中药股Q3研发费用TOP榜！2家增速超300%，13家投入过亿
来源：药智网/粽哥2025
近年来，得益于创新药企业研发投入持续攀升，我国制药行业实现了迅猛发展。此外，中药企业也不甘示弱，一直坚持投入创新研发。
截至10月31日，A股75家中药企业已全部披露2022年三季报：
今年前三季度中药企业研发投入合计64.13亿元，相较于去年同期的56.44亿元增长了13.63%。
另外，有52家中药企业研发投入实现正增长，占比为69.33%，其中有2家增速超过300%，31家增速超过20%；13家企业研发投入超过1亿元，合计占全部企业总投入的比重达56.32%；13家企业研发投入占总营收比重超过5%，其中有2家占比超过13%。（详见文末附表：A股75家中药企业2022年前三季度研发投入情况）
13家研发投入过亿
白云山、天士力、以岭药业稳坐前三
从研发费用看，在公布2022年三季报的75家中药企业中，有13家研发投入超过1亿元，比去年同期多一家，而且合计投入36.12亿元，占全部企业总投入的比重过半（56.32%）。
具体来看，白云山、天士力和以岭药业今年仍然稳坐前三，研发投入均超过5亿元，分别为6.64亿元、5.91亿元和5.52亿元，不过排名有所变化。
2022年三季报中药企业研发投入TOP13排名
数据来源：公司财报、同花顺问财
白云山
主要从事大商业板块（医药流通业务）、大健康、大南药及其他业务。其中，大南药板块（医药制造业务）主要从事中西成药、化学原料药、化学原料药中间体、生物医药和天然药物等的研发、制造与销售；大健康板块主要为饮料、食品、保健品等产品的生产、研发与销售，主要产品包括王老吉凉茶、刺柠吉系列、润喉糖、龟苓膏等。
截至2021年底，白云山共有在研产品119个，主要为新药开发、仿制药一致性评价、产品二次开发和食品、保健食品开发等方面，研发项目包括头孢克肟系列制剂一致性评价研究、头孢丙烯系列制剂一致性评价研究、中成药上市后再评价（滋肾育胎丸）、小柴胡颗粒儿童用药开发的临床前研究、昆仙胶囊治疗IgA肾病的临床研究。
天士力
持续投入高额的研发费用，2022年上半年以及前三季度的研发费用同比增速分别高达81.66%、49.02%，使得排名从去年的第三位跃居到第二位；反过来，以岭药业的增速仅有2.62%，排名下降到了第三位。
以岭药业
主营业务是专利创新中药的研发、生产和销售，目前正在围绕心脑血管病、糖尿病、呼吸、肿瘤、神经、泌尿发病率高、市场用药量大的六大类疾病，开发系列拥有自主知识产权的专利中药。
截至2022年上半年，以岭药业拥有专利新药13个，已形成较为丰富的产品群；在新药业务方面，公司多个化学一类新药研发工作正在顺利推进，其中1个项目已完成三期临床试验，筹备NDA。
中药创新药研发方面，目前治疗糖尿病视网膜病变的芪黄明目胶囊正在申报新药，治疗类风湿性关节炎的络痹通片、治疗慢性胆囊炎的柴黄利胆胶囊、治疗过敏性鼻炎的玉屏通窍片已完成新药Ⅱ期临床研究，正在开展Ⅲ期临床研究；治疗儿童感冒的小儿连花清感颗粒已完成II期临床出组。
以岭药业的代表性创新中药研发进展
来源：2022年半年报
另外，康缘药业、华润三九分别以4.37亿元、3.53亿元位列第四、第五名，其中康缘药业的研发费用同比增长率为29.78%，华润三九同比下降了0.65%。
康缘药业拥有一支400名左右科研人员组成的研究队伍，持续推动新产品研发。截至2022年上半年，公司中药获批临床试验通知书4个，申报生产批件1个；化药创新药开展Ⅱ期临床2个；生物药提交CDE pre-IND沟通交流申请1个。
52家研发投入呈正增长
贵州三力、西藏药业增速超300%
从研发投入增速看，在公布2022年三季报的75家中药企业中，有52家中药企业的研发投入实现正增长，占比为69.33%，其中2家增速超过300%，31家增速超过20%。
2022年三季报中药企业研发费用同比增速TOP10排名
数据来源：公司财报、同花顺问财
具体来看，贵州三力、西藏药业占据榜一、榜二，研发费用同比增长率分别高达340.58%、318.18%。
不过，贵州三力的研发费用较少，仅有1126.57万元；西藏药业的研发费用为7990.9万元，较上年同期增加6080.03万元，主要原因系本期公司新冠疫苗项目开发支出转费用化金额5402.33万元影响所致。
这主要是由于，西藏药业曾于2020年11月与俄罗斯HV公司签订合作共同开发新冠肺炎腺病毒疫苗。
但是，由于当前国际形势、全球新冠疫苗供应过剩及上海疫情等不利因素影响，西藏药业于今年8月18日发布公告称，拟暂停推进与俄方公司达成的Sputnik-V vaccine（新冠肺炎腺病毒疫苗）合作。由于合作暂停，相关研发费用将全部费用化处理。
另外，健民集团、维康药业、ST康美、康惠制药的研发费用同比增速均超过60%，但研发费用都不高，仅有983.4万元-4721.5万元之间。
13家研发费用率超5%
龙津药业、康缘药业占比超13%
从研发费用率看，在公布2022年三季报的75家中药企业中，有13家研发投入占营业收入的比重超过5%，其中有2家占比超过13%，分别为龙津药业（14.72%）、康缘药业（13.99%）。
其次，紫鑫药业、天士力、桂林三金、葫芦娃、寿仙谷的研发投入占营业收入的比重均超过7%。
2022年三季报中药企业研发费用率TOP10排名
数据来源：公司财报、同花顺问财
2022年前三季度，龙津药业研发费用为1512.9万元，同比增长30.98%，主要系本期化学1类新药研发支出增加，化学仿制药研发支出增加。
龙津药业
主要聚焦心脑血管及代谢类疾病等慢病治疗药物研发领域，拥有约60人的研发团队，采取“仿创并举、内修外引”的研发策略，目前创新药和化学仿制药研发进展顺利，已形成约60种产品梯队的化学仿制药开发后备资源库。
上半年，1个化学仿制药向NMPA递交ANDA申请获受理，治疗脑卒中化学1类创新药注射用ZKLJ02已完成临床前研究工作，并向NMPA递交Pre-IND申请。
天士力
持续聚焦中国市场容量最大、发展最快的心脑血管、消化代谢、肿瘤三大疾病领域，利用现代中药、生物药、化学药协同发展优势进行创新药物的战略布局。
其中，在现代中药领域，公司心脑血管在研管线覆盖高血脂症、抗血栓、脑卒中、脑卒中后遗症、心衰、冠心病等适应症，创新中药研发与重点品种二次开发快速推进：
安神滴丸处于III期临床、苏苏小儿止咳颗粒与肠康颗粒完成II期全部受试者出组与临床数据审核会；连夏消痞颗粒II期临床完成全部受试者入组；芪参益气滴丸增加心衰适应症和养血清脑丸增加阿尔茨海默病（AD）适应症II期临床试验稳步推进；T89防治急性高原综合症（AMS）处于III期临床。
在生物药领域，天士力正在推进在研管线包括：治疗直肠癌1类新药安美木单抗Ib/II期临床试验正在入组；治疗晚期恶性消化道实体肿瘤重组溶瘤痘苗病毒产品T601注射液具备靶向溶瘤和靶向化疗的双重作用，目前处于I/IIa期临床试验阶段；双抗产品B1962注射液已获批临床；培重组人成纤维细胞生长因子21类似物注射液已获美国FDA非酒精性脂肪性肝炎临床试验许可。
桂林三金
主要业务为中成药的研发、制造与销售，同时涵盖化学药品制剂、生物制剂与日化保健大健康等多个细分行业，在技术创新块面，持续加大研发投入力度，完成自治区科技厅“三金片深度二次开发及产业化升级研究”和“生物药2类新药“重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液”研制”2个项目的验收；控股公司宝船生物今年BC007、BC008两个药拿到了临床批件，BC007还拿到美国FDA临床批件，研发整体按照正常进度推进。
葫芦娃
长期以来聚焦儿童药领域，产品类别涵盖特色中药、化学药等，围绕儿童消化系统、呼吸系统、抗感染、抗病毒等治疗领域，持续加大研发投入及优化研发体系。
截至2022年上半年，公司在研品种110个，其中在研儿童药品（有明确儿童用法用量的品种）48个，主要集中在儿童常用的呼吸系统、消化系统及神经系统等治疗领域。
结语
总体来看，今年前三季度中药企业仍保持持续投入研发的态势，而且相较于去年同期增速较快，有将近七成的企业研发投入呈现正增长。
基于持续的投入研发，以天士力、葫芦娃、龙津药业等为代表的研发费用率较高的中药企业，打造了较为丰富的在研管线。
未来，随着各家中药企业不断加大研发投入力度，无疑更能提升自身核心竞争力。
附：A股75家中药企业2022年前三季度研发投入情况
数据来源于：i问财网站
数据截止：2022.9.30
工商一体医药龙头华东医药，抢滩高端医美蓝海
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华东医药我们已经梳理过好几次已经我分享过其他优秀文章了，这真的不是推荐，仅供参考讨论。
先来说我们的观点：
对华东医药的期待是价值发现(医美)到价值重估(医药工业+商业)到价值创造(创新药+医美)的过程，结果留给市场验证，这是一只薛定谔的猫。
优质观点：
短期的涨幅，只是其次。更重要的是，我们需要看清华东医药背后“创新药+医美”所包含的各个资产包的核心竞争力，以及其敢于双向全面布局的底气和可行性，从而分析其潜在的内在价值。
今天我们一起梳理一下华东医药， 公司业务覆盖医药全产业链，以医药工业为主导，积极拓展医药商业和医美产业 ，已发展成为集医药研发、生产、经销为一体的大型综合性医药公司。
公司三大业务板块共同特点：1）内部产品线聚焦且丰富；2）外部需求旺盛；3）行业壁垒高筑 。
1）医药工业：收入占比 30%，毛利率 83%，公司利润主要来源，深耕专科、慢病用药及特殊用药领域。核心子公司中美华东续深耕慢性肾病、糖尿病、移植免疫、消化等四大产品线，拥有阿波卡糖、百令胶囊等明星产品 ，2019 年中美华东收入突破百亿大关，达 105.08 亿元 。
医药工业：深耕于专科、慢病用药及特殊用药领域的研发、生产和销售，已形成慢性肾病、移植免疫、内分泌、消化系统等领域为主的核心产品管线 。拥有多个在国内具有市场优势的一线临床用药， 重点在抗肿瘤、内分泌和自身免疫三大核心治疗领域的创新药及高技术壁垒仿制药进行研发布局 。 此外医药工业拥有覆盖全国的营销网络，重点建设城市社区地县级基层市场及药店，覆盖全国 2400 余家三甲医院，约占全部三甲医院的 92%，覆盖二级及以下医院 9000 余家、基层医疗机构 50000 余家、零售药店约 18 万余家。
1）成长期： 1993 年-2003 年，华东医药进行“二次创业”，提出“百令胶囊进军全国，赛斯平走向世界”的策略，逐步形成了华东医药专注专科特殊用药的产品观。
2）快速成长期： 拥有百令胶囊、卡博平两个年销售额超十亿元的核心品种，4 个免疫抑制剂系列产品年销售累计超 10 亿元 。
3）龙头稳固期 ：2016 年至今，华东医药第五个三年规划全面启动，目标是打造“两个百亿”的华东梦。2019 年，公司医药工业销售首次突破 100 亿元，构建了以中美华东为中心的全球化研发战略协作生态圈。
内分泌类药物之糖尿病：在糖尿病临床重要用药靶点形成了创新靶点和差异化仿制药产品管线全线布局。 当前已上市产品主要为传统口服降糖药阿卡波糖、吡格列酮二甲双呱、吡格列酮、伏格列波糖等。 1）挑战： 面对阿卡波糖片国家集采失标，公司积极开展全国医院市场的销售工作，有信心通过对阿卡波糖片和阿卡波糖咀嚼片差异化的市场定位，力争销量稳定。 2）展望： 储备 DPP-4 抑制剂、SGLT-2 抑制剂、GLP-1 受体激动剂、胰岛素及生物类似物等 10 余项在研产品。 其中公司重点产品利拉鲁肽注射液的糖尿病适应症已基本完成Ⅲ期临床试验，预计 2021 年第 2 季度末完成全部临床工作并提交注册申请；减肥适应症预计在 2021 年 Q3 完成临床工作，年底前提交注册申请 。
利拉鲁肽注射液为重组人胰高血糖样肽-1（GLP-1）类似物，通过增加饱足感来调节血糖，并降低饥饿感，从而减少食物摄入。 2017 年 8 月，中美华东与杭州九源基因工程签订《新药技术转让合同》， 中美华东以 8000 万元受让对方拥有的利拉鲁肽新药技术（糖尿病适应证） 。 中美华东成功受让利拉鲁肽新药技术并上市后的前 6 年里，每年需按相关产品销售净额的 3%提取并支付给杭州九源技术使用费。2019 年 5 月，中美华东与杭州九源签订了《新药技术转让合同》， 中美华东以 2500 万元受让对方拥有的利拉鲁肽新药技术（减肥适应症） 。
免疫领域创新产品管线： 2021 年 2 月，中美华东与美国 Provention Bio 达成独家临床开发及商业化协议， 中美华东获得 Provention Bio 在研产品——双特异性抗体 PRV-3279两个临床适应症：用于治疗系统性红斑狼疮（美国临床 1 期）、用于预防或降低基因治疗的免疫原性（美国临床前研究）在大中华区的独家临床开发及商业化权益。 中美华东将向Provention Bio 支付 600 万美元首付款，1150 万美元的研发和生产支持经费，最高不超过1.72 亿美元的里程碑付款，以及约定分级的、两位数的净销售额提成费。
华东医药3亿美金引进的MIRV是全球首个针对FRα阳性卵巢癌的ADC在研药物，用于治疗叶酸受体高表达的铂类耐药卵巢癌，属于全球首创产品（FIC）。 该管线主要开发的适应症卵巢癌，发病率居我国妇科肿瘤第三位 ，近10年来我国卵巢癌的发病率增长了30%，死亡率增加了18%，5年生存率仅为46.5%。另外，FRα靶点也在肺癌、乳腺癌等实体瘤高表达，拥有极大的拓展潜力。根据公司最新公告显示，该药临床试验申请获得批准。
2）医药商业：收入占比 69%，毛利率 7.7%，公司收入主要来源，模式创新进行中。拥有中西药、医疗器械、药材参茸、 健康 产业四大业务板块 ，涵盖医药批发、医药零售、以冷链为特色的第三方医药物流、医药电商、医院增值服务及特色大 健康 产业。2019 年公司的医药商业板块营收达到 251 亿元， 继续保持浙江省龙头地位 ，疫情负面影响正被产品结构调整和运营效率提升逐步消化。
医药商业：拥有中西药、医疗器械、药材参茸、 健康 产业四大业务板块。 涵盖医药批发、医药零售、以冷链为特色的第三方医药物流、医药电商、医院增值服务及特色大 健康 产业，为客户提供综合性解决方案。 医药商业业务网络已实现浙江省全覆盖，销售规模和市场份额为浙江省内龙头，连续多年位居中国医药商业企业十强，并积极通过特色产品代理业务拓展全国市场。 已和全球前 50 强制药跨国公司中的 31 家、国内前 100 强制药企业中的 80 家建立了业务合作关系，冷链物流配送业务处于全国领先水平。
1）快速增长期： 2004 年起连续十数年位列浙江省同行业第 1 名，并在全国医药商业百强企业中连续多年排名稳居前 15 位。2012 年，医药商业板块营收突破百亿大关，拥有中西药、医疗器械、药材参茸、 健康 产业四大业务板块。
2）创新发展期： 2019 年，华东医药商业公司积极进行业务模式创新发展，运营效率持续提升，业务保持稳定增长，全年实现销售收入 251 亿元，在浙江省内继续保持医药商业龙头地位。
3）医疗美容：并购+战略合作布局多项轻医美，积极抢滩高端医美蓝海。 2013 年公司从代理韩国LG 公司的玻尿酸（伊婉）切入医美领域。伊婉由公司控股子公司华东宁波代理销售。2018 年收购全资子公司Sinclair，布局长效微球、玻尿酸以及面部提拉埋线等产品，Sinclair是公司全球化的医美运营平台。2019 年公司入股美国R2 公司，布局医美领域冷冻祛斑和美白相关医疗器械，获得其F1、F2 光电医疗器械及其未来改进型在中国大陆等34 个亚太国家的分销权。2019 年公司获得九源基因利拉鲁肽开发技术（减肥适应症）。2020 年公司与韩国Jetema 公司达成合作，获得其A 型肉毒素产品在中国大陆地区独家代理权。2021 年Sinclair 收购西班牙能量源型医美器械公司High Tech100%股权，High Tech 公司业务覆盖身体塑形和皮肤修复两大医美领域，已有相关产品在海外市场上市。
医美板块：聚焦于面部微整形和皮肤管理领域最新的产品和器械的研发、生产和销售。 采用“全球化运营布局，双循环经营发展”策略，将中国市场作为公司医美业务一个特殊市场，将国际一流的、 科技 含金量高的产品陆续引入国内，形成国内国际双循环联动发展并相互促进的新格局 。
伊婉：2013 年起独家代理韩国伊婉品牌，并将其打造为中国玻尿酸市场市占率最高的品牌 。
1）入局方式： 华东医药 2013 年成功取得韩国伊婉品牌独家代理权，由控股子公司华东宁波公司总代理其玻尿酸产品在中国市场的推广销售，2018年伊婉销售规模超6亿元，2019 年保持稳定发展并有小幅增长。
2）产品特点： 伊婉系列目前在国内上市 4 款产品，分别为伊婉 C、伊婉 V、伊婉 CPlus（致柔）、伊婉 V Plus（致美），以性价比高和用户口碑好而著称。根据 Frost&Sullivan数据，伊婉以 22.6%市占率（按入院价金额统计口径）成为中国市场最受欢迎玻尿酸品牌。
3）进展： 自 2013 年至今，独家代理伊婉玻尿酸产品在中国市场的销售。
MaiLi：含利多卡因高端玻尿酸系列，维持时间长，丰盈效果佳。
1）入局方式：第一步：签署合作协议，合作 MaiLi 系列。 2020Q1，全资子公司 Sinclair与瑞士专业医美研发公司 Kylane Laboratoires 签署合作协议，获得其 MaiLi 系列新型含利多卡因玻尿酸产品的全球独家许可。 第二步参股 Kylane20%股权，锁定后续产品优先谈判权。 英国全资子公司 Sinclair 与 Kylane 达成股权投资和产品合作开发协议如下，①股权投资协议：Sinclair 公司出资 600 万欧元受让 Kylane 公司现有股东持有的所有普通股，交易完成后 Sinclair 公司持有 Kylane 公司 20%股权，成为其第三大股东；②产品合作开发协议，Sinclair 公司每年将向 Kylane 公司支付一定金额支持其研发活动，并有权以约定对价获得 Kylane 公司在面部和身体填充剂领域两款重点研发产品的 IP（知识产权）及其全球权益。同时根据协议约定，Sinclair 公司将拥有 Kylane 公司未来其他后续研发产品的优先谈判权。
2）产品特点：MaiLi 系列产品定位高端市场，内含的利多卡因成分减轻了消费者注射时的疼痛感，大大提升了使用舒适度。 MaiLi 系列产品通过差异化配方可适用于面部不同部位，为消费者提供了面部美容填充的整体解决方案，注射后维持效果可达 12-18 个月，今后有望成为公司医美产业的核心产品。
3）进展： MaiLi 已于 2020 年 6 月获得欧盟 CE 认证，计划 2021 年上半年将在欧洲市场上市，并准备 2021 年下半年启动中国市场注册工作。
玻尿酸是入门级医美产品，对于消费者而言，注射玻尿酸具有安全性高、价格实惠、效果显著等多重优势，广受医美消费者青睐。目前国内已上市注射用玻尿酸产品约有40 个，竞争十分激烈。 2019年玻尿酸医美市场的TOP3依旧由国际巨头占据，分别为韩国 LG（22.6%）、美国艾尔建（19.7%）、瑞典 Q-Med（14.5%），合计 56.8%。爱美客、华熙生物和昊海生科是 TOP3 国货公司，市占率分别为 14%、8.1%与 6.0%。 公司在玻尿酸领域中，以伊婉锁定中端市场，以MaiLi进击高端市场，组合拳出击未来有望抢占更多玻尿酸市场份额 。
新型胶原蛋白刺激剂 Ellanse：俗称“少女针”，被认为“玻尿酸+童颜针”的结合体。
1）入局方式：2018 年公司以 1.69 亿英镑价格收购英国医美公司 Sinclair 全部股份。 Sinclair 总部位于英国伦敦，是一家拥有全球领先的医美技术并全球化运营的专业医美公司，业务涵盖从研发、生产、销售等全产业链，拥有超过 200 人的国际化的管理及运营团队。 Sinclair 的核心产品 Silhouette 埋线系列、Ellanse 注射用长效微球其技术水平均属于行业领先地位 。
2）产品特点： Ellanse 是由聚己内酯微球（PCL）和羧甲基纤维素（CMC）制成的可吸收性高端填充物，具有“填充+修复”双重功效，通过刺激患者自身胶原蛋白生成，产生自然、安全、持久的效果，被认为是“玻尿酸+童颜针”的结合体。CMC 是一种拥有上好的黏度和弹性的凝胶载体，能够迅速改善肌肤皱纹和皱褶，恢复肌肤弹性，通常在注射 8 周之内，会被人体逐渐吸收；PCL 能够持续刺激胶原蛋白生长，新生的胶原蛋白会逐渐地取代 CMC 凝胶载体，形成一个维持时间可长达至少 1 年以上的“支架”，有更持久的治疗效果。Ellansé 具备多规格的系列产品，最长效果持续时间可达 4 年。
3）产品进展： 该产品已获得 FDA 美国食品药品监督管理局认证、CE 欧盟合格认证，尚未取得 NMPA 中国食药监局认证。 公司根据 CMDC（中国医疗器械质量认证中心）要求，已提交了该产品在中国的注册申请并获受理，有望 2021 年上半年拿到上市许可。根据上市时间，公司也已做好了营销团队建设、品牌和市场传播、与机构沟通等上市相关推广准备工作 。
4）竞争格局： 我国大陆地区未批准合规Ⅲ类医疗器械的少女针和童颜针上市，华 东医药有望获批首款少女针，爱美客有望获批首款童颜针 。
少女针使用效果区别于初代童颜针和交联玻尿酸产品。 1）注射后少女针后，CMC 凝胶即时填充，支撑起褶皱、凹陷部位。2）一段时间后，CMC 凝胶体被代谢，皮肤饱满感稍微变弱。3）PCL 微球刺激胶原蛋白再生，新生胶原蛋白逐渐增多，皮肤变得饱满、有弹性。
埋线 Silhouette Instalift：可吸收埋线通过创新的双向锥体悬挂技术，用于面部及颈部塑形，可直接实现组织提升。
1）入局方式：同胶原蛋白刺激剂 Ellanse，通过收购英国 Sinclair 进行布局 。
2）产品特点： Silhouette Instalift 是目前美国 FDA 批准的唯一一款用于面部组织提拉埋线产品，已在 60 多个国家或地区获得注册认证或上市准入，该产品具有即时见效、微创、生物可吸收、效果持久等突出优势。市场竞争格局良好。①3D 椎体悬挂技术：其形状特征为锥形或者 3D 铃铛形状，能 360 度实现 3D 立体提拉，目前市场上大多数产品都只能单点提拉或者平面提拉，不能做到 3D 提拉，因此从提拉效果上来说，Silhouette 具备较大优势。②PLLA 线材刺激胶原蛋白：其材质为 PLLA，目前市场上大多埋线的材质为 PDO 蛋白线，PLLA 具备蛋白线不具备的刺激胶原再生的作用，既能起到提拉作用也能起到填充作用。
3）进展： 公司已启动临床工作，预计 2023 年有望获批。
肉毒素：合作韩国 Jetema
1）入局方式：2020 年 8 月，华东医药与 Jetema 签署战略合作协议，获得其 A 型肉毒素产品在中国的独家代理权。 韩国 Jetema 公司是一家专注于医美器械领域全品类研发以及医美生物制药的上市公司，业务范围涉及全球，主要经营产品包括肉毒素、医疗设备、透明质酸钠凝胶等。
2）特点： Jetema 拥有符合全球标准的原始菌株，是目前世界上唯一一家获得 A 型、B 型和 E 型肉毒毒素的公司。
3）进展： 该项目于 2020 年启动在中国境内的注册报批工作，估算报批周期 5-7 年，预计 2025 年前后有望获批。
医疗器材 F1 用于冷冻祛斑、F2 用于全身喷雾美白，此外公司还引入生活美容版本仪器亮白焕肤仪 F0。
1）入局方式：入股 R2 公司 26.6%股权，获得医疗器械 F1（冷冻祛斑）和 F2（全身喷雾美白）的亚太独家分销权。 美国 R2 公司成立于 2014 年，主要开发美容和医疗皮肤疾病的医疗设备。2019 年，华东医药投资 R2 公司，目前持有其 26.6%股份并获得其医疗器械 F1 和 F2 及其未来改进型在中国大陆、日本、韩国等 34 个亚太国家的独家分销权。
2）进展： 医疗器材 F1（冷冻祛斑），已获得美国 FDA 批准的 510(k)，预计 2021 年上半年在美国上市，并即将启动中国注册工作。医疗器械 F2（全身喷雾美白），正处于研发阶段。
High Tech 公司：冷冻溶脂和激光脱毛
入局方式：全资子公司 Sinclair 收购西班牙能量源型医美器械公司 High Tech 公司100%股权，布局冷冻溶脂及激光脱毛。 2021 年 2 月，Sinclair 向 Cocoon 公司支付 6500 万欧元股权对价款及最高不超过 2000 万欧元销售里程碑付款，收购 Cocoon 公司持有的西班牙能量源型医美器械公司 High Tech 公司 100%股权。High Tech 公司业务覆盖身体塑形和皮肤修复两大医美领域，拥有领先的自主核心技术。 主要产品包括冷冻溶脂及激光脱毛等系列产品 。
一、工商一体医药龙头，抢滩高端医美蓝海
华东医药成立于1993年，前身是杭州医药站股份有限公司；1996年杭州医药站与华东医药进行资产重组；1999年更名华东医药股份有限公司；2000年深交所上市，公司上市之初以百令胶囊为主打产品；2001年投资建设阿卡波糖基建技改项目，并于2002年独家受让阿卡波糖和盐酸吡格列酮的新药证书及相关技术，正式进入糖尿病领域；2010年至2015年先后受让吡格列酮二甲双胍复方、伏格列波糖及阿卡波糖咀嚼片技术，在糖尿病领域持续做大；2014年9月公司以8.97亿元收购中美华东25%股权实现完全控股；2016年公司定增，远大集团和华东医药集团分别认购，持股比例变更为41.77%和16.46%；2018年10月以14.95亿元收购Sinclair进入医美业务；2019 年公司入股美国R2 公司，获得其F1、F2 光电医疗器械及其未来改进型在中国大陆等34 个亚太国家的分销权，同年公司获得九源基因利拉鲁肽开发技术（减肥适应症）；2020年公司与韩国Jetema 公司达成合作，获得其A 型肉毒素产品在中国大陆地区独家代理权；2021年收购西班牙能量源型医美器械公司High Tech100%股权，High Tech 公司业务覆盖身体塑形和皮肤修复两大医美领域，已有相关产品在海外市场上市，同年从美国Provention Bio 公司获得了全球在研创新药 PRV-3279 两个适应证在大中华区独家临床开发和商业化权益,用于治疗系统性红斑狼疮( SLE)以及预防或降低基因治疗的免疫原性,进一步丰富了公司自身免疫疾病领域创新产品管线。
二、业务分析
2014-2019年，营业收入由189.47亿元增长至354.46亿元，复合增长率13.35%，19年同比增长15.60%，2020Q3实现营收同比下降7.70%至255.01亿元；归母净利润由7.57亿元增长至28.13亿元，复合增长率30.02%，19年同比增长24.08%，2020Q3实现归母净利润同比增长8.06%至23.91亿元；扣非归母净利润由7.38亿元增长至25.74亿元，复合增长率28.38%，19年同比增长15.12%，2020Q3实现扣非归母净利润同比下降2.36%至20.31亿元；经营活动现金流由7.41亿元增长至20.02亿元，复合增长率21.99%，19年同比下降1.85%，2020Q3实现经营活动现金流同比增长109.21%至19.02亿元。
分行业来看，2019年商业实现营收250.98亿，占比68.79%，同比增长9.82%，毛利率7.69%，减少0.16pp；制造业实现营收108.65亿，占比29.78%，同比增长26.73%，毛利率83.41%，增加1.28pp；国际医美业务实现营收5.09亿，占比1.43%，同比增长569.81%，毛利率72.41%，减少1.90pp。
2019年公司前五大客户实现营收55.67亿元，占比15.71%，其中第一大客户实现营收25.74亿元，占比7.26%。
三、核心指标
2014-2019年，毛利率由21.98%提高至32.05%；期间费用率由15.31%上涨至至19.45%，主要是由于销售费用率的上涨，其中销售费用率由15.31%上涨至19.45%，管理费用率17年上涨至高点3.84%，18年下降至低点2.56%，19年上涨至3.09%，财务费用率维持在低位变动；利润率由4.98%提高至8.25%，加权ROE15年提高至高点42.98%，16年下降至低点22.19%，随后逐年提高至25.29%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，利润率稳步提升，资产周转率略有下降，净资产收益率主要 权益乘数而变动 。
五、研发支出
公司秉承“以科研为基础、以患者为中心”的企业理念，持续加大研发投入，不断丰富创新药研发管线布局，2019年公司医药工业研发投入10.55亿元，同比2018年增长49.14%，占比10.04%。
六、估值指标
PE-TTM 22.70，位于近10年30分位值下方。
根据机构一致性预测，2022年华东医药业绩增速在18.29%左右，EPS为2.21元，17-22年5年复合增长率16.83%。目前股价38.80元，对应2022年估值是PE 17.53倍，PEG 0.96。
看点：
公司积极抢滩医美蓝海市场，在产品差异化和稀缺性、以及项目储备方面可圈可点，未来医美领域看点多多，潜力大空间广。
126家药企中期成绩单！最高净利增幅超80000%，中药板块亮眼
医药生物企业的中期成绩单正在浮出水面。根据巨潮资讯网披露的数据，截至7月24日，共有126家A股医药生物企业预告2021年中期业绩情况。
具体来看，业绩预增的企业达到86家，占比接近7成，其中54家企业预计业绩大幅上升，净利润增幅上限最高的是热景生物，达到81808.47%，而太安堂、金石亚药、哈三联这3家企业的净利润增幅上限亦超过1800%。净利润增幅上限在200%-1000%区间的企业有17家，在100%-200%区间的企业为19家，哈药股份、康希诺、未名医药、东阿阿胶等15家企业与上年同期相比预计扭亏为盈。
值得注意的是，业绩预降的企业仍有15家，其中海翔药业、誉衡药业、宝特莱、亿帆医药、九安医疗这5家企业的净利降幅下限都超过70%。业绩预亏的企业亦有17家，四环生物以538.33%的净利降幅排在首位，赛诺医疗则以360.02%的净利降幅紧随其后，南华生物、海南海药、广生堂等企业也预计将会出现不同程度上的亏损。此外，美年 健康 、创新医疗、亚太药业、紫鑫药业、天智航等7家企业预计减亏。
化药
市场恢复性增长提振业绩
原料药价格下行重创海外业务
在目前已预告中期业绩的126家医药生物企业中，有32家企业属于化学制药板块，数量居六大子板块第二位。整体上来看，业绩预增的企业占据了主导位置，达到20家。其中哈三联和金石亚药两家企业的净利润涨幅惊人。不过，驱动两者业绩增长的原因全然不同，值得业界共同思考。
为拓宽自身在医疗器械及化妆品板块的发展路径，哈三联在今年2月以全资子公司北星药业100%股权向敷尔佳 科技 增资，取得这家国内医用透明质酸钠面部敷料市场开拓者5%的股权。这笔眼光独到的对外投资直接为哈三联带来5.66亿元的投资收益，显然也是此番引起中期业绩变化的最大因素。在现有业务板块增长乏力的情况下，跨界投资或并购成为企业突破业绩增长瓶颈的通俗做法。净利增幅位居第六的赛隆药业也披露，期中非经常性损益对净利润的影响金额约为880万元，主要系投资收益和公允价值变动收益增加所致。
而金石亚药实现净利大幅增长则倚靠的是当家拳头产品所做出的业绩贡献。在新冠疫情下，公众采取包括佩戴口罩、勤洗手在内的积极主动防护措施使得感冒的发生频次骤降，感冒药市场需求大幅减少，产品销量严重下滑。但今年以来，感冒药市场逐步复苏，加上受去年感冒药限购政策影响，购药不便的担忧亦让公众有意囤积一定数量的感冒类药品。与此同时，市场需求的明显回升也让下游的经销商和连锁药店加大备货量，这些都让金石亚药的“快克”牌成人感冒药、“小快克”牌儿童感冒药的销售收入较上年同期有较大幅度增长。
随着国内疫情得到有效控制，企业产销工作如常，除金石亚药外，广济药业、科伦药业等企业的主要产品销量也都出现恢复性增长，从而在去年较低基数上实现业绩同比的大幅增长。不过部分药企在找回市场确定性的同时，也在开拓更多可能性。比如逐步下沉第三终端的振东制药，持续加大CDMO业务板块布局的九洲药业，完善销售渠道、开拓增量市场的华仁药业等。而在硬币的另一面，原料药价格、海外业务利润双降的亿帆医药和天宇股份，主营产品牛磺酸利润下降的永安药业等5家药企均出现业绩跳水，净利降幅超过50%；而投资收益下降的海南海药，研发投入持续增加的广生堂、前沿生物、泽璟制药等5家药企均预告业绩亏损。
中药
剥离医药电商、投资获利超7亿
非主业带来净利前二增幅
系列利好政策给中药板块注入了强心剂，迎来发展高光。在20家已预告中期业绩的中药企业中，业绩预增的企业达到14家，其中太安堂、太极集团、奇正藏药等12家药企业绩均出现大幅上升。而如果算上嘉应制药、东阿阿胶、陇神戎发和龙津药业4家扭亏为盈的药企，中药板块可以说是全面开花，9成企业实现业绩同比增长，亮眼业绩领跑整个医药生物板块。
翻看这份中药板块中期业绩预告净利增幅TOP10名单，首先映入眼帘的是净利超过5亿元、同比增长接近20倍的太安堂。不过，引起太安堂业绩变动如此之巨的原因却异常简单明晰：转让持有子公司康爱多47.35%的股权。对于此次交易，太安堂表示是为了快速取得现金，缓解上市公司运营资金压力，通过出售医药电商业务，预计将收到现金支付对价7.48亿元。在处方药网售风口将至之际，太安堂剥离医药电商板块似乎并不合乎时宜，回笼资金能否缓解其流动性压力仍有待观察，独挑大梁的中成药制造业务或将令其面临新的业绩挑战。
净利增长上限超过10亿元的奇正藏药在这份名单中同样是鹤立鸡群。与化药板块的哈三联、赛隆药业等药企类似，奇正藏药的净利贡献点也是来源于对外的投资收益。今年6月，奇正藏药通过参与设立并购基金间接持股的 健康 品牌商业化平台百洋医药正式登陆创业板。经过核算，该项投资按照协议约定将增加奇正藏药2021年半年度净利润超过7亿元。不过，投资的高回报总是与高风险相伴相生，因炒股导致今年一季度净利下滑40%的中药龙头云南白药便是前车之鉴，奇正藏药亦在业绩预告中提醒，这笔投资会导致其业绩存在一定的波动。
对比太安堂、奇正藏药两家药企的业绩变动缘由，聚焦主业、深耕产业的中药企业们显然更务实些。净利增幅排在第二位的太极集团便表示其业绩主要是受主营业务影响，因为聚焦主业发展，实施主品战略，加大了规模型大品种销售力度，并带动其他产品销售增长，销售收入和毛利额均实现了增长；坚持“稳自营、强招商”营销策略的佐力药业，在加强市场投入和终端医疗机构的开发和覆盖下，核心产品乌灵系列、百令片销售收入呈现稳步增长趋势；而预计扭亏的东阿阿胶则是通过坚定数字化转型，丰富产品矩阵，以新增长逻辑实现市场良性增长。
生物制品
整体业绩喜忧参半
管线丰富、进入医保也发愁
当小分子化药这棵科学之树上的低矮处果子被采摘殆尽，大分子生物药领域成为药企近些年纷纷切入的新赛道。在18家已公布中期业绩预告的生物制药企业中，业绩预增与预降的药企数量几乎各占了半壁江山。加上康希诺、未名医药和双成药业这3家预计扭亏的药企，才刚好凑足这份净利增幅TOP10的名单。
具体来看，派林生物以200%的净利增幅上限居于首位，业绩大幅上升的主要原因得益于其持续推动经营变革，内生与外延并举。在不断优化产品销售结构，积极调整产品销售策略的同时，派林生物的外延扩张效果也开始显现：与新疆德源生物战略合作贡献让其财务收益同比大幅增加；完成哈尔滨派斯菲科生物制药的战略重组，成为其全资子公司，也在进一步助力派林生物整体的业绩增长。
而持续加强市场推广工作、完善销售渠道的安科生物亦让其主营产品重组人生长激素产品同比实现大幅增长，从而带动其合并净利润指标的增长。在业内看来，随着近期注射用人生长激素新适应症获批，未来仍将是安科生物的主要利润点。不过，广东牵头组建的超级集采联盟拟纳入重组人生长激素的消息曾一度拉低长春高新、安科生物等相关企业的股价，这项悬而未决的挑战是否会给安科生物带来较大的业绩冲击，仍有待后续观察。
基于生物医药领域研发固有技术风险高、研发周期长、资金投入大的特点，拥有丰富生物药产品管线，但仅阿达木单抗这款药品上市的百奥泰依旧给出了业绩预亏的判断。而给出相同业绩预告的三生国健则认为，随着纳入医保范围的竞品数量增多、竞品价格下调等因素的共同作用，其重点产品益赛普面临的市场竞争加剧，赛普汀进入医保目录后表现存在不确定性等风险。
医疗器械
外贸订单爆发式增长
耗材带量采购显现威力
医疗器械领域是目前披露中期业绩预告的主力军，企业数量多达39家，同时也是分别诞生净利和净利增幅最高企业的细分板块。整体来看，包括利德曼、透景生命两家预计扭亏的企业在内，共有热景生物、昊海生科、九强生物等28家企业业绩实现正向增长，数量占比超过7成；仍有赛诺医疗、九安医疗、宝莱特等10家企业预告业绩大幅下降或是预亏、减亏。
其中热景生物以高达81808.47%的预计利润最高增幅傲视群雄。受上半年欧洲及全球新冠疫情持续发展的影响，热景生物旗下两款新型冠状病毒抗原快速检测试剂产品的外贸订单出现爆发式增长，促使其上半年经营业绩呈现大幅度增长，最终产生净利增幅超80000%的喜人结果。无独有偶，净利增幅上限超过500%、增长上限高达35.3亿元的东方生物，同样凭借的也是旗下新型冠状病毒抗原快速检测试纸（胶体金）继续投入到全球新冠疫情防控事业中的缘故。
除驰援海外抗疫实现业绩爆发性增长的因素以外，国内市场需求得到恢复、企业调整经营策略主动作为亦是主要原因，昊海生科、奥精医疗、利德曼、惠泰医疗等皆是通过持续开展各类市场和营销活动，扩大品牌知名度和影响力，以实现产品销量上的较大提升；而在打法创新上，迪安诊断坚定医学诊断整体化解决方案的独特竞争优势，大力推进以精准中心为据点的特检业务和以合作共建为增值的普检业务；万孚生物则是顺应以病种和应用场景为业务驱动的行业趋势，对国内营销事业部进行了组织化改革，通过人员整合、渠道复用带动各业务条线的协同发展。
而随着现阶段防护产品价量回归常态，相较于去年同期由于防疫物资需求激增导致较大的销售收入和利润基数，九安医疗、奥美医疗、阳普医疗等企业均给出了业绩大幅下降的预告。此外，从药品领域呼啸而来的带量采购政策正在颠覆高值耗材领域的竞争格局。由于未中选国采冠脉支架，赛诺医疗的产品较上年同期销量大幅下降85.61%，收入减少1.24亿元，同比下降90.01%。在解释净利润下降的主要原因时，赛诺医疗表示，由于冠脉支架产品销量大幅下降，其生产产品的规模效应降低，产品生产成本未能与之同比例下降。
结语
