“激光茅”大族激光（002008.SZ）控股的大族数控即将在创业板上市，2月16日申购，发行价格为76.56元/股。值得一提的是，公司发行市盈率为108.40倍，中证指数发布的“C35专用设备制造业”最近一个月平均静态市盈率为38.88倍。招股意向书中披露的募集资金需求金额为17.07亿元，2月15日发布的公告中又提示，若本次发行成功，预计募集资金总额为32.16亿元。按此计算，超额募集资金达15.09亿元。（超额募资近1倍）
大族数控的主营业务为PCB专用设备的研发、生产和销售。公司为PCB钻孔设备龙头，逐步拓展曝光、成型、检测等PCB核心设备。报告期内产品主要覆盖钻孔、曝光、成型、检测等PCB关键工序，是全球PCB专用设备企业中产品线最广泛的企业之一，连续十二年位列CPCA发布的中国电子电路行业百强排行榜(专用仪器和设备类)第一名，子公司麦逊电子连续七年位列第四名。
公司业绩快速增长，2015年至2020年，公司营收年复合增长率达25.28%。2020年，公司营收实现21.8亿元，同比增长71%。2021年上半年，营收实现19亿元，同比增长118%。其中，钻孔设备占比最高，达74.12%。曝光类设备/检测类设备/成型类设备/贴附类设备占比8.25%/8.09%/4.11%/1.18%。
据招股书，2021年1-9月，公司营业收入为286,749.34万元，营业利润为50,442.17万元，净利润为45,113.05万元，分别较去年同期增长74.89%、74.41%和76.79%，增幅较大的主要原因系：
随着5G通信网络升级和大数据的进一步发展，带动PCB行业需求快速增长，下游PCB制造商积极增加对PCB专用设备的资本性开支，公司在PCB专用设备行业具有领先的行业地位，设备的销量快速增长。
对于2021年度业绩，公司预计2021年度可实现扣除非经常性损益净利润为67,000.00万元至71,000.00万元，与上年同期扣除非经常性损益净利润29,662.76万元相比增长125.87%至139.36%。上述2021年度主要经营数据为公司初步预计情况，未经会计师审计或审阅，且不构成盈利预测。
值得注意的是，大族数控及其控股子公司是A股上市公司大族激光唯一的PCB业务平台，后者有“激光茅”的称号，直接持有大族激光94.145%的股份，是公司的控股股东。大族数控涉及分拆上市的概念。招股意向书表示，本次分拆符合《分拆规定》对上市公司分拆所属子公司在境内上市的相关要求，具备可行性。
PCB的重要地位
PCB中文名称为印制电路板，又称印刷线路板，是电子元器件的支撑体，作为电子元器件之母，是电子元器件的支柱和连接电路的桥梁。全球PCB行业快速增长，中国比重超过一半，是重要的PCB生产基地。
根据Prismark数据，2020年全球PCB行业总产值达652亿美元，到2025年，将增长到863亿美元，CAGR5.77%。2020年，中国PCB行业产值占比53.8%。2020年，中国PCB行业总产值预计达329亿美元，同比增长7.4%，高于全球PCB行业总产值增速。
招股书同时表示，随着我国经济的稳定增长及电子信息行业景气度的不断提升，我国PCB行业将继续保持较快增长，2021年预计同比增长8.4%，2020-2025年CAGR达5.6%，2025年产值预计达461.18亿美元。
PCB专用设备产业链的上游主要为模组、光学器件、控制电子件、机械器件、钣金机加件等器件生产商，下游为PCB制造商（如鹏鼎控股、东山精密、深南电路等）。半导体芯片与多层板、HDI板、IC封装基板、挠性板及刚挠结合板等各类PCB板及零部件进行装配后，广泛应用于5G通信、计算机、汽车电子等各类终端电子产品，是电子信息产业链的重要组成部分。
公司表示，随着5G通讯设备、智能手机及个人电脑、VR/AR及可穿戴设备、高级辅助驾驶及无人驾驶汽车等电子信息产业的快速发展，全球高多层板、HDI板、IC封装基板、多层挠性板等高附加值PCB产品的快速发展，对专用设备除数量需求增长外，对高技术的需求也将提升专用设备的价格，从而促进PCB专用设备市场的快速增长。
公司优势
公司构建了完善的研发体系，近三年研发费用逐年提升，年均复合增速超25%，为不断取得技术突破提供了有力支撑。截至2021年6月30日，公司共有研发人员443人，占总人数比例约27%，10年以上从业经验的研发人员超过50人，部分资深研发人员在公司成立早期便加入公司。截至2021年6月30日，公司已取得165项发明专利及150项软件著作权，在同行业可比公司中处于领先地位。
钻孔、曝光、成型、检测是PCB制造中的关键工序，相关设备性能、功能、可靠性等因素将直接影响PCB板的加工品质。随着5G通信、汽车电子、消费电子等行业的快速发展，中高端PCB板的市场需求与日俱增，由于其结构更加复杂、加工难度也更大，对PCB专用设备的技术水平提出了更高的要求。
公司通过自主研发及创新构建了涵盖PCB四大关键工序的核心技术，具体如下：
大族数控董事长、总经理杨朝辉在2月15日上市路演回答投资者提问时表示，公司凭借多年的自主创新及技术积累，已具备了参与国际化竞争的综合实力，主要产品已展开与德国Schmoll、日本Mitsubishi Electric、美国ESI、以色列Orbotech、日本Nidec-Read、德国LPKF等国际知名企业的竞争。公司相关产品在国际化竞争中不断迭代优化，推动了公司竞争力的不断增强。
杨朝辉表示，PCB专用设备行业是国民经济的战略性产业，在“工业4.0”的时代背景下，我国出台了一系列产业政策和规划，引导和推动行业的健康、持续发展。未来，大族数控将持续创新，不断突破业务发展模式，顺应工业4.0智能制造的发展趋势，助PCB生产自动化与智能化一臂之力，不断增强我国PCB产业链的完整性与自主性，推动我国PCB生产制造向高端延伸。
据招股书，公司凭借具有竞争力的产品矩阵及丰富的销售经验，积累了丰富的客户资源。公司已覆盖2019年NTI全球百强PCB企业榜单中的89家及CPCA2019中国综合PCB百强排行榜中的95家，其中包括臻鼎科技（4958.TW）、欣兴电子（3037.TW）、东山精密（002384.SZ）、华通股份（2313.TW）、健鼎科技（3044.TW）、深南电路（002916.SZ）、瀚宇博德（5469.TW）、建滔集团（0148.HK）、沪电股份（002463.SZ）、MEIKO（6787.T）、景旺电子（603228.SH）等国内外行业知名PCB制造商。
同行比较
同行业公司的PCB专用设备业务情况为：正业科技在PCB专用设备领域主要销售PCB检测自动化产品；燕麦科技主要销售自动化测试设备、测试治具等设备；芯碁微装主要销售PCB直接成像设备及自动线系统、泛半导体直写光刻设备及自动线系统、其他激光直接成像设备等；东威科技主要销售垂直连续电镀设备、水平式表面处理设备等设备。
报告期内，公司在PCB领域的产品覆盖工序更为全面，主要产品毛利率区间范围约为20%-50%，同行业可比公司毛利率范围约为30%-60%，公司综合毛利率略低于同行业可比上市公司平均水平的主要原因系：
公司目前的产品结构以钻孔类设备为主，该产品在性能、可靠性等方面已达到了行业先进水平，满足国内外龙头客户的技术要求，公司为加速对进口设备的国产替代，维持了较高的性价比所致。
毛利率与营收水平对比如下。
同行业A股上市公司估值与业绩对比如下（根据2021年三季报）。
风险提示
招股书中特别提示：部分原材料境外依赖及单一供应商采购风险。
报告期内，公司境外采购金额分别为24,396.18万元、15,449.39万元、28,574.29万元和25,421.84万元，占各期采购总额的比例分别为21.42%、18.54%、14.98%和15.17%。
公司注重设备原材料来源的多元化，但激光器、主轴、控制系统等关键器件仍依赖Coherent、Novanta、Sieb&Meyer AG等境外品牌。公司机械钻孔机的控制系统向单一供应商Sieb&Meyer AG采购。若因国际局势恶化等因素，境外相关国家对器件出口进行限制，则会对公司生产经营产生不利影响。
本文源自财华网
大族激光和大族数控有关系吗
大族数控，这个公司是大族激光的全资子公司。主要核心业务是pcb，在这个领域大族数控行业第一，过去几年，为大族激光贡献了不少利润，大族激光控股好几个子公司，大族数控今年的业绩也很亮眼。但pcb上市圈钱是大族数控最后的使命，大族激光在资本市场拿了几十个亿以后，用钱将变得更顺风自在，而上市后，pcb业务将出现业绩下滑一定是必然，大家仔细研究就能明白，pcb业务的高成长很快将告一段落，这是这个行业决定的，大族数控上市，相当于大族激光剥离了一个业绩预期逐渐下降的傻儿子，而有更多的前后，可以更好的助攻智能装备配套新的业绩增长方向，比如动力电池，储能，新能源汽车，光伏产业等等优质赛道，所以，本次大族数控上市，一定是重大利好。【拓展资料】“激光茅”大族激光的控股子公司大族数控（下称公司）创业板IPO注册获批，并于2月28日正式上市。公司拟募集资金17.1亿，实际募集资金32.2亿，超募88%，上市市值最高达322亿。截止3月4日收盘，大族数控市值279亿，在利润仅占母公司大族激光28%左右的情况下，市值却达到其目前市值500亿的56%左右，在资本市场实现了翻倍效应。截至2021年9月30日，大族激光直接持有大族数控94.145%的股份，高云峰通过直接或间接的方式合计持有大族激光24.2%的股份，是大族激光和大族数控的实控人。2020年以来，高云峰及其控股的大族控股持有的大族激光股票质押比例一直较高，均值在75%以上，资金链很紧张的样子。这时，作为控股子公司的大族数控就发挥了很大作用，2019年和2021年，大族数控分别现金分红1.5亿，合计3亿，当然基本都是分给了大族激光。而且，大族数控IPO的两个募投项目的建设用地是2021年3月从大族激光子公司处买的，地处深圳宝安，交易作价4.31亿，账面值0.22亿，增值率为18倍！深圳土地寸土寸金果然名不虚传！
大族数控估值多少
按照30倍估值，三季报预测2017年17亿净利润，目标市值510亿。大族数控招股书显示，2018—2020年，大族数控应收票据及应收账款账面价值合计分别为11.24亿元、9.72亿元和12.69亿元，占流动资产的比例分别为65.51%、56.66%和 45.56%；同期，存货账面价值分别为2.46亿元、2.61亿元和7.99亿元，占流动资产的比例分别为 14.32%、15.19%和 28.69%。应收账款和存货高企，会占用企业资金，降低现金流运转效率，进而加剧现金流紧张局面。一边是现金流紧张，另一边，大族数控的负债增加迅猛。2020年，大族数控负债总额达到11.63亿元，较2019年的5.67亿元增加105.15%。其中，流动负债以11.29亿元，较上年的5.42亿元增加108.3%的规模，占到总负债比例的97.08%。截至2020年年末，公司账面现金仅为5.54亿元，远不能覆盖包括短期借款、应付票据、应付账款在内的短期债务。拓展资料:一、大族数控是集技术研究、开发、生产和销售为一体的高科技企业，专业开发和生产具有国内领先水平的“HANS”系列PCB激光设备和PCB数控钻铣机。深圳市大族数控科技有限公司是由深圳市大族激光科技股份有限公司（股票名称：大族激光，股票代码：002008）组建的全资子公司。公司是经国家认定的高新技术企业，是深圳市机械行业协会的副会长单位，CPCA（中国印刷电路板行业协会）仪器设备分会会长单位，HKPCA（香港印制电路行业协会）理事单位，并通过了ISO9000、ISO14000、ISO27001等多项认证。公司集技术研究、开发、生产和销售为一体，专业开发和生产具有国内领先、国际先进水平的“HANS”系列PCB激光设备和PCB数控钻铣机，产品集激光技术、机械学、电子学、计算机学、气动学和光学于一体，是印刷电路板行业的专用设备，适用于印刷电路板的精密钻孔和异形槽、孔、边框的铣削加工。公司多种产品荣获国家火炬计划、省重点项目及深圳市科技创新奖。二、若以净利润率（净利润/营业收入）这一盈利能力指标来看，大族数控为23.19%，足以排在A股400名左右，更是远高于其母公司大族激光的6.44%。 值得注意的是，大族激光在本次发布将启动分拆上市的提示性公告的同时，还发布了一份高管辞职报告。公告显示，公司副总经理杨朝辉因工作原因申请辞职务，但杨朝辉辞职后继续担任公司下属子公司深圳市大族数控科技有限公司董事、总经理等职务。 这一安排或许也是为了接下来的分拆上市进行铺路。根据相关分拆上市规定，上市公司与拟分拆所属子公司应不存在同业竞争，且资产、财务、机构方面相互独立，高级管理人员、财务人员不存在交叉任职。
