记者 陈毛
截止5月4日，沪深上市公司的业绩披露已基本完成。界面新闻跟据Wind整理， 3610家上市公司中共有3605家完成了18年年度的业绩披露，其中沪市2,146家，深市1,459家。
界面新闻从审计意见、资产减值-商誉减值、市场集中度三个角度予以观察。
I．审计意见
2018年共有217家上市公司被给予非标意见，相较去年的119家，增幅达到82%。如果算上尚未披露年报或季报的5家上市公司，这一数字会进一步增多。其中有83家连续两年被给出非标意见。
从非标意见的行业分布上看，最多的三个行业中传媒行业占25家，机械设备有17家，化工有15家。行业数据也与商誉爆雷的情况相互印证。
非标意见的出具主要反映了公司受到质疑或审计范围受到限制的问题。除了主营业务经营之外的问题，比如像涉及立案调查、财务上大幅减值，均会影响到会计师事务所对公司持续经营能力的判断。
从数据中看，非标的增长主要是分项保留意见以及无法表示意见上。反映了监管部门对中介机构尽责要求持续加强，信息披露趋于透明，有利于倒逼上市公司回归主营业务，保护中小投资者的利益。
II．商誉减值
今年年初开始关于年报业绩披露爆雷不断，不少公司计提大额商誉减值导致业绩大幅下修。
2018年上市公司计提商誉减值数量达到871家，减值总额高达1,659亿元。而17年商誉减值上市公司数量为483家，减值总额为363亿元，18年的减值数额相较17年扩大到4倍有余。
从近5年的曲线上看，商誉减值金额在前三年平稳发展后近两年经历了倍数级别的增长。同时，商誉减值在资产减值中的占比也在逐步提高，并成为了近两年业绩爆雷的主因。
商誉问题之所以在近两年爆发，主要是由于2014年至2016年为A股市场并购重组高峰期，当时过于激进的高估值、高业绩承诺、高杠杆的并购重组在现在看来蒙受亏损其实必然。所以从三年业绩承诺的角度考虑，这两年就是业绩承诺集中到期的高峰，也是问题扎堆爆发的时刻。
从金额上来说，传媒、计算机、医药生物三个行业的减值总额最高，分别为481亿、135亿及130亿，合计占到了总减值金额的45.03%。其中纺织服装行业的商誉减值占原商誉比例最高，达到26.5%，而去年这一数字仅为4.6%。行业商誉减值比例由2017年的2.7%增长到2018年的11.3%。
下图为2018年上市公司商誉减值按金额的排名：
III．市场集中度
赫芬达尔—赫希曼指数是反映产业集中度的综合指数。近年来，供给侧结构性改革下，以上市公司营业收入为口径的HHI指数持续增长，多行业HHI指数呈较明显的上升，资源向龙头企业流动。
市场集中度最高的行业为采掘行业，HHI数值为0.4548。HHI涨幅最明显的行业为休闲服务、建筑材料，指数分别上涨0.035与0.034。由于房地产业营业收入存在滞后性，所以房地产业集中度指数虽呈现上涨，但上涨幅度不大。机械设备行业集中度下滑幅度最大，为-0.0079。
炒股心得之157：什么是商誉减值风险
最近这段时间，A股的春节“红包行情”好像已经开始了，不少投资者纷纷表示，去年亏的钱，今年都快回本了。
市场回暖，当然是好事。但是三思君还是要提醒大家，今年不管你是炒股还是买基金，都要小心“商誉减值”这颗雷。
1.什么是商誉？
商誉，是企业发生收购的时候产生的，比如A公司要去收购B公司，B公司的账面价值有50亿，但是双方通过谈判按80亿来收购，那么多出来的30亿，就会被记作“商誉”。
也就是说，A公司用80亿换来了50亿的B公司和30亿的“商誉”。
看到这里，可能有些投资者会说，这30亿的“商誉”没有什么价值。确实，“商誉”虽然被记为公司的无形资产，但是就这笔收购而言，是多花了钱的。
所以这个“商誉”数值越高，就越值得大家警惕。
2.为什么商誉会有减值风险？
如果A公司收购回来的B公司，其经营业绩良好，这种情况可能还好。
如果A公司收购回来的B公司，其经营业绩不好，或者B公司直接倒闭了，那么你觉得，A公司无形资产中还有30亿，这合理吗？
收购回来的公司都没有了，你账上还挂着30亿，肯定不合理啊。
所以只要企业发生收购，其购买的资产业绩不好，那么就要做商誉减值。至于减值多少，就要看其经营的业绩了。
这些商誉减值的部分，会直接计入公司当年的利润表。比如一家公司今年原本盈利20亿，但是因为有商誉减值30亿，所以这家公司的最终利润就亏了10亿。
3.商誉减值的规模大不大？
随着经济下行，很多收购企业的经营业绩未达到预期，所以现在商誉减值的问题，就开始逐步暴露出来了。
为此，证监会在2018年年末还专门发了风险提示，要求定期或及时的进行商誉减值测试，所以如果说去年还只是股权质押的风险，那么今年就多了一个商誉减值的风险。
依据申万宏源研报显示：
由于2014年并购政策的放宽，A股的商誉规模迅速飙升，从2013年年底的2034亿，猛增到2018年3季度的14484亿(而同期上市公司的净利润总额为29220亿，商誉规模就差不多占了50%)。
其中，创业板的商誉规模，从2013年年底的149亿，增加到了2018年3季度的2761亿。
当然商誉高并不代表就一定会发生商誉减值，但是这个风险我们不得不防。特别是那些即将要到业绩承诺期的股票，如果这些公司的业绩一旦变脸或未及预期，那么商誉减值的风险就很有可能引爆了。
所以大家今年投资个股的，就要尽量回避商誉高的公司。如果投资的是主动型基金，就不需要太担心，因为优秀的基金经理会主动帮我们把这些股票排除的。
这里需要注意的是，如果你选择的是像创业板、传媒行业等高商誉板块的指数基金，就要谨慎了。
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商誉高好还是低好?
商誉就是前些年，公司买了高溢价的资产（公司），这几年出现了经营不善或者是导致存货积压过多，同时较多的外债无法收回，这样的一笔名为亏损的资金，就放到了商誉里边，有的公司没有商誉，有的公司高达几十个亿的商誉。
从投资者角度，商誉是过去并购事件形成的后遗症，一直留在账面成为没有价值的资产才更有欺骗性；公司主动计提减值，反而是对股民更负责的一种做法。
收购的目的是为了未来创造更多的盈利，所有商誉会随着合并后B公司新创造的现金流和利润，逐渐减少。在2018年，减少多少是通过减值测试来完成的。但因为减值测试是财务估计的艺术里，随机性很大的一个事项，审计事务所换一个测试方法，能得出完全不一样的结论，所有，很多上市公司的商誉，很可能很多年都没有减值，一直挂在资产上，那就变成了一项虚增的资产，而实际可能并购带来的收益并不明显。这对投资者而言就可能是一种欺骗。
2018年新规，要求至少每年对商誉进行减值测试，且必须在季报、半年报、年报中披露与商誉有关的关键信息。也有建议将商誉减值调整为商誉摊销，强制每年进行摊销。这以后是否会被采纳还不好说。
整体来说，商誉让投资者评估一家公司的资产质量时，有了新的难度。A股传媒行业和医药行业是比较典型的商誉占比较高的。比如医药行业的乐普医疗和蓝帆医疗，资产负债表中的商誉，都因为过去的并购动作，形成了很大的金额。
2019年商誉集中爆雷的时候，很多计提了大额商誉减值的公司，都出现了股价急速下跌。
可能，投资者在看上市公司的商誉资产时，更需要关注的并购事件，对公司的未来是怎样的影响。是盲目的进入新的行业，还是可以与公司现有优势形成合力，在未来有更好的增长。比如2018年长白山收购广药下的医药零售业务，蓝帆医疗并购柏盛国际。前者买来的是低毛利业务但扩大了销售渠道；后者并购了高毛利业务，但却是完全不同的领域，划不划算就需要更深入的分析。
总之，看上市公司资产负债表，最需要关注的就是资产的质量，商誉是资产中最容易有争议，也最难估值的一项资产吧。类似的还有无形资产，有些公司为了避开很明显的“商誉”，可能会考虑把溢价收购体现在无形资产中。所以，巨额的无形资产账面余额，同样是需要仔细甄别的。
