智通财经APP获悉，自去年底A股回调以来，市场中各类投资者的行为和结构情况备受关注。A股投资者的持股分布情况方面，据朝阳永续数据显示，截至21Q4，自由流通市值口径下A股中散户占比约36.1%，机构投资者占比约37.8%，其中公募基金占15.5%，外资占9.5%，私募基金占5.9%，整体险资占 4.7%，汇金、证金等特别机构占2.2%。除一般散户和机构投资者外，剩余的投资者为一般法人（占比19.3%）和自然人大股东（5.3%）等。
15年以来A股机构化趋势明显。从长期趋势来看，2015年底至今A股机构投资者占比稳步提升，例如公募基金的占比从15Q4的8.0%提升至21Q4的15.5%，外资占比从2.2%升至9.5%，险资占比从3.6%升至4.7%，散户的占比则从53.9%降至36.1%。
公募基金：19年来公募基金规模迅速扩张，而仓位变动幅度明显降低
机构投资者方面，公募基金是A股的主要参与者，尤其是19年以来公募基金发行明显放量，整体公募基金的资产总值从18Q4的13.8万亿升至22Q1的27.4万亿，同期的持股市值也从1.6万亿升至约6万亿。
而相较快速变化的规模，19年来公募基金仓位的波动则明显减小，从基金季报披露的仓位数据来看，19Q1-22Q1普通股票型基金的仓位基本维持在85%-90%左右，同期偏股混合型基金仓位在80%-85%左右。截至5月13日，Wind估算的普通股票型基金仓位为87.1%，偏股混合型基金目前仓位为81.5%。
近年来固收 基金同样发展迅速，固收 基金持股市值约占整体基金持股的5%，22Q1仓位略降。目前而言，固收 基金的股票仓位在今年一季度仓位略降，从21Q4的14.4%降至22Q1的13.3%。
私募基金：今年私募已大幅减仓，目前仓位已处于较低水平
我国私募证券基金管理规模在2020年下半年开始大幅增加，从20Q2的2.65万亿迅速扩张至22Q1的6.35万亿。
股票仓位方面，私募基金的仓位数据较为不透明，基金业协会曾公布过截至2020年底时整体私募证券投资基金规模合计为3.7万亿元，其对应的持股市值为1.7万亿元，即股票占比约46%。
由于目前私募整体股票仓位相比20年底时已明显下降，因此估算目前6.35万亿的私募规模大概对应持股市值2.5万亿左右，在22Q1全部A股自由流通市值中的占比约为5.5%。
保险资金：我国险资规模体量较大，但持股仓位较低
社保和基本养老金是我国养老体系的第一支柱，截至2020年底基本养老保险基金累计结余为5.8万亿，其中委托社保基金理事会代为管理的到账规模为1.05万亿，而社保基金自身的资产总额约2.9万亿。
仓位方面，由于社保和基本养老金的股票投资比例没有直接公布，通过社保和养老金的资产负债表倒推得出其中社保的股票仓位大约在25%-35%左右，而委托到账的基本养老金部分的股票仓位约在10-20%左右。
年金是我国养老体系的第二支柱，2021年企业年金规模约2.6万亿，职业年金规模1.8万亿。仓位方面，企业年金产品中股票的比例大概在10%左右；职业年金基金市场化投资运营还在起步阶段，预估职业年金的入市比例在5%左右。
商业保险方面，截至2022年2月保险公司的险资运用余额为23万亿，其中投向股票和基金的比例为12.6%。从变动趋势来看，险资仓位实际从21年起便已经开始下滑，投向股票和基金的比例从20/12的13.8%降至21/07的12.1%，随后小幅回升至22/02的12.6%，处于19年2月水平。
外资：以陆股通和QFII/RQFII为主，22Q1规模比例大约为2.5:1
截至22Q1境外机构和个人持有股票市值约为3.2万亿，在全A自由流通市值中的占比为8.8%。
从成分来看，A股市场的外资以陆股通和QFII/RQFII为主，13年以前外资只能通过QFII/RQFII 进入，而14年11月沪股通开通以来陆股通在A股外资中的占比迅速提升，截至22Q1陆股通的持股市值约为2.3万亿，QFII/RQFII约0.9万亿。
特别机构：22Q1期间在持股绝对数量和规模上均未明显下降
除了前述的机构投资者外，A股市场中还存在部分由国家设立的特别投资机构，主要包括中国证金、中央汇金、中国证金资管、外管局旗下投资平台、中国证金定制基金。
截至22Q1，根据上市公司财报披露的前十大股东推算，这些特别机构持有A股的数量为321家（21Q4持有A股数量为334家），持股数量为5358亿股（21Q4为5390亿股），持股市值为2.55万亿（21Q4为2.6万亿），可见22Q1期间证金、汇金等特别机构在持股的绝对数量和规模上均未明显下降。
本文源自智通财经网
A股市场已经让无数散户惨不忍睹了，为什么还会有那么多散户前赴后继呢？我是张贵杰，专注研究主力行为，机构博弈，散户心理。原创文字，心血书写，请您关注，转发，点赞。盘中最新解读，主力行为分析，市场机构博弈，趋势热点研判，尽在掌握！
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巅峰就是在2015年5月，牛市最高峰的时候，而随着牛市的结束，新增投资者的数量立马大幅度减少。所以为什么有那么多的散户前赴后继的想要进入A股市场呢，因为他们都被牛市所吸引，他们所期望A股是这样的：
是一年不到就是实现资产翻倍，甚至大胆的人可以直接财富自由的市场。
但是散户都高估了自己的水平，他们以为自己能够机灵的在熊市来临之前脱身，却忘了这个市场是有买必有卖的。但自己聪明的想把锅甩给别人的时候，却发生大家都挺聪明的选择了拒绝背锅。
所以聪明的散户们以为自己抓住了长牛，却一不留神就站在了高高的山岗上自我安慰：“侠之大者，为国接盘。”
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所以为什么A股让无数散户亏得惨不忍睹，却还有人前赴后继的来到这个市场呢？原因很简单，这个市场能够轻松的赚到更加多的钱呀。而且真实的A股不是图二，也不是图三，而是以下这幅：
牛市和熊市都是A股的一部分，抓牛是每个人的梦想，但梦想照不进现实。
A股市场已经让无数散户惨不忍睹了，为什么还会有那么多散户前赴后继呢？我是张贵杰，专注研究主力行为，机构博弈，散户心理。原创文字，心血书写，请您关注，转发，点赞。盘中最新解读，主力行为分析，市场机构博弈，趋势热点研判，尽在掌握！
其实我们要明白一件事，在散户的眼里,A股是被划分为两部分的：一部分是牛市，另一部分是熊市。散户前赴后继想进入的是牛市，而熊市是注定被人遗忘的。我们可以看一下这几年A股新增投资者的情况：
巅峰就是在2015年5月，牛市最高峰的时候，而随着牛市的结束，新增投资者的数量立马大幅度减少。所以为什么有那么多的散户前赴后继的想要进入A股市场呢，因为他们都被牛市所吸引，他们所期望A股是这样的：
是一年不到就是实现资产翻倍，甚至大胆的人可以直接财富自由的市场。
但是散户都高估了自己的水平，他们以为自己能够机灵的在熊市来临之前脱身，却忘了这个市场是有买必有卖的。但自己聪明的想把锅甩给别人的时候，却发生大家都挺聪明的选择了拒绝背锅。
所以聪明的散户们以为自己抓住了长牛，却一不留神就站在了高高的山岗上自我安慰：“侠之大者，为国接盘。”
这个市场是公平的，没有那么多的阴谋论。没有人逼着你在牛市顶峰买股票，也没有人不给你在熊市底部的时候买股票。有买必有卖，自愿交易就是公平。
所以为什么A股让无数散户亏得惨不忍睹，却还有人前赴后继的来到这个市场呢？原因很简单，这个市场能够轻松的赚到更加多的钱呀。而且真实的A股不是图二，也不是图三，而是以下这幅：
牛市和熊市都是A股的一部分，抓牛是每个人的梦想，但梦想照不进现实。
熔断机制究竟熔断了什么：恐慌情绪还是流动性
熔断机制究竟熔断了什么：恐慌情绪还是流动性
2016年01月08日 08:55
记者 孙宇婷
新年伊始，A股便连遭熔断。一时间，仅仅推出数日的熔断机制成了众矢之的，遭到各方口诛笔伐。那么，熔断机制真的是罪大恶极吗？作为一项世界各国普遍施行又行之有效的制度，为何令A股有些消化不良？我们的熔断机制与世界各国有何不同？下一步，是废除熔断机制更好，还是进一步改良，又应该如何改良？
为揭开这些问题的答案，《每日经济新闻》记者进行了深入调研。
熔断机制起源于美国，是美国证券交易委员会（SEC）设立的一种保护机制，即在交易过程中，当价格波动幅度达到某一限定目标时，交易将暂停一段时间。其原理类似于保险丝在过量电流通过时会熔断，以保护电器不受到损伤。
在国外，熔断机制有两种表现形式，分别是“熔而断”与“熔而不断”。前者是指当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内停止交易；后者是指当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内仍可继续交易，但报价限制在熔断点之内。目前，美国、日本、韩国和欧洲主流股指期货普遍采用“熔而断”的机制。
不过，由于门槛设置得比较高，各国至今很少触及熔断点。那么，A股在推出熔断机制后为何频频触发熔断呢？为此，《每日经济新闻》记者展开了调研。
回顾美股：熔断机制为改善流动性
美国现行熔断机制的诞生可追溯至1987年10月19日的全球股市暴跌事件，史称“黑色星期一”。当日华尔街爆发了历史上最大的一次股市崩溃，早晨9点10分，开盘钟声响后，道指在屏幕上一开始显示就已下跌了67点，卖出指令排山倒海涌来。开盘不到一小时，指数已下跌104 点；下午两点，跌250点；两小时后收盘，道指下跌了508点，由2246.74点狂跌到1738.74点，跌幅达22.6%，市值损失5030亿美元。
这场突如其来的股灾，让市场真正认识到了价格限制制度的重要性。
1988年，SEC和美国商品期货交易委员会批准了熔断机制。这一机制最初挂钩道指，实行两级熔断门槛：当道指下跌250点时，暂停交易1小时；当道指下跌400点时，暂停交易2小时。指数的跌幅是影响暂停交易时间长短的主要因素，跌幅越大，暂停交易的时间越长。
熔断制度推出的好处显而易见，在此后的18年中，美国再没出现过大规模股灾。
不过，2010年5月6日，一场惊涛骇浪不期而至，道指盘中疯狂跳水近1000点，幅度之大前所未有，市值更瞬间蒸发逾8600亿美元，创美国股市有史以来最大单日盘中跌幅。随后道指开始反弹，收盘下跌347.8点，跌幅3.2%，刷新一年多来最大跌幅。另外，标普500指数收盘暴跌3.24%，纳斯达克综合指数跌3.44%，多家上市公司股价出现异动。著名咨询公司埃森哲的股价在5分钟之内从40美元跌到1美分后又迅速回到40美元价位。而高盛集团、通用电气、花旗集团、摩根大通以及福特汽车等重量级上市公司股价也无一例外上演“过山车”行情。
在美股闪崩事件发生后，为了防止未来股市急跌可能耗尽市场流动性。2010年6月，SEC在1988年创立的大盘熔断机制基础上，推出了个股熔断机制。此外，受闪崩未触发熔断机制影响，SEC将挂钩的基准指数由道指修改为标普500指数，同时将熔断机制修改为三级，熔断门槛分别为7%、13%和20%，当触发7%和13%时，暂停交易15分钟；当触发20%时，直接休市。
除针对指数的熔断机制调整外，SEC还以“限制价格波动上下限”替代之前实施的个股熔断机制，重点在阻止个股偏离一个特定的价格幅度区间，以降低暴涨暴跌所带来的市场波动以及波动所引起的后续影响。比如15秒内价格涨跌幅度超过5%，将暂停这只股票交易5分钟，但开盘价与收盘价、价格不超过3美元的个股价格波动空间可放宽至10%。
《每日经济新闻》记者注意到，熔断机制作为非常规的制止股价异常波动的手段，使用的次数并不高。美国从1988年实行熔断机制至今，只有1997年10月27日触发过一次。
对比美股：A股熔断存四大差异
根据A股于1月1日起正式实施的指数熔断相关规定，触发5%熔断阈值市场将暂停交易15分钟，尾盘阶段触发5%或全天任何时候触发7%，暂停交易至收市，基准指数选择更能全面反映A股市场总体波动情况的 沪深300 指数。
根据A股熔断机制的特点，实施过程中又分为以下几种状况：当沪深300指数波动触发5%熔断阀值，两市暂停交易15分钟，熔断结束后开始集合竞价，随后继续当天交易；当沪深300指数在14时45分及之后触发5%阈值，当日将暂停交易至收盘；当沪深300指数全天任何一个交易时段触发7%阈值，将暂停交易至收市；假如开盘沪深300指数触发7%阈值，市场将于9时30分起暂停交易至收市。
记者梳理发现，相比美股，A股熔断机制主要存在以下四大差异。
第一，熔断机制分级。美股实行的是三级熔断，有三个档次，分别是7%、13%和20%。触发前两个熔断阈值，暂停交易15分钟，触发20%熔断阈值，则直接休市。而A股市场当前实行的是两级熔断，5%和7%，任何时候触发7%熔断阈值，都将暂停交易直至休市。
第二，交易制度。美股采用的是无涨跌幅限制的交易制度，A股则是有涨跌停板限制的交易制度。对于大盘和非ST股而言，涨跌停板的限制是10%。在这种制度下，只要达到涨跌停板的限制，A股就会出现类似自动熔断的情况。
第三，覆盖范围。美股市场上，除了股指和股指期货在达到一定幅度的涨跌时会触发熔断机制外，熔断机制也适用于个股。根据道指对个股设置的“限制价格波动上下限”机制，如果某只个股的交易价格在5分钟内涨跌幅超过10%，则需暂停交易。如果该个股交易价格在15秒内仍未回到规定的“价格波动区间”内，将暂停交易5分钟。
而根据A股现行熔断制度，当沪深300指数日内涨跌幅达到一定阈值时，沪深交易所上市的全部股票、可转债、股票期权等相关品种将暂停交易，中金所的所有股指期货合约暂停交易。也就是说，即便个股的走势出现异常波动，只要不达到涨跌停板的限制，其日常交易就不会被熔断。
第四，投资者结构。根据Choice终端数据，在剔除大股东所持流通股后，《每日经济新闻》记者计算发现，截至2015年三季度末，A股公募基金、保险、券商、社保基金、QFII、私募等六大机构持股市值占同期流通市值比例为16.45%。其中，公募基金占比最高，为7.6%；其余83.55%均为散户持股。A股的“散户化”情况由此可见一斑。与此同时，美股市场上，投资基金、养老金和境外机构投资者发挥着举足轻重的作用。1945年以来，机构投资者持股市值的比重已经由不足10%逐步上升至2013年的63%，占据市场绝对多数。
机构观点集锦
交银施罗德基金：熔断机制加剧流动性收缩
熔断机制设置的初衷是为了降低市场大幅波动概率，维护市场稳定，防止市场在短期内发生非理性大幅波动，但市场近期给出的测试结果和机制设计的初衷出现一定背离。
近期，流动性的边际性变化是影响当前A股市场趋势走向诸多因素中最主要的矛盾；人民币贬值带来流动性抽紧及避险情绪提升，熔断机制本身带来的市场心理性恐慌性抛售，加剧了流动性的进一步收缩。
鉴于短期人民币汇率变化决定因素在央行，尽管央行不会放任人民币汇率短期大幅贬值，但却无法预判政策维稳的时点，因此维持对A股市场谨慎判断。下阶段A股需密切关注：银行间市场流动性是否有所转好；海外风险有没有进一步大幅提升。
汇丰中国：预计熔断机制将调整
汇丰中国股票策略主管孙瑜在研究报告中称，“设计欠佳”的熔断机制导致近期A股波动率大幅上升，预计政府未来几个月将进行调整，以保护而不是挤出市场流动性。调整内容可能包括提高暂停交易或全天停止交易的门槛，缩短暂停的时间。
2015年夏季的股灾表明，A股市场的主导力量是受情绪推动的散户，需要减少交易限制才能避免市场出现“踩踏”。鉴于杠杆水平较低，流动性和市场人气基本恢复正常，预计市场波动性的短期上升将是暂时的。
麦格理：熔断并未加剧市场震荡
麦格理策略师Erwin Sanft在简报中表示，熔断机制“降低了政府临时干预的必要性，我认为许多海外投资者可能乐意看到这一点。我们认为MSCI对此会感到放心，预计他们将在6月宣布把A股纳入基准指数。”
建银国际：“恐慌”情绪或会持续几周
建银国际策略师Mark Jolley表示，股市可能进一步下跌，直到人民币汇率企稳、经济数据改善以及相关部门对股市熔断机制作出一些规定。熔断机制导致市场疲软，因为投资者试图抢在他人之前卖出股票。恐慌情绪最终将转化成买进机会。A股下挫必然会波及H股。
IG Asia Pte：熔断机制适得其反需修正
IG Asia Pte驻新加坡策略师Bernard Aw表示，新实施的熔断机制本来希望成为股市的稳定器，却似乎产生了反效果，因市场参与者蜂拥赶在交易暂停之前夺路而逃，进而放大了下跌。但这并不是说中国的熔断机制不起作用，而是需要修正以更有效。
中国很可能调整触发熔断的百分比，这或有助于完善这一机制；目前的两档触发阈值之间间隔可能太小，中国可能需要扩大触发阈值。
（每经记者据彭博资讯整理）
小贴士新加坡熔断机制
新加坡交易所2014年2月开始实行的熔断机制属于“熔而不断”，旨在当证券市场发生大规模动荡时，保障投资者权益。
当证券潜在价格较参考价格相差10%时，便会触发熔断，继而实施5分钟“冷静期”。“冷静期”内股票仍可交易，但价格波动范围限制在10%以内。“冷静期”过后，交易恢复正常，新参考价根据“冷静期”交易情况而定。
中国A股为何比港股便宜好多？
你好，港股比A股还便宜本质上有四个原因：
1. 投资者结构的差异
港交所是全球资本集聚地，世界第三大金融中心，因此港股投资人以机构投资者为主，机构投资人占比高达75%以上，股价被机构所主导。
机构投资者更侧重基本面和估值，注重长线价值投资，避免频繁交易，因此一个越是成熟的交易所，股票的波动往往越小。
A股则是一个以散户为主导的市场，在07年的时候，当时散户持股占整个市场比重高达96%，追涨杀跌严重，因此07年一波利好推动一下，股市走出了一波6124的历史级大牛市，当时的股民压根不看股票估值，完全就是赌徒狂欢宴。
而08年AH溢价指数也达到了历史级别的210，同股同权的股票，A股价格却是港股的2倍。
但随着市场趋于成熟，A股就再也没有发生像07年那么疯狂的牛市了，直到2015年，受降息降准的影响，散户的热情再一次被点燃，牛市再次到来，这次牛市只涨到了5178点，明显没有上一波动力足，这时A股的散户持股占比也降到只有58%。
如今随着公募基金和外资规模迅速增长，现在的股市开始被机构所主导，根据最新3季度披露的结果显示，散户持股占比已经只有47%不到，机构已经占据上风。
可以预见，随着机构持仓占比不断提升，A股的估值将会越来越理性，波动也将越来越小，可能再也不会上演所谓的“疯牛”行情了。
2.红利税的差异
如果个人用港股通渠道去买H股，到了分红的时候是要扣除20%的红利税的。
但是，在A股持股时间超过一年的话，按规定可以免受红利税。
也就是一只股息率5%的股票，在香港上市的话，内地投资人到手的股息率就只剩4%了。
显然更低的股息回报，也会导致H股比A股估值更低，尤其是对于重视股息收益的价值投资者而言，港股和A股就是20%股息的差别。
3.流动性的差异
由于A股散户居多，交易量充足，而港股以机构为主，交易没有那么活跃，因此港股的流动性是远不如A股的。
以中信证券为例，中信证券今天在A股的成交额是10亿，而在H股的成交额只有1.3亿，流动性的差距，也导致了港股相对A股的折价。
为什么流动性差距会导致折价呢?
我们可以设想一下，假如我们手头上有一辆车，你想在香港把它卖掉，结果发现香港用这款车型的人太少，结果你只能不断降价才能将它及时卖出去。
但如果你这台车是在大陆，你会发现不用打折就出手了，甚至很抢手。
这就是流动性带来的折价。
目前H股相对A股也存在这个问题，H股的流动性一直以来都不如A股，很多港股单日的成交量甚至不足A股的1/10，因此在流动性的差距之下，港股比A股便宜也是必然的。
4.做空机制的差异
上周一个港股公司“雅高控股”一天股价暴跌了98%，原因在于沽空机构发布了一篇对其的看空报告，指出公司存在众多虚假伪造项目。
港股的做空机制非常完善，很多股票涨的好好的却突然被沽空机构狙击，股价就直接扑街了。
而A股却不能做空，所以像A股的概念股，财务造假的股票可以一直维持超高的股价。
但是这类股票跑到香港就行不通，很容易就被香港的沽空机构给打下来。
所以港股估值太高容易被做空，但是A股却不用担心这个问题，因此A股更便于投机，这也是A股估值普遍高于港股的原因之一。
5.A股相对港股的合理溢价应该是多少?
总的来说，港股比A股便宜，并不是单个原因导致，而是多重的因素叠加在一起形成的。
因此A股到底相对H股应该有多少溢价，我也无法给出定论。
依稀记得14年熊市底部时，AH股溢价指数罕见的达到了89，是近十年最低值，随后的一年里迎来了牛市，A股相对H股多涨了70%，AH溢价指数更是飙到了152。
后来牛市崩盘，AH溢价指数也又从152跌到了118，而H股相比A股则少跌了20%。
可见在AH溢价指数处于高位时，我们应该多持有H股，在AH溢价指数处于低位时，我们应该多持有A股。
这个标准如何界定呢?可以参考AH溢价指数的历史数据，过去十年来，AH股的溢价指数平均值是117，而中位值是119。
因此我们可以把120作为一个估值分界线，超过120越多，则越应该多布局港股，低于120，则更应该多投资A股。
目前AH股的溢价指数是129，处于一个中等偏上的水平，整体来说还是H股比A股投资价值要更高一些。
风险揭示：本信息不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息作出决策，不构成任何买卖操作，不保证任何收益。如自行操作，请注意仓位控制和风险控制。
