进入2022年以来，A股市场大盘指数不太乐观，上证指数一度跌破3200点整数大关。
俗话说，无债一身轻，但是对于一些A股上市公司高比例质押的重要股东而言，则日子不太好过。
通过东方财富Choice数据统计显示，重要股东股权质押已达平仓的有5897笔，占比26.21%；另有1320笔已达预警线未达平仓，占比5.87%。而截至到3月8日收盘，共有239家A股上市公司控股股东累计质押自家公司数量占其持股比例超过80%，共计质押793.96亿股，质押市值高达4587.21亿元。
质押市值达到2.26万亿
根据东方财富Choice数据统计，截至到2022年3月8日，A股共有1630只个股出现控股股东质押自家股份的情况，共计质押股份数量为2486.39亿股，质押市值达到2.26万亿元。其中，最少质押数量为昆仑万维(300418)20万股，仅占控股股东持股比例的0.14%；最多则为包钢股份(600010)83.51亿股，占控股股东所持股份比例33.3%。
进一步来看，控股股东质押比例超过80%的A股上市公司共有239家，涉及股份793.67亿股，共计对应质押市值为4587.21亿元。其中，以申万一级行业作为参考依据，在31种行业分类中，基础化工和传媒娱乐行业遭控股股东质押的上市公司最多，均为17家；医药生物板块也聚焦了16家上市公司，控股股东质押率均超过90%。
值得注意的是，2022年以来，A股已有51家上市公司提示重要股东被动减持，包括*ST圣莱、*ST围海、ST浩源、ST榕泰、ST金正、宜华健康等个股。
2月14日晚间，*ST圣莱发布公告称，公司股东宁波金阳光电热科技有限公司(以下简称金阳光)邮件通知，因金阳光办理的股票质押业务产生违约，第一创业自2022年1月25日至2022年2月11日期间，将金阳光持有的部分公司股份98.46万股通过二级市场强制平仓卖出，并后续可能继续平仓卖出。截至到2月14日，金阳光共持有*ST圣莱2801.54万股，现已累计质押数2446.17万股，占其所股总数的89.31%。
3月8日，宜华健康发布公告，近日收到持股5%以上股东林正刚的《关于被动减持公司股份的告知函》，林正刚因向中泰证券办理的股票质押式回购涉及违约，中泰证券向济南中院申请执行，对其所持有的宜华健康股票进行处置。自公告之日起15个交易日后的6个月内，将以集中竞价方式被动减持宜华健康不超过1755.39万股（总股本的2%）。截至公告当日，林正刚持有宜华健康7419.21万股，占该上市公司股份8.45%。
与之类似的还有ST浩源，由于监事会主席胡中友逾期未归还民生证券股份质押融资，民生证券将启动违约处置程序，强制减持其账户上“ST 浩源”股票528.6万股（总股本的1.25%）。
3月7日，民生证券对违约的处置程序已经执行实施，胡中友证券账户于当日通过集中竞价交易方式被动减持ST浩源11万股，减持均价为3.98元/股。此次权益变动后，胡中友还持有ST浩源股份2103.4万股，占上市公司总股本比例从5%降至4.9793%。
地产、建筑高质押
需要指出的是，若将相关产业链上市公司算上，那么房地产和建筑类质押率超过80%的A股公司数量合计为24家。
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近年来，在房住不炒的顶层战略设计下，随着国家对房地产行业的重点管控，地产领域内相关企业频频“爆雷。
在最新统计中，有地产业务的*ST基础、*ST海投、中润资源3家公司控股股东质押率均达到100%，万通发展、新黄浦、新华联、泰禾集团、皇庭国际等10家公司质押率也在90%以上。此外，还有14家建筑装饰类上市公司“入围”，正源股份、扬子新材、深天地A、三峡新材、ST花王、*ST美尚等个股控股股东质押率为100%。
其中，*ST基础主营业务包括机场、地产、物业等，今年不断有利好消息出炉。1月7日，*ST基础发布公告，因公司被法院裁定受理重整而触及的“退市风险警示”的相应情形已消除，公司将向上交所提出撤销相应的“退市风险警示”申请。
不过，该上市公司仍将继续被叠加实施退市风险警示和其他风险警示，股票简称仍为“*ST基础”，股票价格的日涨跌幅限制仍为5%。截至到3月8日，*ST基础年内股价累计下跌13.91%，但2月份以来，该股已经企稳，股价围绕着4元/股波动。
此外，万通发展、皇庭国际、新华联等地产股虽控股股东质押率极高，但目前其股价与前期低位相比，仍有较大的空间。其中，皇庭国际从2021年12月底启动以来区间涨幅超过80%，其股价一度从4元/股附近拉升至9.3元/股的3年来新高，安全边际较高。
但实际上，作为老牌房企，皇庭国际近期股价走势和地产行业并无太大关系。面对着房地产进入下行周期，皇庭国际正谋求转型，发展战略为“商管 科技”，布局半导体行业。3月2日，皇庭国际发布公告，拟以投前5亿元估值向元禾半导体投资5000万元，持有9.09%股权。
相较之下，新黄浦、正源股份股价走势羸弱，常年低位徘徊。2月21日，正源股份未达到回购预案下限金额，进而终止回购自家公司股份。对此，上交所火速下发问询函，要求正源股份说明大股东股票质押风险等问题。
3月9日，正源股份回复称，控股股东正源地产以自有北京项目所涉的土地及房产（抵押物评估价值约为 120 亿元）等抵押物作为主要增信措施，以及其持有的正源股份3.58亿股（占所持股份95.42%）股权质押为补充增信措施，向渤海银行大连分行融资。针对该股权质押，正源地产和渤海银行并未就预警线、平仓线及质押率等相关条款进行明确约定，不存在质押股票因质押率降低需要补仓或被强行平仓的风险。
基础化工相对安全
由于前期涨幅颇高，从二级市场走势来看，基础化工类上市公司控股股东相对安全。
据数据统计显示，今年年内（截至到3月8日），这17家基础化工上市公司*ST明科、新纶新材、新日恒力跌幅超20%，三只个股控股股东质押率几乎都已达到100%。另一端，河化股份近日连续涨停，年内股价已大涨逾70%；远新能源区间涨幅超过接近25%，股价处于历史高位。
具体来看，风险最大的就是*ST明科，该股年内跌幅超过36%，股价长期低于2元/股。更糟糕的是，*ST明科2020年净利润为负值且营业收入低于1亿元、2020年度财务会计报告被出具无法表示意见审计报告。经财务部门初步测算，*ST明科2021年度业绩将出现亏损的情况且营业收入继续低于1亿元。
若*ST明科理财产品没有明确解决方案，2021年度财务会计报告将可能被出具非标意见审计报告，根据交易所相关规定，该上市公司股票可能被终止上市。
此外，亚邦股份控股股东质押股份超过99.99%，年内股价跌幅为24.5%；3月9日，该股股价报收于4.76元/股，创下2014年上市以来的历史新低。1月27日，亚邦股份发布2021年业绩预告，净利润预计亏损1.19亿元，与上年同期相比，亏损减少4.92亿元；扣非之后，亚邦股份净利润预计亏损3.38亿元，亏损减少2.79亿元，亏损同比降低45%。
早在2021年12月30日，亚邦股份实控人之一的许芸霞就已经历了被动减持，许芸霞为该上市公司董事长兼总经理。2021年10月15日~18日期间，许芸霞被处置了账户内所持有的亚邦股份43.25万股，占总股本的0.075%，处置金额232.28万元。此举源于亚邦股份控股股东亚邦集团与国经公司的信托贷款到期，法院处置许芸霞持有并质押在上述债务中的股票，用以偿还亚邦集团所欠国经公司债务所致。
针对上述情况，证券时报·e公司记者致电亚邦股份，该上市公司工作人员表示，控股股东所持股份基本被质押，目前受大盘影响，亚邦股份股价走势也不太理想。目前，暂时不清楚控股股东质押股份平仓线价位，尚未收到有平仓风险的通知，如有最新情况，上市公司会及时发布公告。
总体来看，基础化工类个股虽质押比例较高，但由于近年来的股价大幅拉升，控股股东遭遇平仓的风险相对较小。例如，远新能源、河化股份、藏格矿业、金瑞矿业、*ST澄星等个股都算是近两年的大牛股，股价高企有一定安全保障。
但2022年以来，多重因素影响下，强劲的石油价格持续扰动着市场。在此背景之下，让下游继续承压，市场对于通胀的预期也随之变化。
在申万所属行业中，3月9日上涨的有3个，涨幅居前的行业为煤炭、电力设备、公用事业；跌幅居前的行业为房地产、石油石化，跌幅为3.01%、2.94%，基础化工行业当日这下跌1.99%。在基础化工行业，全天主力资金净流出19.40亿元。该行业所属的个股共352只，当日上涨的有69只，涨停的有5只；下跌的有280只，跌停的有1只。
传媒娱乐齐聚ST股
相比之下，传媒娱乐版块则不容乐观，在控股股东质押率超过80%的17只个股中，多数个股出现不同程度下跌，只有国旅联合、盛迅达和ST三五实现股价上涨。
进一步来看，仅带帽股就包括*ST游久、*ST艾格、*ST数知、*ST众应、ST联建、ST三五、ST天润等7家；截至到3月8日，*ST游久、*ST艾格还高居跌幅榜前两席，年内股价分别下跌41.45%和41.33%。
这里面不乏明星公司，*ST游久就是其中之一，如今该股遭遇披星戴帽，控股股东所持股权无奈被司法拍卖。
1月初以来，*ST游久股价萎靡不振，至今已惨遭12次跌停。1月27日晚间，*ST游久发布业绩预告显示，预计2021年亏损6500万元至8000万元，该上市公司已是连续两年出现净利润亏损且营业收入低于1亿元的情形，*ST游久股票因此面临被终止上市的风险。受此消息影响，*ST游久再也稳不住，股价迅速跌破2元/股，滑落至1.5元/股附近。
在这背后，刘亮、代琳夫妇持股份额迅速降低。1月7日，刘亮所持有的*ST游久2316.64万股已被司法处置，占其所持股份的99.98%，占上市公司总股本的2.78%。
此次股权变动具有重要意义，此次司法处置前，刘亮及一致行动人代琳合计持有*ST游久股份5307.22万股，占上市公司总股本的6.37%；而经此司法处置后，两人仅持有*ST游久2990.58万股，占公司总股本的3.59%，持股比例降至5%以下。截至到2月19日，刘亮与代琳持有公司1709.82万股，合计持股比例进一步降至2.05%。
如今，*ST游久市值只剩13亿元，而刘亮、代琳夫妇的身家，也从60亿元的巅峰缩水到不足3000万元。此外，代琳所持有的*ST游久367万股正在进行拍卖中，3757人次围观、仅1人报名，但该竞买人却暂未出价；另有607.58万股将于4月7日起开拍。
*ST艾格董办工作人员表示，控股股东所持股权已几乎全被质押，早已爆仓。*ST艾格面临退市风险，公司已经尽力了，但仍然没有其他挽救措施。为了保障投资者权益，*ST艾格已多次发布退市风险提示，没必要学其他上市公司，发一下些关痛痒的公告来偶尔刺激股价。目前，*ST艾格股价仅为0.9元/股，如果连续20个交易日都在面值之下，那将会触发退市的条件。
除了ST个股外，欢瑞世纪、大晟文化、华谊兄弟、腾信股份等个股也不容乐观，其控股股东质押比例分别为98.92%、80.57%、87.3%、99.96%，股价持续走低，风险正在聚集。
3月9日，华谊兄弟股价盘中最低触及3.02元，创2012年12月以来新低；年内至今，华谊兄弟累计跌幅超过20%。截至到2月23日，王忠军、王忠磊合计持有华谊兄弟6.09亿股，持股比例为21.98%；而两人累计质押该股5.38亿股，占其所持股份比例为88.28%。彼时，华谊兄弟公告称，王忠军、王忠磊质押的股份目前不存在被平仓处置的情形，其股份质押目前不会导致公司实控权变更的风险。
在经营业绩方面，华谊兄弟1月28日晚间发布公告，预计2021年归母净利2252.09万元~3371.39万元，而上年同期亏损10.48亿元，同比扭亏；但扣非之后，华谊兄弟亏损金额依然达到9.27亿元~9.38亿元。
股票质押是什么意思，什么是股票质押，股票质押式回购
你好，股票质押是一种和减持股份一样非常常见的融资方式。从业务定位来看，股票质押交易定位于服务实体经济，解决中小型、创业型上市公司股东融资难的问题，绝大多数资金融入方为上市公司主要股东，且资金主要用于企业经营周转，与其他杠杆资金加杠杆用于购买股票有明显不同。
【原则】
1.质押率的相关规定
2018年3月12日新版《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》正式实施，新规中明确股票质押率上限不得超过60%，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。
2. 质押个股预警线
一般来讲，股权质押的预警线是借出本金的160%，平仓线是本金的140%。（中小板和创业板的标准是警戒线150%，平仓线140%，主板警戒线是140%，平仓线130%。）
比如说一只股票的股价为100元，质押率为40%。
预警价为：100×40%×160%=64元，即股价跌幅36%，达到64元时预警。
平仓价为：100×40%×140%=56元，即股价跌幅44%，达到56元时强制平仓。
【举例】
宁波建工（601789）2018年12月22日公告，公司于
2018 年 12 月 21 日收到控股股东广天日月通知，广天日月已将所持有的本公司37,200,000
股股票质押给中信银行股份有限公司宁波分行，上述股权已于近日在中国证券登记结算有限责任公司办理了质押登 记手续，本次质押股份占公司总股份比例为
3.81%。
当下，A股的折扣其实已经给到很低，在基本面已经被击穿后，下跌的空间和机会非常有限，如果出现各种市场炒的沸沸扬扬的大利空，那么可以确定的说是又一次买入机会。等利空过去监管出来喊话时，再想买到大跌时的便宜价格就很难了。就比如这次的股权质押风险，有很多公司没有股权质押，但也被悲观情绪带着一起下跌了，这是明显的机会而不是巨大的风险。
风险揭示：本信息不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息作出决策，不构成任何买卖操作，不保证任何收益。如自行操作，请注意仓位控制和风险控制。
阳光城大股东股权质押超八成 会成为下一个泰禾吗？
8月3日，阳光城公告称，在“16阳城01”公司债券存续期的第4年末，下调存续期第5年票面利率至6.50%，在流动性宽松的背景下，不少房企在有调整债券票面利率机会时，基本都选择下调利率以降低成本。阳光城并不是第一个这么做的，但6.5%的利率水平仍然不低。
事实上，阳光城近几年的杠杆率长期维持在高位，堆积的大量存货亟待周转结算又进一步加剧了阳光城的资金紧张。公司也通过发行债券、发行美元票据、发行资产支持票据以及办公物业类REITs专项计划等方式缓解财务压力，甚至传出旗下物业公司将上市融资的消息。
高杠杆下不停拿地、销售，一味追求规模的阳光城会成为下一个泰禾吗？
融资成本快速上升
根据《阳光城集团股份有限公司2016年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）募集说明书》，“16阳城01”债券持有人有权在债券存续期间第3个计息年度付息日、第4个计息年度付息日将其持有的债券全部或部分回售给阳光城，相应地，阳光城也有权调整债券的票面利率。
对于债券中包含借贷双方权利的情况，本质上依然反映的是双方在后续融资市场中的话语权，并给双方重新选择的机会。
事实上，“16阳城01”在存续期前三年票面年利率仅为4.8%，而在2019年8月，阳光城在存续期第四年将票面利率大幅提升至7.28%，短短一年间融资成本提高了2.48个百分点。而在今年的调整窗口，受益于流动性充裕的大环境，阳光城选择下调存续期第5年票面利率至6.50%，但依然明显高于此前的4.8%。
“16阳城01”仅仅是冰山一角，在过去6/7月份，阳光城连发两期中期票据，合计达到13.5亿元，短短一个月之内，成本从6.6%上升至6.8%。此外，从阳光城的办公物业类REITs资产支持专项计划融资成本看，优先级的C类资产融资成本都达到了7.5%的水平。
7月8日，阳光城完成3亿美元的债券发行，票面利率为7.5%，就连存续期仅1年的短期融资券的融资成本也达到6.2%的水平。
利息资本化隐藏融资成本
2019年，阳光城的整体平均融资成本为7.71%，在TOP50房企中处在前列，既高于其学习对象碧桂园的6.34%，也高于规模接近的招商蛇口、金地集团的4.92%、4.99%。
根据东吴证券5月底的研报数据，TOP30房企平均融资成本为5.80%，融资成本超7%的共有四家，包括中国恒大、融创中国、阳光城和中南置地。阳光城的融资成本平均则为7.18%。
阳光城融资成本较高的原因是发债利率较高，根据Wind数据，2019年阳光城发行的多笔美元债票面利率均在10%以上，最高达到12.5%。近期受益于市场环境，发债利率有所降低。7月份发行的美元债票面利率7.5%，仍高于不少大型房企。
明显高于同行的融资成本，一方面反映了市场对于阳光城“资金高周转”模式所蕴含风险的担忧；另一方面，高融资成本也让阳光城沦为金融机构的“打工仔”。
截止今年一季度末，公司的总有息负债超千亿，达到1108.85亿元。其中，短期债务为300亿元，账面货币资金413.81，其中还有约50亿元的受限制现金，考虑到今年上半年销售回款不力，且面临着较大的结转交付压力，阳光城的偿债压力并不算小。
近几年阳光城资产负债率一直保持在80%以上的高位，远高于行业64.3%的平均水平。净负债率更是超过了200%。虽然经过连续几年的下降，2019年底净负债率仍高达135%（Wind数据）。
2019年阳光城通过置换，将一年内到期的有息负债由前一年的479.2亿（货币资金378.48亿）降低到319.2亿元（货币资金419.78），使得货币资金超过一年内到期的有息负债，减缓了偿债压力。
然而其长期借款增加151.01亿，有息负债合计1106.92亿元，与2018年持平。从到期情况来看，1-2年内到期金额为454.48亿元，这部分债务将在2021年转化为一年内到期的短期负债，届时仍将考验公司的偿债能力。
近几年，阳光城的净资产负债率逐渐下降，但是无法掩饰公司杠杆率依然高企的事实，随着近两年融资端的收紧以及销售端的不确定加大，阳光城伴随着高杠杆的资金高周转模式面临着一定的考验。
此外，阳光城的担保额度也是异常的高，在合、联营子公司进出报表越来越“随意”的背景下，房企的担保从另一方面折射出其杠杆率的高低。Wind数据显示，截止今年1季度末，阳光城的担保额度达到净资产的187.97%，其中对关联方的担保达到净资产的164.89%的高水平。
此外，阳光城超千亿规模债务背后的资金成本部分被利息资本化隐藏了，近几年公司的资本化率都在90%左右的高位。利息成本高资本化率，也是影响公司的利润率水平的重要原因之一。
阳光城的盈利指标一直表现很低迷，净利润率从2010年的17.34%一路下滑至2019年的7.08%。
东吴证券曾对25家主要房企2019年净利率做过统计，平均净利率为 13.8%， 有三家房企净利率超过 20%，净利率最高的为26.02%；有14家房企的净利率位于10%-20%之间，还有8 家房企的净利率低于10%。相比之下，阳光城2019年刚过7%的净利率是比较低的。
今年一季度其净利率甚至掉至6.65%，ROE也仅有15.03%，比同规模的招商蛇口、旭辉集团、金地集团都要低。
大股东几乎全质押股权 要重蹈泰禾的覆辙？
作为同样背负着高杠杆的闽系房企，尽管不像泰禾集团那样面临着巨大的短期偿债压力，但阳光城的高杠杆阴影下是较大的竣工结转所需的资金压力。2019年，阳光城全年实现结算收入610.49亿元，同比增长8.11%，较此前两年70%-80%的结算收入增速及销售额增速明显下降。过去四年累计结算金额为1700亿元，相较于同期超过5000亿元销售额来说，结算的进度是比较慢的，并积累了较大的结转压力。
泰禾和阳光城的不同在于，一个把钱全花掉，导致资金链条断裂；另一个土储少、结转少，留着刚刚好的钱应付短期流动性。而在巨大的竣工结转所需的资金压力下，阳光城的盈利能力则是最终决定其是否能安全着陆的关键。
不幸的是，近年来阳光城的资金高周转模式，积累大体量的合约负债的同时，也推高了公司的整体杠杆率，从而导致阳光城无法积累足够的土地储备项目。因此，为了追求销售规模，阳光城的拿地自由度相对更低，有时不得不拿地，甚至是高溢价拿地。
2015年新增土储金额135亿元，占当年合同销售额的45%，前一年拿地金额仅37亿左右。到了2017年，新增土储金额986亿元，已经超过了当年的合同销售金额。
2018年，阳光城开始踩刹车放缓拿地，尽管如此，当年拿地权益对价仍达306亿元，合计补充土储1333万平方米。2019年则再次加快拿地节奏，以491.77亿元的权益对价补充土储937.1万平方米。拿地力度则从0.26上升至0.36（权益拿地金额/权益销售金额）。
今年上半年阳光城累计新增项目 48个，累计总地价 464.01 亿元，新增项目楼面价达到5607.10元/平米，楼面价/销售均价为45.28%，较2019年继续提升。
无论是从拿地成本升高导致的毛利率降低方面来看，还是高融资成本吞噬利润方面来看，阳光城的盈利都将受到较大挑战。盈利能力降低，这对于多年来一直在拿地、销售，一味追求规模的阳光城来说，高杠杆的难题更加难解。
而值得注意的是，在实际控制人吴洁做甩手掌柜多年后，其股权也几乎被质押一空。7月11日，阳光城发布公告称，其控股股东福建阳光集团及其全资子公司东方信隆资产、一致行动人福建康田实业集团所持股份累计质押数量占所持阳光城股份数量比例超过80%。而中民投旗下的二股东上海嘉闻也将其所持阳光城股份全部质押。
净负债率高企，融资成本升高，销售增速下滑，盈利能力不强，大幅超过净资产的对外担保，实控人大比例股权质押，当下的阳光城与2018年的泰禾集团颇有些相似之处。而泰禾集团的命运也在一定程度上成为了激进的闽系房企的“负面典型”，而阳光城会重蹈泰禾的覆辙吗？
