随着诺诚健华回A科创板IPO渐行渐近，该项套利交易进入单向卖出的后半程。目前来看，这次套利交易非常平庸，没啥油水，农夫对此坦然接受，始终保持对市场的敬畏。
最近，农夫偶然读到一篇今年5月份的旧闻，有关中航系“A吃A”的换股吸收合并(换吸并)的事件。这类事件，农夫早年曾非常感兴趣，也参与过几次换吸并的套利交易，包括3家B转A、美的申万宏源南北车等案例。
今天，农夫边回忆边码字，写写2014年8月开始参与的$申万宏源(SZ000166)$ 吸收合并IPO的案例，一直以来，农夫都有记载交易日记的习惯，回忆类文章，因为有历史记录，写起来倒也不太难。
2014年暑假，农夫一家从上海出发，开车自驾，一路向北，沿着苏鲁沿海，进入东北内蒙的中朝、中俄、中蒙边境，然后从巴彦淖尔、鄂尔多斯南下，经陕豫皖苏浙，返回魔都，全程约1.5万公里，花了近50天时间，真的很美！
2013年11月份，农夫着手参与$大连重工(SZ002204)$ 之利润补偿的套利交易，经历了大半年的磨蹭、维权、送股实施等程序，在2014年暑期自驾游期间，套利交易进入单向卖出的后半程。2014年8月1日，农夫在卖出全部大连重工之后，开始寻找下一个套利目标。
8月8日，农夫自驾到达南阳，首次关注到申万宏源换吸并IPO的公告。8月中旬，回到上海后，农夫花了一周时间来研究，最后觉得有机会：
一是证监会鼓励券商做大做强，宏源证券在停牌9个月之后复牌，说明资本运作的各种障碍，在停牌期间已基本扫除，事件成功的概率很高；
二是宏源复牌后，激情四射，股价从8元涨到13元，随着激情消退，股价回归理性回落到11.6元左右，此时进场套利，成本更低，而等待时间则少了一个多月；
三是申万发行价4.86元，按照2.049换股比例，对应宏源10元左右，市价11.6元比发行价有16%溢价，考虑到2014年8月份IPO火爆上市十几个涨停板相比，16%的溢价还可以接受；
四是申万宏源的换吸并IPO，估计要到12月底完成，等待时间大约需要2-3个月，还不算太长。
2014年8月下旬，农夫首笔买入宏源证券，鉴于仍有二三个月的等待时间，农夫作为低风险投资人，不急于加仓，就想边走边看。
2014年11月4日，宏源证券公告，换吸并IPO获得证监会无条件通过。那段时间，正处于杠杆水牛的爆发前夜，市场交易已经很火爆了。某个周一上午，农夫想赎回场内货币基金，用来加仓宏源证券，但遗憾的是，场内货币基金赎回量已达到当天上限，导致赎回受阻、加仓未遂。
恰如刘若英深情演绎，“后来，我终于在眼泪中明白，有些人一旦错过就不在”。做投资也是这样，很多时候，一旦错过加仓的时间窗口，也只有错过了。农夫在宏源证券，只买到10%的仓位，然后眼睁睁地看着股价涨上去了。
回看那时的交易日记，2014年11月13日农夫仔细推算了申万宏源的终局思维：
总市值看：申万宏源发行价4.86元，对应总市值719亿元；按宏源收盘价16.01元，则总市值1156亿元。与中信1480亿元、海通972亿元、广发790亿元相比，申万宏源市值1156亿元，介于中信和海通之间，以申万 宏源的经纪业务规模，倒还说得过去。
流通市值看：虽然申万 宏源总股本庞大无比，但流通市值很小，仅为255亿元，与当时的小券商相当，如方正流通市值288亿元、太平洋流通市值约200亿元。
PE估值看：以2013年申万 宏源的净利润计算，申万宏源PE达40倍，对比中信30倍、海通25倍、广发28倍的PE，相对而言，申万 宏源的估值就已经偏高了。
IPO挂牌首日涨幅看：2014年四季度，IPO挂牌首日异常火爆，连续十几个涨停板，蔚为壮观。以申万4.86元发行价，按照新股最低4个板，对应宏源股价19元，与市价16元相比，还有约15％的空间。
当时的结论：从总市值、净利润等基本面来看，宏源股价高估；但短期而言，A股又完全不按基本面出牌，综合流通市值、IPO首日表现等因素看，宏源股价似乎仍有上行空间。
根据前述结论，农夫做出了19元以上，越涨越卖的决定。在市场混的时间越长，知道自己无法买在最低点，更无法卖在最高点，但这种思路的缺点也很明显，在涨势中，会错失利润，甚至错失一大段的利润。
后来，随着宏源股价逐步上行，农夫执行越涨越卖的决定，单向卖出宏源证券。12月9日，是宏源停牌前的最后一个交易日，股价永远定格在30.5元的收盘价，农夫仅留了几千股，准备转申万宏源做纪念。
2015年1月26日，换吸并之后的申万宏源IPO首日挂牌，较发行价4.86元/股上涨304%至19.65元，即便在宏源停牌前以30.5元买入，按照2.049股的换股比例，仍能收获32%的投资收益。市场的疯狂，有时真是无法想象！
回顾申万宏源换吸并的套利交易，农夫操作还是太保守，由于货币基金赎回受阻，导致错失加仓机会，后期又没有拿住股票，并没有赚到很多钱，甚憾！不过，农夫平静地接受交易的不完美，转身放下，一身轻松，毕竟市场最不缺的就是机会。
同期，农夫的另一朋友，交易就做得非常好。2014年11月4日，宏源证券公告获得证监会的同意批复，他将手中其它股票全部卖出，满仓追涨宏源，并且一路持有到停牌，换成申万宏源IPO后才卖出。经此一战，获得3倍回报，简直太神奇！
当然，也正是因为他的这一神来之笔，在接下来南北车$中国中车(SH601766)$ 换吸并的套利交易中，用上了三倍杠杆，更是大赚特赚。所谓，盈亏同源！在2015年6月及之后的股灾3.0，那个三倍杠杆的账户被券商强平清盘。
金融杠杆既是财富加速器，更是财富毁灭机！眼睁睁地看着财富犹如排山倒海一般地涌进来，很快又如疾风暴雨般地席卷而去，再强大的心脏，也经不起几次三番地折腾，从而为健康状态埋下了隐患，此为后话。
以上，即为农夫在2014年8月，参与申万宏源换吸并IPO之事件套利的回忆。由于申万宏源案例的时间过于久远，市场制度、交易规则也在不断变化，再加上融资融券、港股通等交易机制的推出，中国资本市场已经发生了翻天覆地的变化，这份回忆很难对今天的交易有什么指导作用。
因此，农夫在回忆总结的同时，也在学习最近几年A股的换吸并案例，发现暴涨几倍、大块吃肉的情况已基本绝迹，现在可能不仅没肉吃，有时连口汤都喝不上，甚至还会出现亏损。
因此，农夫不能死抱着过去的经验，一定要与时俱进。下一步，农夫计划做个实证研究，把最近5年国内资本市场发生的换吸并案例拿出来，一个一个地看过去，做一些基础研究。
对市场保持敬畏，活到老学到老，争取不要被市场所淘汰。
农夫的风险揭示：
1本文仅为分享农夫的交易与持有的心情实录，不作为投资建议，也不应视为推荐股票；
2股市有风险，请朋友们独立决策、自担风险、自负盈亏；
3本文为农夫原创，所有图片均为农夫2014年暑期东北内蒙自驾游拍摄或创作，未经本人许可的情况下使用、篡改内容，均构成侵权。
申万宏源股票怎么样啊
券商板块，集中了目前A股44家上市公司。根据已经公布的2019年行业回报统计数据，券商板块在2019年能够为投资人带来46.25%的投资回报，仅次于2019年全年的冠军大消费和亚军信息通信板块。
支撑券商跑赢其他行业的，当然不只是金融市场的炒作，而是IPO提速、再融资放松之后资本市场的重启与大开大合，让券商赚的盆满钵满。
手中有钱，心中不慌的券商，纷纷在祭出“金融科技”的大旗，期待让自己全年业绩叫好又叫座。
早在疫情来临之前，各个券商就纷纷推出自己的线下转线上业务，有的号称“智能投顾”，有的砸出“量化管理”，玩的不亦乐乎。
在一片金融科技的欢乐祥和之中，也有金融科技转型跌跌撞撞的。
比如，今天的主角，申万宏源。
作为国内老牌券商，最早推出行业分类的国内一级投行，申万宏源证券的历史，还是值得细品。
申万宏源证券，全称是申万宏源股份有限公司，其实是由三个公司实体整合而来：申银、万国、宏源。
l 上海申银证券公司（简称申银证券）由中国工商银行上海分行发起组建，其前身为中国工商银行上海信托投资公司证券部。1984年11月18日，中国人民银行上海市分行批准发行了新中国第一张A种股票——上海飞乐音响股份有限公司股票。在新中国证券市场发展初期；股票的发行、流通全都控制在银行手中，申请股票的发行需要通过中国人民银行的批复，而刚刚成立的中国工商银行成为了最早的营业部和交易所。
l 上海万国证券公司（简称万国证券）是我国改革开放后最早的一家股份制证券公司。1988年7月18日，万国证券挂牌成立，当时企业口号是“万国证券，证券王国”。在公司创始人管金生掌舵万国证券期间，万国证券一级市场承销业务占中国大陆总份额的60%，二级市场经纪业务占到A股市场总份额的40%，且二级市场交易量前十名的证券营业部中往往占去有七、八个。其营业厅经常排满长队。这个记录，前无古人，后无来者。
l 1995年，由于3.27国债事件，万国证券因强力做空国债期货失败，导致自营业务崩盘。最终在上海市政府支持下，管金生引咎辞职，申银证券与万国证券合并组建申银万国证券股份有限公司（简称申银万国）。
l 2014年7月25日，申银万国证券以换股吸收合并的方式吸收合并宏源证券股份有限公司。在此次交易中，宏源换股价格为每股9.96元，换股比例为2.049，预计交易金额近400亿元。在当时，这项交易创造证券业并购交易的记录。吸收合并宏源后，申万市值将超过700亿元，从而一举跻身行业前三。
但，申万和宏源两者的交易系统和团队并未完全合并，至今处于分立状态。
两套交易系统的祸根，就此埋下。
今年3月26日，有个人投资者在股吧质疑申万宏源证券一套牌子下运行两套交易系统，致使自己登录失败且账号被冻结，进而导致卖出股票失败遭受投资损失。
申万宏源是做什么的
1、申万宏源集团股份有限公司是由申银万国证券股份有限公司换股吸收合并宏源证券股份有限公司合并重组而成的一家从事投资管理、股权交易的公司。2、公司经营范围:投资管理，实业投资，股权投资，投资咨询，法定代表人陈亮，董事长李剑阁。2015年1月26日，申万宏源集团股份有限公司将在深交所正式挂牌上市，至此，申银万国与宏源证券这场证券行业迄今为止规模最大的市场化并购案完成。证券简称为”申万宏源”,证券代码为”000166″。申万宏源总市值已超过2200亿元，成为深圳证券交易所市值最大的上市公司之一。3、企业荣誉：2020年1月11日，”2019中国企业社会责任500优榜单”发布，申万宏源集团股份有限公司位列第146位。2020年7月，2020年《财富》中国500强，申万宏源集团股份有限公司排名第372位。2021年7月，2021年《财富》中国500强排行榜发布，申万宏源集团股份有限公司排名第347位。拓展资料：1.申万宏源证券是指申万宏源证券有限公司，是股份制证券公司，不是国企。申万宏源证券有限公司（简称“申万宏源”），是由新中国第一家股份制证券公司——申银万国证券股份有限公司与国内资本市场第一家上市证券公司——宏源证券股份有限公司，于2015年1月16日合并组建而成。公司注册资本330亿元，拥有员工近8000名，在全国设有18家分公司和309家营业部（含西部证券），并设有香港、东京、新加坡、首尔等海外分支机构。2.申万宏源证券有限公司主要业务（1）经纪业务经纪业务长期以来是公司一项基础业务和优势业务，在营业网点、客户数量、资产规模、市场份额等方面始终位居行业前列。经纪业务客户数量已超过354万户，代理买卖证券业务净收入多次在全国证券公司中位居第1名。（2）机构业务申万宏源多年以来与许多银行、保险、基金、信托、私募、财务公司等金融机构客户密切合作，努力金融机构和企业集团客户提供一站式综合金融解决方案，提供面向境内机构客户的全能服务平台。（3）投资银行业务公司长期以来一直致力于为企业客户提供一站式综合金融服务。已为数百家企业提供股权融资、债权融资、并购重组、财务顾问等中介服务，迄今为止累计A股IPO主承销家数近300个，曾担任汇金债、铁道债、石油债、国家电网、中国盐业、龙源电力等众多大型央企债券的主承销项目。（4）资产管理业务公司一方面利用资产管理平台促进各项业务转型，另一方面通过与银行、信托等金融机构合作推动业务加快发展。（5）证券投资交易业务公司坚持价值投资理念，通过加强对自有资金的配置管理，提高投资管理能力，追求自有资金投资的绝对收益，取得了较好的投资业绩，对公司规模实力的增强作出明显贡献。（6）国际业务公司拥有深厚的国际业务传统，是国内最早在香港通过收购上市公司成立境外分支机构的券商，积累了丰富的境外机构客户资源，并在B股业务和QFII业务上保持领先地位。
