读创/深圳商报记者 钟国斌
作为眼科全科诊疗服务体系先行者，华厦眼科再迈里程碑的步伐。11月7日，华厦眼科(301267.SZ)在创业板挂牌上市。来自政府、合作企业、中介机构、战略投资者、金融机构、公司高管等多方代表出席上市仪式，共同见证这一历史性时刻。
华厦眼科上市首日高开高走。截至收盘，华厦眼科收报70.10元，较发行价上涨37.78%；按收盘价计算，中一签可赚9610元。
在素有“黄金赛道”之称的眼科医疗服务领域，专家云集、医教研协同发展一直是华厦眼科蓬勃发展的“加速器”。此番在A股成功上市，也意味着步入发展快车道的华厦眼科将插上资本翅膀，通过内生增长、并购发展，演绎发展双重奏，以更强劲的腾飞势头打造可持续眼健康生态圈，为“健康中国”建设贡献华厦力量。
源于厦门，服务中华，走向世界。目前，华厦眼科已在全国开设57家眼科专科医院和23家视光中心，覆盖17个省及46城市，辐射国内华东、华中、华南、西南、华北等广大地区，并已建立覆盖白内障、屈光、眼底、斜弱视与小儿眼科、眼表、青光眼、眼眶与眼肿瘤、眼外伤共八大眼科亚专科科室及眼视光的眼科全科诊疗服务体系。其中，集团本部厦门大学附属厦门眼科中心是国家临床重点专科（眼科）建设单位、三级甲等眼科医院、厦大附属医院，设有博士后科研工作站和院士专家工作站，连续两年荣获国家“改善医疗服务示范医院”。
专家领航：全国疑难眼病会诊平台，再添数十名重量级专家
不拒众流，方为江海。华厦眼科一直紧随“健康中国”战略步伐，广纳贤才，致力打造眼科人才技术高地，以仁心仁术，构筑从新生儿到百岁老人“全年龄段全生命期眼健康”医疗服务，为国内外广大患者提供优质、专业、安全、贴心的眼科诊疗服务。
上市仪式前一天，第八届华厦眼科国际论坛盛大召开，盛会群英璀璨，汇聚了国内国际眼科界一众领军人才。上市仪式上，也迎来了全国疑难眼病会诊平台启动仪式，几十位眼科界重量级专家，获聘华厦眼科疑难眼病会诊专家，成为上市仪式浓墨重彩的点“睛”之笔。
这个是超豪华阵容，大咖云集，包括中国工程院院士谢立信教授、中国工程院院士范先群教授、中华医学会眼科学分会现任主委姚克教授、中国医师协会眼科医师分会会长王宁利教授、中华医学会眼科学分会候任主委孙兴怀教授、国际眼科科学院院士黎晓新教授、国际眼科科学院院士赵堪兴教授、中华医学会眼科学分会名誉主任委员葛坚教授、中华医学会眼科学分会副主任委员许迅教授、中华医学会眼科学分会副主任委员杨培增教授、中华医学会眼科学分会副主任委员瞿佳教授、中华医学会眼科学分会副主任委员刘奕志教授、亚洲干眼协会主席刘祖国教授、湖北省眼科学会主任委员张明昌教授，以及来自国际眼科界知名专家Prof.Daniel Pauleikoff、Prof.Dr.S.Natarajan、Prof.Usha Chakravarthy等，堪称眼科领域的“梦之队”。
人才是医院发展的源动力，华厦眼科始终坚持引才、育才“双轮驱动”。一方面，尊重专家、尊重知识，汇聚了黎晓新、赵堪兴、葛坚、刘祖国等一批具有国际影响力的眼科学界专家；目前，中国内地仅五位国际眼科科学院院士，就有两位在华厦眼科任职，正是黎晓新教授及赵堪兴教授，同时4位专家先后获得“国之民医”殊荣。另一方面，华厦眼科通过两院、两所、三基地、三站、合作院校等一系列平台，面向全国眼科同行，相继推出中国眼科医师明日之星计划、中国眼科医师精英人才计划，同时携手北京大学、厦门大学等知名高校联合培养博士后等举措，打造眼科精英人才培养摇篮，既为华厦眼科注入新鲜血液，筑牢人才梯队，也为中国眼科领域的未来打造智囊，孵化人才。
功以才成，业由才广。随着数十名重量级专家受聘全国疑难眼病会诊平台专家，原本专家实力亮眼的华厦眼科将如虎添翼，专家实力优势愈加凸显，诊疗技术水平“更上一层楼”。
当前，智慧医疗为健康未来开启无限想象力。多年来，华厦眼科也紧紧把脉发展趋势，整合优势资源，相继推出眼科通、5G互联网医院、全国疑难眼病会诊平台等创新性平台，实现集团旗下全国57家医院之间的优质专家资源共享。这也意味着，集团旗下各地医院的眼疾患者，不论何时何地，都可以打破时空限制，接受这些国际知名眼科专家提供的眼科诊疗服务。
科研领跑：拥有全国眼科诊疗领域服务能力领先的单体医院
名医带动名科，名科成就名院。经过近20年的发展，华厦眼科已发展成为国内大型眼科连锁集团，拥有全国眼科诊疗领域服务能力领先的单体医院，在行业内的先发优势及规模效应愈发突出。
厦门眼科中心作为集团本部，为集团所有下属医院提供临床指导和技术支持，并为全国的其他医院提供疑难眼病的会诊支持。华厦眼科将部分城市医院定位为区域中心，并辅以地级市、县级市医院及视光中心进行下沉和补充，进一步拓展华厦眼科的服务半径，满足多层次的眼科诊疗服务需求。
技术和科研是医院重要的软实力，也是医院发展的加速器。面对日新月异的医疗行业，华厦眼科立足医学前沿，坚持创新医学研究模式，不断推进“医教研”协同发展体系再上新台阶。
当前的科技越来越发达，很多以前技术无法治疗或者难以根治的疑难眼病，现在有了新突破。特别是近几年，华厦眼科汇聚诸多重量级眼科专家，攻克了很多疑难眼病问题。截至目前，集团及旗下医院的医生团队已申请和开展了多项国家级、省部级科研课题，包括“973”计划、“863”计划、国家重大研究计划、国家自然科学基金、博士后科学基金、外国专家引智项目及省市课题等近200项。
此外，除了定期举办“华厦眼科国际论坛”“海峡两岸白内障及角膜病高峰论坛”“长三角地区高峰论坛”等国际国内大型学术交流会议，华厦眼科专家团队还主编、参编或翻译了多部眼科学界重要学术专著，在国内外眼科界产生了广泛的学术影响力。
公益领路：20多载坚守公益事业，为健康中国贡献“华厦力量”
企业的可持续发展离不开社会责任，这些年，华厦眼科在快速发展的同时，始终围绕着“健康中国”“乡村振兴”“援藏援疆”等国家战略，立足眼科的特殊性，向光而行，用实际行动助推我国眼科公益事业的发展，助力全民眼健康水平的提升。
随着老龄化社会到来，白内障人数逐渐增加，华厦眼科旗下50余家医院全国联动开展光明行，公益诊疗足迹遍布全国各地，远抵西藏、宁夏等地，还先后十多次走出国门，应邀前往缅甸、老挝、尼泊尔、柬埔寨、斯里兰卡等一带一路沿线国家开展慈善光明行，为国际防盲事业贡献力量。华厦眼科的善举，也先后多次获得央视报道。
当前，中国儿童青少年近视率高居世界首位，且低龄化趋势明显，儿童青少年的眼健康问题，已上升到国家干预、全民关注的层面。多年来，华厦眼科也致力于打造近视防控生态圈，为国家青少年近视防控工作作出积极的探索，先后开展了“华厦近视防控专家宣传团”“家校护眼E启测”百千万计划、“近视防控百校巡讲”“校园视力安全官”以及“为乡村点睛”等近视防控公益项目，为近视防控输出“华厦模式”，为健康中国贡献“华厦力量”。
踔厉奋发启新程，勇毅前行向未来。华厦眼科在践行“健康中国”战略、助力“十四五眼健康规划”中，持续推动集团高质量、高水平发展，在建设“百年华厦 眼科名院”的道路上，实现了一次又一次的跨越。
以精湛医术播撒光明，用人文之光照亮生命。站在新起点，华厦眼科医院集团将一如既往地守正创新、筑巢引凤、持续布局全国眼科医疗服务网络，壮大高素质医疗人才团队，提升眼科医疗服务能力，提高医疗服务质量，满足多层次、不断升级的眼科市场需求，用实力开启守护全民“全生命周期眼健康”新征程。
审读：谭录岗
三家眼科医院闯关A股 找到下一个10年50倍的“爱尔眼科”
爱尔眼科作为最早在深交所创业板上市的企业之一，自2009年10月30日上市至2020年9月3日创出 历史 高位56.09元，总市值从37亿元一路上涨至2,200亿元以上，逾十年间的时间市值翻了超50倍，叫多少人瞠目结舌、叹为观止。其实上车的机会从公司上市以来一直都有，但是很多人都没看懂爱尔眼科，总是觉得公司的估值太贵，存在巨大泡沫。
最终，市场还是我们最好的老师，只有ta让我们懂得了“曾经有一只大牛股放在我面前，我没有珍惜，等我错过的时候，我才后悔莫及，人世间最痛苦的事莫过于此。”
本文聚焦：
1、眼科市场是具有高增长前景的朝阳行业
2、三家拟上市公司与爱尔眼科的7项对比分析
3、谁会是下一个“爱尔眼科”？
贝瑞研究申明：文中观点细分析师基于公开市场信息，观点仅供交流探讨，全文7100字，我们还将于近期发布《寻找细节中的魔鬼：深度挖掘三家眼科子公司的表现》，欢迎跟踪阅读。
首先我们来看看，总体眼科医疗服务市场规模和眼科医院增长数据。
2018年，中国眼科医疗服务市场规模估计约为871.2亿元，2014至2018年年均复合增长率保持着逾20%的高速。其中，2018年民营眼科医院的市场规模约为341.6亿元，年均复合增长率分别为21.3%。
根据国家卫生 健康 委员会统计，2018年中国有761家眼科医院，其中709家民营眼科医院，52家公立眼科医院。2014至2018年，民营医院年均复合增长率近20%，而公立医院数量下滑，同期减少近2%。
可以看到，眼科医疗行业增速可观，尤其是民营眼科医院潜力更甚。
其次，从眼科医疗服务的亚专科看，白内障、屈光手术和医学视光的市场规模位居前三，合计规模约占整个眼科医疗服务市场的约57.4%。我们可以从这三大服务出发，进一步 探索 其潜力区间。
1、白内障亚专科市场
随着中国逐步进入老龄化 社会 ，白内障患者人数逐年上升。虽然目前中国的白内障手术数量已经得到大幅提升，但是与发达国家比仍有较大差距。2018年我国每百万人白内障手术实施例数（CSR）为2,600，显著低于欧美日本等发达国家，甚至不及印度CSR的二分之一，距世界卫生组织WHO设立的消除白内障致盲所必须的CSR阈值3,000仍有差距。
从市场规模看，2018年中国白内障手术市场规模估计为175.9亿元，2014至2018年的年均复合增长率约20%，市场发展保持着较高增长速度。
2、屈光不正和医学视光亚专科市场
屈光不正包括近视、远视和散光等。根据国家卫生 健康 委员会统计，2018 年，中国近视患者总人数达到约 4.8 亿人，整体近视率接近 33.7%，远超全球 12.5%的近视眼整体发病率。目前屈光不正的主要治疗手段为屈光手术以及光学视光矫正两大手段。从市场规模看，2018年中国屈光手术市场规模估计为139.1亿元，2014至2018年的年均复合增长率约31.7%，市场持续高速增长。
除了选择屈光手术，屈光不正患者也会选择视光矫正。随着患者对验光质量要求的不断提高，医学视光市场得到快速发展。2018年中国医学视光市场规模估计为184.6亿元，2014至2018年的年均复合增长率约27.1%。
3、眼科医生人才供应不足
综上分析，中国的眼科市场需求旺盛，但保障医疗服务品质的医生数量供给仍然不足，未来市场规模增长依然充满想象力。同时，在这个高速增长的赛道上，具有竞争力的眼科医疗机构将有望脱颖而出，一边不断扩大市场
行业是朝阳行业没错，那问题来了，谁最终可以跑赢？
通过同业分析和比较，笔者希望能帮助大家判断三家拟上市公司基本面的孰优孰劣，另一方面也尝试管中窥豹，探究这三家公司与爱尔眼科的差距在哪里，并试图寻找出下一个10年50倍的“爱尔眼科”。
此外，如无特殊说明的话，华厦眼科、普瑞眼科和何氏眼科相关数据的截至日期均为2019年12月31日。爱尔眼科（2009）的数据截至日期为2009年12月31日，爱尔眼科（2019）的数据截至日期为2019年12月31日。
1、企业使命：华厦眼科最像爱尔眼科
从成立时间看，大哥、二哥、三哥、四哥拉起队伍开始闯荡眼科江湖的座次一目了然。爱尔眼科是最早成立的一家民营医院集团。华厦眼科是三家拟上市公司中最早成立的一家。不过英雄不论出处，不能倚老卖老，大哥是否能一直保持江湖地位，还要看后来者是否足够努力和幸运。
俗话说企业使命是一家公司的灵魂，是公司文化、战略格局、服务品质的综合体现。从企业使命看，华厦眼科和爱尔眼科的企业使命特别神似，也最为实在和打动人心，笔者猜测也许两家公司的创始人有过相似经历或者战略格局。普瑞眼科的企业使命感觉有些虚，何氏眼科的企业使命似乎更加符合当地东北老铁文化，铁子们很容易认可。不过，如果普瑞眼科和何氏眼科未来要在全国其他城市更有效拓展业务的话，这个企业使命恐怕需要进一步淬炼才能获得更多的认可。
2、业务规模：华厦眼科领先
从地域分布、医院数量和控股子公司数量维度看，无疑华厦眼科是三家里面规模最大的公司，甚至比2009年的爱尔眼科规模还要大。
注：爱尔眼科数据截至2009年6月30日
进一步看各家公司的医院地域分布，我们可以看到华厦眼科的根据地在福建，医院数量在福建也最多，而在中国其他主要省份覆盖面上也是三家中最多的。
从门诊量和手术量看，华厦眼科超过何氏眼科和普瑞眼科，比2009年的爱尔眼科高，但远不如2019年的爱尔眼科。笔者认为，爱尔眼科经过多年的快速发展，目前已经基本巩固了全国连锁的龙头地位，因此门诊量和手术量比三家高是自然而然的事情，而华厦眼科在自己耕耘多年的地盘上表现不俗，拥有不错的市场份额。
3、科研能力：华厦眼科表现出色
华厦眼科在招股书报告期内申请和开展了 7 项国家级、9 项省级科研课题；参与和开展临床试验项目 9 项，其中全国多中心项目担任总 PI 的项目 1 项；在各类期刊发表科研论文 139 篇，其中 SCI 收录论文 28 篇。公司与厦门大学、北京大学等院校建立合作关系，进行人才培养、学术共建、临床研究等各项合作。
普瑞眼科与多个连锁医院所在地的卫生部门合作，先后成立了四川研究所、兰州研究所和济南研究所。
何氏眼科作为国家药物临床试验机构，主持或参与了众多眼科新药、设备、耗材等的临床试验研究。
爱尔眼科在各类期刊共计发表论文303篇，其中SCI/Medline收录论文71篇、中文核心期刊/中国 科技 论文统计源期刊收录138篇，其它类收录94篇。公司纵向科研项目获批立项95项，其中国家级项目6项，省部级项目36项，市级项目53项；获横向科研项目4项。自2015年爱尔眼科先后成立爱尔眼科研究所、爱尔眼视光研究所、角膜病研究所、白内障研究所、青光眼研究所、视网膜研究所和屈光研究所等7大研究所，旨在推动眼科学、视觉科学以及各亚专科前沿和临床应用技术的研究和创新。
从研发费用占营业收入比例来看，华厦眼科是三家公司中比例最高的，但不及爱尔眼科。
横向比较下来，华厦眼科的科研实力是三家中最强的，但是和现在的爱尔眼科相比还是有一定差距。
4、官方口碑排名：仅华厦眼科获得提名
根据复旦大学编制的权威《中国医院排行榜（2018年度）》看，仅有华厦眼科下属的厦门眼科中心获得提名，而榜上前十名均为公立眼科医院，未见其他民营医院的身影。可见华厦眼科下属的厦门眼科中心在眼科界还是具有较高影响力和较好口碑的，官方背书对其实力有所加分。
5、各家子公司表现及草根调研情况
具体来说，华厦眼科在城市覆盖数量上是三家公司中最多的，不过大部分城市盈利状况不甚理想，主要依靠最挣钱的厦门眼科中心贡献净利润。
普瑞眼科和何氏眼科在城市覆盖数量上一样，但普瑞眼科盈利城市比例高于何氏眼科。同时普瑞眼科和何氏眼科也分别依赖其最重要的子公司昆明普瑞和沈阳何氏眼科医院来拉动集团的盈利水平。
2009年的爱尔眼科相对来说覆盖城市数量比三家公司都小，但是盈利城市比例却比三家都高，同时爱尔眼科对单体子公司业绩的依赖程度也要弱于三家公司。
6、各家公司的财务表现情况
首先，笔者为大家展示一个全景图，然后逐一对重点财务指标进行分析。
华厦眼科毫无疑问是三家中的大哥，它的营业收入、归属母公司净利润、总资产和归属母公司所有者权益金额均为最高，不过和目前的爱尔眼科规模仍然有较大差距。
进一步细看营业收入，华厦眼科每次门诊平均收费最高，甚至高于爱尔眼科。
从营业收入分类看，各家公司的白内障和屈光业务绝对是贡献收入的主要来源，这也印证了我们之前在行业分析中提到的白内障和屈光业务是眼科服务市场最重要的亚专科市场，也是最赚钱的细分市场。
从毛利率看，三家公司的白内障业务和屈光业务毛利率都比较高，不过华厦眼科的白内障业务和屈光业务毛利率不及普瑞眼科和何氏眼科。华厦眼科白内障业务和屈光业务毛利率较低的主要原因是部分年内新建及收购医院处于经济欠发达地区，定价标准较低。同时，个性化中高端服务的占比逐渐提高，但上述服务所使用的手术耗材、药品等成本亦较高，导致公司平均收费价格的增幅总体低于平均成本。
为何华厦眼科的毛利率是三家中最低的？除了价格因素外，笔者猜测可能跟公司的固定资产折旧和长期待摊费用摊销有关。一家公司的折旧摊销越大，那么分配到主营业务成本的金额可能越高，毛利也就自然而然更低。
从上表不难看出，华厦眼科的固定资产和长期待摊费用占总资产的比例的确是三家中最高的，甚至也超过了爱尔眼科。固定资产和长期待摊费用越高，对应的折旧摊销也就越大，这可能是华厦眼科比其他公司毛利率低的主要原因之一。笔者认为，参考爱尔眼科的操作手法，华厦眼科上市后会有较大空间进行一系列操作，把固定资产和长期待摊费用做出表处理，降低表内折旧摊销，从而提升毛利率。
从资本结构看，各家公司都不缺钱，净有息负债率都很低，也间接反映出眼科医院的经营性现金流充沛，无需依赖太多的银行借款。相比之下，爱尔眼科在扩张过程中逐步提高了财务杠杆，所以净有息负债率也比三家公司高。
7、各家公司的募投项目
让我们先来看看三家公司的募投方向。
华厦眼科
普瑞眼科
何氏眼科
三家公司的募投项目基本都是在拓展新市场和升级改造现有医院，其中华厦眼科拟投入约2亿元升级信息化管理系统，是三家中投入最多的。笔者认为，如果升级后的信息管理系统效率提升，无疑将对公司的毛利率提升大有帮助。
如果有一次重上时光机的机会，让我们重新找到当年“爱尔眼科”的投资机会，那么笔者认为，在这次三家拟上市的眼科医院中，华厦眼科跟2009年的爱尔眼科相似度最高。
华厦眼科的规模是三家公司中最大的，在已开业的城市中具有较好的综合竞争实力和市场影响力，业绩成长性也算不错。如果顺利上市，华厦眼科有望能够借助资本的力量在全国更多城市与爱尔眼科形成竞争，抢夺更多的医生资源和市场份额，保守估计净利润五年再翻一到两倍的梦想不是不可能实现的。
当然，我们也需要看到华厦眼科和现在的爱尔眼科还有不小差距，比如多数子公司盈利能力较弱、核心业务毛利率偏低、固定资产占比较高等。
分析师：Stephen Li
有在重庆做过近视手术的朋友吗？重庆华厦眼科医院靠谱吗？
还不错，判断一家医院靠不靠谱可以从以下几点判断：一、手术环境，为了避免手术中出现的意外感染，所以整个手术需要在特殊环境下进行，这样可以做到手术中不出现被感染的现象，也是为了使整个手术的顺利进行。二、手术设备，运用同步世界的先进眼科诊疗设备，如德国蔡司全飞秒激光系统等。三、医院资格，选择的手术医院必须是正规的眼科医院才有资格从事这种高科技的近视眼手术，所以在选择医院的时候，一定要选择正规的眼科医院。四、医生水平，做近视手术要选择一个有经验的医生，这一点儿比较关键，因为一个好的、有经验的医生，可以在整个手术过程中起到关键的作用，可以随时处理手术中出现的一些意外，避免一些并发症的出现。想要做近视眼手术，可以到希玛眼科医院咨询一下，希玛眼科医院医资力量雄厚，由北京、香港及外籍知名眼科医生构筑强大医疗团队，持续引进国际进口设备，并引入四大港式医疗服务模式，同时还会有同仁，协和，首大的专家来坐诊。该医院目前开设九大亚专科，包括：屈光矫视、白内障、斜弱视及小儿眼科、青光眼、玻璃体及视网膜、眼角膜与眼表、眼眶、干眼、医学验光配镜，为患者提供涵盖眼科全领域，从眼科基本健康检查到验光配镜，从特殊检查、专科诊疗到各类眼科手术及术后康复的一站式港式眼科医疗服务。
