前言:炒股很讲预期差，对确定性高但弹性不足的票，一般都不太受欢迎。但是，在行情整体不太好或者前景看不清楚的时候，这类股个人认为也是有机会的：市场上总会有些资金，对收益的要求没那么高，但对确定性的要求比较高。
吉林敖东这个股以前也有很多人分析过，最开始的时候很多人认为他低估，后来股价表现不太行，有人认为他是烟蒂，再后来又有很多人觉得他管理层垃圾一无是处……。本文没有更多更新的观点与数据，开始也不太想写，后来想了想还是写一下吧：因为股还是那个股，但是时机不同，意义可能就不一样。总的来说，个人认为，在目前的这个股价是低估了，虽然赔率不一定有多高，但长时间看胜率应该是不错的。
2021年，吉林敖东营收 23.04亿元，截至 2021年末，公司总资产 290.67 亿元，净资产 250.39 亿元。每股净资产约21元，目前股价14.4元。资产很高，主要是持有广发证券，为其大股东。营收不高，基本是医药板块贡献，其中又主要是中药，2021 年度中成药营业收入占比为 63.93%，有 4个营业收入过亿元品种（“安神补脑液”“注射用核糖核酸 ”“小儿柴桂退热口服液”“血府逐瘀口服液”）、十几个过伍仟万品种及近百个过百万元品种。
一、估值
1. 持股广发
截至 2022 年 7 月 31 日，持有广发证券境内上市内资股（A 股）股份 1,252,297,867 股、境 外上市外资股（H 股）股份 158,850,000 股，以上持股占广发证券总股本的 18.5164%；全资子公 司敖东国际（香港）实业有限公司持有广发证券境外上市外资股（H 股）股份 36,868,800 股，占广发证 券总股本的 0.4838%。公司及全资子公司合计持有广发证券 1,448,016,667 股，占广发证券总股本的 19.0001%。
广发目前A股市值1290亿，H股市值800亿。大概估算这部分市值240亿左右。
2. 医药主业
同类中药公司，华润三九21年营收153亿，市值350亿左右；康恩贝营收61亿，市值100亿；葵花药业营收45亿，100亿。取低的，吉林敖东 23亿营收，应该值30亿以上。
3. 其他公司
持有辽宁成大5.05%，辽宁成大目前市值206亿，这里大概10亿。持有第一医药4.6%，第一医药市值23亿，大概1亿。南京医药等持股较少忽略，投资的产业基金暂时也忽略。
三部分加起来，在280亿左右。这类持有股权的投资型的公司，简单加市值不行，肯定是要打折的，但到底打几折，每个人看法不一样。吉林敖东目前市值167亿，大概相当于6折。个人觉得打6折还是有点欺负人了，持有的公司也还不错，不是垃圾公司，也不在高位。
二、员工持股和回购等信息
1.据网上资料，2016年推出的员工持股计划，即使不计利息，成本在18-19之间。
2. 2020年4月至2021年4 月回购4亿元，回购价约15-17。
3. 2021年9 月至2021年 11月，控股股东敦化市金诚实业有限责任公司累计使用人民币约3亿，平均价格约17.5元。
4.2022年 4月至今，拟1.5亿元至3亿元回购，目前回购1亿元，大概跟现价差不多。
三、半年报净利润大跌
半年报净利润比去年同期减少近50%，约5亿元，其中持有辽宁成大股票下跌亏损约3.7亿,广发投资收益减少约3亿，其他地方可能有些弥补。后续，辽宁成大会不会逆大盘大跌（如果是跟随大盘跌个人认为影响不大）？个人觉得辽宁成大位置也不高了，继续下跌空间不大。广发业绩会不会大跌？应该也不会。
另，群众喜欢的酒，他也有哦~
吉林敖东价值
2021年吉林敖东持有广发证券12.523亿股，按广发证券目前股价计算，合计持有广发证券市值约194亿+，超过吉林敖东本身179.8亿市值。吉林敖东资产负债率14.16%，在上市公司中负债率极低，每股净资产19.79元，其中含公积金每股3.41元，未分配利润每股13.8546元。拓展资料：吉林敖东药业集团股份有限公司（股份代码：000623）的前身是1957年成立的国营延边敦化鹿场，于1981年建立延边敖东制药厂，1993年3月经省体改委批准改制为吉林敖东药业集团股份有限公司，1996年10月28日在深交所挂牌上市。2012年12月末，公司共控股9家从事现代中药、生物化学药和植物化学药的专业制药子公司，3家医药销售子公司，3家医药配套子公司，2家高端保健品公司，1家公路建设收费公司及参股广发证券股份有限公司、通钢集团敦化塔东矿业有限责任公司，拥有种植、养殖基地，建立了“公司+标准化基地+特许农户”的产业链经营模式，逐步发展成为“资源共享、管理科学、持续发展”的集医药业、证券业、采矿业、公路建设业为一体的控股型集团上市公司。2020年3月18日，吉林敖东药业集团以190亿元人民币市值位列《2020胡润中国百强大健康民营企业》第77。截止2012年末，公司总股本89,443.84万股，经审计的总资产为1,096,146.96万元，净资产为967,230.02万元，资产负债率为11.76%。2012年度实现销售收入144,546.32万元，利润总额68,257.86万元，净利润64,641.72万元。公司1998年被国家经贸委认定为国家级技术中心，成为企业技术进步和技术创新的主要技术依托。2001年12月11日国家人事部批准设立博士后工作站，在“十五”期间吉林敖东国家级技术中心建设成为新技术研究开发中心和产学研合作交流中心以及技术决策咨询中心。2002年，公司被农业部等九部委批准为农业产业化国家重点龙头企业；2003年9月，被国家科技部评为“火炬计划优秀高新技术企业”；2002年1月被评为中药现代化科技产业基地示范企业；2007年4月获得全国五一劳动奖状，再次被国家农业部等九部委评为农业产业化重点龙头企业；2008年1月被评为吉林省企业信息化示范单位，连续多年获吉林省A级纳税企业，AAA级银行信用等级，守合同重信用单位等荣誉；2009年12月荣获第十六届国家级一等企业管理现代化创新成果。
反并购案例
反并购策略案例——广发VS中信
事件经过
2004年9月1日，中信证券召开董事会，通过了拟收购广发证券股份有限公司(下称“广发证券”)部分股权的议案。9月2日，中信证券发布公告，声称将收购广发证券部分股权。一场为期43天、异彩纷呈的收购和反收购大战，就此拉开了帷幕。
9月4日，广发证券实施员工持股计划的目标公司深圳吉富创业投资股份有限公司(下称“深圳吉富”)成立。9月6日，中信证券发布拟收购广发证券部分股权的说明，称收购不会导致广发证券重大调整，不会导致广发证券注册地、法人主体，经营方式及员工队伍的变更与调整。9月10日，深圳吉富以每股1.16元的价格率先收购云大科技持有的广发证券3.83%股权。9月15日，深圳吉富按每股1.20元的价格受让梅雁股份所持有的广发证券8.4%的股权，此时，深圳吉富共持有广发证券12.23%股权，成为第四大股东。
面对广发证券的抵抗，9月16日，中信证券再一次重拳出击， 向广发证券全体股东发出要约收购书，以1.25元／股的价格收购广发股权，使出让股东的股权在评估值基础上溢价10%－14%，以达到收购股权51%的目的。
9月17日，原广发证券第三大股东吉林敖东受让风华高科所持有2.16%广发证券股权，增持广发证券股权至17.14%，成为其第二大股东。9月28日，吉林敖东再次公告受让珠江投资所持广发证券10%股权，至此，吉林敖东共持有广发共计27.14%的股权。同日，原广发证券第一大股东辽宁成大公告，受让美达股份所持有的广发证券1.72%的股权，至此辽宁成大共计持有广发证券27.3%的股权，继续保持第一大股东地位。此时，辽宁成大、吉林敖东与深圳吉富共同持有广发证券66.67%的股权，三者构成的利益共同体的绝对控股地位已不可动摇。
10月14日，因无法达到公开收购要约的条件，中信证券发出解除要约收购说明。至此，历时43天的反收购大战，以广发证券的成功画上了圆满的句号。
收购动机分析
广发证券在全国各地拥有78家证券营业部，其中广东47家。中信证券本身的营业部主要分布于北京、上海、江苏、广东和山东，若能收购广发，则中信在东南沿海各省市的竞争力将大幅提高。
此外，广发的投行部门也颇具实力，2002年，股票发行总家数、总金额分别名列第1位和第2位，国债承销在证券交易所综合排名第7位。2003 年，股票发行总家数名列全国同业第4位。收购可以大大加强中信证券的综合实力。同时，广发的人才和市场声誉也是一笔巨大的无形资产，对中信具有极大的吸引力。
另外，中信发现广发的价值相对低估，通过收购广发能够提高自身的业绩。当时，中信证券的股价虽然比最高点损失惨重，但股价仍为7元左右。而广发证券的转让价格均接近其每股净资产，约为1.2元。两家公司的股价之比高达6倍左右，中信证券的市盈率高达150倍，PS比率(股价/每股销售收入)也高达18倍，分别是广发证券对应估值比率的8倍左右。
按中信当时的市净比指标为参考，广发证券的每股定价可达到净资产的3.3倍，即4元左右，如按照中信证券的市盈率和PS指标看，广发证券的每股价格则会高达8元左右。一旦广发证券上市，则每股估计在4-8元左右，因此，只要收购价格低于每股4元，对于中信提高业绩、降低估价指标和支撑股价十分有利。
反收购策略运用
根据对收购动机的分析，我们可以发现在这次收购行动中，中信是金融买家和扩张者。因此，广发证券有针对性地采取了以下三个主要的反收购策略：实行相互持股，建立合理的股权结构；果断启动员工持股计划，阻止中信收购的步伐；邀请白衣骑士，提高股价和缓解财务危机。值得注意的是，在本次反收购战斗中，由于股东、管理层和员工高昂的斗志和必胜的信心，没有贸然启用副作用很强的“毒丸”计划和“焦土”战略，有效地防止了两败俱伤的局面。
坚定的相互持股。广发证券与辽宁成大的相互持股关系，在广发证券反收购成功中起到了很重要的作用。广发证券工会是辽宁成大的第二大股东，持股16.91%。辽宁成大2004年初持有广发20%的股份，2月又从辽宁外贸物业发展公司收购了广发约2538万股，约占1.3%，6月从辽宁万恒集团收购广发约8624万股，约占4.3%，至此，辽宁成大持有广发的股份比率高达25.58%，成为广发的第一大股东。在中信证券发出收购消息之初，辽宁成大即表示要坚定持有广发的股权，并于9月28日受让美达股份所持有的广发证券1.72%的股权，这种态度给广发证券很大的信心支持。
员工持股计划。由于几年前公司高层已经有员工持股的战略意图，并开始运作员工收购计划，因此，吉富公司的募股非常顺利。到2004年8月20日，包括广发证券、广发华福、广发北方、广发基金与广发期货在内五个公司的员工交纳的募资就近2.5亿元。当中信公布收购广发之后，广发证券实施员工持股计划的目标公司——深圳吉富创业投资股份有限公司很快就召开了创立大会，并正式运作。在成立之后通过收购云大科技与梅雁股份所持有的广发股权，在实现自身目的的同时也有效地阻止了中信收购的步伐。
白衣骑士。在本次反收购行动中，广发证券积极寻找白衣骑士也是反并购能够成功的一个最主要的原因。深圳吉富在收购云大科技与梅雁股份所持有的广发股权之后，很快就面临着资金的短缺。吉林敖东在这次反收购活动中，就扮演了白衣骑士的角色。吉林敖东原本是广发证券的第三大股东，共持有广发证券14.98%的股权，在本次反收购过程中，吉林敖东不断增持广发证券的股权，有力地挫败了中信证券收购行动。
