“今年A股市场整体有结构性机会，我们要去伪存真地寻找有低估值的投资，或者核心资产类投资，短期风格轮动、赛道切换很难把握，但长期价值投资的逻辑不变。”
“我认为新经济是代表了未来，买股票也是要买未来，对于新经济我的理解是两方面的新，一方面比如像芯片、新能源汽车、人工智能、无人驾驶、5G、新基建等都是全新的，是一些新技术革命的成果。还有一种新是传统产业的转型……”
“选赛道看重两点：一是行业成长前景，二是当下的估值位置；前者叫趋势，后者叫波动。新能源、消费、金融、电子赛道有很大的发展空间。”
“对于美国加息、外资流入等外部扰动对A股的影响，我认为“影响”每年都会有，每年都存在一些不确定性，每年都会有一些黑天鹅的出现，所以这个方面如果过多关注就没法投资了。”
“不能以指数来比较中国股市好还是美国股市好，因为中美股市指数的设计不同。”
“从历史上来看，多印货币不会必然导致通货膨胀，但它会导致资产价格的上涨。而资产价格出现大幅上涨后，股票资产配置的涨幅会更大，所以更应去配置股票，还有黄金的累计涨幅也会超过CPI的水平。”
“2022年，通胀不应该是一个主要的话题，但对于中国市场来讲，今年中国市场的CPI会起来。”
2月8日，中泰证券首席经济学家李迅雷在以“布局核心资产，见证中国力量-MSCI50专场”为主题的直播中做出了上述判断与分享。
以下是投资作业本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：
A股市场整体有结构性机会，
长期价值投资逻辑不变
问：今年开年以来，市场经历了震荡，热点轮动也较快，对2022年A股市场的投资机会怎么看待的？
李迅雷：我认为A股市场整体还是有一种结构性的机会。经过这一轮调整之后，有部分股票的估值水平已经达到历史的20分位水平，这样的估值水平相对比较低。
从国际比较角度，例如沪深300指数，在全球整体指数中，如果用市盈率来衡量，它的估值水平也比较低；所以总体上，那些优质的公司，基本上进入了一个价值投资的区间。
我们要去伪存真地寻找有低估值或者核心资产类的长期投资；短期的风格轮动、赛道切换很难把握，但长期价值投资的逻辑应该不会改变。
再次强调下，市场今年有机会，是结构性的机会，因为市场分化的现象越来越明显。今年总体上，对于经济，有信心，近期是前低后高；对于政策，有预期，政策会趋向于进一步的宽松，从宽货币到宽信用，是可以期待的。从机会角度看，更多的还是结构性的机会。
不是A股“不行”，而是指数编制存在问题
问：对中国核心资产的投资前景如何看待？具体核心资产指哪些呢？
李迅雷：不同的人有不同的解释，先来分析一下群众一直在抱怨的：指数不涨。
为什么上证综指一直不涨？都在抱怨中国经济很好，但股市不行，实际上关键在于指数编制有问题，中国的指数是一个全样本的、不考虑流通股和非流通股的、所有的股本都纳入到权重当中的一种指数。
这种指数在全世界几乎已经没有了，但我们还是把它当作一个最重要的参照物，当问起股市涨多少时，都不约而同的把上证综指作为一个参照物，这是一个重大的错误。
核心资产是什么呢？在中国4500多家上市公司里面挑出最优质的公司，编成一个组合，称之为蓝筹股组合，把它作为中国经济转型当中行业龙头的组合，一种最优质资产的组合。总而言之，这些公司具有头部属性、蓝筹属性，具有代表中国经济转型的属性。
看好新经济，有“2个新”
问：您是否认可买中国新经济这类新方向的投资观点？
李迅雷：我认为新经济是代表了未来，代表着中国经济的转型，代表了中国新旧动能的转换。有句俗话叫买股票就是买未来，买股票要寻找到未来能够可持续增长的企业。
对于新经济我的理解是两方面的新，一方面比如像芯片、新能源汽车、人工智能、无人驾驶、5G、新基建等都是全新的，是一些新技术革命的成果。
还有一种新是传统产业的转型，“老树发新芽”，因为中国老百姓现在有钱了，有钱就想做财富管理，所以传统企业里面“含财率”比较高的公司有机会，另外如果传统产业向新能源转型，接受新的商业模式，这些也会形成一种新的投资亮点，投资机会。
新能源、消费、金融、电子赛道存在投资机会
问：请您对于MSCI A50所聚焦的几个赛道进行深度解读，如何看待新能源消费、金融板块在2022年的表现，是否具备一些结构性的机会？
李迅雷：从2020年开始流行讲赛道，当然赛道不可能一直火热，也需要有调整，需要有休息。在（赛道）方面看重的，一个是行业整体的成长前景，第二个是它现在所处的估值的位置；前者叫趋势，后者叫波动。
对于趋势来讲，首先，新能源应该是毫无悬念。
再看MSCI A50里面所选的食品饮料，其实选的都是头部，选的都是品牌，而且是民族品牌，服务对象、需求的主流还是以中高端为主，尤其高端和现在消费升级是相关的；当前已经解决了温饱问题，需要的是有质量的生活，有质量的消费，所以我对这些有品牌的、代表消费升级的行业还是看好的。
第三，金融行业，金融有传统金融和现代金融之分。传统金融是信贷业务中间利差，而新的金融其实是和金融科技相关，和互联网平台相关，和投资者的资产配置紧密相关，发展空间其实也很大。
比如现在A股市场当中，境外投资者的配置比重为4%左右，但是像印度、韩国、日本、中国香港还有台湾，在这些经济区域里面的资本市场中，外资比例基本上在20%以上，这就意味着将来A股如果走向全面开放，外资比重还会进一步的提高。
对于金融机构，现在主要以国内投资者为主，将来可能境外投资者要占一定的比重，对金融行业的发展也带来了很大机会。
第四，电子行业，中国的短板主要还在电子领域，随着新的商业模式的出现，比如像元宇宙，它需要人工智能、设备、技术。所以对电子行业来讲，酝酿了一个很大的需求；比如现在的汽车，从燃油车到电动车，从传统汽车到智能汽车再到未来的无人驾驶，肯定需要有很多摄像头等人工智能的东西，这个行业未来的空间也是非常大的。
美国加息虽有不利影响，但过多关注黑天鹅将无法投资
问：注意到一些国外的扰动消息会对A股有一些影响，比如美国的加息会对中国经济发展、股市的走势有一定的影响，您怎么看待？包括您刚才提到的外资流入A股会有哪些影响？
李迅雷：我认为影响每年都会有，每年都存在一些不确定性，每年都会有一些黑天鹅的出现，所以这个方面如果过多关注就没法投资了。
比如美国3月份之后就可能会连续加息，现在讨论的不是加1次、2次的问题，而是加5次、7次甚至更多，这样对于A股市场会带来一定的不利影响。美国和中国之间是个互补型经济，所以问题在于如果美国经济恢复了，经济受疫情的影响减少后，由于它的加息会使得大宗商品价格回落，则中国的进口成本会下降，对中国的中下游企业会带来影响。
比如现在全球缺芯片，汽车产量明显下降，如果芯片的供应随着疫情的散去而变好，那么对于新能源汽车、智能汽车的发展又是一个利好；所以任何一个事件，它的影响可能是两面性、多面性的，所以去判断整个经济到底会怎样确实是有难度的。但不可否认，加息这个举措对总体、对新兴市场来讲，是会带来一定的不利影响。
这也是为什么说今年的机会更多是来自于结构性的原因 ，因为中国现在已经进入到一个结构转型的时代，一个新旧动能转换的时代，在这个时代里面，不要期望有一个所有股票都上涨的趋势性机会；在今后很长时间内，它都是一个结构性机会。
不能以指数判断中美股市哪个更优
第二个要反复强调的一点是不能以指数来比较中国股市好还是美国股市好，因为中美股市指数的设计是不一样的，美国股市是成分股指数，比如美国道琼斯指数，当初设立指数的时候是30股股票，现在一个都没有了，都优胜劣汰掉了，剩下的都是一些新行业、新企业，最后一个被剔除30指数的是GE（通用电气公司）。
中国股市未来也是一样，一定要抓住这些核心资产，而核心资产不是一成不变的，也是优胜劣汰的。
所以在分析外部环境的时候，要看到它的两面性和多面性，既有利空因素也有利好因素，更多的是来自于结构性的因素。
因此，空泛地去谈今年指数能涨多少，我认为这是一个不专业的表现。我们作为个人投资者，未来也要越来越专业，如果你要问的问题是今年哪一类指数表现会更好，这才是你对中国经济、对中国资本市场有了更加有深度的认识。
2022年通胀不会是主要话题
问：2022年您是怎么看待中国以及全球的通胀水平？
李迅雷：现在的通胀主要是在欧美，欧美的通胀创下了近40年来的新高，我认为这一轮通胀可能持续时间确实要比想象的持续时间要长，主要原因还是受到疫情影响。
大家都有一个非常直观的认识是由于发钱发多了，美国印钞印多了，所以就导致了通胀。但这一轮美联储扩表的比率比2008年美联储扩表的比率低，虽然绝对量比2008年多，但是从历史上来讲，通胀的绝对涨幅远远低于货币扩张的增速，所以多印货币不会必然导致通货膨胀，但它会导致资产价格的上涨。
比如1971年布雷顿森林体系解体，黄金和美元脱钩；在那之前，全球都处在低通胀、甚至有点通缩、居民收入增长也慢、股价和房价的涨幅也慢的情形中。1971年之后的50年中，资产价格出现了大幅上涨，房地产价格大幅上涨，股价涨幅要远远超过房地产。所以这也是为什么更应该去配置股票的原因，因为从历史上来讲，股票资产配置的涨幅会更大；还有黄金的累计涨幅也会超过CPI的水平。
所以我认为现在正经历的这一轮通胀主要是受疫情的影响，疫情导致了供需缺口的扩大，但随着疫情慢慢化解之后，供需缺口会缩小，美国的CPI也会出现回落；虽然12月份CPI创了历史新高，但也看到像美国食品里面有几个品种，比如牛肉、面包，价格已经出现一定幅度的回落，所以在2022年，通胀不应该是一个主要的话题了，但对于中国市场来讲，今年中国市场的CPI会起来。
本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。
2022年中国软件股票还能涨到100吗
只要你想，就可以。
全年总成交额创新高、全年IPO上市企业数量创新高、全年IPO合计募资创新高、北向资金加仓A股金额创新高，伴随着四项纪录诞生，A股2021年正式收官。
截至12月31日收盘，当天沪指涨0.57%，报3639.78点，成交额达4335亿元；深成指涨0.41%，报14857.35点，成交额达6267亿元；创业板指收平，报3322.67点，成交额达2393亿元。
从2021年全年来看，A股三大股指均实现上涨。2021年度，沪指全年涨4.8%，深证成指涨2.67%，创业板指大涨12.02%。值得注意的是，沪指在时隔28年后再次收获年线三连阳。
今年年内热点行业板块迸发，年初至今盐湖提锂板块涨88%、碳中和板块涨近60%、元宇宙概念涨41%，市场关注的焦点股宁德时代全年大涨68%，而贵州茅台全年涨超3%。
海通证券首席经济学家荀玉根选取了2021年初至12月28日的市场数据进行研究发现，普通股票型基金指数的年内涨幅为9.1%，高于上证指数涨幅。分类型来看，今年普通股票型和灵活配置型基金的收益率更为可观。
荀玉根说，2019年开启的A股牛市已经延续近三年，从三年滚动年化收益率角度看，A股收益率已经明显高于历史均值。
他提醒，长期来看，任何事物都存在均值回归规律，股市运行也是如此。今年以来普通股票型和灵活配置型基金的收益率已经较为可观。从三年滚动年化收益率视角看，A股2021年收益率已经高于年度均值。从均值回归的角度看，明年指数或许会相对平淡，投资者需降低年度收益率预期。
明年还能继续涨下去吗？
“中国的庞大消费市场长期向好，加上国内政策着重刺激增长，令我们对2022年及之后A股的前景倍感乐观。”安本董事兼中国股票投资部主管姚鸿耀如是说。
他认为，中国政府拥有充分条件，能利用财政和货币措施来支撑经济，不致造成通胀蚕食本地消费者购买力。
全球最大资管机构贝莱德在《2022年全球投资展望报告》中，再次强调对中国资产的看好，并维持对中国股票的小幅超配。
高盛此前发布的展望报告也称，将中国离岸股市从“标配”再度提升为“超配”，并且对A股维持“超配”的判断。
高盛表示，一般股市表现由两条腿支撑，一个是盈利增长，另一个是估值扩张。“我们认为适度宽松的政策会缓和中国国内宏观压力，相对维稳的政策或有望支撑中国股市。”
瑞银证券A股策略分析师孟磊表示，展望明年，在盈利增长叠加估值微幅提升的推动下，预计A股市场约有10%的上行空间。“高品质成长”消费股有望因其盈利的稳定性和逐步复苏的基本面，重回市场焦点；而与疫情相关的出行限制或是最大不确定性因素。
摩根士丹利中国首席股票策略师王滢说，2021年其主要投资建议是超配A股，进入2022年这个策略仍然奏效。“我们认为中国目前股票市场在结构性机会上、在主题性机会上，有很多个股层面选择。”
具体到板块方面，摩根士丹利判断，未来A股受益板块将是与绿色经济、网络安全、技术国产化、高端制造等相关的题材板块。
中泰证券首席经济学家李迅雷认为，明年整体A股波动或将有所加大，但不意味着明年资本市场缺乏投资机会。明年货币政策仍有空间，流动性整体仍将维持较为充裕水平，这将利好股市，A股整体仍将维持震荡向上，指数逐步新高，结构性机会将出现层出不穷的态势。
第168期·开聊FM |「新春特辑」2021年投资机遇
“开聊八点半，与开兴每周开聊热点话题”
【今日签】
开兴： 大家好，《开聊八点半》的新春特别系列，开兴在这里给各位拜年了，值此新春佳节，阖家团圆之际，祝大家新年快乐、牛年大吉！一句金斧子新年签送给大家 “在强者恒强的时代里，一定会精彩纷呈，尽管会有城头变幻大王旗，但我相信，代表资本市场的主要指数，还是会继续向上。” 这句话来自中泰证券首席经济学家李迅雷。在经历了全球经济震荡调整的2020年后，中国股市意见领袖三十人元旦展望2021年，普遍认同2021是“股”舞人心的一年，将继续呈现“结构性牛市”。
那么我在元旦当天的分享《金斧子张开兴2021新年致投资者的一封信：力争做好跨一二级市场的产业链研究》中也已经对2021年乃至更长远的未来做出投资机遇研判，抓住结构性机遇、紧握核心资产是仍是题中之义，我们今天就来聊一聊。
【话题引出】
珊媛： 开兴，新年好！2020年投资者经历了类似2008-2009的预期反转，行情跌宕起伏，谁也不曾想过上证指数能够在2020年两次触及2700点以下。新冠疫情的爆发成为2020年所有突变的一个开始，但这场全人类的危机却让我们目睹了两种能力——一是中国企业在这场浩浩荡荡的全球化进程中不断拓展自己的能力边界，从参与者向着市场秩序定义者角色转变的全部过程；二是我们这个国家 健康 的经济和 社会 体系在一场危机面前所展现出的强大韧性。
开兴： 的确，正如我们去年开年发出第一封致投资者信中写道的那样，“回顾2018年以来，中国资本市场可谓是内外交困，险象环生，但不管是贸易战、 科技 战，还是国内疫情或者海外疫情危机，每次都有人说“这次与以往不一样”，在移动时代，无论是好消息还是坏信息，真消息还是假消息，流动传播太快。再结合人性的贪婪与恐慌，所有的乐观和悲观，都会被数倍的放大了。危难时刻方见信仰底色，与我相处多年的朋友，近期也曾对A股看空到2000-2400点，人性使然，奈何不了。纷繁复杂的投资环境下，我们需要的不仅是对 历史 经验的反思，还要有对美好未来的展望，也只有这样才能保持冷醒和理性，才能相信无论春夏秋冬、严寒酷暑，太阳依然每天升起！”这个想法在去年市场所面临的冲击当中也得到了印证。
珊媛： 开兴你说的没错，结合人性的贪婪与恐慌，所有的乐观和悲观，都会被数倍的放大，去年上半年市场恐慌情绪促使很多人匆忙离场，年底又有不少人以为抓住了机会急忙上车却遇上了高点。不知不觉，2021年的第1个月过去了。 这一个月的走势如果用四个字概括，那就是“高开低走”。 那面对接下来的新年行情、春季行情，投资者需要注意哪些方面呢？在你看来2021年的市场收益将呈现什么走势？
疫情造成的直接损害及其与其他中长期问题叠加所造成的影响使得全球经济形势仍然处于动荡期。疫情爆发后，发达经济体普遍采取了大规模扩张性货币政策和财政政策稳定宏观经济和金融系统，疫情缓解后宽松政策势必要面临退出问题。另外，考虑到需求复苏可能要快于供给恢复的速度，通胀存在短期内上行的可能，这也将加大宽松政策退出的压力。宽松政策的退出很可能将给全球经济带来扰动。如果经济出现不确定性，流动性或再次被释放，推动资金进入消费和 科技 领域。
因此，流动性预期没有过去两年宽松，在投资中需要注意由此带来的估值震荡。 在经济复苏的基础上，流动性客观上需要向常态化回归，但基于经济正处于缓慢复苏进程中，需要政策保持稳健性和连续性，预计不会快速转向。从数据来看，社融增速在2020年四季度或已见顶，未来将逐步回落。
珊媛： 有朋友担心流动性收紧，是不是牛市就没有了？
珊媛： 那接下来A股行情将如何演绎？
开兴： 2019年以来，我国股市已经连续两年位于牛市行情（2019年与2020年上证综指分别上扬22.03%和11.94%），目前来看作为十四五规划的开启之年，2021年A股牛市行情还是有望延续。
对于A股市场而言，预计2021年股市总体风险可控，但系统性投资机会不大，市场仍以结构性机会为主； 市场会从相对容易赚钱的β行情，转向更考验选股的α行情，而有α的个股大概率会在符合政策发展的几个领域。
珊媛： 为什么？具体体现在哪儿？
开兴： 首先， 增量资金不断涌入股市 ，政策层面在不断鼓励私募证券类基金、理财资金、保险资金以及外资进行中国股市。如2020年12月30日人社部发布的《关于调整年金基金投资范围的通知》明确“年金基金财产投资权益类资产的比例合计不得高于投资组合委托投资资产净值的40%”，这一比例较之前30%提高了10个百分点，按照3万亿的年金规模估算预计可带来3000亿元的增量资金。
其次， 市场活跃度在不断提升 ，注册制2021年有望在A股市场全面实施，这将在一定程度增强A股市场的吸引力。A股市场中机构投资者的地位在逐步提升，一定程度上有利于行情的延续，但考虑到2020年机构投资者的仓位大多已满且聚焦于龙头，因此2020年虽然有行情、不过波动幅度同样会比较大。 中国A股市场的轮动特征更为明显，所以结构化行情更为期待。
珊媛： 除了A股，过去一年，受到疫情和中美关系不确定的影响，港股基本是“跟跌不跟涨”。2020年恒生指数全年下跌3.4%，在全球主要股票指数表现中排名非常靠后，远远落后于A股沪深300指数27%的涨幅和美股标普500指数16%的涨幅。 开兴你是如何看待2021年的港股市场？
开兴： 可以说，2021年港股非常值得期待。一方面2020年港股市场行情轮动有所滞后，另一方面《关于调整年金基金投资范围的通知》明确年金基金财产的新投资范围，限于境内投资和香港市场投资。同时2020年以来南向通资金达到3344.13亿元，高于1219.06亿元的北向通资金，因此港股市场可能正在蓄力，值得期待。
从最近三年的投资回报率来看，港股市场的投资回报率明显低于A股与美股市场，港股长期以来相对全球其他市场估值偏低。但是为何前段时间资金大举南下？ 其背后的逻辑可以总结为两点——资金溢出，估值吸引。 不同于A股盈利温和修复+结构性紧信用，港股盈利修复更强劲、流动性环境更友好，由于盈利与流动性的错配属性，港股是中美高利差的最大受益者。我认为，处于估值低位和盈利拐点的港股配置价值凸显，港股有望走向中长期的新经济牛市。
珊媛： 其中， 科技 板块仍然是其重要战场。
开兴： 没错，港股逐渐形成了以互联网公司+消费电子为主体的差异化 科技 资产池，且龙头公司的业绩高增能够消化其估值水平，长期而言 科技 的配置价值仍不容忽视。 越来越多的海外中概股回归更增大了香港打造中国的纳斯达克 科技 股集群的可能性。
2020对于港股市场来说是一个转折之年。经过一系列改革之后，2020年港股市场迎来了不少新经济公司的入驻，中概股二次上市浪潮汹涌。虽然从市值排行来看，港股市场结构中传统行业依然占据着半壁江山，但资金流向表明新经济企业目前受到越来越多的重视。
珊媛： 那么新的一年，开兴有没有什么投资建议可以给到大家？很多朋友都在问， 个人投资者可以去股市搏一搏还是安心买基金？
开兴： 根据前面提到的2021年股市整体呈现震荡上行，市场波动可能会加大，加上经过两年“权益基金牛”之后，大家在2021年收益率预期可以适当降低。 个人投资者的话，还是要尽量避免波动加大市场下的直接投资，通过公募FOF组合模式参与可避免风险增强收益。 根据家庭所处生命时期，以及自身的风险偏好分类，通过专业的模型，做好家庭资产配置。建议投资者长期投资，选择优秀基金经理管理的锁定期产品，做时间的朋友。
珊媛： 非常感谢开兴的新年分享，希望能给各位投资带来帮助，在这里也祝愿大家新春快乐，阖家欢乐！感谢大家的收听，我们下期再会。
