斑马消费 任建新
2021年成绩单出炉，A股游戏老大又换人了。
IP时代，完美世界凭借“影游联合体”的定位，成为A股游戏板块成型后的第一任老大；资本时代，囊括了盛趣游戏、点点互动等多家游戏巨头的世纪华通接棒；当行业回归到最本质的产品时代，手游转型成功、出海业绩出色的三七互娱，正成为新的领跑者。
当下，行业企稳，三巨头各自夯实优势，准备续写游戏行业点石成金的传奇。将来，谁最有机会向外界宣告，中国游戏行业不止有港股的腾讯和网易？
完美世界
中国网络游戏行业的开端，是2001年盛大游戏从韩国引进《传奇》。这款划时代的产品，以网吧为核心、以点卡为媒介，首创游戏免费、增值服务收费的商业模式，一炮打响。
之后，网游这一商业形态在中国市场快速兴起，并逐渐出现本土化的产品，带动了初代游戏巨头们的萌芽，盛大、网易、腾讯，以及巨人网络、完美世界等，一片欣欣向荣。
早期，这些公司喜欢到美股上市。因为游戏行业在中国诞生总共就没几年，A股投资者尚看不懂其商业模式，海外资本市场则不一样。
时光荏苒，风云变幻。多年之后，这些初代巨头中，率先回到A股上市的，是完美世界。
完美世界游戏创立于2004年，3年后登陆纳斯达克（彼时的代码为PWRD）；2008年，完美世界影视成立，2014年借壳金磊股份上市，成为完美环球，两家上市公司的实际控制人都为池宇峰；2015年完美世界游戏完成私有化，2016年初作价120亿元置入完美环球，组成现在的完美世界。
作为当时中国最大的影游综合体，完美世界将“影游联动”作为其核心战略之一。当时，公司已经在《射雕英雄传》手游和新版电视剧中尝试协作与互动。
那几年，公司代理端游《DOTA2》《CS：GO》和自研手游《诛仙》、《完美世界》等均处于鼎盛时期，影视业务也顺风顺水，参与电影《非凡任务》、《七月与安生》，投资电视剧《烈火如歌》、《香蜜沉沉烬如霜》等，业绩连续几年大幅增长，稳坐A股游戏板块老大的位置。
但是，高速增长未能持续，公司很快从2018年开始进入水逆周期。当年，完美世界营业收入80.34亿元，微增1.31%，净利润增长至17.06亿元，但经营性现金流转负。第二年，新的时代便开启了。
世纪华通
A股游戏板块，成型于2014年-2016年。当时，大量游戏公司通过跨界重组在A股借壳上市，再加上昆仑万维、电魂网络和吉比特成功IPO，A股游戏板块成员一度达到大几十家。
因为，游族网络等早期成功案例，让市场看到了游戏公司点石成金的能力。
一旦某款游戏获得市场认可，其业绩完全就可以撑起一家上市公司；放在内容赛道而言，它的性价比甚至远超电影——就算电影《长津湖》能凭借上下两部狂揽百亿票房，但《王者荣耀》这款2015年推出的游戏，到2021年仍然可以实现28亿美元的年收入。
这种吸金利器通过二级市场的效能放大，轻轻松松就能实现业绩倍增、股价上涨。一场觥筹交错的财富盛宴，吸引了大量的上市公司和游戏公司携手深入。
在这轮游戏公司的资本化浪潮中，世纪华通才是其中的集大成者。
2014年-2019年期间，原本以汽车零部件为主营业务的世纪华通，进行了多次重大资产重组，收购七酷网络、天游软件、点点互动及盛跃网络四家游戏公司。其中，盛跃网络即为盛大游戏（后更名为“盛趣游戏”）的经营实体。
天游软件主打运动休闲竞技游戏，产品包括《街头篮球》、《攻沙》，其运营的《街头篮球》FSPL职业电竞联赛至今已超过10年时间，积累了大量一线电竞俱乐部及玩家观众群体。
点点互动是中国最早面向海外市场的集研发、发行及运营为一体的游戏公司之一，曾多年位居中国游戏出海榜首，2016年的《阿瓦隆之王》成为唯一一款两次登顶美国畅销榜的中国游戏。
盛趣游戏自不必说，初代巨头成功转型手游的杰出代表，拥有《传奇》、《冒险岛》、《龙之谷》等经典IP。
将这几家各有特色的游戏公司集结成军，世纪华通2019年一举成为当时的A股游戏老大。
三七互娱
这是一个日新月异的市场，游戏行业同样也跌宕起伏。
受版号管控影响，2018年是游戏行业的小年；2019年恢复；2020年因为疫情，让游戏行业呈现爆发之势；2021年，版号管控、未成年人保护、互联网监管等因素叠加，行业再度进入相对低迷期；2022年版号发放重启，行业又进入增长恢复期。
不断变化的市场环境，也对游戏行业的市场格局产生了影响。
2021年，三七互娱以162.16亿元营业收入、28.76亿元净利润，问鼎A股游戏板块老大。
2020年行业鼎盛之时，世纪华通、三七互娱市值携手冲破千亿大关，2021年行业逆势期回调。不过，原本市值同步的这两大巨头，最近两个月走出了差异化行情，三七互娱收复500亿关口，世纪华通则一路探底，4月底还创下一年内的新低，目前市值在350亿元左右。
如果说在前两年，A股游戏老大还有所争议的话，到2022年，阶段性的答案出现了，三七互娱登顶。
一方面，游戏行业前几年轰轰烈烈的IP模式，难以为继；另一方面，资本故事再宏大，最终也需要以业绩来兑现。现在的重点，回到了最本质的产品上。
三七互娱以页游起家，上市前后开启的手游转型成果卓著。持续性的研发投入，《斗罗大陆》、《荣耀大天使》等系列产品的成功，特别是近年海外市场的强势增长，让公司进入到了新的领跑阶段。
2022年Q1，三七互娱、完美世界业绩亮眼，净利润分别增长了551%和81%；因为产品周期的原因，世纪华通还需继续努力。
游戏行业的竞争力核心永远是游戏产品，但在中长期来看，三巨头的看点各不相同：后疫情时代，完美世界的影视业务仍然值得期待；世纪华通背靠战略股东腾讯，拥有相当多的可能性，目前新业务IDC数据中心已初具规模；三七互娱在游戏基底之外，开辟了丰富的文娱版图。
只有竞争才能不断推动行业进步，更多的故事即将在游戏行业发生。
“A股游戏一哥”三七互娱的开年失意，都是买量的锅吗？
“牛年”影院上映《阿凡达》，a股三千多，北京沙尘暴。这一天是2021还是2009？”接连不断的“跨时代”巧合让无数网友哀叹，a股依然徘徊在3000点以上的表现也让投资者如坐针毡。a股游戏龙头三七互娱近日公布第一季度业绩预测，实现“连续三天低开低走”的业绩。
截至3月17日收盘，三七互娱以24.05元收盘，总市值533.4亿元。受3月37日互娱涨停的推动，网游板块开盘大幅下跌。早盘，完美世界接近极限，千兆下跌超过7%。
业绩预测显示，2021年第一季度上市公司股东应占净利润预计为8000万至1.2亿元，同比下降83.54%-89.02%。
同一天，三七互娱也发布了公司2020年业绩报告。数据显示，公司2020年实现营业收入144.01亿元，同比增长8.87%，归属于母公司股东的净利润27.76亿元，同比增长31.28%。与前三季度相比，营业收入为112.9亿元，同比增长18.09%，净利润为22
低于预期的成绩单让资本市场反应迅速。除了股价下跌之外，业界对这家领先的a股游戏公司这几年出海、买多、持续扩张的挫败感也给出了自己的判断。
2020年，普遍低迷的游戏股随着黑天鹅疫情而告一段落，却迎来了裸泳。a股游戏龙头三七互相娱乐，一度占据全国手机游戏发行市场10.44%的份额，仅次于腾讯网易。2021年，不仅业绩缩水，募集资金也减少了。是市场空间被挤出的影响还是购买的成本？
市值蒸发600亿，游戏股暴跌，都是买的引起的？与2020年7月每股51.08元的高点相比，三七互娱股价8个月几乎减半，市值蒸发近600亿元。
至于2021年第一季度业绩下滑的主要原因，三七互娱表示，公司游戏业务具有先投资后回收的特点。2021年第一季度，新上线的游戏处于推广期，所以流量持续增加，使得第一季度的销售费用大幅增加。这些投入预计将在第二至第四季度逐步恢复。
其次，公司海外游戏流量大幅增长，增长主要集中在运营生命周期长、前期投入大的战略类。此外，公司继续加大研发投入，预计2021年第一季度，R&D投资将同比增长15%以上。三七互娱将净利润下降称为“业务发展阶段性投资导致的业绩波动”。
游戏股的整体低迷离不开2020年大量游戏的移除，三七互娱将其业绩下滑的原因解释为在推广和海外研发上的成本。
从2014年底开始，中国的股票游戏公司纷纷开始民营化，部分公司已成功借壳a股上市。包括完美世界、巨人网络、中国移动游戏在内的“回归游戏第一份额”的竞争日趋激烈。三七互娱也成为国内上市游戏公司的前列。
三七互动娱乐始于网络游戏，这在一定程度上决定了三七游戏产品的分销模式。相当一段时间，三七互娱被资本市场称为“中国最大的游戏厂商”。随着IP影响力的迅速提升，可以在短时间内快速获取大量客户，增加收益，挤压中小游戏公司的空间，凸显28年效应。
第三方数据公司DataEye发布的《传奇游戏专题研究报告》显示，传奇游戏的购买量连年翻番，近三年复合增长100%。其中，三七互娱和世纪华通是大买家，表现出较强的流量运营能力，承担着被巨额购买成本侵蚀的风险。
2016年和2017年，换肤、流量、IP占据市场空间的游戏行业已成过去。在高质量内容盛行的游戏行业，不断增加的购买成本对应着越来越低的用户转化率。
根据iResearch和APPGrowing的数据，2020年Tik Tok的广告收入将超过1000亿元，其中游戏行业是Tik Tok平台的重点广告主行业，约占35%。Aauto在购买渠道的影响力也在不断上升。东兴证券预计，2021年Aauto rapper中的平台广告收入将达到400亿元，其磁力引擎将成为游戏公司的头部购买渠道。
短视频长期以来都是游戏公司购买的重要场景，游戏公司购买的巨大成本可以从短视频收入的侧面观察到。截至2020年上半年，三七互娱销售成本45.5亿元，同比增长25.26%，占比73.2%。客户获取成本过高也导致公司陷入净利润下降的局面。
截至目前，在腾讯和网易游戏厂商之外的第三名争夺战中，三七互娱、世纪华通、完美世界的排名在不断变化。随着腾讯近期对世纪华通的注资，三七互娱未被“收编”的身影更加勇敢。
开发运营是“大”、“盈利”还是双倍风险？购买量带来的高流量转型和成本大幅上升，背后是后浪推前浪，研发成本连年攀升。
手游市场风起云涌。在三七互娱刚刚把重心放在手机游戏市场的时候，腾讯和网易就带着他们的现象级产品“王者荣耀”和“殷”来吸引广大玩家的目光。2018年版本号被冻结，给了三七一个新的出海机会，米哈友等黑马游戏公司的迅速崛起也让业界感受到了游戏研发成本的不断上升。
《原神》去年9月开始流行。不久后，官方透露《原神》制作团队有300多人，游戏《原神》研发投入达1亿美元。今年2月，Mihayou CEO蔡浩宇透露，原神团队已经有700人，原神可能每年要花2亿美元开发内容，高于过去三年的开发成本。
业内人士都知道，剧烈的研发成本，不仅仅是一个人头游戏项目的慷慨投入，更是一个长期的投资回报率。积累的技术经验和管道建设是游戏公司在技术优化背后的核心竞争力，是高高在上、高玩的宣传手段。
另一方面，自2016年以来，中国的手机游戏市场首次超越了终端游戏，手机游戏业务也开始了业务转型。手游业务在财务报告中单独列示，营收比例从2016年年报的31.24%上升到2020年年中报告的92.78%。R&D投资也大幅增加，从2016年的3.18亿元增加到2019年的8.14亿元，R&D人员从1004人增加到1582人。根据2021年初的调查数据，三七互娱表示，目前游戏界约有4000人，R&D人员约占50%。据估计，到2023年，R&D的人员将达到4000人左右。
这也是目前国内大部分游戏公司正在实施的策略。在业绩报告中，该官员还透露，公司继续增加研发投资。2021年第一季度，R&D投资预计同比增长15%以上。三七互娱也将净利润下降称为“业务发展阶段性投资导致的业绩波动”。
投资研发显然是一个长期战略。三七相互娱乐表示，为了增强公司的长期竞争力，公司今年第一季度继续增加在R&D的投资，预计R&D投资将同比增长15%以上。
据gamma数据，近年表现突出的有斗罗大陆H5、大天使剑H5、一刀传世等。，产品累计流量超过30亿，永恒时代总流量甚至超过70亿。
在游戏行业这个巨大的资本聚集场所，用户的喜好是不确定的，游戏产品的光速是迭代的。随着“朋友邻居”的陆续被征集，米哈友这样的“后来者”的崛起也对上市游戏公司提出了更高的要求。在这种背景下，三七互娱将如何拓展自己的表演空间？
据相关媒体报道，三七互动娱乐将在流量运营优势的基础上，实行多元化、高质量的策略，不断推出满足不同层次用户需求的高质量产品，拓宽新的业绩增长空间。
从通过购买量占领制高点，到用越来越多的自我开发成本提升自身业务能力，似乎左右为难的三七只能坚定步伐，稳步前进。
A股游戏公司都怎么了？
游戏日报行业游闻周末版，在单日版的基础上查缺补漏，总结回顾过去一周的行业消息。如有意见建议或小道消息，欢迎与我们交流！
一周iOS畅销榜：《原神》回暖；《阴阳师》《神武4》重回Top10
结合七麦数据对App收入的统计监测以及iOS畅销榜过去一周的变化浮动，我们总结了份“iOS一周畅销榜Top10”排名，具体如下：
从七麦数据对App Store销售额的估算值来看（与实际或有误差），本周除了《王者荣耀》，其余上榜产品的排名均有浮动。其中，近期在海外拿奖拿到手软的《原神》回暖明显，重回前四。《阴阳师》与《神武4》重回Top10，顶替掉了前一期的《少年三国志：零》与《率土之滨》。
周末资讯：艾格拉斯被立案调查；富控互动被暂停上市
1、艾格拉斯收到《中国证券监督管理委员会调查通知书》，因公司涉嫌信息披露违法，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，证监会决定对上市公司立案调查。此次立案调查暂不会对公司的生产经营活动造成影响，但根据相关规定，上市公司或大股东因涉嫌证券期货违法犯罪，在被证监会立案调查或被司法机关立案侦查期间，以及在行政处罚决定、刑事判决作出之后未满6个月的，不得减持股份。
此外， 艾格拉斯发布公告称，义聚投资将成为公司的控股股东，义聚投资的实际控制人王双义将成为公司的实际控制人。此前艾格拉斯就曾发布公告称，公司控股股东、实控人及其一致行动人目前合计持有公司7.07%股份，持股数较低，公司控制权可能发生变更。
2、上海证券交易所发布关于对上海富控互动娱乐股份有限公司股票实施暂停上市决定的公告。公告显示，因富控互动2018年期末净资产为负，再被证监会实施退市风险警示后，2019年的经审计净资产依旧为负值。根据相关规定，上交所决定自2020年12月9日起暂停富控互动股票上市。资料显示，富控互动是于2016年从传统建材行业转型至游戏产业。旗舰游戏《Runescape》是海外用户规模仅次于《魔兽世界》的MMORPG游戏，且该作已获吉尼斯世界纪录“最火爆的免费MMORPG游戏”认证。不过在2018至2019年，富控互动的全年分别亏损约55亿与8.6亿，今年前三季累计亏损16亿。其核心资产，《Runescape》开发商，也是英国最大的游戏开发商与发行商Jagex也因19亿元的债务抵押，被转给了债权方。而富控互动在2017年收购Jagex时，对后者的估值约为45.59亿元。
一家遭立案调查，一家被暂停上市，再结合前不久因“买量成本上涨”、“ROI未来会再次下滑”等言论而出现的集体阴跌，最近的A股游戏公司，似乎真的有点水逆。
版号相关：开仓放粮，新一批国产、进口版号同周公布，合计127款
国家新闻出版署公布11月第二批国产游戏版号审批结果，本次过审游戏共85款，其中移动游戏81款（移动-休闲益智32款），端游3款，国行NS一款。
具体过审游戏包括：网易的《忘川风华录》、三七互娱的《传奇纪元》、盛趣游戏的《盟重英雄》、祖龙的《诺亚之心》、巨人网络的《怀旧征途》、多益网络的《梦想世界3》、畅游的《天命女神》、乐元素的《战龙出击》、心动网络的《喵斯快跑》，以及生存竞技类游戏《武侠乂》手游版等。
另外，国家新闻出版署还公布新一批进口游戏版号审批结果，本次过审游戏共42款，其中腾讯的《罗布乐思》（Roblox）与雷霆网络的《魔法洞穴2》，均是移动、客户端同时过审。
其他过审游戏还有：腾讯发行的《真·三国无双霸》《坎巴拉太空计划》（客户端）、网易的《糖果缤纷乐》《漫威超级战争》《游戏王：决斗链接》、盛趣游戏的《上古卷轴：刀锋》《古墓丽影传说：迷踪》、字节跳动的《火影忍者：巅峰对决》、以及国行NS的《去月球》《耀西的手工世界》《马力欧网球 王牌》《舞力全开》等。
苹果新政：App Store开放注册针对小型企业和独立开发者的降低抽佣计划
App Store针对小型企业和独立开发者的降低抽佣计划，现已正式开放注册。此前，苹果官方曾宣布将年收入不足100万美元的小型企业或独立开发者在苹果App Store应用商店的佣金率从30%降到15%，该计划将于2021年1月1日正式启动。
另外，据多位游戏开发者表示，自己于日前收到了苹果官方邮件，被告知今年12月31日之后，未按要求提交游戏版号的付费与内购游戏，将无法于国区App Store上架。今年早些时候，苹果官方就曾要求开发者要在8月之前提交游戏版号以及相关文件，并在8月1日当天下架了近3万款无版号游戏。
大厂动态：腾讯继续“买买买”，连续入股网元圣唐、阿佩吉、钛核网络、小黑盒
工商信息显示，腾讯关联公司入股《古剑奇谭》系列发行商，持股比例20%，成为网元圣唐第二大股东。根据年中数据，《古剑奇谭3》销量已超130万，Steam好评率86%。
上海阿佩吉网络科技有限公司由前叠纸网络发行负责人刘子健创办，目前腾讯持股10%。阿佩吉成立于2020年4月，创立之初曾获得米哈游注资。不过在腾讯入股之后，米哈游持有的阿佩吉股份从17.65%变更为了15.71%。公司创始人兼CEO刘子健的股权比例从82.35%变更为73.29%。腾讯关联公司还投资了玩家社区平台“小黑盒App”运营主体清枫（北京）科技有限公司，持股2%。今年早些时候，小黑盒曾获虎扑投资，后者持股约21%，为其第二大股东。另外，腾讯于近日完成对钛核网络的战略融资，持股39%。钛核网络是2016年成立的VR游戏开发商，主营业务为 Playstation VR、Steam和海外市场的游戏开发，主要作品有《奇境守卫》。公司创始人张弢曾担任Epic Games China首席技术美术，在腾讯负责过《无尽之剑-命运》Xbox one版产品开发。据不完全统计，腾讯今年投资的游戏公司已超20家。
电子竞技：“电子竞技员”国家职业标准将出台；广州出台电竞游戏“双10条”
1、受人力资源和社会保障部职业技能鉴定中心委托，中国文化管理协会于北京举办“电子竞技员”国家职业技能标准终审会。会上，编写专家组向与会领导和评审专家汇报了“电子竞技员”国家职业技能标准的编制思路、等级设置及存在问题等情况，相关单位领导和专家对职业标准内容逐条审定，听取编写专家的答疑说明，最终形成了评审意见。
此次终审会的举行，标志着“电子竞技员”国家职业标准编写工作已进入收尾阶段，“电子竞技员”国家职业技能标准即将正式出台。
2、广州黄埔区出台电竞游戏“双10条”政策。相关条例提到： （1）支持企业在内容题材、技术表现和互动体验等方面加强创新，对游戏软件最高奖励1200万元。
（2）加快推动鱼珠片区焕发新活力，对落地生根的电竞企业给予最高1000万元落户奖励。
（3）重点构建面向电竞游戏人才的落户培育、创业创新、技能培训的人才服务体系。被认定为电竞“黄埔工匠”的，每人每年最高奖励30万元。
（4）鼓励设立10亿元规模的电竞游戏产业基金，对新建的专业化电竞场馆最高奖励500万元。
年度奖项：《古剑奇谭》获2020年中国版权金奖；《原神》无缘TGA“玩家之声”下一轮
1、国家版权局发布《国家版权局关于开展2020年中国版权金奖评选表彰工作的通知》，公布2020年中国版权金奖获奖名单。由上海烛龙研发、网元圣唐发行的国产单机游戏系列《古剑奇谭》在列。其他入选作品有小说《三体》、电影《攀登者》、电视剧《大江大河》等。
中国版权金奖由国家版权局和世界知识产权（WIPO）组织共同主办，设立于2008年，每两年评选一次，是中国版权领域最高奖项，也是中国版权领域唯一的国际奖项。经中央批准，自2016年起，中国版权金奖纳入中国政府常设评奖项目。
2、有着“游戏界奥斯卡”之称的TGA目前已结束“玩家之声”第一轮投票，《对马岛之魂》暂列第一，《原神》位列第15名无缘下一轮。“玩家之声”是TGA面向玩家开放，由玩家票选出来的奖项，规则为从30款提名游戏中选取。第一轮淘汰20款得票较少的作品，第二轮淘汰5款，颁奖当天再于剩余5款游戏中决出票选最高的作品。
一周数据：字节跳动空降游戏发行商收入榜21，出海游戏单月收入翻倍
Sensor Tower发布《2020年11月中国手游发行商全球收入排行榜》。榜单显示，在不包括中国大陆区第三方安卓渠道的前提下，腾讯、网易、米哈游、莉莉丝、FunPlus位居前五。此外，字节跳动空降第21位，主要系10月初于中国港台上线的《RO仙境传说：新世代的诞生》在11月收入翻倍。
《仙境传说RO：新世代的诞生》由上海骏梦研发、Gravity及字节跳动关联企业Relaternity联合发行的手游，10月15日于中国港澳台地区同步上线。仅用3天，《仙境传说RO：新世代的诞生》便成功登顶三地畅销榜榜首。根据天风证券预测，该作首日流水超过100万美元，月流水有望突破1亿人民币。
此外，根据预测，《仙境传说RO：新世代的诞生》的中国港澳台版本，还有望在2020年Q4实现3~5亿流水，照此情况，字节跳动的这款游戏还有可能后续在东南亚地区，打破此前《仙境传说RO：守护永恒的爱》所创下的流水纪录。
海外消息：NPIXEL完成A轮系列补充融资；大阪“超级任天堂世界”主题公园即将开业
1、韩国游戏研发初创公司NPIXEL继年初获得300亿韩元（约合1.8亿元人民币）投资之后，近日又完成了数额同样的A轮系列补充融资，600亿韩元（约3.6亿元人民币）刷新韩国游戏公司A轮融资纪录。此次融资完成后，NPIXEL估值达到4000亿韩元，约合人民币24亿元。不过截至目前，NPIXEL还尚未有一款游戏上线。
资料显示，NPIXEL的两位创始人，同样也是韩国网石公司旗下最大子公司Nexus Games的创始人，曾带团开发了卡牌RPG游戏《七骑士》。目前，NPIXEL的首款游戏《Gran saga》已进入上市前的最后准备阶段。
2、日本环球影城宣布，位于大阪的“超级任天堂世界”主题公园将于2021年2月4日开业。2016年，任天堂宣布与环球影城合作，在大阪、奥兰多、好莱坞开设“超级任天堂世界”主题公园。事实上，此主题公园的原计划是于今年启用，与奥运年共同推广。但由于卫生事件，“超级任天堂世界”被延期到明年。
