摘要：从华安上证180指数增强到华安MSCI中国A股指数增强——中国第一只指数基金的前世今生
正文内容开始前的郑重提示：基金拆解系列内容只做基金基本拆解、并非进行投资标的推荐。本系列内容选择拆解标的方式及步骤为：晨星网——基金筛选器——选择一家基金公司——选择“3年3星以上 5年3星以上”两个条件——按5年评级做从高到低排序，依次进行拆解。基金数据截止至文章撰写当天，具体日期在基金详情图当中有体现。任何推荐本身都有极大局限性，投资决策只能由自己做出，基金拆解系列内容只想表达认真看一只基金产品的基本步骤，由于每只基金历史信息不同，碍于文章篇幅有限并不能涵盖全部内容，如需全部详细资料，请自行查阅基金历年公告。误认本文为推荐基金标的文章，照此投资，盈亏请自负。把基金读成故事，让“理”财点亮生活。昨天把指数增强基金的问题捋了捋，确实花了不少篇幅。很多人都特别爱看那种不怎理清概念，直接上来就评论谁好、谁不好，或明或暗给推荐提示的文章，这种文章是挺好的，至少不费脑子。但不好之处就在于，别人推完就走人了，甚至往后看看自己以前的推荐实在和市场表现风马牛不相及，那就干脆把说的不对的内容都删掉，只留着那些说对了的，以证明自己有股神、大师都没有的预测能力……然而，作为看推荐的人，低头看看自己的钱袋子，到底是赚了还是亏了只有自己心里最清楚。亏了钱之后即使你去拼命的骂，钱亏了还是亏了，既成事实谁也无法扭转。后来我发现，关于投资理财赚钱这件事，对普通人来说我们没有基金经理们的那种业绩压力，也没有管很多钱的规模压力，在这个前提下，其实你去多花点功夫把很多很基础的概念、理论搞清楚，这之后动起钱来就会慎重多了，对市场的态度也会变得敬畏多了，对投资回报的预期就会理性多了，然后赚到钱这件事儿也就不那么难了。关于各种会给出行动指南的直接建议，我并不认为不值得看，即使是自己可能会觉得很不咋地的那种。因为这当中重要的部分，并不是去看推荐内容最后给出的代码结果，而是去看人家的思路、逻辑，去体会他为什么会这么想、他的账是怎么算的。努力把这当中觉得有价值的部分摘出来，和自己已知的知识、已有的思考放到一起，试着去下移自己处理系统中原来的基石假设，打破原本自洽的逻辑，重新构建新的逻辑闭环。有时候也觉得理清概念这种事儿挺烦的，尤其在被问到你觉得接下来市场会怎么走、哪个板块行不行、什么基金下半年值得买的时候…这种问题都觉得没法回答，因为前置知识一大堆，说清了你自己就有判断了，但说的过程会艰辛又漫长，问的人就是为了要个代码来的，也没心思听这些。推荐我真的做不到，一是因为监管要求，二是因为不觉得自己有能力靠推荐保证所有人都赚钱，想要赚钱买什么确实很重要、但买完之后怎么操作更重要；预测我也真的做不到，因为很多世界级的大师都坦言自己预测不了接下来的市场会发生什么，那我们这些普通人就更别去班门弄斧了，偶尔说对了几次，真的可能就只是运气好而已。经过自己的摸索和亲身体会，确确实实的感觉到关于投资理财这件事我们需要形成的是手感，而手感并不是扔钱试出来的，而是从“看过去”中来的，这就是我特别喜欢看基金的原因，一只一只的看，市场的历史就慢慢的越来越有感觉，对未来也就越来越建立起了感觉。比如昨天和今天在看的这只华安MSCI中国A股指数增强，2002年成立的、中国第一只指数基金，当年这基金跟踪的指数竟然是上证180，现在看起来简直是匪夷所思，我们默认代表市场的上证50、沪深300为什么不选？偏偏选了个到现在关注度都不怎么高了的上证180？！原因特别简单，就是因为当年咱们市场上根本就没什么指数。当年上交所以飞乐音响、延中实业为代表的老八股们还在用纸制实物券交易的时代，我还没上小学呢……到1992年末，邓爷爷都在南海边写完了诗篇，上海市场的上市公司才只有29家。上证综指作为我们大A股最早的股票指数，因为当年上海市场对深圳市场有绝对碾压优势，所以上证综指就是足以代表整个股票市场，到现在我们一提大盘就默认说的是上证综指其实早就不准确了，因为深圳市场的总市值早就反超并且碾压了上海市场。新闻里说今天市场怎么样，会提到三大股指-上证综指、深成指、创业板，未来我觉得可能会加入科创板，变成A股四大股指。其实分着说真是挺麻烦的，包括了所有这些板的一个指数是万得全A，只不过没人用这个指数说事儿，都是做研究的时候拿来用。上证180指数的指数基日是2002年6月28日，发布日期是2002年7月1日。
资料来源：Wind
选择的是上海市场上规模最大、流动性最好的180只股票。遥望2002年，那一年的年底，A股沪深两市的上市公司一共才1224家，上交所的上市公司715家，上证180就是从这715家公司当中选出的前180只股票。并且，指数在7月1日发布，基金在11月8日赶紧就发了，而证监会批准发行的批文是9月26日下发的，这就意味着几乎就是在指数发布的同时，基金的设立申请就提交上去了。为什么当时没选上证50、沪深300呢？因为这俩指数的影子还没有呢，他们的出现还得等上2、3年。
资料来源：Wind
而华安上证180指数增强基金成立的时候，当年的股市正处于低迷时期，市场的低迷给华安180指数增强基金提供了良好的建仓时机。
数据来源：Wind
在上证综指的长期走势图当中去看，2001年6月14日就是A股历史上第一次值得纪念的1999年5.19行情带来的为期两年的牛市定点。历史一再告诉我们疯牛之后必有疯熊……2002年的11月8日，市场就还在疯熊的路上颠簸着呢。所以，当时的华安180指数增强基金，作为一个新物种大受机构投资者青睐，也受到很多散户的欢迎，只用了23天就完成了募集。首募规模达到30.94亿元人民币，认购户数高达79,843户。这个首募数据真的是放到现在来看，也不逊色于很多基金的！
数据来源：Wind
放到上证180指数的长期走势中去看，基金的成立时间和转型时间就是标注出来的这两个位置。如果说成立的时候指数是低位，那转型的时候就更低了……但前提是时间已经到2006年1月了，这轮2006-2007年的大牛市是眼看着就要启动了，只要安心再等半年。时间进行到现在，跟踪这个指数的基金一共只剩下3只了，分别是华安上证180ETF 510180、华安上证180ETF联接 040180，以及万家上证180ETF 519180。而华安上证180ETF的成立时间就正好是在老的华安180指数增强转型之后的2006年4月13日，目前华安上证180ETF及场外联接的规模合计234.02亿，依然是机构投资者非常钟爱的标的。华安上证180指数增强基金选择在2006年初转型成华安MSCI中国A股指数增强基金，是因为MSCI中国A股指数在2005年5月发布了。
数据来源：Wind
在跟踪这个指数的基金当中，华安也成功的抢到了第一，也是目前跟踪这个指数的4只基金当中规模最大的那一只。这个MSCI中国A股指数打开来看是这样的——
数据来源：Wind
基金转型过来的时间当然是很好，其实当时是真的已经在牛市里面了，只是大家还没看到非常确定的表现，到2006年7月就是全面崛起的时候了。但这个指数更值得关注的一点就是：2015年这一轮牛市的顶点是高于2007年顶点的！这个表现和我们看过的“国产”宽基指数都不同，所有的宽基指数的表现都是2007年高、2015年低，以上证综指为首，所以我们经常会得出“指数十年不涨”这个结论。但谁都知道，指数长期具有向上趋势的，因为所有的上市公司都在进行价值创造，增量的价值就该表现在指数的上涨上。其实，A股的指数编制规则是有些问题的，不太能反应上市公司们的价值创造能力，去年上证指数不是修改过一次规则嘛！这个MSCI中国A股指数是明晟为中国A股市场创建的第一个独立国家指数，旨在为当前投资A股市场的广大投资者提供一个股票表现基准。这和国际通是给国际投资者用的并不一样。经常说能比较全面展现A股整体风貌的指数其实是万得全A，打开万得全A来看一下的话就会发现，这个以1999年12月30日为基日、2006年6月14日发布的指数，在长期增长趋势的表现上是这样的——
数据来源：Wind
相比之下，就是万得全A这个选取所有在上海、深圳证券交易所上市的A股股票作为样本股、以自由流通市值作为权重进行计算的指数，走的好像最“健康”~通过这个指数能感受到这些年来中国的上市公司们创造了价值，虽然中间确实有价格严重高估的时候，但整体的持续上涨趋势能够反应实体经济创造新增价值的能力。相比之下，以自由流通市值为权重的MSCI中国A股指数，同样包括了在上海和深圳证券交易所上市的A股股票。但和万得全A指数的不同之处在于，这个指数的编制，是基于自下而上的取样方法，把达到65%行业组代表性作为目标，指数设计还包括大盘股入选规则，以系统地体现大公司的特定风险，并通过最小规模标准和流动性筛选确保指数的可投资性。这些指数间的对比和这只基金是否值得投资确实没什么关系，但是和A股市场是否值得投资、是否值得长期持有整个市场，是真的很有关系。作为一只指数增强基金，华安MSCI中国A股指数增强的业绩比较基准就是95%的MSCI中国A股指数收益率 5%的金融同业存款利率，很典型的指数基金业绩基准，昨天的文章就讲过这个问题的。投资范围里面讲了一下怎么去做增强：1、95%的股票持仓当中，保持80%投在MSCI中国A股指数成分股上；2、打新股、参与增发、配股；3、指数外的股票可以买，仅限于未售出的申购新股、预期将调整入指数成份股的个股以及增强性投资中替代成份股的其他个股。拿2021年一季报当中的数据去看一下跟踪误差表现，这误差是真的控制的挺好——
数据来源：Wind
非得叫指数增强，其实也没增强到哪去，可能就是能给持仓多点空间、相对彻底的β基金能稍微多收点管理费吧……基金从2002年作为中国第一只指数基金成立以来至今，一共分过12次红、在2008年做过一次拆分。
数据来源：天天基金网、Wind
几次大比例分红着重标了一下，大比例分红看起来确实有点高…指数基金确实是能分红的，就是成分股分了现金那种情况，但这种情况肯定不会出现这么大的比例，哪怕是增强基金呢？！也可能是因为增强赚的钱多了担心跟踪误差拉大，所以赶快分出去的选择吧。但从时间上看2007年的接近6%的分红，其实比较值得玩味，因为当年那轮大牛市里面大家都是玩了命的吸引投资者“入坑”来做大管理规模的，所以这一次真的很可能是为了应对当时基民们的净值恐高症，去主动降低净值所做出的选择，当时的净值确实够高，都3.42元/份了。相比之下2012年这次分红怎么看都像不想干了……净值才6毛5，一下子分出去1毛6。正常情况下，我们看到基金的分红都是分完了还得保持净值在1块钱以上的，但今天见到这种分红，应该是满足了该会计年度累计已实现收益为正数之后做出的。至于2008年的这一次拆分，看起来纯粹就是为了降低基金净值做出的选择了。净值表现选取2006年转型跟踪MSCI中国A股指数之后至今的复权净值表现吧：
数据来源： Wind
截止2021年7月21日，基金的单位净值1.0520元、复权单位净值高达7.2222元、累计单位净值5.0590元（当期单位净值 史上数次分红）。这个复权单位净值说的是这只基金2002年作为华安上证180成立之后一直到现在的全部历史所发生的回报情况，也就是昨天在基金的基本信息里看到的，成立18.7年取得622.22%总回报的表现。指数基金的动态回撤跟基金经理管理能力关系不大，主要看的还是指数的表现。还是选取2016年转型之后的数据来看，主要目的就是感受MSCI中国A股指数，这个指数的动态回撤是真的挺“触目惊心”的——
数据来源： Wind
2008年11月几乎就是70%的回撤了……这表现在单位净值上的走势就是下图这样的！很精准的反应了当年的大牛过后市场在发生些什么。
数据来源： Wind
最后的基金经理的部分，是这样的——
数据来源：天天基金网
18.7年历史一共经历9位基金经理，平均任职期限3.11年。指数基金的基金经理不是很重要，关键就是跟踪指数嘛，任职回报是指数的表现给的，基金经理再怎么努力也不敢太主动的让跟踪误差拉大。这只基金的基金经理当中，刘光华是在华安中小盘成长 里见过的。现任基金经理许之彦，是华安的总经理助理、指数与量化事业部总经理。在管基金11只、在管规模587.57亿，2003年开始证券从业、做基金经理也有接近15年的时间了。同时在管的另一位基金经理马韬2017年才加入华安，此前曾在国泰君安做研究员，2018年1月开始加入这只基金的管理，这是一个典型的“老带新”组合。要说的就是目前华安的指数和ETF粗看一眼一共20多只，许总自己就管了11只……去年黄金价格大幅波动的时候，许总接受采访表达了一下认为黄金是“硬通货”，在货币超发的背景下，绝对利好黄金，为自己管理的黄金ETF做了一下广告~这只基金真是信息量真的挺大，毕竟是中国第一只指数基金，值得多下点功夫。好了，华安MSCI中国A股指数增强040002（普通股票型基金），到此结束~每周一-周四18:00，拆解基金，学会细读产品，让选基不再焦虑！基础分析，不作为投资建议，据此投资，盈亏自负。
