(华西证券研究所 李立峰）
A股投资者结构总览
一、总市值口径：A股投资者结构分析
总市值口径：A股投资者结构分析
1.1 公募（季报口径）：2022Q1公募基金持有A股总市值约5.51万亿，占总市值比6.20%
1.2 外资（央行口径）：2022Q1外资持有A股总市值3.19万亿，占总市值比3.58%
1.3 险资（银保监会口径）：2022年2月险资持有A股总市值2.95万亿（含通过基金持股），占总市值比3.10%
1.4 信托（信托业协会口径）：2021年末信托持有A股总市值0.72万亿，占总市值比0.73%
1.1 公募（季报口径）：2022Q1公募基金持有A股总市值约5.51万亿，占总市值比6.20%
根据公募基金季报披露的数据，截至2022年一季度公募基金持有A股总市值5.51万亿（前值6.64万亿），占A股总市值比重6.20%（前值6.51%），公募基金持有A股总市值规模和比重均处于历史高位。
1.2 外资（央行口径）：2022Q1外资持有A股总市值3.19万亿，占总市值比3.58%
中国人民银行自2013年12月起每月披露境外资金持股总市值，该口径下的外资持股统计对象包括QFII、RQFII和陆股通渠道下进入A股市场的境外机构及个人投资者。
2022Q1外资持有A股总市值3.19万亿，占总市值比为3.58%（上季度末为3.94万亿，占比3.99%），持股规模和占比较2021Q4有所下滑。
1.3 险资（银保监会口径）：2022年2月险资持有A股总市值2.95万亿（含通过基金持股），占总市值比3.10%
中国银保监会自2013年4月起每月披露保险资金股票和证券投资基金总市值，该口径下的险资持股总市值为险资直接投向股票和通过基金间接持股的总市值之和（官方数据无法剔除险资通过基金的间接持股）。
2022年2月保险资金持有A股总市值2.95万亿，占总市值比为3.10%，占比相较2021年末（2.95万亿，占比2.99%）有所上升。
1.4 信托（信托业协会口径）：2021年末信托持有A股总市值0.72万亿，占总市值比0.73%
中国信托业协会自2010年以来每季度披露信托资金投向证券市场股票的规模。
2019年以来信托持有的A股市值规模较为稳定，2021Q4持有A股总市值0.72万亿，占总市值比重为0.73%，较2021Q3小幅上升（前值为0.65万亿，占比0.69%）。
小结：公募和外资持股总市值环比下降14.34%、19.18%，同比增速下滑
从官方已披露的最新专业机构投资者持股规模看，2022Q1公募和外资持有A股总市值分别环比下降14.34%、19.18%，同比增速有所下滑，分别为 14.52%、-5.22%；信托、保险最新持股总市值同比增速分别为 1.12%、 35.17%。
二、流通市值口径：“八大类”专业机构投资者持有A股市值及占比测算
2.1 各类专业机构投资者流通股持股市值及增速
2.2 主要机构投资者流通股持股市值和增速比较
2.3 主要机构投资者流通股持股占比变化
2.1 公募基金流通股持股市值及增速
参照中国证券投资基金业协会的分类方法，将A股专业机构投资者进一步划分为八大类：公募基金、私募基金、保险机构、社保基金、证券机构、信托机构、其他境内机构、外资机构。
公募基金：2016年末流通股持股市值1.57万亿（占比3.80%）；测得2022Q1公募持有流通股市值5.51万亿（占比8.26%）；
同比增速：2016年末公募基金持有流通股市值增速为-14.07%；测得2019年以来公募基金持股市值高速增长，2022Q1同比增速为14.52%。
私募基金流通股持股市值及增速
私募基金：2016年末流通股持股市值0.49万亿（占比1.20%）；测得2022Q1私募持有流通股市值2.16万亿（占比3.23%）；
同比增速：根据中基协数据，2016年末私募基金持有流通股市值增速为16.63%；测得2022Q1私募基金持股市值同比增速为30.92%。
保险机构流通股持股市值及增速
保险机构：根据中基协数据，2016年末保险资金持有流通股市值（不含通过基金持股） 为1.48万亿（占比3.60%）；测得2022Q1保险机构流通股持股市值1.53万亿，占比2.29%。
同比增速：根据中基协数据，2016年末保险资金持有流通股市值增速为4.76%；测得2021年以来保险资金持有流通股规模增速转负，2022Q1同比增速为-10.06%。
养老金流通股持股市值及增速
养老金：根据中基协数据，2016年末养老金持有流通股市值0.50万亿（占比1.20%）；测得2022Q1养老金流通股持股市值为1.08万亿（占比1.62%）；
同比增速：根据中基协数据，2016年末养老金持有流通股市值增速为-9.72%；测得2019年后养老金持有流通股规模快速增长，2020Q4后增速放缓，2022Q1同比增速为-4.84%。
证券机构流通股持股市值及增速
证券机构：根据中基协数据，2016年末证券机构持有流通股市值0.55万亿（占比1.40%）；测得2022Q1证券机构流通股持股市值为0.40万亿（占比0.60%）;
同比增速：2016年末证券机构持有流通股市值增速为3.71%；测得2022Q1证券机构持有流通股市值同比增速为-0.41%。
证券机构：根据中基协数据，2016年末证券机构持有流通股市值0.55万亿（占比1.40%）；测得2022Q1证券机构流通股持股市值为0.40万亿（占比0.60%）;
同比增速：2016年末证券机构持有流通股市值增速为3.71%；测得2022Q1证券机构持有流通股市值同比增速为-0.41%。
信托机构流通股持股市值及增速
信托机构：根据中基协数据，2016年末信托机构持有流通股市值0.43万亿（占比1.00%）；测得2022Q1信托机构流通股持股市值为0.49万亿（占比0.73%）;
同比增速：根据中基协数据，2016年末信托机构持有流通股市值增速为48.47%；测得2018年至2020Q1信托机构持股规模呈现同比下滑趋势，2020Q2开始恢复正增长，2022Q1同比增长21.37%。
其他境内机构流通股持股市值及增速
其他境内机构：根据中基协数据，2016年末其他境内机构持有流通股市值1.10万亿（占比2.81%）；测得2022Q1其他境内机构流通股持股市值为0.72万亿（占比1.07%）;
同比增速：根据中基协数据，2016年末其他境内机构持有流通股市值增速为-3.66%；测得2020年以来其他境内机构持股市值规模较为平稳，2022Q1同比增速为0.17%。
境外机构及个人流通股持股市值及增速
境外机构及个人：2016年末境外机构和个人持有流通股市值0.65万亿（占比1.66%），至2022Q1持股市值增长至3.19万亿（占比4.77%）；
同比增速：受益于2016年底深港通开通及我国资本市场不断开放，2017-2021年外资持股市值总体增长较快，2022Q1同比增速转负，为-5.22%。
2.2 主要机构投资者流通股持股市值和增速比较
存量比较：根据测算结果，流通市值口径下，公募基金、外资、私募基金为持股市值排名前三的机构投资者，Q1持股规模依次为5.51万亿、3.19万亿、2.16万亿；保险机构和养老金持有流通市值也超过万亿，分别为1.64万亿、1.08万亿。
主要机构投资者持股市值增速：流通市值口径下，测得2022Q1公募基金、外资、私募基金、保险机构、养老金持有流通股市值同比增速依次为14.52%、-5.22%、30.92%、-10.06%、-4.84%。
2.3 主要机构投资者流通股持股市值占比变化
公募基金流通股持股占比最高，从2016年末的3.88%逐步上升至2021末的8.58%，2022Q1下滑0.32pct至8.26%；
私募基金流通股持股占比自2020Q2以来稳步提升，2022Q1为3.23%；
外资流通股持股占比呈现上升趋势，从2016年末的1.66%上升至2021末的5.25%，2022Q1下滑0.48pct至4.77%；
2021Q2以来保险资金（不含通过基金持股）流通股持股占比较稳定，2022Q1为2.29%；2019年以来养老金流通股持股占比保持稳定，2022Q1为1.62%。
图表26：境内外主要机构投资者流通股持股占比
三、流通市值口径：“四大类” 投资者持有A股市值及占比测算
3.1 流通市值口径：“四大类” 投资者持股规模
中国证券投资基金业协会从2004年开始披露A股市场各类投资者的流通股持股市值及占比（更新至2016年），全部投资者被划分为一般法人、个人投资者、境内专业机构、外资四大类。在此基础上，本报告结合上市公司十大流通股东持股规模、公募基金季报等数据对2016年之后的投资者持股规模进行测算。
根据测算结果，截至2022Q1，A股市场一般法人、个人投资者、境内专业机构、外资分别持有流通股市值为29.14万亿、22.55万亿、11.89万亿、3.19万亿。
3.2 流通市值口径：“四大类” 投资者持股占比
2018年以来一般法人持有的流通股市值呈现下降趋势，2022Q1比重较上季度略有上升，为43.64%；
2014年以来境内专业机构投资者流通股市值比重从13.08%逐步上升至2022Q1的17.80%；2022Q1外资持有流通股市值占比为4.77%，较上季度下降0.48pct；个人投资者持有流通股占比为33.78%，较上季度（33.67%）略有上升。
流通市值口径下A股投资者持股占比（剔除法人持股）
一般法人指具有产业资本属性的法人单位，包括一般法人团体和非金融类上市公司。2005年股权分置改革后，2009-2010年股票集中解禁，A股流通市值大幅上升，导致个人投资者、境内专业机构、外资流通股持股市值占比大幅下降。
剔除一般法人持股后，可以看到个人投资者流通股持股市值比重从2004年的80.45%下降至2022Q1的59.94%，但仍是最大的投资主体；伴随我国资本市场的不断开放，外资持股比重从2016年的3.35%提升至2022Q1的8.47%。
四、总结：2022Q1 A股投资者结构全景图
2022Q1A股投资者结构全景图
截至2022年第一季度，流通市值口径下A股投资者结构测算得到：一般法人持股占比最高，为43.64%；个人投资者次之，为33.78%；外资持股市值占比4.77%；境内专业机构投资者合计持股市值占比为17.80%；
境内专业机构投资者内部，公募基金、私募基金、保险（不含通过基金持股）、养老金持有流通股规模比重较高，依次为8.26%、3.23%、2.29%、1.62%。
风险提示
• 流动性风险
• 海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调等）
• 政策监管（金融去杠杆等）
• 测算误差，历史统计规律失效等
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中国证券市场机构投资者构成的发展与演变
●2001年“6·14”后,市场环境出现较大变化,证券市场的投资者结构也出现变化,即市场结构从以个人投资者为主体转变为以机构投资者为主体。
●1999年沪深两市月均换手率为33.97%,到2002年换手率降为20.39%。这至少反映出投资者有长期持股的趋势。
●基金作为市场最大的机构投资者之一,其持股从相对集中走向相对分散。基金过度分散化投资不但不能够起到风险防范的作用,而且有可能陷入分散化投资风险。
●今年,主流券商一般都调低了盈利预期,更加注重深入研究市场趋势、上市公司、竞争对手,采取建立适度分散、重点持有具有长期投资价值股票的投资组合模型及波段滚动操作的手法。(剖析主流资金真实目的，发现最佳获利机会！)
选择“6·14”为转折点的一点考虑
证券市场经历了从散户投资者为主体到机构投资者为主体的结构转变,是一个动态的过程。为了论述的方便,本文将2001年“6·14”沪深综指同时达到最高点这天作为市场结构转变的一个重要分水岭,但这种划分只是相对的。
散户时代市场操作特点
一、2001年“6·14”以前,市场投资者结构中的主体是散户
1991—1998年,散户是沪深证券市场的主要力量。此间,证券公司、信托投资公司、基金公司等机构投资者不仅开户数量少,而且资金投向也不仅仅是在证券市场,有相当大的一部分资金投向了房地产等领域。到1998年,管理层意识到一个稳定的证券市场必须以机构投资者为主体。特别是1999年政府允许国有企业、国有控股企业、上市公司等三类企业资金进入股票市场,标志着中国证券市场开始了由散户投资者为主体向以机构投资者为主体迅速演变的过程。
二、散户时代证券市场的主流操作特征是投机
1、股价波动大
2001年“6·14”以前的沪深证券市场,谈的最多的是机构投资者的坐庄、散户投资者的跟庄、股评的“套住庄家”,热衷于研究庄家行为。还有一些主力机构操纵市场,引起股价巨幅震荡。(详见表1)
2、投机气氛浓厚
在以散户投资者为主体的市场环境中,一些机构投资者是市场的操纵者。部分机构通过对倒、拉抬股价,或者与上市公司联手炒作。一些机构对上市公司的重点投资和股价拔高,并不是出于对其投资价值的本意认可,而主要是为了从二级市场的炒作中获利以及扩大圈钱规模的需要。通过部分机构投资者与散户投资者的博弈,形成诸如“中科系”等许多颇具规模的机构大鳄。在市场行为表现上,“6·14”之前市场换手率极高,1996年达到最高峰时,沪深两市换手率分别为760%和950%；到2001年6月才逐渐下降为126%和132%,仍比发达国家高出许多。沪深股市换手率极高的特点,足以说明投资者持有上市公司股票时间短,存在着较普遍的炒作现象(见表3)。
3、由于信息不对称,违法操纵行为比较突出
由于当时股市深层机制存在缺陷,信息披露还不规范,上市公司造假行为时有发生。有的机构利用信息不对称,集中资金优势,凭借有利的交易地位和交易手段操纵市场。据统计,我国上市公司中三年内平均一家公司发生过两次大型的资产重组事件,个别上市公司频繁重组的目的是为了达到在二级市场配合股价炒作的需要、满足增发配股的要求、大股东将上市公司的资产更彻底地据为己有等。需要司法介入立案查处的先后有亿安科技股价操纵案、银广夏财务造假案、中科创业内幕交易和股价操纵案等。
机构投资成为主流
一、市场和监管环境出现重大变化
“6·14”后,市场和监管环境出现较大变化,证券市场的投资者结构也出现质的变化,即市场结构从以个人投资者为主体转变为以机构投资者为主体。
从监管方面来看,管理层对证券市场采取了严厉的监管措施,并先后出台了一系列政策规定。从市场角度看,从2001年6月开始,沪深综指开始大幅度调整,到2001年12月底,沪深综指均下跌1/3以上。在市场和监管出现重大变化的环境里,证券市场结构也悄然出现变化,机构越来越成为证券市场投资的主体。
二、“看得见的手”培育机构投资者
沪深市场机构投资者的发展基本上可以分为两块：一块是政府力量推动型的机构投资者发展；另一块是民间力量推动型的的机构投资者发展。政府力量推动的机构投资者包括证券公司、基金、信托投资公司、信托公司、保险公司等。
证券公司 到今年11月底,国内证券公司数量上已经达到124家,注册资本为1043亿元。此外,一些券商还存在一些不同形式的委托理财资金。
基金 截至11月底,国内封闭式基金数量增加到54只,其规模也将近800亿元。除了封闭式基金外,到现在为止,共有17只开放式基金,其规模达到560多亿元。而且,根据目前开放式基金发行和发展态势,相信今后将有更多的开放式基金进入证券市场。
信托公司 到2002年,被保留的信托投资公司为57家。就这些信托投资公司本身的资本金而言,57家信托投资公司资本金应该在600亿元左右(平均每家10亿元左右)。根据“自用固定资产和股权投资余额不得超过其净资产的80%”的原则,简单估计其可投资于证券市场的自有资金在480亿元左右。此外,信托投资公司可以将受托资金投资于证券,其可用规模应该与自有资金相当,大约为500亿左右。
保险基金和社保资金
至2002年11月底,全国保险公司总资产达到6167亿元。以平均入市规模为10%计算,国内保险资金可投资于股市的资金大约为610多亿元。另外,还有投资理财型险种的保费,它可以100%投入股市,这个规模大概在400亿左右。合计2002年11月全国社保资金规模约为1000亿元。
三、机构投资者成为市场主流
1、国外现状及发展趋势
从国外市场来看,证券市场的潮流应该是机构占主导。美国、英国等是保险资金、共同基金和养老基金等稳定持有股市绝大部分股份；日本等则是法人机构相互持股,也是机构占据主导地位。而且随着证券市场的发展,机构投资者持股比例有增无减。美国机构投资者占美国总股本的比重由1950年的7.2%上升到2001年三季度末的46.7%-。其中,养老基金由0.8%上升到19.8%,共同基金由2%上升到17.9%,保险公司由3.3%上升到7.3%。
2、沪深开户数构成及其变化趋势
从机构数量、机构规模和市场换手率三者可以反映证券市场是否由机构占主导。目前,机构投资规模大约在10000亿元左右,是目前市场流通市值的76.65%,反映了一个机构时代的特征。
从开户数量看,目前市场也开始呈现机构占据主导地位的特征。从1995年到2002年,机构开户数占总开户数的比例一直在上升(表2),尤其是新开户的增长率更有明显的变化。
3、换手率在逐渐下降
换手率也是反映证券市场结构的一个重要的特征。表3所列是1999年至2002年间沪深市值、流通市值和换手率的一些情况。一般而言,换手率越高,资金进出就越频繁。而频繁资金的进出绝大部分是小资金运动的结果,大资金则难以频繁换手和进行频繁资金运动。从表3可见,1999年沪深两市月换手率为33.97%,到2002年12月换手率降为20.39%。当然,也不排除换手率的下降是由于市场不景气的结果。但是,这至少反映出投资者有长期持股的趋势。
种种迹象表明,证券市场结构正在出现重大变化,即从过去的个人投资者为主体转变为机构投资者为主体。
基金陷入分散化投资风险
结构发生变化,机构投资者的主流操作行为也因此发生重大的转变。基金作为市场最大的机构投资者之一,其持股从相对集中走向相对分散。
一、持股集中度降低
一般而言,持股集中度越高,机构就越有可能重仓持有某一家或者数家上市公司股票。反之,机构持股就有可能相对均匀。根据我们的分析,从1998年12月到2002年9月基金的持股集中度在不断下降。以基金开元为例,1998年12月持股集中度为76.45%,到了2002年9月基金开元的持股集中度降为42.28%。整体上,从1998年到2002年9月基金持股平均集中度总体也在不断下降,1998年12月基金整体持股集中度为61%,1999年12月为55.37%,2000年12月为60.75%,-,2001年12月为59.12%,2002年9月下降为42.96%。持股集中度的降低说明现在基金更多地不是将投资于证券市场的资金集中投资于某一只或者某几只股票上,而是采取分散策略,将资金均匀或者相对均匀地投资于各基金组合之中,这点从后面的持股数量分析中也可以看出。
二、投资越来越分散
基金操作变化之二就是投资越来越分散。考察一下基金近年持股数量,就会发现这一趋势。2000年11月,23家基金平均持股家数为66.39家,到2002年6月52家基金(含开放式基金)的平均持股家数为124.6家,将近翻了一番。持股家数的增多说明基金投资越来越分散,组合投资越来越成为基金投资的主流,同时也反映基金投资行为越来越谨慎。从相对分散和相对集中收益率来看,如果以持股的家数超过124.6家为分散投资基金,持股家数少于124.6家为相对集中投资基金,则2002年中期16家分散投资基金中有5家实现盈利,盈利比例为31.25%；反之,35家相对集中投资基金中有8家实现盈利,盈利比例为22.86%。分散投资基金盈利能力相对好于集中持股基金盈利能力。
三、过度分散化投资能不能降低风险
分散投资究竟能否降低基金的投资风险呢?根据对基金的分析,我们认为,目前的市场结构情况下过度分散投资不能降低基金的风险。
据统计,在扣除上证综指和深证综指的涨跌幅后,我们发现在持股相对集中的时期,基金的业绩明显好于持股相对分散的时期。以基金总收入同比增长比例来看,除了2001年6月30日出现指数和基金业绩增长背离外,在持股相对集中时期(1999.12.30—2001.6.30)基金业绩(收入增长率)明显好于大盘指数的涨跌幅度；反之,在持股相对分散时期(2001.6.30—2002.6.30)基金业绩则明显劣于大盘指数的涨跌幅度。据此,我们判断,2001年6月可能是基金投资行为转变的一个分界点。
从同一时期不同的基金表现来看,基金的收益与基金持股数量多少之间会得出一些不同的结论。2002年中期,16家分散投资基金中有5家实现盈利,盈利比例为31.25%；35家相对集中投资基金中有8家实现盈利,盈利比例为22.86%。分散投资基金盈利能力相对好于集中持股基金盈利能力。但是,如果仔细观察这些收益较好的基金,我们会发现持股相对分散且业绩较好的基金有相当一部分是新上市的封闭式基金,如基金丰和、基金鸿阳、基金科瑞等。由于这些基金入市时间较晚、入市时机相对较好,因而在整体业绩上好于老基金是显而易见的。如果将这些基金排除在外,持股相对分散的基金业绩未必好于持股相对集中的基金。
不难看出,无论是横向还是纵向比较,持股相对集中的基金业绩要好于持股相对分散的基金。这似乎给我们当前的基金操作一个启示：在目前的市场结构下机构投资应该还是以相对集中为主。过度分散化使基金在每只股票上的持股数量相对较少,基本上已经沦落为“大散户”,散户在股市中被动挨打的境况在基金身上也不可避免地出现了。因此,基金过度分散化投资不但不能够起到风险防范的作用,而且有可能陷入过度分散化投资风险。
机构博弈操作特征
一、机构和机构的博弈
市场进入机构博弈时代后,机构面临的主要对手也是机构,彼此相互了解,市场行为和操作手法相似。目前,各类证券投资基金并未能形成自己独特的投资理念和操作风格,机构行为散户化使各大基金投资品种雷同化,主要靠小波段、小批量、高频率来获利,侧重于短炒。证券投资基金正失却资金量大、持股集中的优势,并没有起到稳定市场的作用。鉴于沪深股市机构主要是基金和券商(目前保险类基金、私募基金基本上还是通过基金管理公司或券商委托理财的方式入市),而且真正具有长期投资价值的绩优上市公司仍不算多,基金操作采取了极度分散化持股的策略,机构交叉持股情况必然非常严重,所以可供券商选择和建仓的价值型上市公司甚少。对于券商来讲,面对机构与机构的博弈,一方面要调整好心态,在激烈竞争冲击下如何应对来自商业银行、信托、保险、资产管理公司等行业渗透的严峻挑战,已经成为关系到券商生死存亡的大问题；另一方面券商在操作手法上,既要研究券商与基金之间的博弈行为,又要研究券商与券商之间的博弈行为,在一个只有少数人赚钱的博弈中,只有坚持自身操作特色、采取与众不同手法的少数券商才会真正盈利。
二、从券商投资行为看未来机构的操作特征
目前由于机构博弈时代盈利模式尚未形成,各种操作策略和行为的对与错都还需要进行长期的实践检验。但是,从2002年强势股的表现来看,大部分强势股的筹码集中,以前券商的操作特征依然存在。只不过是根据政府监管加强、市场波幅减小、换手率降低等特点,主流券商一般都调低了盈利预期,更加注重深入研究市场、上市公司、竞争对手,采取建立适度分散、重点持有具备长期投资价值股票的投资组合模型及波段滚动操作的手法。从2002年以来证券投资基金盈利情况来看,极度分散投资十分被动,目前并不能真正降低风险。因此,在少数人赚钱的市场里,机构未来的博弈策略应该结合自身的实际情况,迅速提升自己的研究能力,寻找价值投资机会,采取合理分散、适度集中的模式。这一方面可以避免沦为散户,另一方面又可以保持灵活、机动,成为市场少数盈利者。
表1 深市A股1991.12.31—2001.12.31震幅前10名股票
名次 代码 名称 最高价(元) 最低价(元) 震幅(%)
1 000503 海虹控股 80 0.4 19900
2 000008 ST亿安 126.31 3.07 4014.33
3 000534 汕电力A 14.7 0.5 2840
4 000021 深科技A 70 2.4 2816.67
5 000537 南开戈德 50.22 1.95 2475.38
6 000504 赛迪传媒 34.65 1.4 2375
7 000023 深天地A 31.6 1.3 2330.77
8 000502 琼能源 46.35 2.01 2205.97
9 000539 粤电力A 27 1.27 2025.98
10 000035 中科健A 59.2 2.95 1906.78
表2 沪深A股投资者构成(截至沪市2002.10,深市2002.11)
年份 1995 1996 1997 1998 1999
机构(万户) 5.64 7.58 12.48 14.18 18.47
个人(万户) 232 2285 3304 3879 4443
合 计(万户) 1238 2293 3317 3893 4462
机构占总开 0.46 0.33 0.38 0.36 0.41
户比例(%)
年份 2000 2001 2002
机构(万户) 21.48 31.33 35.63
个人(万户) 5081 6461 6761
合 计(万户) 5103 6482 6797
机构占总开 0.42 0.48 0.52
户比例(%)
表3 1999.12-2002.11间沪深两市换手率表
1999年 2000年 2001年 2002年
上市公司(个) 949 1088 1160 1220
市值(亿元) 26471 48091 43522 40347
流通市值(亿元) 8214 16088 14463 13047
月均换手率(%) 33.97 41.82 16.93 20.39
表4 基金收入指标与沪深综指比较
2002.6.30 2001.12.31 2001.6.30
净值收益率(%) -6.63 5.87 6.19
总收入同比 -161.5 -79.46 -73.65
增长率(%)
总资产增长率(%) -5.37 -37.66 -22.42
分红率(%) 13.65
沪市综指涨跌 5.27 -25.79 6.97
幅度(%)
深市综指涨跌 6.52 -27.7 3.55
幅度(%)
2000.12.31 2000.6.30 1999.12.31
净值收益率(%) 41.05 30.6 17.97
总收入同比 125.77 540.34 120.56
增长率(%)
总资产增长率(%) 29.15 15.11 19.17
分红率(%) 90.59 91.97
沪市综指涨跌 7.54 44.26 -19.09
幅度(%)
深市综指涨跌 5.59 47.7 -20.77
幅度(%)
1.6亿股民平均赚了3.9万元。你认为是讽刺还是诱导？
1.6亿股民平均赚3.9万元的数据有不少的水分，并且带着非常大诱导的成分，“人均赚取”这个词眼用得让人觉得每个投资者，只要表现平稳就可以取得3.9万元的收益，即使表现不佳跑不赢平均水平，也可以少赚一点，但事实却完全不是这样。
A股市场个人投资者比例巨大，但机构投资者却分去了大部分收益
首先从中国A股投资者的结构比例情况来分析，根据投保基金公司发布的《2019年度全国股票市场投资者状况调查报告》，截至2019年12月31日，全国的股票投资者数量为15,975.24万人，其中自然人投资者占比高达99.76%。
我们都知道，散户的投资水平都是有限的，持仓额度也都不高，真正的份额和市值都在大机构和少数的高净值客户手中，不足0.5%的投资者可以说瓜分了市场70%左右的收益。因此用平均收益来形容这个市场的赚钱效益是非常不合适的，容易给人造成A股市场钱非常好赚的错觉。
真实情况是，即使上周A股指数表现得极好，赚钱效益较之前提高不少，但在个人投资者中仍然有很多仍然是亏损的。亏损的原因一方面可能是之前的投资积累了较多的亏损，另一方面是在这轮行情里投资者踏空追高，反而颗粒无收。
平均收益的计算方式不科学
1.6亿股民平均赚了3.9万元，这个数字是用上周A股市值的增值金额除总人数得出的，这个计算方法就不科学。根据统计者的意思，上周A股市值涨了6.2万亿元，平摊到1.6亿股民身上，每个投资者平均赚了3.9万元。
市值大部分都不是个人投资者持有的，去掉机构投资者后，散户依然有半数没有在这波行情中获益，既然大部分个人投资者都没有赚到钱，那谈人均收益是没有意义的。这个人均3.9万的数据除了忽悠散户开户往股市里冲，没有任何意义。
市值的增长需要变现
股市的市值虽然在增长，但不说明资产价值就能顺利变现，标的只有在卖出后才能真正体现为盈利，变现的时候还要考虑到折价率。目前指数涨得很高，但是很多投资者手上的筹码并没有变现离场，对他们来说这部分盈利还没有真正到手，如果后续市场大跌，那账面上的浮盈也会变小甚至转亏损。
现阶段市场持续火热，大批散户都在“跑步”开户入场，券商等机构也开始提示投资者注意风险，谨慎投资。一些券商的分析员表示，虽然近期市场在乐观情绪的推动下一再创出新高，但从估值的角度看，很多上涨较多的股票现在已经冲破了合理的估值区间，随时都可能经历一波回调。在2020年下半年经济复苏得到确认之前，市场都会面临不小的调整风险。
归根到底一句话，保持清醒的头脑，切勿听信消息随意追高或减仓。人均3.9万是个包着糖衣的炮弹，没有扎实的投资经验和分析基础，新手小白和普通个人投资者都只是拉低这个平均值的炮灰。不要以为天上会掉馅饼，盲目乐观只会让你赔了夫人又折兵。
