2月25日，上证指数大涨5%，市场一片欢腾，然而10%的涨停幅，你就满意了么？那一天，市场里还有一颗亮瞎眼的明星，横空出世，那就是当天涨幅达到19266.6%的认股权证—50期权1902C2800，也就是50EFT购2月2.80。
虽然认购权证也可以直接在A股市场交易，但是广大投资者一般都是只玩股票，对这个东西还是比较陌生的。认股权证属于期权的一种，是针对股票买卖的期权。
有老铁说，你这越解释越乱了，期权又是个啥。巧了，投帅读研的时候，研究方向就是期权，这一晃毕业都十多年了，正好借这个机会给大家念叨念叨，也算是对自己逝去青春的一种回忆吧。
期权，简单地说，就是一种权利。买了期权，你就有权买入或者卖出特定的标的物，跟期货合约不同，期权是单方面的权利，你可以决定是实施还是放弃这个权利。有老铁说，这玩意这么好啊？好啥啊，花了钱的啊，期权费一开始就支付了，期权的价格就是你支付的期权费。就跟买东西一样，你先付完订金了，当然有权利决定这东西要还是不要，反正不管最好要不要，定金是不会退给你的了。
那么，专业点说呢？期权，是一种在规定的时间，以约定的价格，买入或卖出，规定数量的特定标的物的权利。注意，涉及的几个要素，时间，价格，数量，方向和标的物。
按行权方式的不同，还可以分为欧式期权和美式期权。欧式期权就是只能在到期日行权；美式期权就是在到期日之前的任何一个交易日都可以提前行权。
哎呀，不行，这么干讲太学院风了，会掉粉的，就拿这个飙涨的权证做例子吧。如下图所示。
首先，它是欧式期权，也就是只能在到期日2月27日行权；执行方向是认购，也就是买入；行权价格是2.8，行权标的是50ETF。现在大家在回过头来看它的名字“50EFT购2月2.80”，是不是基本要素都明明白白地包含在里面了。
也就是说，如果你买了这个期权，就有权利，在2月27日的时候，以2.8元每份的价格，买入50etf。而当天50etf的收盘价是多少呢？是2.736。是不是忽然有种wtf的感觉，你会用2.8的价格买入只值2.736的基金么？当然不会，这份期权就成了废纸，你之前支付的期权金，就都白扔了，飞灰烟灭归为零，渣都不剩一点。
有老铁要问了，说了这半天，这货暴涨192倍到底是咋回事啊。其实，这就是认股权证一种常见的现象，叫“末日轮”，只是赶上沪指暴涨这个时点，振幅被放大了（涨幅192倍的奇观，在国内倒还真是第一次出现）。
认股权证，英文叫Warrant，所以在港股里，音译为“窝轮”。（期权是Option，是个大类。）大家可以看到这货的到期日就是2月27，暴涨的那天是2月25，已经快到期了。这种临近到期日，基本确定了是废纸的权证，通常价格都非常非常低，很容易在到期前再疯狂一把，这就叫“末日轮”。
具体到这个“50EFT购2月2.80”，我们可以看到它24日的收盘价，只有0.0003元，是不是非常低的；而25日最后收盘价是0.0581，暴涨19266.6%！
回想一下前面说的认股权证的行权方式，买了这货的老铁，“有权”在2月27日以2.8的价格买入50ETF，但问题是，50ETF在24日的收盘价只有2.618，很明显，大家都认为这是个价值为0的废权利，也就是所谓的“虚值期权”。除非50ETF能像打了鸡血一样在两天之内暴涨7%，站到2.8以上。
没想到的是，第二天，鸡血来了，50ETF在25日当天爆涨7.56%，以2.816收盘。这个认股权证的价值变成正的了，不是0了；虚值期权变成“实值期权”了。
理论上，期权价值是由两部分构成，一个就是假设可以立即行权的价值，叫内在价值，当然是行权价跟市场价的差值也大，内在价值越大；还有一个就是到期前，由于各种可能的变化，带来的价值，叫时间价值，这部分看离到日期越久，标的产品波动性越大，潜在的获利可能就越大，时间价值也就越大。
以25日的收盘价为例，（理论研究，不算交易费用哈），那么每份期权的内在价值，就是市场价-行权价，2.816-2.8=0.016。假设是以24日收盘价0.0003的价格购入，那就是每份赚了0.0157，大概翻了52倍！（当然实际上赚不了啦，要扣除手续费。）
有老铁要问了，怎么变52倍了，不是说的192倍么？这个52倍是假设可以立即行权情况下的理论收益，192倍是指你在24日的收盘价0.0003买入，25日的收盘价0.0581卖出的收益。
但是，如果以25日收盘价，0.0581购入，那就只能祈祷后面两天50ETF能再涨1.5%，突破2.858，才有可能盈利了。
是不是无法明白为什么这多资金疯狂涌入，因为理论上，当然权证涨到0.016的时候，内在价值就已经为零了，而且还是在后两天50ETF的价格能保持不跌的前提下。然而，很遗憾，26日，50ETF的收盘价是2.728，“50EFT购2月2.80”暴跌91.74%；27日，50ETF的收盘价是2.736，低于行权价格2.8，这货再次暴跌97.92%，价值归于0。至此，一轮完美的“末日轮”演出谢幕。
从这幕大戏中，可以看到，期权的好处，就是以小博大，总体损失可控，最多就是100%赔光，特别是对类似“50EFT购2月2.80”这种看涨的认购权证，相当于以有限的期权费，换来近乎无限的获利可能。
所以，一般银行的结构性存款，就是用一部分利息来配置挂钩标的物的期权，这样最不利的情况，也只是损失购买了期权金这一部分利息，不至于亏掉客户的本金。然而，具体到个人投资者身上，在羡慕期权带来百倍收益的同时，还是要问问自己，能否真的承受本金全部损失殆尽的险。
其实，像“50EFT购2月2.80”这种欧式期权，在理论上，都是可以算出精确的数值解的。所以，学院派做研究。没有研究欧式期权的，因为出不了什么新成果。投帅在校期间的研究方向，是《美式回望期权的变网格差分方法》，光美式都不行了，还得回望，呵呵。
那时候，期权定价还算是比较前沿的东西，正好赶上国内第一支认股权证上市，标的物是宝钢，名字实在记不得了，同行都非常激动啊，终于可以学有所用了，一堆专家咔咔咔一顿算，得出来的价格大概是在0.9元附近吧。
我们这些小年轻，当时都还不懂，很好奇，这种可以精确算出价格的东西，上市了怎么交易，炒高了就不就没人买了么？结果开盘直接就1块多，然后一路高歌猛进到两块多收盘。随后的几天，也是上演各种翻滚大戏，让我们这些围观群众看得都心惊肉跳。最后，怎么样？还能怎么样？尘归尘，土归土，虚值期权价归零。
这几天又看到认股权证的表演，仿佛又回到了读书时的青葱时代。也是在校园里，结识了投帅现在的妻子。一晃已经15年了，那时候英姿勃发的理学院四大帅哥之首，现在已经变成了发稀脸圆的中年废材；那时候娇柔靓丽的白嫩学妹，也早已走样成了力拔山兮的买菜大妈；然而资本市场上的种种非理性癫狂，却好像依然跟那个时代一样，从未改变过一丝一毫。
我是仁义礼智投，国有商业银行总行注册国际投资分析师，有关投资方面的问题欢迎大家相互探讨交流。码字不易，各位老铁都看到这了，不妨点个赞再走吧。PS：我不是什么小编，如果嫌ID太长，一定要起个昵称的话，就叫我投帅吧。。。
ps.成文于2019年2月28日，与她的第十五个相逢纪念日。
