每经记者：郑步春 每经编辑：赵桥
2021年疫情持续整年，恶劣后果是全球供应链扭曲及西方的超额财政刺激，随之而来的最严重问题就是通胀。现欧美各主要央行已被迫转向紧缩思维，而这可能在2022年密集实施，这样的被迫紧缩若操作不当易诱发“滞胀”。
中国2021年全球供应商角色暂得到强化，但2022年出口同比增速有机会因西方供应链恢复及潜在的滞胀而放缓，该背景势必促使中国更重视内需，加之PPI见顶回落，再加上中央经济工作会议精神，所有这些因素就造成了2022年的传统蓝筹股容易出现“恢复性机会”。
疫情超预期
2021年“新冠”仍然是市场焦点，居然又持续了一整年，显然有些出人意料。除新冠外，2021年另一焦点是美联储的Taper（缩减购债），因随着刺激政策延续及疫情对供应链的扭曲，欧美通胀压力越积越大。不过，好在疫苗得得到推广，加上特效药的成功推出，国际经济秩序已呈恢复趋势，供应链也在渐渐恢复之中。
中国全年坚持疫情“动态清零”的政策。这样不仅对己有利，其实对国际社会也有利，正因中国控制了疫情，才有能力充当起全球疫情沉重时的商品供应角色。若不是中国源源不断生产商品并出口，西方通胀或许早就失控了。
我们“疫情动态清零”政策虽然维持了整体社会生活与经济秩序，却也付出了国内消费不振等代价。另外，楼市受压制过久也渐渐产生些问题，典型的如恒大债务问题。到了年末时段，新变异病毒又出现，这使得经济与民众生活转向正常的预期有所延后。
不过，2021年全年经济也有亮点，这就是出口增速始终不错，只是这个出口大增有些偶然性，哪天西方疫情缓和，其供应链就会恢复，届时中国出口会因这个因素及高基数因素而放缓。
在这种特殊情况下，我们经济工作的导向正悄然转为更加的务实与灵活，较以往更强调“稳”字。在楼市调控方面，在坚持“不炒”前提下，具体调控政策已变得相对温和一些，更加强调可持续发展。
展望2022年，在国际事务中比较重要的主要看点包括美国的Taper进程及何时加息、美元走向、芯片供应缺口何时恢复等。
在国内事务中主要看点包括稳增长及后续宽松政策力度、党的二十大等。若单就股市来说，“全面注册制”能否在2022年内落地也是个极为重要看点。
警惕美国滞胀
2021年年初民主党的拜登政府开始执政，摈弃了共和党的特朗普政府的“供给学派”理论，而是采用了凯恩斯“需求学派”理论，不断加码经济刺激措施，向民众大量发钱。不过结果并不理想，比如有些民众拿到了钱后却不急于找工作了，于是全美就形成了“部分行业裁员”和“部分行业缺工”并存的局面。另外，由于部分行业招工困难，供应链紧缺问题其实是进一步恶化的，最近的例子是美国部分重要码头大量压货等。
2021年年初绝大多数国际大行及观察家相信民主党入主白宫或使美国在外交关系方面更为缓和，但出人意料的是，这个预期并不十分准确，比如美国与俄罗斯关系及与中国关系均未得到显著缓和，在某些地方甚至反有恶化。这种情况下国际关系其实会变得更加难以调和。
当中美关税问题暂时还不能得到妥善解决的前提下，即使美国国内供应链因新冠特效药及疫苗普及而得到某种程度恢复，美国的通胀也并不必然能得到解决。当通胀居高难下时，纵然美国经济发展减速，美联储可能也不得不进行加息，所以2022年西方世界很有可能会出现一个比较坏的情况，这就是“滞胀“。
美国的国债收益率变化情况其实也暗示了“滞胀“风险，2021年来美国期限较短国债收益率上升较多，但长期及超长期收益率上升相对缓慢。也就是说，收益率曲线趋于平坦化，正是体现了市场对未来通胀与增长停滞的忧虑。
摆脱滞胀威胁通常得依靠技术出现突破性进展，可由当前情况看，暂时还看不到这类革命性的技术。美国在5G方面并未走在前面，新能源方面也是。至于“元宇宙”之类，看似美国得风气之先，然而这个技术的天然属性也只能是“渐进式发展”。
A股上行空间局促
近期公布的物价数据显示，持续一年多的PPI高企局面已经出现拐点，这为A股来年行情奠定了极重要基础。如果没有这个条件，即使政策想扶持股市，可能也很难拿出具体有效措施，因上游涨价这个压制力量也实在太过强大了。PPI拐头也只是行情的必要条件，远非充分条件。当市场上涨的最大掣肘消失时，如果政策面不失时机地助一把力，那么行情才会到来。
由12月上旬的政治局会议与中央经济工作会议来看，如果只许用一个字来囊括，那就是“稳”了。投资者在考虑股市投资机会时将“稳”字纳入考量即可。
“稳”的含义其实就是“中性”，顶多是“中性略微偏松”，所以投资者期望值不能太高。中央经济工作会议公告中有句“政策发力适当靠前”，这句话含义其实就是“没有增量”，只是将原本就有的投资计划提前实施。
综上所述，高层政策的着眼点应主要着眼于“托底”，而不是过度刺激。拿楼市来说，所谓的政策边际宽松只是为了提防更多的连锁反应，是为了提防地产领域的增量风险，“房住不炒”仍然是十分坚定的国策。
在“稳”字背景下，投资者合理的预期只能是适度的行情，或者说成“修复生行情”也可，一般极难预期能产生较大行情。
2022年上半年美联储大概率会加息，即使进入滞胀也可能加息，届时外需可能会因美国滞胀及美国供应链有所恢复而两边受到夹攻，出口同比增速大概率会放缓，A股仅靠着并不太强的内需就很难过分地偏离全球大背景。
当投资者认可“行情高度有限”时，那么自然就应采取折中或相对保守的策略，具体来说就是可以配置些超跌的传统蓝筹品种，仓位不妨暂时可略重些。当预期高度有限时，“防守”的重要性无疑就显得更加重要。
至于新能源及各类“宁组合”个股，相对合理的策略是“优中选优”后进行配置，一般不宜重仓。对于元宇宙概念股，投资者应辩证地看待，然后根据自个实际能力选择是否参与。一般来说，这个板块过热实际上暗示大盘较弱，当行业利润前景因经济低迷而大多不确定时。因此，投资者在选择是否参与元宇宙概念股时，务必结合宏观经济基本面，虽然表面上看似乎关联度不大。
每日经济新闻
十大券商展望2022年：A股至少不是熊市，上半年机会较多
A股2021年正式收官。上证综指时隔28年年线三连阳。
2022年即将到来，A股将作何走势，又该如何投资呢？
中信证券认为，2022年A股运行可划分为两个阶段：上半年跨周期政策推动经济回归疫情前常态，宏观流动性合理充裕，A股整体向好，机会较多。下半年，货币政策在内外约束下转向稳健中性，以及高基数下非金融板块盈利承压，市场表现平淡。
国泰君安证券同时表示，2022年A股或呈现横盘震荡，先上后下的格局。其中，坚决看好2022年的春季行情，夏季投资者则应该做好防守。
兴业证券认为，虽然2022年A股市场，整体上难有大行情，更多是结构性行情。但增量资金仍然汹涌背景下，市场至少不是熊市。
配置方面，大盘蓝筹获得多家机构的看好。
中信证券认为，2022年增量资金中“长钱”占比提升，机构定价权将明显增强。因此风格上，蓝筹是贯穿全年的投资主线。
海通证券同时指出，风格方面综合来看，2022年整体上大盘和价值有望略占优，同时沪深300在业绩占优的情况下有望略强于中证500。
中信证券：2022年上半年机会较多
整体来看，2022年上半年机会较多，下半年相对平淡。
其中，2022年A股运行可划分为两个阶段：上半年跨周期政策推动经济回归疫情前常态，宏观流动性合理充裕，A股整体向好，机会较多。下半年，货币政策在内外约束下转向稳健中性，以及高基数下非金融板块盈利承压，市场表现平淡。
配置方面，上半年政策重心在稳增长，建议聚焦优质蓝筹崛起。下半年，建议聚焦相对景气的板块。
2022年仍将处于疫情冲击下大波动后的“余波”期，全球部分经济体疫后超常需求刺激政策带来的增长及物价“大起”与随后潜在的“大落”，因此对应的政策应对是分析2022年资产配置的重要考量因素。
对未来12个月市场持中性偏积极看法，整体是危”中有“机”，有“惊”无“险”。
节奏上，当前仍处于增长放缓与政策托底预期的交互期，指数机会可能偏平淡，建议投资者重结构，均衡配置。
中信建投证券：2022年市场或呈现宽幅震荡格局
展望2022年，中国经济平稳运行，流动性维持中性偏宽松的状态。整体而言，市场或与2021年市场表现类似，呈现出宽幅震荡的格局。
板块方面，2022年景气程度表现优秀的行业将表现优异。其中，电网投资、储能投资、光伏和风电等清洁能源是第一条主线。创新药、家电家具、回归制造业的地产等共同富裕方向是第二条主线。国防军工、工业母机、新能源 汽车 产业链等高端装备制造行业是2022年的第三条主线。
市场风格来看，2022年蓝筹和成长股均会有优异表现。
国泰君安证券：2022年A股或呈现横盘震荡、先上后下格局
对2022年的A股市场策略，可以总结为四句话：春季进攻无碍，夏季防守在怀。成长机会仍在，价值重回舞台。周期盛极而衰，消费否极泰来。制造盈利向好，拥抱科创时代。
其中，坚决看好2022年的春季行情，夏季中投资者则应该做好防守。同时，风格方面，2022年应该说大股票和小股票都是有机会的，关键看投资者个人的风格。
同时，2022年A股或呈现横盘震荡、先上后下，因此建议投资者积极布局跨年行情，看好春季躁动接棒跨年行情。
海通证券：2022年A股指数振幅或变大，大盘和价值略占优
展望2022年，A股市场指数的振幅变大是大概率的事情。2021年市场的振幅处在 历史 极低位，因此2022年指数振幅向 历史 均值回归是大概率的事。
同时，2022年我国通胀仍面临PPI和CPI两方面的压力，涨价仍是宏观维度关键词之一，需警惕通胀压力。从时间来看，本轮通胀上行周期还未走完，当前这轮通胀周期中，CPI低点是2020年11月-0.5%，PPI低点是2020年5月-3.7%，截至2021年11月仅分别上行12个月、18个月。
风格方面，2022年大盘和价值风格或略优。回测结果显示，虽然2022年年初的跨年行情仍值得期待，但跨年行情结束后在利率制约估值和盈利下行的双重压力下，A股市场或将迎来休整， 历史 上在这类市场环境下大盘和价值往往是较好的选择。
因此，综合来看2022年整体上大盘和价值有望略占优，同时沪深300在业绩占优的情况下有望略强于中证500。
兴业证券：2022年至少不是熊市
2022年的A股市场，整体上看难有大行情，更多是结构性行情。其中，指数可能是“螺蛳壳里做道场”的状态。
不过，2022年A股增量资金方面仍然汹涌，因此市场至少不是熊市。微观流动性方面，首先，即便外资流入可能会边际放缓，但预计仍将有2000亿元至3000亿元的量级。其次，公募基金经过过去几年持续高速发行，只要2022年不发生系统性的风险或波动，大概率将维持2万亿元左右的增量。再次，随着保费收入的逐步回升，险资入市规模较今年也会有边际改善。同时，私募也会成为市场非常重要的增量资金来源。
因此，在银行理财维持千亿级别流入，社保、养老、年金等加一块也将达到2000亿元左右增量的背景下，2022年仍将是增量资金汹涌入市的年份。增量资金加起来有望达到3万亿元左右的量级。这一体量的增量资金带动下，2022年A股市场至少不是熊市。
配置方面，2022年A股主要的投资机会，在当前环境下建议投资者还是要在小盘偏成长的领域里挖掘，聚焦“小高新”，即小市值、高增速、新增量的板块，将是下一步市场超额收益的重要来源。
广发证券：2022年可增配中下游
2022年，A股盈利将大幅回落，而分母端难以形成有效对冲，A股将迎来“金融供给侧慢牛”以来的首个压力年。配置上应从2021年的“买上游”，转向2022年的“增配中下游”。
具体而言，2022年，海外将由复苏转向滞胀，由此带来美联储政策收缩的节奏加快。国内方面，经济下行风险有限，政策缺乏想象空间，整体将以稳定为主。
从估值连续两年扩张之后的收缩看，今年是比较温和的，这意味着2022年估值难以扩张。目前，整个A股的估值和结构性的估值应该是中性偏贵的，尤其是A股的龙头股还是偏贵的。
配置方面，2022年小盘股的表现，大概率会从今年的上涨转向下跌。同时，PPI和CPI的剪刀差将有所收敛，这将带来两个配置机会：一是PPI下行成本压力缓和的 汽车 、电机、白电，二是CPI传导提价兑现的食品加工、农业。
华泰证券：看多2022年A股市场
展望后市，看多2022年的A股市场，同时，A股2022年后三个季度的行情，或更为扎实。具体而言，2022年即使美联储鹰派，对A股估值影响也很小。同时，国内经济并未衰退，业绩显示制造业能屈能伸。
预计2022年A股非金融净利润同比增速4.7%，乐观有望实现8.0%、悲观预期下或为1.3%，积累趋势呈“U型”，中报是年内低点、年报是年内高点。基准情形下，结合盈利正增长+估值中枢平稳的判断，我们预计全A年度收益为正。
配置方面，全板块的业绩剪刀差、筹码分布、供给侧变化对比之下，预计2022年高端制造板块总体占优、大众消费有困境反转机会。
具体而言，2022年A股投资主线为能源与芯片的增长闭环。行业配置上，将以储能电力为盾、以硅基需求为矛。此外，碳达峰行情或刚行至三分之一，“泛电力链”行业轮动大概率仍是2022年市场主线。
上海证券：2022年看好沪深300、A50指数长期上行
2021年，市场资金整体充裕，中国为应对通胀减少投资，使得传统行业盈利增速下行过快，部分周期性贝塔很强的行业，如碳中和、具备成长属性的新能源光伏等行业，表现出很强的配置力量，市场资金由阿尔法偏离至贝塔特征明显。
2022年，伴随非市场化调节的逐渐退坡，在强调“稳字当头”的主基调下，我国经济总量将保持稳定，传统行业盈利或将全面恢复，利润分配将回归正常。在此环境下，今年偏低估值的阿尔法公司，大概率会迎来“盈利+估值”的双升。
同时，相对确定的是，当前贝塔行情已经行至尾声，2022年将进行阿尔法行情切换。指数上，看好沪深300、A50指数及港股互联网 科技 、纳斯达克100的长期上行。
国联证券：2022年成长风格有望占优
2021年，“复苏”是全球经济的主旋律，主要体现在主要国家利率上行、物价上涨、股指上扬等方面。在此背景下，2022年应选择业绩敏感度相对较低、但对估值和政策敏感度相对较高的行业进行配置。整体上，成长风格有望占优。
其中，大金融方面，无论是从 历史 角度还是横向对比看，其估值目前都处于非常低的位置。重点推荐具有成长空间的券商板块。
中游困境反转方面，受上游大宗商品涨价压制，2021年中下游普遍艰难。但2022年物价有望回落，也有望为中下游带来反转机会。重点推荐 汽车 及零部件、畜禽养殖两个行业。
校对：张艳
券商分类评级2022
记者梳理多家券商的策略观点发现，他们对投资时机的判断存在一些差异。基于消费的低估值蓝筹和新能源引领的高景气增长成为2022年多数券商看好的投资主线或配置重点。
