记者 | 庞宇
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智能手机行业天花板见顶，指纹识别芯片龙头汇顶科技（603160.SH）遭遇业绩股价“双杀”。
10月26日晚间，汇顶科技发布2022年三季度报告，公司前三季度营业收入25.21亿元，同比下降39.11%，降幅较去年同期扩大；归母净利润亏损9950.28万元，上年同期为盈利6.2亿元。公司称，“业绩下滑主要系客户需求下降，市场竞争激烈所致。”
三季度本该是消费电子传统旺季，但汇顶科技业绩却陷入“低谷”。今年第三季度营收6.92亿元，同比下降43.75%；亏损1.21亿元，成为公司上市以来表现最为糟糕的一个季度。
二级市场上，汇顶科技凭借指纹识别芯片和触控芯片，曾一度备受资本市场追捧，成为A股市场一只“大牛股”。不过，时过境迁，随着智能手机市场天花板见顶，汇顶科技也逐渐“失宠”。
界面新闻注意到，业绩下滑背景下，汇顶科技近两年股价大幅下挫，股价在2020年2月25日创出386.53元/股历史高点后，便一路波动下滑，现已跌至47.37元/股，较高位累计跌去88%，成为A股半导体行业中跌幅最为显著的股票之一。
由于陷入亏损，汇顶科技已经难以用市盈率来进行估值，当前市净率滑落至2.56倍。
据了解，汇顶科技拥有指纹识别芯片和触控芯片两大主产品，主要应用于智能终端、物联网及汽车电子领域，其中屏下光学指纹产品在高端手机市场表现强势。
下游手机市场销量对汇顶科技业绩影响较大。今年以来，全球手机市场仍处于下跌趋势。根据市场研究机构Canalys发布的报告显示，2022年第三季度, 全球智能手机市场遭遇连续三季度下跌，同比下降9%。也是自2014年以来，表现最糟糕的第三季度。
中国信息通信研究院近日发布的数据显示，2022年1-8月，国内市场手机总体出货量累计1.75亿部，同比下降22.9%。
在此背景下，汇顶科技的生意越发“不好做”。今年上半年，公司营收、归母净利润分别下滑37.15%和94.99%，扣非净利润则亏损8200.82万元。到了三季度，亏损骤然加剧，仅一个季度扣非净利润就亏掉1.42亿元。
业绩亏损的同时，汇顶科技多项财务指标也预示着风险。
首先便是存货积压问题。如许多芯片公司一样，汇顶科技前三季度存货激增，截至2022年9月30日，库存总额达到19.76亿元，较去年年底增长102.05%，创有史以来最高。
与此同时，经营活动产生的现金流量净额连续三个季度为负。前三季度，汇顶科技经营性现金流为-7.51亿元，上年同期这一数字为1.81亿元。
显然，汇顶科技也早就意识到危机。在手机市场出货量滞涨背景下，公司正在推动多元化转型并发展新业务。以智能终端、物联网、汽车电子为主要领域，在声光电传感、数据处理、无线传输、数据安全等方面继续研发型技术与新应用。
除指纹识别及触控芯片等传统产品外，汇顶科技还拓展无线连接、健康传感器、语音与音频、多功能交互等8大产品类型，其中市场重心落在物联网和汽车电子方面。
不过新业务的发展需要时间。目前来看，汇顶科技主要收入仍由手机领域相关芯片贡献，2022年上半年，指纹识别芯片和触控芯片占总营收比重分别为43%和30%，而其他芯片收入占比为22%。
但手机市场前景仍不容乐观。Canalys认为，目前来看，到今年第四季度和2023年上半年，市场需求仍没有改善的迹象，预计2022年第四季度的节日销量表现将较为缓慢但稳定。若把即将到来的第四季度视为市场复苏的真正转折点还为时过早。
“双标”风波后海天交出史上最差三季报，这对他们造成了什么影响？
这件事情导致他们的营业额大打折扣，并且消费者对于他们的信任度也下降了很多。
在社交平台上出现了一位叫做辛吉飞的小视频博主，而他也带火了一句话叫做海克斯科技。他在视频当中会还原市场上一些调味料、速食的做法，其中就包括了海天。
海天双标事件是怎么回事？
因为有网友发现海天旗下的一些产品貌似也是海克斯科技。甚至他们在对日本出口的一些产品时，里面是没有添加剂的。但是在国内出售的一些产品却加了添加剂。所以这件事情引发了很多网友的关注。
海天对这件事情进行回应。
因为海克斯科技这个在网上太火了，甚至影响到了海天的股票。所以在10月5号，海天酱油只能在微信公众号对这件事情作出回应。海天表示他们从来没有双标的行为。并且添加剂也是在国内允许范围之内。出口跟内销的品牌也并没有高低之分。这些事情的热度之所以这么高，是因为网络上的一些有些人在带节奏。在最后，海天还呼吁老百姓要相信国内的企业，多给国内一些企业生产的机会，相信中国制造。
“酱油一哥”利润首次下滑。
所以这件事情对海天这一企业造成了不小的打击。但也间接说明了现在的消费者对于食品安全是非常关注的。但是由于没有了解的途径，所以很多人都不懂内行。在今年前三季度的报告当中，可以看到海天酱油的净利润下降了1.83%。并且海天企业销售量最好的蚝油、酱油、调味酱的销售额对比以前都下降了很多。因为这场风波，也直接造成了海天的股价下降很多。相信这件事情也会给他们起到一个警示作用，因为老百姓最关注的就是食品安全。
汇顶科技-激烈竞争中脱颖而出
汇顶 科技 是一家基于芯片设计和软件开发的整体应用解决方案提供商，打造硬件、软件与算法为一体的系统级整体解决方案，为客户提供一站式服务，专注于芯片的设计研发，而晶圆制造、封装和测试等环节则外包给专业的晶圆代工、封装及测试厂商。
目前产品以指纹识别（光学指纹芯片、传统电容芯片）和人机交互（触控芯片）为主，面向的市场主要是以智能手机（核心市场）、平板电脑和笔记本电脑等为代表的移动智能终端市场，其中指纹识别为公司核心业务。
面向未来，公司拓展进入物联网领域，构建芯片设计和软硬件产品技术综合物联网平台。
物联网：通过物理感知（传感器）、信息处理（智能芯片）、无线传输（5G、wifi、蓝牙）等技术实现物与物、物与人的连接，达到智能化生活。
公司发展历程可以概括为以下几个阶段：
汇顶以固定电话芯片业务起家。
第一次爆发：电容触控芯片
2006年研发出电容触控芯片（人机交互业务）。
2010年电容触控芯片实现小批量生产和销售。
2011-2014年，随着全球智能手机快速推广，带动公司电容触控芯片销售额迅速提升，迎来第一次爆发性增长，2012年营业收入5.6亿，同比增长543%。
第二次爆发：电容式指纹识别芯片
2013年9月，苹果发布iPhone 5s，搭载电容式指纹识别技术（指纹解锁），掀起指纹识别风潮。
基于触控芯片技术积淀，2013年开始研发指纹识别芯片，2014年成功研制并推出电容式指纹识别芯片，并迅速成为全球主要供应商，2016年营业收入30.8亿，同比增长175%，迎来第二次爆发性增长，汇顶在2018年超越FPC（瑞典厂商），成为电容式指纹识别芯片全球龙头。
第三次爆发：光学式指纹芯片
2016年，汇顶开始以屏下指纹识别技术（光学式指纹芯片）为新的主攻方向。
2017年，率先展出全球首款屏下指纹识别技术，成为开拓者、先锋者。
2017年，vivo推出首款光学屏下指纹手机X20 Plus（全屏手机），华为、OPPO、小米、三星随后跟进，2018年苹果发布iPhone X，首次以人脸识别取代指纹识别开启刷脸时代。
2018年，汇顶推出商用屏下指纹识别技术。
2019年营业收入64.7亿，同比增长74%，迎来第三次爆发性增长。
成长盈利能力
2012、2016、2019年，随着新产品推出，迎来爆发增长，随后增速放缓，盈利能力变弱。
由于技术外部性，指纹芯片行业后发者追赶速度较快，市场空间挤压，趋于饱和，竞争激烈，因此对于行业参与者来说，在下一代技术升级出现之前，率先开发出新产品并实现量产和商用是核心竞争力。
2017年，因电容指纹技术日趋成熟、市场饱和、竞争加剧，产品单价不断降低,盈利能力下降，直至2018年下半年，光学式指纹芯片开始实现规模商用，又重新迎来新一轮增长，2018年全年营收增长1.1%，盈利下降16%，同时股价也是最低点。
2019年，光学式指纹芯片迎来爆发式增长。
2020年，因研发投入力度持续增加，净利润下滑幅度相对较大。
资产负债结构
公司资金充足。
应收票据 、应收账款、存货占比越来越少。
汇顶 科技 是设计类公司，固定资产类占比较低，主要依靠研发驱动，因此人均产值、人均薪酬、人均研发投入可以反映公司最直接的竞争力。
营运能力
研发投入不断加大，尤其是在2016年之后。
作为芯片设计行业，与时俱进、不断创新是发展的关键。
竞争力
公司在指纹识别芯片领域综合竞争力强大，是业内少数同时具备图像传感器设计、光学设计以及算法三大领域核心技术能力的公司，硬件、软件与算法一体化，兼容性更好，且缩短产品更新迭代周期，而竞争对手思立微、神盾仍需外购算法。
未来展望
1 、市场前景
集成电路行业是现代信息产业的基础和核心，为国家战略性产业。
集成电路设计是根据市场需求开发设计各类芯片产品，其成长主要取决于终端市场的发展，如智能手机、平板电脑、移动互联网、 汽车 电子、医疗电子等。
2020年，全球半导体市场销售总额4400亿美元，其中美国半导体公司的销售额约为2080 亿美元，占比47%，中国销售额约为1517亿美元，占比35%。
智能终端市场，全球智能手机出货量增速放缓，随着5G基础设施建设，随后5G换机潮将助推市场复苏。
物联网领域，在人口红利和流量红利基本结束的背景下，随着连接（5G、wifi、蓝牙）、传感器（眼睛）、智能芯片（大脑）技术的加速推进，使物联网生态系统不断完善和成熟，智能化生活变为现实，物联网行业未来蕴含着巨大的时代机遇。
近年来在物联网技术应用的可穿戴领域，全球智能可穿戴设备出货量保持高速增长。
2 、行业格局
集成电路行业主要包括集成电路设计、制造及封装测试三个领域。
FPC是瑞典的生物识别传感器 科技 公司，初期主要依靠为中国内地各大银行提供指纹识别系统，还是一家名不见经传的指纹识别厂商。
2012年苹果收购AuthenTec，从此AuthenTec只为苹果供货不再向其他厂商提供任何产品及技术。
2013年9月，苹果发布iPhone 5s，搭载电容式指纹识别技术（指纹解锁），掀起指纹识别风潮。
FPC在指纹识别领域入局较早，且受益于AuthenTec只供应苹果产品，2014年华为携手FPC推出了指纹识别手机Mate7，随后FPC与其他安卓系手机品牌合作，迅速拿下国内多数市场份额，2015年FPC营收增长1142%，两年内增幅20倍。
汇顶 科技 以触控业务（触控芯片）进入手机市场，2014年调整战略重心，将主攻方向转向指纹识别市场，集中精力研发电容式指纹芯片，2014年推出指纹识别芯片产品，但作为后来者，其最初并未获得大厂商认可，2015年营收增长31%，汇顶与魅族合作推出MX4 Pro，之后，汇顶不断加大研发投入开始技术攻坚，于2016年开发出全球首款活体指纹检测方案，此方案能够识别假指纹，提高移动支付的安全性，优势明显，与魅族、中兴等公司合作推出活体指纹技术产品PRO 6 Plus等。
2016年底又开发出全球首次将触控和指纹合二为一的IFS指纹识别方案，被华为P10等机型采用，在中高端安卓手机市场打破了FPC的一家独大，2016年营收增长175%。
2015年，FPC垄断国内安卓机指纹芯片市场。
2016年，FPC占安卓手机指纹芯片份额40%，排名第一。
2017年，汇顶与FPC展开激烈竞争, FPC稍占优势。
2018年，汇顶反超FPC位居第一，成为安卓阵营全球指纹识别方案第一供应商。
随着汇顶技术的不断突破，FPC以往所具有的优势不复存在，再凭借低成本本土化优势和快速响应能力，成为了行业中流砥柱。
全面屏手机以大尺寸屏幕、视觉美感迅速占领市场并成为主流，目前全面屏手机分为人脸识别（面容ID识别技术）的苹果手机阵容和指纹识别（屏下指纹识别技术）的安卓手机阵容，由于用户体验佳、解锁方便、成本低等原因，指纹识别目前仍然具有优势。
未来人脸识别+指纹识别双结合的方案有望成为主流趋势。
屏下指纹识别技术分为超声波式和光学式。
超声波指纹识别：发出超声波扫描手指，建立3D指纹图像与录制好的指纹图像进行对比识别，因超声波的穿透性，对手机外观设计限制很小。
光学屏下指纹识别：当手指挤压屏幕时，反射光传向屏幕下方的传感器，得到清晰的指纹图像与录制好的指纹图像进行对比识别。
目前光学式占据市场绝对优势，虽然理论上超声波式或许更为理想，但在实际使用中因为良率低、成本高、技术不成熟等原因导致采用此方案的手机较少，而光学式因技术成熟、供应链具有保障、成本低等原因成为市场主流，并有将此方案由中高端机向中低端机向下延伸的趋势，市场规模的提升，使光学式成本再次降低。
2019年光学指纹方案约占整体屏下指纹市场的82%。
2019年在光学式指纹识别市场，汇顶凭借技术优势获得了75%的市场份额。
随着5G手机逐渐普及新型折叠屏手机，汇顶在超薄光学指纹和侧边指纹都具备领先优势。
5G手机零部件更多，空间设计要求更高，超薄光学指纹适用于5G手机，普通光学指纹厚2-3毫米，超薄光学指纹厚度约0.3 毫米。
LCD全面屏+背面指纹识别应用于低端手机。
LCD全面屏+侧边指纹识别正将广泛应用于中端手机。
OLED全面屏（更薄）+屏下光学指纹应用于高端旗舰智能手机。
AMOLED全面屏+侧边指纹识别将应用于被认为是未来主流形态的折叠手机。
电容式指纹识别芯片参与者包括：Authen Tec、FPC、汇顶 科技 等
光学式指纹芯片主要参与者包括：Synaptics、汇顶 科技 、思立微、神盾。
总结
面对技术变革浪潮，即是挑战也是机遇，汇顶选择的是产业链成熟的高性价比路线，欧美公司选择的是产业链不成熟的前沿路线，目前汇顶占据优势。
汇顶已是全球指纹识别领域的中流砥柱，是否会面临市场饱和下的增长压力？还是随着新技术的发展竞争者减少而保持持续增长？
次维空间 2021.6.5
