这个问题呢是很多投资股票的人遇到的一个终极难题。我们分几点把这个事情讲清楚：
1，首先我们要认识到的是存在两个估值，一个是市场正在交易的估值，一个是投资者自己愿意接受的估值。
2，先说第1个市场正在交易的估值。往往受到所在行业前景，增长速度，长期可持续性，公司质量，利率水平等综合因素的影响。简而言之，越是前景好，成长性好，估值往往越贵，因为市场的参与者都希望通过高成长时间换空间，抢沙发买好的，竞相追捧必然造成高估值。
3，再说一下，投资者自己愿意接受的估值。这个因为人跟人的性格差异很大，风险偏好差异很大。根本没有标准答案。同一家公司同一个估值水平，性格谨慎的人嫌贵还不愿意接受，性格豪放的人就想立即拥有。
性格谨慎的人愿意接受更低估值价格，这就需要很强的耐心去等待为数不多的时间窗口。性格极端保守的人，有时候甚至几年都等不到一个好的买入时机。
性格豪放的人，看到优质的公司，他迫切想拥有的心理远远大过对安全边际的考量。他们面对的挑战并不是等待，而是对回撤的容忍力。要是公司一帆风顺，业绩高增长时间换空间，把高估值消化掉了，则他们会赚到理想的投资回报。但如果遭遇了短期的黑天鹅事件，亦或者是行业冲击，业绩波折，造成较大的估值回撤，那只有忍受痛苦。
“不容错过”和“不能回撤”鱼和熊掌不可兼得。性格已经注定了。
4，对于有积累的价值投资者。它可以在较大的视野较大的样本当中去观察估值性价比。总会发现性价比高的入场时机。尽最大可能的兼顾了“不能错过和回撤的少”，但绝不可能做到没有回撤。只有神才能永远买到最低点。
试想一下，一个只知道一两个股票的人，他的选择自由度有多窄。
5，以消费行业为例，由于他们兼顾了可持续性，技术颠覆慢，护城河深，长期刚需的基因。一般可以接受的估值范围从20倍到40倍不等，取决于标的公司的质地和成长性。标的公司的质地越硬，未来可预见的成长增速越快，可以容忍的估值就会放得越宽。但是即便如此，理性投资者也绝不会在消费品公司付出80倍以上估值的代价。（海天酱油高估值泡沫破裂的案例离我们并没远去。）
6，大多死扛亏很多的人，要么就是选择公司能力不行，选到了基本面走坏的公司，像乐视网这种。而选择了好公司，扛着扛着能亏非常多的人，往往都是入场的时候估值太高了。其实入场的时候高也没事，只要公司足够强，通过几年的持续增长，依然可以赚钱。就怕投资者短期的回撤容忍有限，但是入场时候的估值又买的很高。这两个要素撞到一起非常容易造成痛苦，割肉和亏损。
7，最后说一下，为什么监管层倡导要求每个入市的人要做合格投资者？就是每个人的风险偏好，性格，安全边际，回撤容忍度，只有你自己才了解你自己。你只有自己，把风险收益想清楚了，把投资标的给搞懂了，才能做出最适合于自己的决策。
这也是为什么，不能听别人推荐股票。因为听者不知道说者的风险偏好，万一性格不同，风险偏好错配就会造成不必要的伤害。
查理·芒格说：接受不了股票腰斩就别投资。
这句话代表了查理芒格本人自己的风险偏好。但是他的这个性格，肯定不适合一个已经80岁拿着微薄养老金维持拮据生活的老年投资者。
如果这个老年人，没有独立自主的决策能力，认不清楚自己的风险偏好。听查理芒格推荐了一只腰斩的股票。未来查理芒格可能会通过熬很多年赚更多的钱，但是这位老年人可能已经死了。
