在战争、疫情和能源危机的多重冲击下，全球通胀高企，尤其是欧美通胀创下了40年新高，全球经济从消费到生产、供应链自上而下均面临压力。在这样的背景下，投资应该如何布局，哪些行业具备长期投资价值，备受市场关注。
此外，在投资中采取的策略，无疑是各大私募的长期致胜的关键。有私募将量化和主动管理相结合，有私募追求小而美、大而优相结合等，不少私募机构通过多种手段来保持自身的特色。
7月29日，“大变革时代的投资力量——2022中国基金业峰会”暨“金长江”私募基金发展高峰论坛在深圳举行，参与圆桌讨论的嘉宾分享了他们对上述问题的看法。
面对市场的不确定性，头部私募策略各异
去年10月底，私募证券基金规模首次突破6万亿大关，成为资本市场的一支重要力量，一批私募突破百亿大关。在投资中，如何长期在市场立足并行稳致远，不同的私募采取不同的策略，而投资中不确定性，更是私募管理人首要面对的问题。
谈及如何结合好“主动管理”和“量化”之间差异的话题，进化论资产创始人王一平分享其思考，主动管理主要是基本面研究，特点是颗粒度很细，可以把一个行业、一个公司，甚至几款核心的产品研究的十分清晰和透彻，但受制于人力、物力、精力等问题，覆盖面有限。量化的优势则是覆盖面非常广，劣势是颗粒度不细。
“公司在研究中，一般用量化技术做很多高阶数据，帮助研究部提升研究效率，研究员把数据进一步提炼和理解，可以把目标公司及其所在的行业研究非常透彻。量化和基本面投资相结合，在投资中可以获得更舒服的体验。”王一平说。
在投资中，有投资者喜欢追求小而美的公司，因为盈利空间大；有投资者则喜欢大而优的公司，因为确定性更高。对此，康曼德资本董事长丁楹表示，大和小是可以分类的，优和美是可以共存的，两者都想得到，就要建立一个相对客观的系统化的体系，我们自己总结了一套KMD-SAB的股票评估体系。
SAB是企业基本面的维度，KMD是交易层面的策略维度。基本面维度的SAB分别代表好赛道的龙头公司、好赛道的一般公司、以及一般赛道的龙头公司。我们考虑策略的维度，更多是从估值和催化剂的角度评估KMD。
当下股票市场波动很大，不确定性增加，策略性的应对就非常重要，投资策略维度的KMD分别代表买入、持有、和卖出。有这样一个评估体系，可以帮助公司把“小而美”和“大而优”企业放在一个框架内进行评定。
值得注意的是，近期有一篇“投资腾讯五年不赚钱”的文章火爆，对于如何看待持有优秀的标的但不盈利的现象，远望角执行合伙人曾实表示，投资人投资腾讯5年不赚钱，但往前看，之前的5年可能已经赚了7~8倍了，即使腾讯这几年表现不怎么样，但还是有百倍的涨幅，所以自上而下的研究非常有意义，哪怕过程中有很大的挑战。
具体到腾讯，一方面过去几年互联网公司成长迅速，追求增长的方式是跨界的，甚至一定程度上在某些领域形成垄断与政策产生了碰撞。二是公司的利润释放一定程度上到了某些瓶颈。在投资中如何追求确定性，首先要承认不确定性，这是非常重要的思考点。
私募机构如何保持自身特点？
近年来，伴随管理规模的扩大，私募与公募的同质化越来越明显，私募“公募化”成为业内一大新现象。对此，参与圆桌讨论的多位嘉宾都提出，私募机构应该通过多种手段来保持自身特色。
聚鸣投资董事长刘晓龙表示，从海外情况看，私募基金的长期收益率和公募相近，但提供了更低的波动率。国内一部分私募在做大规模后，却在波动方面提供不了更好体验，这与基础工具发展受限有很大关系，管理人在规模化后缺少足够手段去控制波动率。
“作为一家私募公司，我们需要追求更好的业绩或者更低的波动率。围绕这个目标我们能做三件事：第一，要保持规模的克制，要清楚自己的团队能够在什么样的规模上保持比较好的长期收益；第二，要保持灵活的投研团队控制，我们会有计划地追求控制规模之下的团队精英化，对于我们认为长期可能机会不大的行业做一些减法，从而提高整个团队的沟通效率和整体战斗力水平；第三，适当引入多种类型的交易手段和工具，对整体回撤控制会有一定帮助，私募在跨市场投资方面受到的限制较少，我们现在除了A股、港股，还会关注美国本土公司。”刘晓龙指出。
中欧瑞博董事长吴伟志也认为，任何一家目光长远的私募机构，一定会对自己有长期规划，对管理规模保持克制，市场最终会奖励坚持长期主义的私募从业者。私募基金因为有业绩提成，管理规模并非决定私募机构收入的唯一变量，更重要的是要给投资者带来更好的回报，相信很多价值观正确的私募机构都会对规模问题保持非常克制。
源乐晟资产合伙人杨建海称，主动型私募机构在投资上目标是多重的，既要考虑进攻，也要考虑防守，某种意义上就是夏普率要更高。要在投资上做到攻防兼备，一是要把自身规模控制好，让能力走在规模的前面。二是需要不断提升投研团队的作战能力，尽量拓宽覆盖的行业和市场，在A股市场短板不能太短，而进行跨市场覆盖有可能降低整个组合的波动率。三是还要有相应的风控指标去约束投资经理，但这个指标不能设计得太灵敏，需要度的把握。
远信投资联席首席投资官周伟锋认为，这两年市场波动加大，私募机构要努力要保持自己的特点。“一是在要对投资的上市公司有清晰的定价权，在A股市场进行长期投资，要面临的波动一定会越来越大。二是从投资方法上，我们用更专业的方法来减少波动，比如套保工具；另外，我们在组合配置上会尽量缩小同向贝塔。三是能力圈建设，我们会在股票中长期定价上花很多功夫，需要我们在投资和研究上更加专注。四是作为资产管理公司，在市场方面如何和客户配合，负债端匹配非常重要。为了应对A股这样一个波动比较大的市场，一方面可以拓宽投资范围，到港股、美股去；另一方面要约束合理的规模，尽量在负债端逆势布局。”他说。
阿尔法机会有很多，新能源和电动车是时代趋势
尽管A股市场今年来面临波折，中长期趋势依旧被私募大佬们所看好。
望正资产董事长王鹏辉表示，经过二十年的努力，以光伏和电动车为代表的两个产业，真正走到了全球相对领先的水平。其中，新能源车是非常大的产业，光伏则可以诞生上万亿产值的企业。我们过去经历过家电、轻工业、房地产、互联网。房地产和互联网是非贸易品，特点是做得优秀和不优秀，从全球竞争来看价值不够显著。消费电子领域，中国走出来一些企业，但都是跟着苹果后面打工。
在王鹏辉看来，现在是投资制造业的好机会，一是在新能源和智能化方面，中国企业在引领世界，有完备的产业集群；二是中国企业能解决行业中的关键问题。从股市投资来看，未来制造业也将会有好的表现。
刘晓龙认为，电动车和新能源是时代的趋势，行业趋势出现后，带来了技术或大或小的变化，衍生出不少支线机会，很多公司发生了巨大变化，和十几年前看汽车的时候已经完全不是一个概念。这一轮中国产业链走到全球前列，其中的支线机会会以业绩兑现的方式在未来几年逐次展开。疫情管控和房地产拆雷这两大问题最终都会得到解决，明年会看得更清晰，今年四季度市场可能会进入很好的布局期。
吴伟志指出，随着疫情政策的放开，消费、服务的复苏以及地产行业的见底，他对中国经济还是乐观的。“回到股市，不要太乐观，也不要太悲观。当下阶段和往后是一样的，想在股市中赚钱、在中国A股赚钱，还是要立足寻求优秀的α，找到就是牛市。对选股型的投资者而言，还是处于黄金时期。”他说。
杨建海表示，中国当前处在非常大的经济变化过程中，决策层对于地产调控的定力特别强。从国家经济的大盘子来讲，必须有其他体量够大、增速较快的行业把经济大盘顶上去。新能源和电动车这两个行业，恰巧中国在国际上有比较明显的竞争优势。光伏行业，中国在全球各个产业链份额已经比较高了。风电以前做的是国内市场，现在也已开始全球化的过程中。电动车出台了各种刺激政策，有望逐步形成全球优势。
周伟锋也对中长期市场偏乐观，在他看来，全球的发展还是螺旋式前进的，无论是疫情还是俄乌冲突都会解决。不确定意味着有风险，也意味着有机会。
“在指数风险被释放的情况下，经济增长在合理范围内，意味着阿尔法机会还有很多。现在大家焦虑是新能源赛道带来的估值冲击比较大，但新能源汽车无论对中国制造业还是中国品牌的拉动才刚刚开始随着电动化、制造业优势崛起，中国大概率会成为全球汽车制造的中心。每年四季度都是对来年布局的一个比较好的时机，我们看到疫情常态化后中国时代的背景，一个是中国制造非常强，二是我们过去做的生意偏低端，但相信制造业的最下游，比如新能源汽车、光伏，包括消费端的制造业到了中国以后，中国制造业会重构。”周伟锋表示。
周伟锋认为，市场的中长期机会远远大于风险，具体而言包括三个方面：
新能源汽车、光伏、半导体很多领域核心公司的估值并没有出现明显的透支。还有其他很多机会，包括新能源引发的制造业升级，在新材料领域有很多机会。
汽车行业叠加中国发展到现阶段的品牌提升机会，意味着中国很多高端制造在海外会越来越受欢迎，这个趋势也会存在于很多其他的领域。
医疗医药很久没被市场关注，但是中国经济中长期面临人口老龄化压力，相信行业会是螺旋上升的过程，医药行业还会有很多机会。
责编：杨喻程
十大券商展望2022年：A股至少不是熊市，上半年机会较多
A股2021年正式收官。上证综指时隔28年年线三连阳。
2022年即将到来，A股将作何走势，又该如何投资呢？
中信证券认为，2022年A股运行可划分为两个阶段：上半年跨周期政策推动经济回归疫情前常态，宏观流动性合理充裕，A股整体向好，机会较多。下半年，货币政策在内外约束下转向稳健中性，以及高基数下非金融板块盈利承压，市场表现平淡。
国泰君安证券同时表示，2022年A股或呈现横盘震荡，先上后下的格局。其中，坚决看好2022年的春季行情，夏季投资者则应该做好防守。
兴业证券认为，虽然2022年A股市场，整体上难有大行情，更多是结构性行情。但增量资金仍然汹涌背景下，市场至少不是熊市。
配置方面，大盘蓝筹获得多家机构的看好。
中信证券认为，2022年增量资金中“长钱”占比提升，机构定价权将明显增强。因此风格上，蓝筹是贯穿全年的投资主线。
海通证券同时指出，风格方面综合来看，2022年整体上大盘和价值有望略占优，同时沪深300在业绩占优的情况下有望略强于中证500。
中信证券：2022年上半年机会较多
整体来看，2022年上半年机会较多，下半年相对平淡。
其中，2022年A股运行可划分为两个阶段：上半年跨周期政策推动经济回归疫情前常态，宏观流动性合理充裕，A股整体向好，机会较多。下半年，货币政策在内外约束下转向稳健中性，以及高基数下非金融板块盈利承压，市场表现平淡。
配置方面，上半年政策重心在稳增长，建议聚焦优质蓝筹崛起。下半年，建议聚焦相对景气的板块。
2022年仍将处于疫情冲击下大波动后的“余波”期，全球部分经济体疫后超常需求刺激政策带来的增长及物价“大起”与随后潜在的“大落”，因此对应的政策应对是分析2022年资产配置的重要考量因素。
对未来12个月市场持中性偏积极看法，整体是危”中有“机”，有“惊”无“险”。
节奏上，当前仍处于增长放缓与政策托底预期的交互期，指数机会可能偏平淡，建议投资者重结构，均衡配置。
中信建投证券：2022年市场或呈现宽幅震荡格局
展望2022年，中国经济平稳运行，流动性维持中性偏宽松的状态。整体而言，市场或与2021年市场表现类似，呈现出宽幅震荡的格局。
板块方面，2022年景气程度表现优秀的行业将表现优异。其中，电网投资、储能投资、光伏和风电等清洁能源是第一条主线。创新药、家电家具、回归制造业的地产等共同富裕方向是第二条主线。国防军工、工业母机、新能源 汽车 产业链等高端装备制造行业是2022年的第三条主线。
市场风格来看，2022年蓝筹和成长股均会有优异表现。
国泰君安证券：2022年A股或呈现横盘震荡、先上后下格局
对2022年的A股市场策略，可以总结为四句话：春季进攻无碍，夏季防守在怀。成长机会仍在，价值重回舞台。周期盛极而衰，消费否极泰来。制造盈利向好，拥抱科创时代。
其中，坚决看好2022年的春季行情，夏季中投资者则应该做好防守。同时，风格方面，2022年应该说大股票和小股票都是有机会的，关键看投资者个人的风格。
同时，2022年A股或呈现横盘震荡、先上后下，因此建议投资者积极布局跨年行情，看好春季躁动接棒跨年行情。
海通证券：2022年A股指数振幅或变大，大盘和价值略占优
展望2022年，A股市场指数的振幅变大是大概率的事情。2021年市场的振幅处在 历史 极低位，因此2022年指数振幅向 历史 均值回归是大概率的事。
同时，2022年我国通胀仍面临PPI和CPI两方面的压力，涨价仍是宏观维度关键词之一，需警惕通胀压力。从时间来看，本轮通胀上行周期还未走完，当前这轮通胀周期中，CPI低点是2020年11月-0.5%，PPI低点是2020年5月-3.7%，截至2021年11月仅分别上行12个月、18个月。
风格方面，2022年大盘和价值风格或略优。回测结果显示，虽然2022年年初的跨年行情仍值得期待，但跨年行情结束后在利率制约估值和盈利下行的双重压力下，A股市场或将迎来休整， 历史 上在这类市场环境下大盘和价值往往是较好的选择。
因此，综合来看2022年整体上大盘和价值有望略占优，同时沪深300在业绩占优的情况下有望略强于中证500。
兴业证券：2022年至少不是熊市
2022年的A股市场，整体上看难有大行情，更多是结构性行情。其中，指数可能是“螺蛳壳里做道场”的状态。
不过，2022年A股增量资金方面仍然汹涌，因此市场至少不是熊市。微观流动性方面，首先，即便外资流入可能会边际放缓，但预计仍将有2000亿元至3000亿元的量级。其次，公募基金经过过去几年持续高速发行，只要2022年不发生系统性的风险或波动，大概率将维持2万亿元左右的增量。再次，随着保费收入的逐步回升，险资入市规模较今年也会有边际改善。同时，私募也会成为市场非常重要的增量资金来源。
因此，在银行理财维持千亿级别流入，社保、养老、年金等加一块也将达到2000亿元左右增量的背景下，2022年仍将是增量资金汹涌入市的年份。增量资金加起来有望达到3万亿元左右的量级。这一体量的增量资金带动下，2022年A股市场至少不是熊市。
配置方面，2022年A股主要的投资机会，在当前环境下建议投资者还是要在小盘偏成长的领域里挖掘，聚焦“小高新”，即小市值、高增速、新增量的板块，将是下一步市场超额收益的重要来源。
广发证券：2022年可增配中下游
2022年，A股盈利将大幅回落，而分母端难以形成有效对冲，A股将迎来“金融供给侧慢牛”以来的首个压力年。配置上应从2021年的“买上游”，转向2022年的“增配中下游”。
具体而言，2022年，海外将由复苏转向滞胀，由此带来美联储政策收缩的节奏加快。国内方面，经济下行风险有限，政策缺乏想象空间，整体将以稳定为主。
从估值连续两年扩张之后的收缩看，今年是比较温和的，这意味着2022年估值难以扩张。目前，整个A股的估值和结构性的估值应该是中性偏贵的，尤其是A股的龙头股还是偏贵的。
配置方面，2022年小盘股的表现，大概率会从今年的上涨转向下跌。同时，PPI和CPI的剪刀差将有所收敛，这将带来两个配置机会：一是PPI下行成本压力缓和的 汽车 、电机、白电，二是CPI传导提价兑现的食品加工、农业。
华泰证券：看多2022年A股市场
展望后市，看多2022年的A股市场，同时，A股2022年后三个季度的行情，或更为扎实。具体而言，2022年即使美联储鹰派，对A股估值影响也很小。同时，国内经济并未衰退，业绩显示制造业能屈能伸。
预计2022年A股非金融净利润同比增速4.7%，乐观有望实现8.0%、悲观预期下或为1.3%，积累趋势呈“U型”，中报是年内低点、年报是年内高点。基准情形下，结合盈利正增长+估值中枢平稳的判断，我们预计全A年度收益为正。
配置方面，全板块的业绩剪刀差、筹码分布、供给侧变化对比之下，预计2022年高端制造板块总体占优、大众消费有困境反转机会。
具体而言，2022年A股投资主线为能源与芯片的增长闭环。行业配置上，将以储能电力为盾、以硅基需求为矛。此外，碳达峰行情或刚行至三分之一，“泛电力链”行业轮动大概率仍是2022年市场主线。
上海证券：2022年看好沪深300、A50指数长期上行
2021年，市场资金整体充裕，中国为应对通胀减少投资，使得传统行业盈利增速下行过快，部分周期性贝塔很强的行业，如碳中和、具备成长属性的新能源光伏等行业，表现出很强的配置力量，市场资金由阿尔法偏离至贝塔特征明显。
2022年，伴随非市场化调节的逐渐退坡，在强调“稳字当头”的主基调下，我国经济总量将保持稳定，传统行业盈利或将全面恢复，利润分配将回归正常。在此环境下，今年偏低估值的阿尔法公司，大概率会迎来“盈利+估值”的双升。
同时，相对确定的是，当前贝塔行情已经行至尾声，2022年将进行阿尔法行情切换。指数上，看好沪深300、A50指数及港股互联网 科技 、纳斯达克100的长期上行。
国联证券：2022年成长风格有望占优
2021年，“复苏”是全球经济的主旋律，主要体现在主要国家利率上行、物价上涨、股指上扬等方面。在此背景下，2022年应选择业绩敏感度相对较低、但对估值和政策敏感度相对较高的行业进行配置。整体上，成长风格有望占优。
其中，大金融方面，无论是从 历史 角度还是横向对比看，其估值目前都处于非常低的位置。重点推荐具有成长空间的券商板块。
中游困境反转方面，受上游大宗商品涨价压制，2021年中下游普遍艰难。但2022年物价有望回落，也有望为中下游带来反转机会。重点推荐 汽车 及零部件、畜禽养殖两个行业。
校对：张艳
2021年A股有哪些机会？新能源汽车、光伏、半导体三大行业或“跨栏奔腾”
2020年全球市场，可以用跌宕起伏来形容。2020年上半年，受新冠疫情影响，全球市场普遍大跌，A股曾一度跌至2646.8点，创年内新低。
随后，全球主要央行纷纷放水，美联储资产负债表迅速扩张，全球市场情绪逐渐修复，A股也不断震荡反弹，创业板指、深成指、上证综指均刷新反弹以来新高纪录。
目前尽管仍是寒冬时分，但站在新的一年，A股市场又有哪些机会？
新能源 汽车 ：销量继续高增长
国内优质车型频出，海外强补贴刺激，国内外共振将带动电动车产业链景气向上。数据显示，新能源 汽车 产销两旺。据中汽协公布的11月新能源车销量情况显示，11月实现新能源车销量约20万，同比增长105%，其中纯电动新能源乘用车15.4万，同比增长137%，插电式混动乘用车月3.2万，同比增长138%。1-11月新能源 汽车 累计销量110.9万辆，同比首次转正为1.9%。根据公司公告，比亚迪、蔚来、理想、小鹏 汽车 11月新能源车销量继续高增长。
之前国务院常务会议通过了《新能源 汽车 产业发展规划》。该规划提出四大主要方向，一是加大关键技术攻关，并加强新能源 汽车 与能源、通信等产业融合，推动技术的协同发展；二是加强充换电、加氢等基础设施建设；三是鼓励加强国际合作；四是加大公共服务领域对新能源 汽车 的支持力度。2021年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公交、出租、物流配送等公共领域车辆，新能源 汽车 比例不低于80%。会议明确，政策目的是引导新能源 汽车 行业有序发展，推动建立新能源 汽车 全国统一市场，提高产业集中度和竞争力。有分析指出，《新能源 汽车 产业发展规划》是行业的顶层设计，从内容看表明新能源 汽车 仍是国家发展的重点。
对于板块机会，平安证券分析师朱栋建议投资者更多着眼于影响成长预期的主题事件催化，关注长城 汽车 、上汽集团、宁德时代、当升 科技 、卧龙电驱、汇川技术、先导智能、华友钴业、盛新锂能等。
潜力股精选
长城 汽车 (601633)平台打开向上空间
宁德时代(300750)市占率有望提升
当升 科技 (300073)维持较高利润水平
卧龙电驱(600580)高压电机业务稳中有进
光伏：优选细分环节龙头
中电联数据显示，1-11月份，我国新增光伏装机25.9GW，较去年同期增加7.95GW，累计同比高达44.21%，其中当月新增4.02GW，同比增长390.24%，四季度抢装潮下行业持续高增长态势。
可以看到，我国提出2030年新能源消费比重达到25%左右，风电、光伏总装机容量将达1200GW，国内“十四五”期间行业预期高增长。新时代证券分析师开文明指出，从全球能源节奏上看，全球主要国家纷纷设立碳中和目标，欧盟、日本、韩国2050年碳中和，中国2060年碳中和，将加大加速以光伏为首的低碳清洁能源的发展趋势，未来光伏主体能源的地位有望确立。短期行业层面，组件企业订单继续维持饱满，玻璃、EVA的价格上涨亦从侧面映证。从需求来看，国内需求仍然乐观，拥有户用、特高压、平价等项目支撑，四季度平价与竞价项目共振，需求有望超预期。
国海证券分析师谭倩指出，光伏行业中长期需求无忧，优选格局好的细分环节龙头，继续维持光伏行业“推荐”评级。建议关注一体化厂商隆基股份、晶澳 科技 ；推荐格局好的玻璃环节，福莱特、信义光能；推荐EVA的福斯特；另外关注逆变器环节，阳光电源、固德威、锦浪 科技 等；硅料环节，通威股份。
潜力股精选
隆基股份(601012)硅片产能行业第一
晶澳 科技 (002459)销量全球领先
福莱特(601865) 深耕光伏玻璃业务
通威股份(600438) 多晶硅成本下降
半导体：市场需求持续回升
从业绩表现来看，中国半导体行业2020年前三季度和单三季度业绩靓丽。统计数据显示，前三季度半导体行业收入同比增长23.6%，归母净利润同比增长66.3%；第三季度行业收入同比增长19.3%，归母净利润同比增长70.8%。
过去数十年全球半导体行业一直遵循螺旋式上升的规律，重大技术变革是推动行业持续增长的内在动力，受益于5G、AI、云计算、 汽车 电子IOT等新兴应用的崛起，当前半导体行业正进入上行周期。国海证券分析师吴吉森指出，当前受华为禁令等事件性影响，国内半导体产业发展不确定加大，但是发展趋势并不会改变，全面国产替代将是大势所趋，中国半导体市场广阔，加上政策资金的全面支持，我们非常看好国产半导体产业的发展前景。
银河证券分析师傅楚雄指出，据WSTS预测，在5G普及和 汽车 行业的复苏带动下2021年全球半导体市场规模将同比增长8.4%，达到4694亿美元，创下 历史 新高。受益于下游旺盛需求，预计晶圆代工环节涨价将持续到2021年上半年，同时涨价会向功率芯片、存储、MLCC等蔓延，并带动半导体设备需求增长。建议关注国内晶圆制造企业中芯国际、华润微，半导体设备龙头北方华创、中微公司，功率半导体企业闻泰 科技 ，MLCC龙头风华高科、半导体存储龙头兆易创新等。
潜力股精选
中芯国际(688981)受益国产替代加速
北方华创(002371)增长动力充足
闻泰 科技 (600745)标准件世界级龙头
晶瑞股份(300655)半导体材料龙头
