文 喜胖不胖 （转载请注明出处）
市场行情
数据来自wind，望京博格整理
2022.3.28昨日涨幅最大的行业：
煤炭，当日涨幅3.11%，今年以来涨幅21.53%
房地产，当日涨幅1.99%，今年以来涨幅1.94%
传媒，当日涨幅1.99%，今年以来仍跌幅-18.93%
昨天主要靠银行，石油等权重板块力撑大盘，白酒、军工板块领跌市场，锂电、半导体、有色金属、医药生物等板块表现不佳。
总体看，市场分化还是比较明显。
数据来自wind，2022.3.28
上证微涨0.07%，基本上涨都是传统大盘股拉上去的。深证成指跌1.02%，创业板跌1.66%。两市共2796只股票下跌，1795只上涨。
就很巧，我买的刚好都是跌得多的。
人类的悲喜并不相通。
今天的交易量比昨天又萎靡了一些，只有8700亿了。也不知道是不是近清明节了，传统习俗要节前缩量。
听说成交量缩量下跌是预示着市场逐步筑底，我觉得比起预测底部，这时候就看谁还能健健康康的活着吧，不因杠杆爆仓，不因崩溃割肉。
上证红利，你变了
3月27日，上交所与中证公司宣布，决定修订上证红利指数编制方案，于4月13日实施。上证红利指数算是大家比较熟悉的一个红利指数，发布于2005年，由上交所50只高股息的股票组成。
简单来说，本次调整主要有以下三点：
对股利支付率进行了约束，主要是剔除了股利分配率较高，分红不可持续性的股票。*注：股利支付率，也称股息发放率，是指在企业的净收益中，红利所占的比重。反映了公司的股利分配政策和股利支付能力。股息率考察期从之前的两年延长至三年 。对股息率高，但市值过小的成分股设置了权重上限。（100亿元以下市值的样本权重不超过1%）
总结来说，增加了上证红利指数中大市值公司的比重，增加了分红稳定性要求，并且提升了指数的投资容量与流动性，算是一个比较科学的编制改革，等4.13日看看上证红利指数的走向吧。
最近红利指数确实很火，但我们需要知道的是，长期来看，红利指数是跑不赢沪深300的。
过去十年：上证红利指数VS沪深300
数据来自wind，2022.3.28
过去十五年：上证红利指数VS沪深300
数据来自wind，2022.3.28
可以看到，过去十年10上证红利指数和沪深300的差距是8.11%，过去十五年两者差距是26.69%。
时间越拉长，红利指数和核心宽基之间的差距越大。
所以红利指数好不好，要不要买，这本身取决于它是不是适合你，而不是它涨得好不好。
1.高股息率策略的好处，是它们天生就具有低估特质。股息率高的往往都是市盈率偏低的，至少不会有很高的市盈率。
2.能稳定高分红的公司一般是成熟型公司，不要期待他们像成长型公司一样能有业绩爆发，也就不要指望红利指数可以长期高增长。想要长期高收益，主力还是要靠宽基和行业，股息率策略可以当作是一个补充策略。
3.高股息指数是不是可以作为理财产品的替代？
理财替代更重要的不是收益，而是风险。
通常来说，理财产品大多还是配债券为主，波动控制的更好一些。红利基金只是成分股的现金股息率比较高，且相对低波动，但低波动只是相对低而已，比如跟上图的沪深300比，振幅相对小，但振幅的绝对值一点也不小，它本质上还是权益类资产。
500质量，你也变了
前段时间望京博格买入了一些500质量指数的基金。 我也跟着买了一点，最近市场大家也都懂…..目前持有收益率亏损约-3.62%。
没想到买完后没几天，就看到基金公司出来说该指数开始修改指数编制…..
首先说，中证500是全市场A股剔除沪深300的成分股之后，剩下的股票中，市值最大的前500只股票，代表的就是中盘股。
中证500质量成长指数，简称500质量，指的是从中证500样本股中选取100只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且兼具成长性的股票。
500质量对应的投资标的为场内为500质量成长ETF（560500），场外为鹏扬中证500质量成长指数（A类007593，C类007594）。
数据来自wind，鹏扬基金，2022.3.17
上图为基金公司总结的500质量编制修改对比。
简单来说，是从中证500里选一些相对低估值的行业，但是新方案对盈余波动率多了些容忍，成长性的股票更多了；以前更偏价值，现在价值和成长更均衡一些了；选的企业市值也更大了，这样指数的投资容量与流动性也更高了。
望京博格之所以当时买这个基金，是为了增配中盘基金，而质量500这个中盘增强策略在过去是十分有效的。
数据来自wind，2022.3.28
截至2022.3.28，在过去十年，质量500大幅跑赢中证500指数165.85%。
数据来自wind，2022.3.28从TTM 市盈率来看，红色虚线框住的是几次指数调整前后的估值表现。可以发现，特别是从21年以来，几次指数调整后，指数估值都会在短期内急剧下降，这显然和当时的市场表现并不相关，一个宽基指数不可能短时间内估值暴跌，那只能是指数定期调整的时候，剔除了一些高估值的公司，替换了部分相对低估值公司所导致的结果。
从每次调整的结果来看，估值下跌，指数的走势却并没有跟随下跌，反而是趋势向上的。
在中证500这个篮子里，挑选相对低估值里的好企业，这个策略看起来还是比较不错的。
从机构分析的最新指数编制来看行业调整：
数据来自wind，鹏扬基金，2022.3.17与中证500对比来看，500质量指数超配煤炭、电子、银行、基础化工、国防军工等行业，低配非银金融、新能源、通信、计算机、汽车等行业。
此次指数调整行业增配：
电子（ 7.1%: 7.9%→15%），
国防军工（ 6.4%：2.6%→9.0%），
化工（ 2.7%：2.1%→4.8%），
计算机（2.2%：0.8%→3.1%），
银行（1.3%：3.9%→1.3%）
行业减配：
交通运输（-5.2%： 3.7%→-1.6%），
医药（-3.2%：2.6%→-0.6%），
房地产（-2.4%：3%→0.6%），
建筑（-2.3%：2.9%→0.6%），
食品饮料（-1.9%：3.9%→2.0%）。
数据来自wind，鹏扬基金，2022.3.17
另外，调整后的新方案在TTM市盈率（估值）上还是比传统的中证500低了将近5倍，甚至在净利润增速大幅提升的情况下，估值比调整前还低，机构分析说主要是因为煤炭和银行的权重比高了一些，所以导致了指数整体在成长性提高的情况下，估值也更低。
生活在变，指数它也在变。都说一切改变是为了有个更好的结果，但至于这个结果是不是真的如期望那般，就等着拿收益说话吧。
都说指数是不死的，但不死的前提是一切都在变化，没有什么是永远不变的，特别是资本市场，变化才是永恒的主题。
身处其中的我们，也只有建立终身学（内）习（卷）的路径，才不至于被时代洪流所抛弃。
选好基金，趴着不动。
耐心是最大的美德。
Love and peace peace peace（最近peace可太多了！）
喜胖不胖，陪你运盛财旺
上证指数重大调整，和你有什么关系？
大盘，变了。
这两天，证券市场有个大新闻：
上交所19日公告，7月22日起，修订上证综合指数编制方案。
也就是我们喊了几十年的“大盘”，要变了。
其实，老南早在《A股大幅跑输印度？揭秘金融忽悠的门道》中，就分析过这事。
因为上证指数的编制规则，导致2007年，中石油等几个超级大盘股上市日，这个指数就已经严重失真了。
业内更多用WIND全A，或者中证全指，去分析市场长期走势。
两指数，趋势一比，肉眼可见的区别。
也因为此，这次上交所修改了指数编制规则。一是去掉了ST股票，二是把新股计入时间拉长。三是加入了红筹CDR和科创板。
所以，如果按照新编制规则，7月22后，上证指数是什么样呢？
光大证券今天发了个研报，按照新规则做了个模拟。
非常清晰的看到，无论基准日是1990，还是2000，修改后的指数（紫色），和WIND全A的趋势，更像了。
如15年的牛市高点，明显超过07年的高点。包括整体指数的斜率，也 抬高 了。
为什么上证指数要做这样的修改？
一方面，降低极端价格对指数的冲击。
如去掉了ST股票，把新股计入时间拉长。
因为st股票，尤其退市前，价格太低。而新股上市后，众所周知，往往都是天价，然后一步步跌回正常价格。都会严重拉低指数。
另一方面，与时俱进。
如加入了红筹CDR和科创板，把新的板块纳入。其实这几年，因为没科创板这样的活力板块，上证还是吃了不少亏。
但是，修订后，年化收益并不高，4%都不到，只比之前高了一点。虽然目前在熊市就是，如果牛市，还能高一点。
为什么会这样？有个很大的原因，就是垃圾股太多，退市太少。
看看隔壁美股，这么多年，30000多家股票退市，不断筛选，留下的都是身强力壮的。
所以，即使修改了指数规则，但退市制度不完善；对于造假公司，不罚个倾家荡产，还是不够的。
所以，另一方面，大家在选择部分产品时，就要特别注意，产品基准。
老南在《这样收服务费，当客户傻子吗？ 》中，就提到过一个案例：
某没有基金咨询牌照的公司，在网上做的一个基金投顾组合，居然用“50%上证指数+50%货币基金指数”，作为业绩基准。只要超过，就收取“超额收益20%作为服务费”。
只要这个组合，收益率超过：3.83%*50%+2%*50%=2.915%，这个公司就能提取客户管理费。
考虑到过去10年，中国股票基金的平均年收益是16%，债券基金平均年收益率是6.5%。
只要能忽悠来韭菜，这个管理费提取规则，就是个无风险割韭菜商业模式。
所以，你很少看到，哪个公司，敢用WIND全A作为产品基准，这不是给自己找不自在嘛。
关于“大盘”的调整，你知道这些就可以了。
毕竟金融投资，一定要穿透表象，看到根本，否则，永远是被忽悠的命。
-END-
百城价格指数的编制规则
（1）样本选择及其退出：
>> “百城价格指数”监测的样本包括商品住宅、别墅、保障性住房。
>> 对100个城市进行全样本监测，已获得政府颁发的销售许可证的在售楼盘全部纳入计算范围。在每月采集数据前，定期添加当月新开盘项目。
>> 当项目的一期房源销售完毕，新一期尚未开盘时，以上一期价格填充样本表格，列入计算。
>>当项目所有分期的全部剩余房源少于5%，可以退出样本。
>> 项目的建筑规模限制：一线城市不低于3万平方米，二、三、四线城市均不低于1万平方米。
（2）样本覆盖范围：城区、郊区以及房地产市场较为发达的下辖县市，根据各城市实际情况确定。
（3）样本价格：
>>样本价格：为项目实际价格，即项目对外报价减去优惠后的价格。项目对外报价为单位建筑面积价格，对于按使用面积进行报价的项目，按典型项目的平均使用率进行换算。项目对外报价优先使用该项目在售房源的平均对外报价，如无法获取在售房源均价，则以在售房源主力户型均价作为项目对外报价。在获得价格的同时，进一步了解在售房源的建筑形态（如多层、小高层和高层等）及其均价，尽量保持统计口径一致。当在售房源建筑形态发生变化时，需修改统计口径并进行说明。
>>价格优惠：主要考虑价格折扣和现金优惠两种。其中价格折扣以按揭购房优惠力度计算；现金优惠一般以100平米计算折扣；为了计算方便起见，暂时不考虑赠送家电等实物优惠。
>> 若项目推出少量特价房（占比不超过5%），不考虑此类短期少量特价因素；否则，以特价房价格作为当月价格。
>> 如果单个样本当期价格环比变化幅度过大，需进一步核实，追问是否由于产品类型发生变化所致或真实涨价或降价。
（4）样本权重：若项目土地使用证注明为单一物业类型或某类物业占项目总建筑面积超过80%且其他物业总面积不符合成为单一样本的规模要求，将该项目作为该类物业的样本项目，项目总建筑面积即为该类物业的建筑面积；若项目包括多种物业形态且各类物业的建筑面积符合相关标准，将其拆分为不同的项目。为了避免单个项目对价格计算结果产生过大影响，根据其总规模和单价、结合市场实际情况对其建筑面积进行拆分，将拆分后的建筑面积作为该项目的权重。2012年12月起，采用新的规则确定项目权重并对历史价格进行修正，结合样本价格档次确定项目年消化时间，计算其年均消化面积，作为该项目的权重，详见《关于“百城价格指数”改进的说明》。 本研究采用加权平均的方式来计算单个城市及百城价格指数，自2011年9月起同时采用中位数的方式进行计算:
全国及单个城市的价格中位数计算方法如下：
取各城市全部样本项目价格的中位数，中位数是指将数据按大小顺序排列成一个数列，居于数列中间位置的那个数据。若总共有偶数个数据，则为最中间两个数据的算术平均值。 （1）采集时间：每月22日-30日
（2）采集方法：通过中国指数研究院和搜房网分布在各城市的直属人员实地调查采集项目数据信息；企业填报数据；中介及经纪代理公司提供的数据信息；政府及企业公开信息。
（4）数据补充与复核：由于各方面原因实在无法取得价格等基础资料的项目，采用以下方式补充：将没有价格数据的物业用同类型、同档次物业的价格推算（可据业内人士确定价格上下限取其中值，或采用评估价）。将总体样本中有价格数据的项目抽取部分典型样本（可参考业内有关专家的意见）构成先验总体。
本研究通过各地分析师电话复核、总部分析师抽查复核、总部专职人员归纳整理的三级复核系统对采集的数据进行复核确认，以确保样本数据的准确客观。 每月第1个工作日。
