通过刚披露的公募基金二季报，文博看到自己“养”的几只“基”所属公司再次跻身利润榜前列。他不禁感叹，守护“钱袋子”还是得相信专业力量，近两年这几只基金贡献的收益率已超过130%。
炒股20多年的文博近年来发现转投基金的股民多了。的确，当下市场中，越来越多的“文博”正通过公募基金等产品间接参与股市投资。相关部门公布的数据显示，我国公募基金管理资产总额达26万亿元，十年增长8倍，而去年个人投资者交易占比首次降至70%以下。
多位受访投资者表示，随着上市公司数量增多，以及退市常态化，投研能力这道“无形门槛”逐渐抬升，推动市场向多元、理性、价值型投资风格转移，A股机构化趋势日益明显。
公募基金持续壮大
“股票越来越多，有的压根儿没听过，个人很难有精力和能力覆盖更多股票。但新技术新产业新赛道不断出现，股票分化越来越明显，光盯着原来那几只还真不行。”在文博看来，这些年，公募、私募等机构产品日趋多样化，选股不如选基来得省心。
和文博一样“弃股从基”的投资者不在少数。从市场投资者结构变迁看，近几年公募基金持续壮大。
证监会副主席李超日前在出席“中国这十年”系列主题新闻发布会时透露，我国证券期货经营机构总资产十年增长5.5倍，公募基金管理规模达26万亿元，十年增长8倍，行业实力大幅增强。与此同时，我国个人投资者占比呈现逐步下降势头。“2021年个人投资者交易占比首次降至70%以下，价值投资、长期投资、理性投资的理念逐步建立。”李超说。
这些年，除了市场机构化趋于明显外，投资者心态、投资风格也在悄然生变。“回顾20多年的投资经历，我遇到过三五年价格翻几十倍的白马龙头股，也因为炒概念、追涨杀跌踩了不少坑。总体看，指望跟风投机基本挣不到钱，坚持价值投资才能有所斩获。”文博说。
中国证券报记者调查发现，关于价值投资、长期投资理念的形成，不仅是文博的切身体会，也是许多机构和企业的共识。
“相较于前些年，个人投资者的投资风格逐步变得理性化、长期化，投资领域侧重成长股及核心资产，交易频率逐步降低。”开源证券资深投资顾问薛凯强结合客户情况分析。
鹏扬基金有关负责人介绍，近两年成长风格占优，相当一部分投资者对市场风格和行业景气度有一定判断能力。一季度股票市场下跌时，在某头部互联网平台，公司的权益类产品获得净买入，可见客户在市场调整时没有因为恐慌而“割肉”。
机构投资者占比明显提升
在市场起落中，仅有两年股票投资经验的周奕安切身体会到了专业机构的实力。
中国证券报记者初次见到周奕安时，她略带愁容地说：“我的股票是不是被主力遗忘了，这么多利好就是不涨。”周奕安2020年6月开户入市，上证指数2021年2月升至3731.69点时，她的股票账户浮盈一度很可观，但随着市场回调，她的股票账户出现亏损。“4月底以来的这波反弹行情并没有填平股票亏损，但同期买入的基金已经回本并开始盈利。”周奕安一边说一边向中国证券报记者展示其股票和基金的盈亏状况，“刚入市那几个月的赚钱效应让我有了‘我可以’的错觉。现在明白了，个人很难‘打赢’机构。”
据天相投顾统计，截至上周末，149家公募基金公司披露了二季报，基金总规模保持稳定增长，达26.66万亿元，同比增长15.56%，环比增长6.71%。其中，股票型基金规模环比增长8.41%。
申万宏源研究所政策与发展研究主管龚芳告诉中国证券报记者，资本市场的系统性改革极大地推进了专业投资机构发展，其持股占比已从十年前的15%左右升至目前的20%至25%的水平，公募、外资、私募和保险成为四大支柱，在专业投资机构持股中合计占比超过90%。
“未来A股市场机构投资者占比提高是大势所趋。”东吴证券财富管理部投资顾问团队负责人何韬直言，市场定价权早已从散户投资者转向机构投资者。2016年以来，国内公募、私募基金以及海外投资者持股比例稳定上升，这一趋势在未来将延续。
“机构投资者占比提升有利于金融市场走向更加成熟、稳健。”薛凯强认为，未来A股市场机构投资者将占据主导地位。
以专业赢得信任
投资者关心的还是机构如何为产品持有人创造更多财富。
川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳认为，资产管理机构应提高主动管理能力，合理优化资产结构。各类机构需要找准自身定位，强化投资策略和投研、人才队伍建设，还应通过风险管理理念的提升、风险管理体系的优化来提高自身的全面风险管理能力。
在避免投资行为短视化等方面，鹏扬基金有关负责人建议，应从重首发、重单只产品销售、重一次性销售，逐步转向重组合销售和分期投资。通过科学方法，分散投资风险，均摊投资成本，降低客户对短期投资业绩波动的敏感性。
部分高净值受访者认为，为分散风险应进行多元化投资，进一步提高全球化资产配置能力。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新建议，应加强与境外机构的研发合作，引导更多家庭财富在全球范围配置权益类资产。“此外，应进一步加大中长期权益类产品的供给力度。”他说。
为什么A股要去散户化？
无论是在美股、还是A股，“散户”一词都略带贬义的意味，原因就是各种统计结果显示，散户一直是被股市“教育”的对象，“机构化”似乎带着颇为惨烈和嘲讽的意味。
根据美联储的数据统计，过去60年美股经历了50-80年代的养老金入市和80年代后的共同基金崛起，私人部门投资者持有美股市值从9成下降到约3成左右，机构投资者的占比则从不到10%上升到60%。
目前A股也已经走在了“机构化”的进程中。
根据上交所2018年年鉴，持有沪市40%自由流通市值的散户，贡献了2017全年8成的成交额，但“勤劳”未能致富，盈利金额仅占所有投资者的8%。反观专业机构，贡献了全年14.8%的交易额，盈利占比高达32.3%。
即使在行情不好的时候，机构投资者也处于绝对优势地位。最近上交所、清华大学和哥大商学院的专家学者联合发表了一篇论文，研究了上交所2016年1月到2019年6月超过5300万账户的交易数据和收益表现。结果显示，同期上证综指下跌了15.83%，无论是小散还是大户都在亏损，机构投资者却实现了盈利。
最近1年A股的机构化特征也比较明显，2020年7月新基金发行规模创出历史新高，越来越多的个人投资者选择通过基金的方式间接入市。
在我看来，“机构化”应该是一个中性词，既不代表着对个人投资者的嘲笑，亦不代表对专业投资者的褒奖（毕竟美股90%以上的基金无法战胜指数）。 专业机构有着更多的研究人员、研究资源、研究时间和丰富经验，散户则更多的是利用业余时间、在信息劣势的情况下投资，难以战胜专业人员是理所应当的。 股市“机构化”只是社会专业分工在投资领域的体现，术业有专攻，如是而已。经典物理学的奠基人牛顿，在投资时亏的一塌糊涂；100元起家的“股神”巴菲特，也不可能成为物理学家。 A股的“机构化”是大势所趋，但机构的超额收益会越来越难获取。
过去10年，由于国内投资者结构尚不成熟，A股的偏股、股票型基金整体为投资者创造了一定的超额收益，少数优秀基金经理的收益率更是可以达到年化10%-15%。
然而，在高度“机构化”的股票市场，投资者结构带来的超额收益消失，能够获得超额收益的基金经理是极少数。
根据《长赢投资》的统计，1970年美国的355只共同基金，在36年后只有24只基金的收益率战胜了标普500指数，占比仅为6.8%。
业精于勤，荒于嬉；行成于思，毁于随。 无论是在哪个行业，当行业整体环境较好的时候，很难区分不同企业的经营差距。但是当市场环境变化时，能够胜出的只有其中的少数企业。 恒瑞医药，在国内药企还处于仿制药阶段、大多数药企依靠着仿制药和辅助用药赚取高额利润时，大力推进新药研发策略，拥有了国内新药布局最多、适应症最广的研发管线。当许多仿制药企的利润因为集采而腰斩时，恒瑞仍然保持着中高速增长，成为国内药企的少数派。 华为从生产交换机起家，当行业内大多数企业还安享于外购核心部件进行组装的业务模式时，华为已经在大力研发核心器件、在多个领域拥有自己的核心竞争力，成为国内乃至通信行业的少数派。 目前国内A股还处于一个机构比较容易战胜指数的时期，但长期来看，“机构化”也会使专业机构越来越难获得超额收益，其中具有长期优秀业绩、跨越不同市场风格的少数基金经理更有可能获得超额收益。对于个人投资者来说，选择这些基金经理和基金，是适应未来“机构化”趋势好的方法。
我国资本市场正发生结构性变化，具体的变化是那些？
我国资本市场正在发生结构性变化，主要指的是国内A股投资者的组成状况正在发生变化。目前，A股市场上的投资者主要包括了个人投资者、机构投资者这两大类。
广义上的个人投资者，既包含了资金量很小的散户，也包含了资金量较大的高净值个人客户。因此，个人投资者中，既包含了大量的散户，也包含了一些大户、游资。其中，游资炒作的股票，往往具有较强的短期吸金效应和跟风效应。
机构投资者增加，是近几年占比A股发生结构性变化的重要表现。机构投资者，包括了国内公募基金、私募基金、券商资管、保险资管、银行理财子公司资管等机构，也包括了证金、汇金、外管旗下的投资平台等特殊性质机构。此外，机构投资者中也有大量的外资QFII账户机构，诸如挪威中央银行、科威特投资局等。近年来，A股里的外资账户也在不断增加。总体来说，机构投资者的阵营里，既包括内资机构，也包括外资机构。这两者近几年发展迅速。
总体上看，2015年后，我国对外资机构投资A股减少了限制，使得A股市场中的机构数量增加，A股机构化特征更加明显。机构化的一个重要表现，是白马股、蓝筹股得到市场青睐。白马股、蓝筹股的买入方，往往是价值投资者。整体上看，我国A股市场的机构化程度在加深，价值投资的理念也在不断扩散。
但是，机构化的市场也存在缺陷。外资机构中有一部分机构是对冲基金。外资对冲基金是监管部门的重点监管对象。它们进入A股市场后，往往带来快进快出、大幅波动的负面效果。监管部门也已明确表态，会对此类资金进行重点关注。
