11月以来，A股迎来今年第二次的筑底反弹，截至11月23日，上证指数上涨7.03%。那本轮上涨是阶段性反弹还是趋势性反转？
以史为鉴，自2005年以来，A股共经历了5次具有代表性的底部反转行情，包括2005年7月，2008年11月、2012年12月、2016年1月和2019年1月。那么和历史底部相比，当前水温如何？底部反转的核心驱动因素是什么？支撑本轮走出趋势性反转行情的关键又是什么？
A股已位于历史底部区域，部分指标达到“冰点”
经过前期的深幅调整，10月底A股市场已来到估值、交易、情绪的底部区域。一是估值指标PE（TTM）、PB（LF）均处于05年来历史低位；二是市场交易指标融资交易占比处于历史由低到高10%分位数以下，换手率指标处于05年来由低到高50%的分位；三是衡量长期投资者情绪的指标风险溢价处于05年来由高到低12%的分位，股债相对回报率处于由高到低0%的分位。11月份以来，相对于10月底部表现，估值、交易和情绪指标均有所回升，但估值类指标、交易类的融资交易占比指标、长期投资者情绪指标仍处于历史低位，存在较大抬升空间。
历史底部反转条件：政策面刺激是驱动力，基本面走强是长期支撑力
复盘2005年以来5轮底部反转行情，超预期的政策或事件刺激是驱动市场熊转牛的关键因素，而上涨行情的持续需要基本面实质性改善的支撑。2005年7月、2008年11月和2016年1月反转行情均由政策刺激下的基本面预期改善驱动，而基本面根本性改善进一步夯实长期上涨行情；相较之下，2012年12月、2019年1月基本面数据未有显著性改善，A股底部反转后进入震荡行情。
Ø 2005年7月：2005年上半年股权分置改革引起市场对流动性的担忧，下半年股权分置改革带来的担忧缓解和“721”汇改后人民币进入升值通道，成为A股牛熊转换的关键，后续经济增长与企业盈利上行进一步夯实A股上涨行情。
Ø 2008年11月：2008年底“四万亿”政策释放流动性刺激经济增长，后续经济基本面在政策刺激下实质性改善进一步支撑。
Ø 2012年12月：2012年12月中央政治局会议定调2013年经济工作的六大任务，投资者对2013年经济政策预期改善，国内经济在四季度呈现弱复苏。
Ø 2016年1月：供给侧结构性改革方案推出改善基本面预期，后续GDP增速和A股盈利能力回升，市场呈现复苏牛行情。
Ø 2019年1月：全面降准和中美贸易摩擦阶段性缓和驱动市场见底回升，经济数据企稳未明显上行，全年中美贸易摩擦波澜频起，使得A股市场走出震荡行情。
本轮走出趋势性反转行情的关键：经济数据实质性改善
事实上，11月以来A股反弹的主要有三个原因：一是防疫政策优化和地产纾困政策带来国内经济预期改善；二是美国通胀超预期回落，市场对美联储放宽加息节奏的预期进一步强化，外部流动性压力边际缓解；三是经过前期深度调整，当前A股估值处于相对“便宜”的位置。
但往后看，本轮A股走出趋势性反转行情的关键，是经济数据要有实质性好转。就当前而言，国内经济基本面疲软，三驾马车中，出口、投资、消费的10月份同比增速均有所走弱。在“稳增长”的大背景下，政策仍需发力“托底”经济，暂时还不具备转向的条件。而根据历史复盘，政策或事件刺激若未能实质性改善基本面，A股将重回下行通道，所以未来市场的核心矛盾点仍在于基本面。因此，A股后续要能走出趋势性反转行情，仍需静待经济数据的验证。
投资有风险,基金投资需谨慎。
在投资前请投资者认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。基金净值可能低于初始面值，有可能出现亏损.基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证一定盈利， 也不保证最低收益.过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现。其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。
以上信息仅供参考，如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评,并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。
