中国基金年报 安曼
牵一发而动全身。
28日晚间，除了不少上市公司交了百亿亏损的成绩单之外，“恒大”、某大客户”等字眼频繁出现在十多家家装公司的预亏年报中。其中，金螳螂和广田集团，因为恒大的超100亿的巨额商业承兑汇票违约，均预亏40亿-50亿元。
“踩雷”恒大
一个季度亏掉至少两年净利润
曾经因为参与过鸟巢、国家大剧院、北京大兴国际机场等标志性建筑装饰而名噪一时的金螳螂栽了。
28日晚间，金螳螂发布业绩预告，2021年，公司营业收入在245亿元至275亿元之间，归属上市公司股东的净利润为亏损40亿元至50亿元之间，而上年同期为23.74亿元。
根据历年财报数据显示，金螳螂2021年的前三季度还盈利14亿元 ，现在预亏至少40亿元。这意味着，金螳螂在2021年四季度的亏损至少在54亿元以上，比过去两年的利润总和还多。
谈及亏损原因，金螳螂称，公司业绩变动的主要原因是对客户应收项目计提减值准备。
金螳螂披露，截至2021年12月31日，公司持有该客户应收票据、应收账款等应收债权共计77.30亿元，其中，逾期未兑付票据24.96亿元，未到期票据17.6亿元，应收账款16.76亿元，以资产抵偿票据17.98亿元(部分以资产抵偿票据存在因监管部门要求退回原抵偿资产的情况)。
虽然金螳螂并未披露该客户的名称。但是根据此前公告详情，该客户无疑就是“恒大”。
根据金螳螂三季报显示，金螳螂在2021年三季度时，与恒大达成协议，同意恒大以资产抵偿票据17.98亿元，剩下应收商业承兑汇票为42.5亿元。
对于恒大的偿付能力，公司管理层对截至2021年12月31日该客户应收款项的可回收性进行了分析评估，认为减值迹象明显。
相守13年
含泪上诉“讨薪”超16亿
据了解，2008年，恒大开始与金螳螂有业务往来，随着恒大的急剧扩张和发展，很快成为后者的第一大客户。
2012年金螳螂年报显示，与恒大的相关业务的收入占公司全部营业收入的6.71%，恒大成为金螳螂的第一大客户。
到了2019年和2020年，金螳螂的第一大客户（未披露第一大客户具体信息）的营业收入占比逐渐增高，甚至达到20%以上。
恒大急转直下的境况，也让这对携手走过13年甜蜜期的伙伴走到了头。
2021年半年报，金螳螂声明已暂停承接恒大集团及其成员企业项目。
2021年12月3日， 金螳螂公告本次起诉恒大涉及的案件共694件，案由均为恒大及其成员企业未按合同约定如期支付工程款等款项，案涉标的额共8.82亿元。
2021年12月31日，金螳螂发布公告。公告称，自前次披露《关于诉讼事项的公告》至本公告披露之日，公司及子公司连续十二个月累计诉讼、仲裁案件合计金额人民币17.17亿元，占公司最近一期经审计净资产的10.09%。
其中，涉及与恒大集团及其成员企业的诉讼案件共337件，合计金额人民币16.41亿元，达到此次金螳螂披露的合计涉案金额的95.57%。
值得一提的是，与恒大合作期间，金螳螂损失的还不只是装修的收入。
2015年11月，金螳螂集团认购恒大淘宝足球定向发行的250万股，花了1亿元，成为恒大足球第五大股东。
不过2020年底，这只亏了70亿的“亚洲足球第一股”黯然退市。
广田集团计提恒大坏账超30亿
除了苏州的金螳螂，深圳的装饰行业老大广田集团也在昨晚计提了恒大超30亿的债务。
1月28日，广田集团发布2021年年度业绩预告，归属于上市公司股东的净亏损40亿元—50亿元，比上年同期亏损增加410.02%—537.53%。扣除非经常性损益后的净亏损39.57亿元—49.57亿元。
面对业绩大幅亏损，公司解释称，2021年年中以来，受公司第一大客户债务违约影响，第一大客户及其附属企业开出的商业承兑汇票到期违约频发，公司应收第一大客户工程款回款滞缓，面临较大的信用风险。截至2021年12月31日，公司持有的第一大客户商业承兑汇票逾期未兑付金额为32.47亿元（已转入应收账款）。
结合第一大客户复工复产进展及其各地区公司兑付状况，公司对第一大客户相关项目可回收分析评估后，认为减值迹象明显。因此拟对第一大客户相关应收项目计提相应的坏账准备。
据了解，恒大是广田集团多年的第一大客户。2010年11月，广田集团宣布与恒大地产签署了战略合作协议，将承接恒大地产及其子公司属下项目公司部分建设楼盘的建筑装修装饰工程施工业务。协议约定，恒大地产每年安排约35亿元的装修施工任务，并逐年增加约10亿元左右的施工任务给广田集团，该项协议的有效期为3年。
财报显示，在2010-2013年的营业收入中，有一半左右来自于恒大。
多家上市公司踩雷“恒大”
事实上，金螳螂只是被恒大激起的浪花中的一朵。
近日，包括全筑股份、江河集团、中衡设计、我乐家居、凯伦股份、曲美家居、皮阿诺、天安新材、上海电气、建艺集团、广田集团、文科园林、好莱客、江山欧派、嘉寓股份等上市公司均在披露上年度业绩预告中提及或会对恒大集团相关款项计提减值准备的风险，此项计提会对公司2021年度业绩产生直接影响。
1月28日，全筑股份披露公告称，经公司财务部门初步测算，预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润亏损8亿元至12亿元。
公司称，报告期内，公司第一大客户恒大出现流动性问题。自2021年4月以来，公司持有的恒大商业承兑汇票陆续出现逾期未兑付的情形，同时恒大的应收款回款情况出现大面积恶化。公司虽已采取多种措施积极应对，但基于谨慎性原则，公司对应收恒大集团及其子公司款项计提了相应坏账准备。
1月28日，江河集团预亏9亿到11亿元。预亏的主要原因为公司控股子公司港源装饰承接了恒大地产集团有限公司旗下相关子公司及其关联公司（下称“恒大集团”或“该客户”）的部分装饰工程，公司不能按时回收该客户到期应收款项，经公司管理层评估，认为对其应收款项出现了明显的减值迹象，基于谨慎性原则，公司对该客户应收账款、应收票据以及合同资产等应收款项按照会计政策进一步计提了信用减值损失，公司本期预计计提的该客户信用减值损失约16.8亿元（其中港源装饰16.6亿元）。截止2021年末，公司对该客户已累计计提信用减值损失约18.9亿元，应收敞口净额约为7.8亿元（含甲供材0.76亿元），正在办理的抵账等资产约为5.04亿元。
同样是，1月28日，曲美家居虽然预增超1亿元盈利，但是仍然计提了近4000万恒大相关的应收账款。
曲美家居表示，截至2021年12月31日，公司持有恒大集团及其成员企业（下称“恒大集团”）应收票据及应收账款合计3,707.99万元。公司管理层基于目前对恒大集团应收票据、应收账款可回收性的分析评估，认为存在减值迹象。
恒大付债1.9万亿是真的?
最近几个月关于恒大的新闻，确实夺人眼球。先是7月份广发银行申请冻结恒大1亿多等值财产。8月10日，恒大集团宣布拟出售公司旗下恒大汽车、恒大物业的部分权益。在债务压力下，恒大不得不选择忍痛割肉，出售已经砸了百亿重金的新能源汽车、物管赛道资产。8月18日，蝉联首富多年的许家印卸下了恒大董事长和法人职务，这难免会让人浮想联翩。与此同时，恒大副主席兼总裁夏海钧减持恒大系股票，合计套现约1.15亿港元。要知道此时，恒大汽车的股价已经从70港元跌倒了10港元。低位套现，这大哥是有多悲观啊？8月19日，人民银行、银保监会约谈恒大集团高管，成为房地产行业首个被约谈的对象。9月份恒大问题开始被公众关注，9月9日恒大财富出现关联理财产品无法按时兑付的情况，之后发生了更大规模的挤兑，恒大自己的融资平台出问题了。恒大这个家喻户晓的巨无霸公司，到底怎么了？想起之前一个朋友说，他每个月房贷上万块，感觉每天都在被催着往前跑，欠钱是不是也是你的生活常态？然而你可知道，恒大老板许家印每天是顶着几千亿人民币的负债，几十万恒大员工和供应商的生计起床的。根据恒大公告，截至2021年6月30日，恒大有息负债总计5700多亿元。但有媒体认为，如果加上表外债务，恒大的负债可能达到1.9万亿人民币！如果你最近几年有过买房打算，应该都听说过恒大楼盘全款深折促销的事情。什么恒大楼盘全国7.5折促销，重庆保税区精装4600元/平、天津恒大XX庄园3500元/平，这价格到底香不香，不用大白说了吧，刚需购房者的你，面对这样的巨幅优惠，不动心是不可能的。但是你要知道恒大楼盘的打折活动，只针对全款客户，恒大的广告其实一直在告诉你两个字——缺钱。恒大搞促销的目的是加快公司现金回款速度，本质就是融资行为，应对资金偿还压力。你拿恒大当房产证，恒大却拿你当提款机。问题是，恒大如果在你办好房产证之前暴雷，那房子就指不定是谁的了。说起恒大，必然要提到许家印。这位恒大集团创始人的经历充满着时代色彩。1992年，随着邓公南巡，在河南舞阳钢铁厂工作了10年的许家印揣着2万元积蓄南下深圳闯荡。此时的万科已经在深交所上市一年，王石砍掉了公司的多元业务，一心一意做房地产；杨国强买下了顺德碧江和桂江交接的荒地盖了4000套洋房，取名”碧桂园”。这时的许家印，还在帮人打工。1994，许家印操盘了第一个地产项目，替当时的老板赚到了上亿利润。那时的他，还拿着每月3000多的薪水，希望老板给涨到10万年薪，却被无情拒绝。1997年，许家印自己成立了恒大，以广州为大本营，在”快速开发，规模取胜”的发展模式下，恒大乘着地产的黄金时代，像是打了鸡血，迅速在中国地产行业成长起来就在2021年4月，许家印还以277亿美元身价，位列2021福布斯全球富豪榜第53名。怎么不到半年恒大就落到这步田地了呢？要回答这个问题，先要搞明白房地产开发商的挣钱模式。大家都知道地产开发商超级有钱，但你以为开发商是靠着卖房子挣钱吗？不，过去二十年土地价值的增值，才是房地产利润的主要来源。而开发商的做法也很简单：利用金融杠杆”借鸡生蛋”，通过囤地来赚钱。假设开发商卖价值1000亿的房子，能有10%的利润，就是赚100亿；但在房地产行业上行时期，开发商会惜售，比如只要在我手里持有两年，价值可能会变成2000亿，这一下利润就变成了1100亿。所以说，按部就班卖房子挣的钱，和拿地囤地相比，真的是小case。那么怎么才能多拿地呢？一方面你得有钱，把金融杠杆拉到极致，另一方面要保证销售回款能维持资金流，这两件事必然要仰仗着各路金融机构的钱。开发商也默默做起了一个罗圈贷，比如有个新项目A需要贷款，那抵押物怎么办呢？他们会拿着项目B的土地证抵押给银行，从而给A项目放款，等A项目卖完回款之后，再把款转给项目B。项目一多，开发商的资金周转，就成了5个盖子盖10个瓶子的问题。而当房地产市场一旦逆转，市场预期变化，就可能出现系统性崩塌，也就是”暴雷”。如今的恒大，可是中国囤地最多的开发商。根据恒大财报，截止2020年12月底，恒大总土地储备项目798个，总规划建筑面积2.31亿平方米。这是什么概念？仅2020年上半年，恒大的拿地金额就超过了2019全年拿地金额的一倍半，接近碧桂园和万科同期的拿地金额总和。恒大的转折似乎发生在2017年，那年恒大准备借壳深深房回A股上市，为了满足对公司负债率的要求，恒大引入了外部的战略投资1300亿，其中包括从苏宁募集的200亿，当时两个大佬喝的交杯酒成了经典的历史瞬间。但这笔投资不是白拿的，它本质上是个对赌协议，除了有利润要求之外，如果恒大在2021年1月之前不能在A股上市，就要还钱。1300亿本金对恒大来说，是还得起的。但就像刚才说的，地产商的高杠杆运作方式，注定了这1300亿只是撬动杠杆的本金。以当时恒大大约90%的负债率计算，他们很可能创造了1万亿的债务。2020年政府出台政策严管房地产，划出三道红线，遏制地产商的无序杠杆扩张。所以，当所有的地产商在努力降杠杆”活下去”的时候，只有恒大在逆势扩张买地，许老板艺高人胆大，放手一搏。如果搏赢了，恒大回归A股可能万亿市值，稳坐中国房地产老大位置，投资方的战投增值变现，happyending。如果输了。
万科集团回应收购恒大旗下资产，目前两家公司的境况如何？
疫情对人们的影响逐渐减少，各行各业似乎又恢复了繁荣。金融业和房地产业的生活似乎不太友好。由于负面影响，恒大最近一直处于糟糕状态。接受中国人民银行和中国银行业保险监督管理委员会采访的消息已经传开了，尽管万科在房地产行业排名第三，但它仍然不同于恒大。
万科已经是国有资产，稳定是发展的需要。恒大的风格估计被万科忽略了。万科与恒大进行了接触和讨论，但目前没有更多实质性合作。万科有一个团队与对方保持密切联系，如果符合条件，将履行合同。在房地产行业排名第二的恒大，正面临债务风暴，并接受了国家的采访。数百个项目已经关闭，这已经是一个烫手山芋。
万科收获恒大不仅需要勇气，还需要决心。万科自己的摊位已经不小了，物流、养老、公寓和商业也在发展。也许万科会对恒大旅游感兴趣。购物中心就像战场。有些人以江湖为荣，有些人则悲惨地离开。同样，恒大也可以生存。当它看到万科时，它可以笑着消除它的感激和仇恨。恒大全国房地产项目建设仍在有序推进。不少房地产项目陆续交付，项目销售情况基本如常。
在广西恒大，先后有四个项目启动交付，近1400名业主喜欢提到新房。在梧州恒大绿洲、桂林恒大城、榆林恒大城、榆林恒大月龙台的交付地点，业主对房地产质量表示满意。在完美交付的背后，我们受益于恒大严格的交付标准万科坚持言而有信。在我们的认知中，活着比什么都重要在今天上午举行的中期业绩会议上，万科总裁经常强调稳定一词。在行业监管收紧的背景下，房地产业的转型可谓一场汹涌的浪潮。万科努力成为城乡建设和生活服务商。
