市场未来走势，短期要看情绪面的修复，中期看经济的增长，长期看估值逻辑的重塑。在中概股连跌三日、A股和港股重挫两日之后，市场情绪似乎一夜间发生了逆转。继前夜中概股普遍反弹后，一系列利好消息带动A股和港股周三（3月16日）强势回升。上证指数收涨3.48%；深证成指收涨4.02%；创业板指收涨5.2%。之前比A股跌得更狠的港股也大幅回升，恒生指数收涨9.08%，恒生科技指数收涨22.20%。周一港股刚刚经历2008年金融危机以来最糟的一天，周三又见证了港股自金融危机以来最好的一天。 截至发稿，3月16日盘前，KWEB ETF大涨21%。3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开由国务院副总理刘鹤主持的专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。会议对市场最关心的中概股、境外IPO、港股、互联网公司监管问题都做出了明确表态。 在这次会议之前，从15日开始，市场已经陆续迎来的一系列利好消息。彭博社3月15日报道称，美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)表示，正与中国监管部门保持积极沟通，近期已多次举行会谈，双方致力于达成合作协议，以便其能够检查在美注册的中国内地及部分从事内地业务的香港审计师事务所。PCAOB表示，愿意与中国政府部门保持合作关系，采用目前其与数十家其他国家或地区之间类似的合作方式，开展对相关会计师事务所的检查和调查。《华尔街日报》3月15日援引知情人士的话称，沙特阿拉伯正考虑使用人民币而不是美元来向中国出售部分石油。报道认为，此举将削弱美元在全球石油市场的主导地位，并标志着这个全球最大原油出口国再一次偏向亚洲。该消息传出后，资金流再次流入人民币资产。 《巴伦周刊》分析指出，油价大幅回落和美债收益率暂停上升也是昨夜助力中概股反弹的原因之一。WTI原油价格从之前触及的130美元高位跌破100美元；10年期美债收益率昨日持平于2.15%，近期出现的上升趋势暂时停止，科技股因此得以收复部分失地。3月15日，国家统计局公布了2022年1月-2月国民经济运行情况。数据显示，1月-2月，全国固定资产投资、社会消费品零售总额、规模以上工业增加值均同比上升，服务业也在持续恢复。虽在3月15日每月一次的中期借贷便利（MLF）操作中，央行选择按兵不动，维持利率不变，令市场降息预期落空，但16日金融委会议关于“货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长”的表态又给市场吃了定心丸。与此同时，中国的严格抗疫政策也出现松动迹象。3月15日晚，卫健委公布了《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》，做出包括调整解除隔离管理、出院标准，加快患者解除隔离和出院进程和调整解除隔离管理、出院后注意事项，将“出院后继续进行14天隔离管理和健康状况监测”修改为“解除隔离管理或出院后继续进行7天居家健康监测”等事项调整。
1、政策底中底？ 在金融委会议后，包括银保监会、证监会、央行、外汇管理局在内的多个部门做出表态。银保监会召开会议要求，要积极支持资本市场平稳运行。证监会表示将继续加强与美方监管机构的沟通，争取尽快就中美审计监管合作达成协议。抓紧推动企业境外上市监管新规落地，支持各类符合条件的企业到境外上市，保持境外上市渠道畅通。继续支持实体经济合理融资，积极配合相关部门有力有效化解房地产企业风险，促进平台经济规范健康发展、提高国际竞争力。 中信建投证券董事总经理陈果指出，金融委专题会议回答了当前市场最为关心的几大问题，表达了对稳增长的坚定支持，明确了房地产市场未来的发展思路。同时对于市场关注的中概股、平台经济、港股等问题给予了明确的定调，成为这些关键领域当前的“政策底”。银科控股首席经济学家夏春对《巴伦周刊》中文版表示，这次高层表态是外界期盼已久的。“这应该说是去年中央经济工作会议那一次的所谓的政策底之后的另外一个更强硬的政策底。”“两会的《政府工作报告》是早就写好的，没有预料到俄乌战争和最近市场的下跌。除了慎重出台收缩性政策，还有一条很重要，就是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调。我之前也提到政策缺乏协调的问题。”夏春补充说。他认为，接下来很快会有一些额外的利好政策出来，比如下调印花税。2、谁在出手？ 据彭博社报道，Core Pacific Yamaichi研究主管Castor Pang认为：“市场在之前戏剧性暴跌后已处于超卖、非理性状态，现在真正的资金正开始抄底。”3月16日，南下资金今日净买入78.72亿港元，这也是南下资金连续第16日净买入。李宁、香港交易所、药明生物、腾讯分别获净买入18.61亿港元、11.46亿港元、8.9亿港元、3.92亿港元。南下资金已连续6日净买入李宁，累计约49.36亿港元；自3月1日以来已连续12个交易日净买入腾讯，累计约188.74亿港元。从腾讯港股近5日（截至3月15日）的资金流向看，也能看出南下资金【包括港股通（沪）和港股通（深）】是最大买家。
从3月16日当天腾讯港股的资金流向看，前三大买家是美林、摩根士丹利和法巴三家外资。
3月14日、15日盘中，被称为“中国巴菲特”的段永平连续表态，计划卖出伯克希尔B股以及苹果，用来抄底腾讯。此前，段永平曾公开披露加仓腾讯的计划：“股价每掉10%，加一次仓。” 中信建投在上周末的研报经过测算中概股PE值，发现与这轮暴跌初始的波动并无明显的负相关性，PE值最高的一组和最低的一组跌幅大致相当，初步表明此次股价回调与基本面的关联不大，主要是情绪面引起的。近期的市场走势更多地受国际形势和政治关系驱动，中概股的中长期股价逻辑还是由业绩表现主导。3、政策底后的市场底要多久？ 不过，今天港股和A股的绝地反攻是一次触底回调，还是市场情绪完全扭转并将带来持续反弹？华夏基金认为，高层清晰的表态稳定了政策预期，有力提振了市场信心。随着政策清晰，本轮调整的政策底初步确立，流动性风险已显著缓解，刚性止损的量能出清，悲观预期链也得以打破。和信投顾认为，市场今天的反弹主要归因于政策刺激，给市场重新注入了生机，这样的反弹可能会持续，但能否大级别上逆转走势还需要考虑几个因素。 首先，从过去出现过的情况来看，政策底并非市场底，另外大盘下跌跟经济形势息息相关，政策改变的是情绪，但不是基本面，所以基于这两点，面对持续的反弹，投资者可以乐观，但不能盲目。申港证券在3月16日发布的研报中对以往A股大跌背景下市场底离政策底有多远进行复盘后发现，政策底领先于市场底，每次领先时长不同，间隔1.5-12个月。由此可见，这轮市场底可能还未出现。 4、云开雾散了吗？更重要的是，另外一个影响市场情绪的风险尚未解除。GAM Investments 管理中国和亚洲股票基金的科特西(Jian Shi Cortesi)表示，对俄罗斯制裁外溢到中国的担忧，给中国股市带来了压力。她说，只有乌克兰局势得到解决时，转折点才会到来。银科控股首席经济学家夏春认为，近日港股和中概股面临的危机很大程度上是由于投资者的模糊厌恶带来的，大家不清楚俄乌军事冲突会不会继续升级，也不清楚欧美国家会不会把对俄罗斯企业的制裁扩大到中国企业。解决这类流动性危机，需要监管机构迅速而清晰地排除市场上蔓延的让人感觉模糊不清的信息，而不是让市场上的投资者相互猜测打听，那样只会让模糊厌恶进一步升高。 3月15日，中国驻美大使秦刚在《华盛顿邮报》发表题为《我们在乌克兰问题上的立场》的署名文章中称，有人散布虚假信息，称中方事先对俄罗斯的军事行动知情并要求俄方在北京冬奥会后再动手，也有谣言称俄方要求中方提供军事援助。秦刚称：“所谓中方事先知情、‘默许’、‘纵容’等说法完全是虚假信息，意在推卸责任，抹黑中国。俄乌发生冲突，于中方没有半点好处。中方不可能在知情情况下不予劝阻。”春夏认为，在市场未来走势的问题上，短期要看情绪面的修复，中期看经济的增长，长期看估值逻辑的重塑。春夏指出，市场筑底非一日之功，情绪修复也非一日能解决。俄乌冲突还要等待缓和降温的时间；近期中美会谈，或许能传出一些好消息；在经济下行压力下，预计接下来会有更多降准、降息等利好政策。另外，中概和港股长期估值逻辑的重塑，一方面要依赖于监管方面的清晰信号，重塑海内外投资者的信心，这一过程并不容易；另一方面，全球政治格局下中美关系的动态变化，也会持续影响资产定价。春夏认为，对于互联网等新经济占比超过三分之一的港股来说，寻找下一个十年具备成为核心资产潜力的优质标的和赛道也尤为重要。对于没有受到影响且相对长期的投资者，市场大跌往往带来买入机会，而对于已经经历损失的投资者，还需要一定的耐心和勇气暂时度过这段至暗时刻。文 |《巴伦周刊》中文版撰稿人 郭力群、郭慧萍编辑 | 康娟版权声明：《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。（本文仅供读者参考，并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。）
