（原标题：突然出手，七国集团联合制裁，影响俄数百亿美元收入，全球黄金供应受影响！A股“产金”公司仅有10家（附股））
G7领导人就禁止进口俄罗斯黄金达成一致。
G7将禁止进口俄罗斯黄金
据央视新闻消息，当地时间6月26日，英国政府宣布对俄罗斯黄金进行制裁，并将与美国、日本和加拿大牵头七国集团禁止进口俄罗斯黄金。黄金是俄罗斯最大的非能源出口。英国首相府表示，将在七国集团峰会上宣布对俄罗斯实施更严厉的制裁措施。
伦敦是全球主要的黄金交易中心，英国将是世界上第一个针对俄罗斯进行此类制裁的国家。
6月26日下午，美国总统拜登发布推特表示，七国集团（G7）将共同宣布禁止进口俄罗斯黄金，证实此前西方媒体关于这一消息的流传。
拜登在推文中写道：“美国已经让普京付出了前所未有的代价，阻止了他获取对乌战争所需的资金。G7将共同宣布禁止进口俄罗斯黄金，黄金出口为俄罗斯带来数百亿美元收入”。
G7峰会于6月26日至28日在德国举行，预计将评估迄今为止对莫斯科采取制裁措施的效果，并讨论对乌克兰进一步的财政和军事援助。据最新报道，G7领导人在峰会上就禁止从俄罗斯进口黄金达成一致，以扩大对俄罗斯的制裁范围。
黄金是俄罗斯最大非能源出口
黄金是俄罗斯中央银行的一项重要资产，也是俄罗斯最大的非能源出口。俄罗斯每年生产全球约10%的黄金。自2014年克里米亚事件发生后，俄罗斯的黄金储备增加了两倍。
此前，俄罗斯的黄金出口就已遭到限制。据报道，今年3月，伦敦金银市场协会（LBMA）将俄罗斯黄金加工商从其认可名单中删除，此举被视为禁止俄罗斯黄金进入全球最大黄金市场之一的伦敦市场。尽管这一规定并未禁止其他厂商加工俄罗斯黄金，但大多数精炼厂已不再接受来自俄罗斯的黄金。
俄罗斯为黄金的主要净出口国，主要出口英国等欧洲国家。有分析认为，欧美禁止进口，俄罗斯黄金只能转内销，全球黄金供给将减少。
国际金价方面，周一（6月27日），现货黄金开盘上涨10美元，但随后有所回落。2022年2月以来，受俄乌地缘冲突影响，全球资产避险情绪升温，黄金价格飙涨，纽约金价格一度高达2078美元/盎司。
伦敦现货黄金价格也持续走高，最高价冲至2039.05美元/盎司。但自4月下旬起，受美联储加息影响，国际黄金价格持续下跌。5月中旬至今，纽约金价格维持在1800美元到1900美元之间；伦敦现货黄金也在相同价格区间内震荡。
华安证券认为，美联储释放激进加息信号，利率上调75个基点。目前通胀出现明显回落，欧美主要央行持续收紧货币政策，高通胀背景下的持续加息模式引发市场对经济下行担忧。地缘政治危机悬而未决，给予金价避险支撑。
6月A股黄金概念股普涨
证券时报·数据宝统计，6月以来，10只黄金概念股普涨，平均上涨7.68%。湖南黄金累计涨幅居首，高达33.76%；西部黄金次之，涨幅20.49%。仅银泰黄金一股股价小幅回调。
估值方面，黄金板块最新估值为43.84倍，处于近一年高位。湖南黄金、恒邦股份、银泰黄金和中金黄金等4股滚动市盈率低于该值。
从机构关注度来看，赤峰黄金最受瞩目，共计11家机构参与公司评级；山东黄金和银泰黄金紧随其后，评级机构各有8家。
赤峰黄金2021年实现黄金产量8.1吨。公司计划2022年黄金产量不低于15.76吨，同比增长94.57%；净利润8.82亿元，同比增长51.29%。多家机构一致预测，公司全年净利润增幅有望达到130.78%。
除此之外，以3家及以上机构一致预测，湖南黄金2022年净利润增幅预计为60.4%，恒邦股份和银泰黄金净利润增幅均在40%上下。
湖南黄金持有黄金储量145吨。2021年公司生产冶炼黄金47.5吨，其中自产黄金5.2吨。公司计划通过自有矿山系统优化、资源整合和并购等方式，在2025年实现自产黄金10吨的目标。
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全球经济趋势及其对黄金的影响是什么？
2019年的全球投资者将继续青睐黄金，将黄金当作一种有效的多元化投资标的和系统性风险对冲工具。我们在多个全球指标上看到了更高的风险和不确定性：高企的估值和更高的市场波动;欧洲的政治和经济不稳定性;保护主义政策可能导致的更高通胀率;更高的全球衰退可能性。这些趋势的共同作用加剧了衰退风险。
利率和美元的影响。虽然黄金可能面临利率上升和美元走强的阻力，但2019年，美元的上涨趋势可能正在失去动力。
衡量美元相对一揽子主要货币走向的DXY美元指数从2008年低点已经上涨了将近10%。2016年出现过一次类似趋势，而后发生了大幅回调;其次，随着美联储的政策立场变得中立，尤其是由于近期美元的走势一定程度上是由其他央行维持的较为宽松的货币政策推动的，美国利率升高对美元的正面影响将会消退;再次，特朗普政府经常表达对强势美元导致的竞争劣势的不满;最后，新兴市场央行继续分散对美元的敞口。
经济结构改革。新兴市场占黄金消费需求的70%，对金价的长期表现非常重要。印度和中国尤为突出。为了促进增长，维持自身在全球格局中的地位，这两个国家已经开始实施必要的经济改革。例如，中国的“一带一路”倡议专注于促进区域经济发展，提振大宗商品市场，升级基础设施(见2018年10月《黄金投资者》的《中国经济前景》)。
近期的金价受到风险认知、美元走向、经济结构改革的影响。就现状而言，我们认为这些因素可能会继续维持黄金的吸引力。
长期而言，新兴市场中产阶级的发展、黄金作为避险资产的作用和黄金在科技应用中不断扩大的用途将为金价提供支撑。此外，央行继续买入黄金，使其外汇储备多元化，并对冲法币风险，尤其是由于新兴市场央行往往持有大量美国国债。2018年的央行黄金需求达到2015年以来的最高水平，因为有更多国家为了多元化和安全起见，在外汇储备中增持黄金
年黄金供需形势分析
黄金是人类较早发现和利用的金属。由于它稀少、特殊和珍贵，自古以来被视为五金之首，享有其他金属无法比拟的盛誉。到目前为止，黄金主要应用于金融储备、货币、首饰等。20世纪晚期，黄金成为一种不可或缺的工业金属，在计算机、通讯和航天等领域起着重要作用。除此之外，黄金也是央行储备货币的一种重要方式。
一、国内外资源状况
(一)世界资源状况
到2009年底，世界黄金储量为47000吨。世界黄金资源储量主要集中在南非、澳大利亚、俄罗斯、印度尼西亚、美国和智利，这六国储量合计占世界总量的一半以上。另外，黄金资源储量较多的国家还有中国、乌兹别克斯坦、加纳、墨西哥和秘鲁等(图1)。
图1 2009年世界黄金储量分布资料来源:Mineral Commodity Summaries，2010
(二)国内资源状况
我国金矿以岩金为主，小型矿床多，开采技术条件复杂。截至2009年底，全国黄金矿区数为2517个，储量为1015.5吨。其中，岩金为713.9吨，沙金为103.6吨，伴生金为198.0吨。我国金矿查明资源储量6327.9吨，比上年增长9.3%，勘查新增540.2吨。按当前产量计算，我国目前金矿储量的静态保证年限为3.2年，处于较低水平。我国黄金资源主要分布在山东、江西、内蒙古、吉林、湖南、河南六省(区)，合计占全国黄金总储量的61%(表1)。
表1 2009年我国黄金资源的储量和基础储量单位:吨(金属量)
二、国内外生产供应状况
(一)世界生产供应状况
世界上主要黄金生产国家有中国、南非、澳大利亚、美国、秘鲁、俄罗斯、印度尼西亚和加拿大，分别占世界矿产金总产量的12.3%、8.6%、9.4%、9.0%、7.7%7.8%、4.9%和4.1%。部分产金大国产量呈现逐年减少的趋势，其中，南非、美国的表现最为明显，2009年产量比上年分别减少12.7吨和17.9吨(表2)。
表2 2003～2009年世界矿产金产量情况统计表单位:吨(金属量)
资料来源:World Metal Statistics
据世界黄金协会资料统计，2009年世界黄金供应总量为4025吨，比上年增长11.68%，其中矿产金供应量2570吨，比上年增长6.68%;官方售金41吨，创2003年来最低;再生金供应量1668吨，与上年相比增长26.75%(表3)。
表3 2003～2009年世界黄金供给结构表单位:吨(金属量)
资料来源:世界黄金协会
(二)国内生产供应状况
20世纪70年代以前，我国黄金生产处于发展阶段。之后，随着氰化法提金工艺日益广泛应用，黄金工业开始步入快速发展阶段。黄金生产最大的特点是点多面广、规模不大。近年来，我国黄金产量平稳增长，2007年跃居世界第一位(图2;表4)。
图2 1990～2009年我国黄金产量和消费量变化图资料来源:有色金属工业统计资料汇编(2000－2009年);中国黄金协会
2009年，全国黄金冶炼企业生产成品金151.18吨，比上年增长12.18%。有色金属冶炼企业累计生产成品金59.25吨，比上年增长10.83%。其中，各重点有色金属冶炼企业黄金产量占全国有色金属冶炼企业黄金产量的比例分别为:江西铜业公司33.77%，云南铜业集团公司13.68%，安徽铜陵有色金属公司12.84%，湖北大冶有色金属公司9.86%，上海鑫冶铜业有限公司7.94%。以上重点有色金属冶炼企业黄金产量约占全国有色金属冶炼企业黄金产量的78.09%。黄金冶炼企业完成成品金91.93吨，比上年增加13.09%。其中，各重点黄金冶炼企业黄金产量占全国黄金冶炼企业黄金产量的比例分别为:山东招金集团公司31.51%，河南灵宝黄金股份有限公司16.11%，中矿金业10.8%，河南中原黄金冶炼厂8.99%。以上重点黄金冶炼企业黄金产量约占全国黄金冶炼企业黄金产量的67.41%。
表4 2009年各省(区)矿山产金情况
资料来源:中国黄金协会
三、国内外消费状况
(一)世界消费状况
2009年，黄金市场需求量为3455.4吨，比2008年减少了9.34%。珠宝业需求量与2008年相比下降，需求量为1758.9吨，占总需求量的50.90%。净零售投资需求量减少152吨，比上年减少了17.71%。工业及牙医业需求373.4吨，比上年减少15.02%;基金类需求617.1吨，比上年增加92.3%(表5)。
表5 2003～2009年世界黄金需求结构单位:吨(金属量)
资料来源:世界黄金协会
注:①净零售投资不包括金条和原始金币，主要表现在北美和西欧;②交易基金及类似产品包括金条证券、债券和股票等;③可确认终端需求不包括央行。
随着金价的上涨和世界经济的萧条，投资黄金热潮升温，投资者非常青睐黄金交互基金。据有关部门分析，传统投资黄金的方式不易进入，而且要为保险、储存和涨价付高额的成本。黄金交互基金的优势是投资者可以通过股票经纪人购买黄金交互式基金的股份，从而避免上述问题。
全球最大的黄金消费国是印度，2009年需求量为480.0吨，同比减少33%，其中珠宝业需求量405.8吨;其次是中国，需求量为427.6吨，同比增长9%，其中珠宝业需求量为372.8吨;美国第三，需求量为263.0吨，同比减少1%，其中珠宝业需求量为150.3吨(表6)。
表6 2009年世界主要黄金消费国家和地区情况单位:吨(金属量)
续表
资料来源:世界黄金协会
(二)国内消费情况
20世纪90年代初，我国黄金消费增长很快，1990～1992年的两年间消费量增长了3.4倍。随后，我国黄金消费基本上处于减少过程，从1992年的352.4吨下降到2001年的198.8吨，下降幅度达到43.59%。2001年之后，对黄金需求开始回升，到2009年达427.5吨，比上年增长8.86%，占世界黄金实物需求的10.6%。其中，珠宝首饰消费量为347.17吨，占总消费量的81.17%;纯零售投资消费量为80.5吨，占总需求的18.83%。从近9年的变化情况来看，黄金珠宝首饰业需求量从2000年的205.6吨开始下降，到2002年需求量减少到199.6吨，之后开始逐年增加，到2009年需求量达347.1吨。而黄金投资需求大体呈现一路上升的趋势(表7)。
表7 2003～2009年中国内地实物黄金需求状况单位:吨(金属量)
资料来源:世界黄金协会
四、国内外矿产品贸易状况
(一)国际贸易状况
2009年的国际金锭贸易中，美国金锭进口达340吨，为2005年达到341吨后首次大幅增长，同比增长47.2%。其黄金主要进口来源国分别占比为加拿大30%、秘鲁29%、墨西哥16%、智利9%、其他16%。出口方面，2009年美国出口黄金数量同比减少了32.2%，下降到385吨。
2008年，澳大利亚出口黄金379吨，但黄金价格大幅上涨使澳大利亚黄金出口额大幅增长，同比增加13.13%。2008年黄金出口价值达到147亿澳元，占澳大利亚全年总出口额的6.4%。2008年澳大利亚黄金主要出口的国家分别为印度50亿澳元，英国48亿澳元，泰国11亿澳元，新加坡7亿澳元。
2008年，加拿大黄金出口价值估计为89.42亿美元，比2007年增长45.84%;进口价值估计为62.42吨，比2007年增加38.43%。其主要出口国家为美国、欧盟各国及日本。
2009年，秘鲁黄金出口量提高22%，全年出口额达68亿美元。秘鲁是拉美第一、世界第四黄金生产国，黄金出口已保持多年的强势。秘鲁黄金的出口主要面向瑞士(占57%)、加拿大(占25%)和美国(占14%)。
(二)国内贸易状况
我国黄金出口产品主要是黄金首饰。2008年黄金制首饰及其零件贸易总额为23.53亿美元，出口金额为21.8亿美元，进口金额为1.73亿美元，分别比2007年增长了6.5%、5.3%和23.6%(表8)。
表8 2008年我国黄金首饰及其零件主要(入境)来源及(出境)去向
资料来源:海关统计年鉴
1992年之后，我国黄金制首饰及其零件每年的进口量一直不大，但呈逐年增加的趋势(图3)。镶嵌钻石的黄金制首饰及其零件的主要进口地为瑞士、中国香港地区、法国、意大利和美国，2008年我国内地向其进口金额分别为1297.7万美元、1013.2万美元、1571.9万美元、790.9万美元和100.9万美元，五地合计占总量的96.2%;其他黄金制首饰及其零件的主要进口地为中国香港地区、韩国，2008年从其进口金额分别为4101.1万美元、436.3万美元，两地合计占总量的36.7%。
我国黄金制首饰及其零件出口变化较大，总体来说是逐年增加的(图3)。镶嵌钻石的黄金制首饰及其零件的主要出口(出境)地为美国、中国香港地区、英国、法国和意大利，2008年我国内地向其(出境)金额分别为47166.0万美元、46098.9万美元、2253.5万美元、1597.9万美元和607.7万美元，五地合计占总量的94.8%;其他黄金制首饰及其零件的主要(出境)地为中国香港地区、韩国，2008年向其(出境)金额分别为74204.0万美元、4970.9万美元，两地合计占总量的68.8%。
图3 1990～2009年黄金制首饰及其零件进出口量变化
五、价格走势
2009年，国际市场黄金价格平均为969.91美元/盎司，比上年上升11.23%。黄金价格自2001年以来一直直线上升，尤其是在2006年、2007年和2008年黄金价格升势凌厉(图4)。2009年，黄金价格继续走强。2009年2月，现货黄金价格突破1000美元/盎司。2009年9月，连续6个交易日黄金价格暴涨，突破1000美元/盎司大关。在2009年10月8日创历史最高纪录1022美元/盎司，而且价格继续上扬。2009年12月3日，现货黄金价格创造出新的历史最高纪录，达到1126.60美元/盎司。从2009年1月1日的879.7美元/盎司至2009年12月31日的1096美元/盎司，2009年黄金价格涨幅为24.5%(图5)。
图4 1990～2009年英国伦敦黄金交易价格变化
图5 2009年英国伦敦黄金交易价格变化
黄金价格连续走高的原因是美元贬值、通胀预期、央行购金、黄金供给和需求等。
(1)美元贬值。国际黄金价格以美元标价，两者基本形成反比关系，即美元下跌则金价上涨，美元上涨则金价下跌。近期，美元兑6种发达国家货币汇率加权指数(DXY)已经创下一年来新低75，离上年历史低位70.6仅一步之遥。2009年3月以来，该指数在半年的时间内跌幅高达15%，直接推动了金价的上涨。
(2)通胀预期。在黄金平价时代，黄金具有较好的抗通胀特性，直到今天，黄金仍然具有一定抗通胀作用。自2008年国际金融危机爆发以来，多国纷纷调低利息，并实施了相当规模的宽松货币政策。此举引起投资者对未来经济发生通货膨胀的担忧，推动黄金投资避险需求上升。
(3)央行购金。央行增持黄金储备给黄金市场带来了极大的鼓舞，促进了黄金投资。2009年4月，中国公布黄金储备增加了454吨，储备量已达1054吨的消息。俄罗斯2009年1～7月也增持黄金储备48.9吨，部分独联体和中东国家央行也少量增持了黄金储备。
(4)黄金需求。2009年全球市场黄金需求量为3455吨，比上年减少9.35%。来自印度和中国等世界新兴经济体对贵金属的需求与日俱增，也是金价走高的重要原因之一。对冲基金的发展对黄金的投机行为日益加强，同样成为推高黄金价格的重要因素。
六、结论
(一)世界供需趋势
投资黄金热潮继续升温，黄金价格不断攀升，世界黄金市场供需矛盾凸显，2009年呈现出供大于求的形势(表9)。2009年世界黄金供应总量为4026吨，比上年增长11.68%，其中矿产金供应量2570吨，比上年增长6.68%。2009年黄金市场需求量为3455吨，比上年减少9.35%。
表9 2004～2009年世界黄金供需平衡表单位:吨(金属量)
资料来源:世界黄金协会
(二)国内供需趋势
我国黄金产量呈现平稳快速增长的势头。2009年，我国黄金产量达313.98吨，同比增长11.34%，连续三年居世界第一位(表10)。我国黄金产量增速加快的主要因素有:第一，自2006年全球黄金价格大幅上涨以来，促进了国内黄金市场的进一步扩大，黄金地质勘查和资源开发稳步健康发展。第二，近年我国黄金产量的大幅提高，得益于国外合资公司在中国黄金开采量的大幅增长。我国黄金需求逐年增加，投资需求越发明显。2009年，我国珠宝首饰和纯零售投资合计消费量427.5吨，比上年增长8.9%。截至2009年，我国黄金供需缺口达109吨，市场形势不容乐观，可供储量不足，难以满足需求，金矿资源接替问题相当严峻。
表10 2002～2009年我国黄金供需平衡表单位:吨(金属量)
资料来源:有色金属工业统计资料汇编，2000～2009;中国黄金协会资料
(朱勃霖)
