保险股近日在A股的表现可谓突出。
Wind资讯显示，保险板块近5日领涨A股，涨幅为8.91%；而11月初至今，保险板块涨幅也高达16.67%，在Wind二级行业所有板块中排名第二，大幅跑赢沪深300指数同期涨幅。
业内分析师表示，一方面中国平安、中国太保等上市公司寿险转型效果初现，再叠加针对客户需求改变的“开门红”策略有望成为新的增长点，负债端边际改善；另一方面，针对房地产行业的支持政策以及经济复苏预期带来的长端利率上行预期，将利好保险资产端的收益。总体而言，保险股未来基本面向好，叠加目前的估值低点，行情可期。
保险股领涨
防疫政策优化“20条”发布等因素，催动近日A股整体大幅上涨，保险股在其中的表现尤为亮眼。
Wind资讯显示，截至11月16日收盘时，保险板块收获了8.91%的5日涨幅，领涨A股所有板块。如果将时间拉长至11月初，则月初至11月16日收盘时，保险板块涨幅达16.67%，在Wind二级行业中涨幅排名第二。这个涨幅，大幅超越沪深300指数2.36%及7.83%的5日涨幅和月涨幅。
而在保险个股中，中国平安的5日涨幅最高，达10.24%；同时其月初至今涨幅也达17.01%。除中国平安外，中国人寿、中国太保涨幅也靠前。
“保险股近日的大涨当然有政策利好下随大盘上涨的因素，但保险股能够领涨主要是因为其低估值的基数上对基本面的改善预期。”一名券商资深非银分析师对第一财经记者表示。
该分析师表示，保险板块之前长期处于底部，一是由于寿险业处于转型阵痛期，二是保险的投资端受到权益市场和房地产市场双重压力。但目前包括中国平安、中国太保在内部分险企的寿险转型已开始出现成效；同时房地产市场的扶持政策和长端利率走势也有利于保险资产端，基本面未来向好。
安信证券亦表示了对保险板块的看好。“我们看好保险板块的估值修复。其中，负债端方面，考虑到去年底同期低基数业绩，险企年底储蓄型产品开门红热度提升，负债端边际改善明显；另一方面，房地产新政和各地放松房贷限制和鼓励购买刺激，将有望带动市场对于资产端信心。”安信证券表示。
资产、负债端均现改善信号
当“人海战术”不再奏效，寿险业普遍开始转型。从三季报来看，中国平安、中国太保等上市寿险公司的转型效果已开始显现。
以此轮领涨保险股的中国平安为例，其三季报显示，2022年前三季度，中国平安代理人渠道新增人力中“优 ”占比同比提升10.3个百分点，队伍产能持续提升，代理人人均新业务价值同比提升超22%。
国泰君安分析称，坚定推进渠道高质量转型的上市险企，会坚持入口端高质量增员标准、考核端基本法利益及费用策略更多倾斜优质人力、出口端坚持清除虚假人力。而优质人力占比增加叠加阶段性费用激励举措会带动整体队伍人均产能优化。根据其测算，2022年前三季度中国平安月人均新保保费同比增加40.7%。
“中国平安此轮能够领涨保险股，寿险转型的成效、对明年‘开门红’的预期以及其综合金融与医疗健康双轮驱动模式是其中的主要因素。”上述分析师表示。
事实上，在去年的低基数下，业内普遍预计2023年的开门红业绩能够出现回暖。国泰君安分析称，在权益市场大幅波动叠加银行理财产品破净等影响，居民风险偏好明显下降，同时岁末年初居民流通资金相对宽裕，支付能力和理财需求较强，消费者对于高收益确定性的保险理财类产品的需求正明显提升。
根据当前已披露的保险公司2023年开门红产品来看，纷纷主打满足客户中短期储蓄需求的年金险 万能险、两全险以及增额终身寿险产品，业内普遍预计将较好满足客户的短期储蓄需求，推动新单保费及新业务价值出现回暖。
同时，基于目前不同年龄层次的需求差异明显，并且对养老、健康服务等需求越发明显。综合业内分析师观点，能够针对客户多元化需求精准提供丰富产品并与医养健康服务融合地更好的保险公司未来有望在产品端形成竞争优势。在产品体系方面来看，国泰君安认为，中国平安“三经四纬”、中国太保“金三角”产品体系在A股上市险企中布局较为领先；从服务模式来看，方正证券则表示，中国平安持续深化“综合金融 医疗健康”双轮并行，不断推进“管理式医疗模式”构建，长期有望成为公司价值增长新引擎。
而在资产端，2022年长端利率低位震荡对保险公司投资端造成较大的投资压力。在2023年经济复苏预期下，国泰君安预计长端利率有阶段性上行机会，从而带来保险公司新增及再配置资产的投资收益改善，利好利润增长。
主险上涨是什么意思？
保险股涨的原因：
9日午后，保险股领涨。昨日，市场消息称，继监管层放开保险资金投资创业投资基金，批准保险资金设立私募基金等动作后，鼓励保险业参与国家战略的方案也正在酝酿当中，而保险资金参与“一带一路”和“长江经济带”建设将成为其中的组成部分。有业内人士表示，在此消息利好下保险股或将迎来新一轮升势。在公司治理方面，据获悉，目前多份相关监管文件正在草拟或修订，尤其是涉及保险公司重大关联交易的首次规范备受关注。
双轮助推高增长
正如长江证券研报所述，行业基本面向好是催化股价上涨的重要原因，这一观点也得到了另外一家券商保险业分析师的认同。而基本面主要看保险公司承保与投资两方面。
华融证券上周的保险业周报显示，从基本面看，2017年上市险企保费和投资双轮驱动助推净利润高增长效果明显：四家上市险企的前三季度已赚保费合计达7108亿元，同比增长8.5%;投资净收益达1823亿元，同比增长16.3%。虽然三季度资产减值损失较二季度末继续增加，但前三季度四家险企共实现净利润819亿元，同比增速超25%。
以新华保险为例，其前三季度总保费862.25亿元，同比增加19.3%，其中个险渠道总保费372.24亿元，同期增12.1%，首年保费较上年同期增长37.6%，10年期及以上占比超过70%。“主要是实行了新基本法：一是通过对合格以及绩优指标的标准设计，使营销员队伍发展导向明确，核心人群更趋稳定;二是通过纳入经营津贴项目，从制度上引导主管提升团队管理意识，提高了主管团队的自主经营能力。”经济观察报从新华保险2014年投资者/分析师开放日上获悉，新华保险营销员队伍正式及以上层级的占比从去年的50.8%提升到63.6%，客户经理层级占比提升了6.2%，月均新增人力同比提升29%，月均新增合格率同比提升12%，月均新增绩优率同比提升9%。
新华保险董事长兼CEO康典表示，在营销员队伍的管理上强调的是有效增员和留存，不要大进大出，要带领队伍向专业化方向发展。
无独有偶，本轮上涨行情中涨幅第二的中国人寿也在个险队伍发展方面使足了劲。截至今年9月底，中国人寿代理人队伍由年初的65.3万人发展为72.6万人。“持续强化考核引导、战略投入等政策保障举措，以主管队伍培养为核心，充分激发队伍内在发展动力，持续强化增员育成，着力推进营销队伍的转型升级。”中国人寿在2015年经营战略中如是表示。
价值与价格背离保险股何时“翻身”
价值与价格背离保险股何时“翻身”
发布时间：2014-05-0809:09:20作者：中国保险报数据中心李忠献来源：中国保险报·中保网
■今年一季度，A股四家上市险企保费收入都保持了两位数增长，除中国人寿外，其他三家公司净利润也出现不同程度的增长。飘红的业绩下，保险股估值水平仍处历史低位
■四家险企的基本面在向好的方向发展，保险股存在一定的“安全边际”
■保险股的估值修复有望在下半年迎来，优先股试点铺开和沪港通启动或将成为助推器
随着A股四家上市险企一季度报告的相继出炉，四家险企一季度的成绩单也全部揭晓。数据显示，四家上市险企的保费收入都保持两位数增长，但盈利表现却出现分化。拥有寿、产险业务的中国平安和中国太保一季度净利润同比分别增长46.2%和44.3%，另两家险企则差强人意，新华保险净利润小幅增长6.5%，中国人寿则同比下降28.3%（如表一所示）。
表一A股四大上市险企2014年一季度经营情况
保险股价值被低估，中国平安被严重低估
面对上市险企的这份成绩单，投资者却不给面子。截至4月30日，保险股指数跑输上证指数和沪深300指数（图一上的点描述的是今年初投资一定数额并持有至该时间点的投资收益率）。今年以来，中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险分别下跌10.8%、6.5%、13.3%和12.4%。
近年来，我国保险业发展势头有所放缓，保险股也随之一路走低。2013年，保险业开始表现出复苏之势。年报显示，2013年四大上市险企共实现净利润666.02亿元，较上一年增长70.2%。增幅最低的中国平安也有40.4%，增幅最高的中国人寿更是高达123.9%。然而，亮眼的业绩并没有反映在股市这个晴雨表上，2013年，中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险的股价分别下跌30.44%、8.69%、17.64%和20.61%。保险股存在一定的价值背离。
到了今年一季度，除中国人寿外，其他三家险企的净利润都有不同的增长，而保险股却仍呈下跌趋势，价值与价格相背离的程度不断扩大。特别是盈利能力较强的中国平安和中国太保，其价值与股价相背离的程度最大。即使是净利润下滑的中国人寿，我们也认为其股价存在着一定程度的被低估，其净利润的下滑主要受总投资收益率下滑和责任准备金计提规模较高的影响，公司的其他盈利指标均表现良好。
从P/EV（价格和内含价值比，可以看出一个公司股票的估值程度。EV是险企的内含价值，类似于其它公司的净资产，是保险公司的清算价值。用EV而不用净资产，就在于险企的保单是有价值的）的角度来看，近年来，保险股估值持续走低，与行业历史估值数据相比，均处在最低位。四家上市险企的P/EV值已经全部跌至1倍以下或接近1倍（如图二、三、四、五所示）。
从市盈率的角度来说，四家上市险企的市盈率都位于10倍到20倍的合理区间内。截至4月30日，中国人寿为15.53倍，中国平安为10.99倍，中国太保为15.99倍，新华保险为14.06倍。其中，中国平安的市盈率最低，被低估的程度最严重。
从今年一季度报告披露的股东名单来看，四家上市险企前10大流通股东已经罕见公募基金的踪迹，主要为国企或者海外投资者，甚至中国人寿的10大流通股东里面还出现了境内自然人投资者。对比近年来的股东名单，会发现前十大股东稳定，持股集中，并呈现长期投资的趋向。如果未来前10大股东长期持有上市公司，这几家险企真正的流通市值其实并不大。
其中，中国人寿前十大股东持股比例占A股流通股本的93.6%，其剩余A股的市值只有182亿；中国平安前十大股东持股比例占A股流通股本的27.4%，其剩余A股的市值为1360亿，为四家险企之首；中国太保前十大股东持股比例占A股流通股本的64.9%，其剩余A股的市值为360亿；新华保险前十大股东持股比例占A股流通股本的82.1%，其剩余A股的市值为仅为75亿。
基本面向好，保险股内在价值不断上升
价值规律告诉我们，商品的价值决定价格，价格围绕价值上下波动。当价格严重背离价值的时候，估值将重新迎来修复。
无论是从上市险企去年的年度报告来看，还是从今年的一季度报告来说，我们认为保险行业已经走出了前期低迷的发展阶段，随着保费收入增速的逐步提高、投资收益的增加、保险环境的逐渐改善、监管政策的不断放松，保险行业的基本面在向好发展，而目前保险股票被明显低估，用投资大师巴菲特的话来说，保险股具备一定的安全边际。
尽管受去年基数较高、一季度总投资收益率下滑和责任准备金计提规模较高的影响，中国人寿一季度利润下滑28%，但是公司已经度过了2013年的满期给付高峰，压力大幅减轻。由于债券结构的持续优化、另类投资占比的提升，净投资收益率有所上升，并具有稳定性和持续性。2014年，中国人寿将继续深化改革创新，着力推进转型升级，进一步提高公司持续发展能力。在保持规模业务基本稳定的前提下，大力发展首年期缴业务，积极发展短期险业务，着力提升业务价值。
中国平安一季度在计提减值高达52.6亿的情况下（去年一季度减值仅为18.3亿），净利润仍然实现大幅增长46.2%，增速领先同业，远超市场预期；保费和投资收益增速均领先行业。其中，寿险业务同比增长23%，个险渠道占比87%，从各家寿险公司首年保费渠道结构和缴费结构对比中也可以看出，中国平安渠道结构和缴费结构的优势远远领先于行业。产险业务一季度同比增长28%。在车险竞争日趋激烈的背景下公司产险仍能保持快速的增长，产险承保竞争力显著，并且综合成本率也好于同业平均水平。
同时，中国平安的金融互联网布局领先同业，已布局了陆金所、万里通、车市、支付、移动社交金融门户等业务，建立了客户价值分群体系和客户大数据分析平台，推进客户迁徙，完善交叉销售。2014年，中国平安将继续围绕“医、食、住、行、玩”等生活需求切入门户，建立领先的互联网产品和服务平台。
中国太保“聚焦营销渠道，聚焦期缴业务”的发展策略成效初现，一季度营销渠道继续保持强劲增长。在寿险保险业务收入中，营销渠道实现新保业务收入72.57亿元，同比大幅增长43.8%。营销渠道新保业务大幅增长，将推动公司新业务价值的迅速增长，为全年新业务价值增速的提升打下良好基础。但财产险业务增速放缓，产险依然处于盈利向下周期，公司将注重控制综合成本率。一季度公司实现投资收益79.11亿元，投资资产比2013年末增长7.8%。投资资产中固定收益类资产占比接近80%，未来保险公司以投资债券、定期存款、债券投资计划等为主的投资模式将延续，公司的投资收益率的波动性将继续减小，稳定性增强。
新华保险一季度净利润和净资产同比分别小幅上涨6.5%和4%。虽然一季度沪深300指数下跌7.9%，但新华保险依然取得了年化总投资收益率5.1%的好成绩，在四家上市险企中最高，这主要得益于公司在另类投资（基础设施和不动产债权计划、信托等理财产品）占比的放大。而且资产减值损失相对较少。公司现有融资计划包括发行50亿次级债和发行50亿债务融资工具，用以增强偿付能力。
两大“起搏器”助推保险股抬头
从融资余额与融券余额的差值角度来看，保险股的走势短期内或还将继续面临调整（如图六、七、八、九所示，融资余额与融券余额差值曲线向上表明市场上购买股票、做多的能量越大。反之，做空能量越大）。四家上市险企的融资余额与融券余额差值曲线都在维持不断震荡的格局。
整个A股市场也因IPO重启、房地产等领域风险持续发酵而承受巨大压力。政府虽然发布了一些微刺激政策，有针对性的促进某些经济领域的增长，但是经济学家们也表示这些措施短期内不会产生显著的影响。基于此，我们认为整个5月份，市场依然维持弱市格局。随着微刺激措施的效果显现，中国经济的企稳回升，大环境之下，保险股的估值修复有望在下半年迎来，而优先股试点的铺开和沪港通的启动将成为保险股估值修复的“起搏期”。
优先股试点可使险企的投资和融资两方面均可受益。投资方面，险企可以通过投资其他公司发行的优先股提高收益率。据了解，银行板块首只优先股浦发银行终于在4月29日浮出水面，相信四大行及一些其他大蓝筹也将在不久之后推出优先股。我们预计国内优先股发行股息将在6%以上,高于目前保险公司的净投资收益水平，有利于险资提高投资收益率。
融资方面，优先股也将是保险公司多元融资渠道的一个完善和体现。险企可以借助发行优先股缓解资金来源压力。但近期，上市险企可能会谨慎考虑优先股的发行，由于偿付能力充足，暂不会通过优先股融资。
4月10日，证监会与香港证监会的联合公告，批准上交所、香港联交所等开展沪港股票市场交易互联互通机制试点。4月30日，沪港通正式出台细则。尽管试行初期可能会有很多限制，但由于两地投资者构成、风格偏好和上市牌照等差异，保险股长期存在很深的折价，中国人寿、中国平安、中国太保等A股折价率接近20%，沪港通的落实有助于A股险企股价上扬，估值抬升。
另外，随着沪港直通的扩大和外汇管制的放松，险资大量持有的蓝筹股将受益于国际资本的流入，有助于体现保险股的高弹性。同时，险资在总资产15%的范围内可投资境外资产，沪港通也给险资带来更多港股投资机会。除此之外，沪港通还可促使A股入选MSCI新兴市场指数，有望吸引更多的国际资本，提升蓝筹股的估值。
随着机构对蓝筹股的价值再发现，偏好投资基本面清晰、业绩明朗的蓝筹股将成为机构投资者的首选。优先股的启动、沪港通的即将成行以及未来蓝筹股率先实行T+0交易制度，蓝筹股将成为各路资金热捧的投资标的，价值投资的主流投资理念也将确立。
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