西楼，引弓，有常
本周，市场再次进入了恐慌阶段。尤其是15、16日连续两天的暴跌，股灾的氛围再次笼罩整个市场。甚至，很多券商都进入了全面看空A股的阶段。由于很多原因（不便细说），大家对经济整体衰退的担忧也达到了前所未有的水平。
在这样的场景下，我们该如何看？如何做？
首先，我想再次把心理学的一些基本原理导入进投资中来。心理咨询的一个基石性的观点是：感受和现实很多时候是完全脱离的。我们的感受是经过认知调整后对现实的反应。感受从来都不是直接反应现实的。所以，心理咨询非常强调认知模型，认知模型导致了人的感受，而最终，人类是由感受或者说情绪支配着行为的，而非现实在左右着人的行为。所以，理智，其实，并非是非常容易的事情。甚至，可以说是，反人性的。
回过头来，说一下这次的股灾。大家的感受会非常的痛苦的原因可能有2个：第一是累积效应。每个人的承受力是有极限的，到了一定的程度就无法继续承受了；第二是预期差，4月以来的反弹让很多人抱有了希望，而这次的下跌再次打破了希望。
所以，现在对于我们来说，最重要的，是从情绪中抽离出来，依据数字透过迷雾尽力看到远处的道路。并做好可能会迷路的退路。
下面是我们在年初做的A股的顶底分析中的原文：
2.1 关于A股底的研究：
第一轮股市周期：指数2005年7月见底，全指利润增速2006年一季度见底。
第二轮股市周期：指数2008年10月见底，全指利润增速2009年一季度见底。
第三轮股市周期：指数2018年10月见底，全指利润增速2018年四季度见底。
（指数2012年11月见底，全指利润增速2012年三季度见底。）
指数见底，全部领先于利润见底。领先的时间分别是9个月、5个月、2个月（2015年超常规的货币和市场政策，使得指数提前了10个月。）正常状态下，市场正在逐渐靠近经济。
A股之所以可以领先经济，靠的就是政府强大的政策影响力。由此，中国股市也赢得了“政策市”的美誉。可是，政府出台刺激政策以后多长时间底能够到来？这是难题。
从这个图上，我们可以看到，A股只要下跌，就会有货币政策出台。13年以前，货币政策的有效性很强。一般是A股高位货币政策加码。A股熊市后期，货币政策出台。那个阶段，政策底时间上比较接近市场底。但是，13年以后，货币政策已然完全和走势脱钩。不管股市上涨还是下跌，货币政策都是在宽松状态。货币政策对走势的关联度在逐渐下降。
所以，主流经济学家现在从松货币转移到了宽信用的考察。
从年度变化上来看，我们可以看到2014—2015年社融总规模下降，而股市恰恰是在2014年开始起飞，2015创造了A股历史上最惊人的水牛行情。之后社融总规模再次下降是在2018，A股灾同时期也应声而下，配合经济整体走势走出了一轮熊市行情。
从季度变化来看，自2013年以后，社融2014.9.30、2016.6.30、2018.12.31这3个底部，都对应着A股的阶段性底部。但每一次社融的反弹都对应着相应的政策。身处其中，我们并没有办法知道哪一次政策会最终扭转数据开始调头向上。
这些数据目前尚找不到和A股走势明显的对应关系。但数据对政策的反映总是滞后的。所以：
唯一，可以肯定的是，政策底肯定是在市场底之前到来。
既然，政策无法为A股走势提供指引性的锚定。我们在对利润数据做一步的锁定：
第二轮股市周期：全指利润增速2008年二季度见顶，指数2008年10月见底。
第三轮股市周期：全指利润增速2018年二季度见顶，指数2018年10月见底。
（全指利润增速2011年二季度见顶，指数2012年11月见底。）
全指累积利润见顶总是在指数见底之前。分别是4个月、5个月、4个月。
第一轮股市周期：指数下跌时间10个月，累积润下跌时间12个月，利润增速下跌时间是24个月；
第二轮股市周期：指数下跌时间24个月，累积利润下跌时间15个月，利润增速下跌时间是24个月；
第二轮股市周期：指数下跌时间7个月，累积利润下跌时间9个月，利润增速下跌时间是33个月；
指数下跌时间10个月，累积利润下跌时间6个月，利润增速下跌时间是21个月；
指数下跌的时间段看来和累积利润下跌的时间段更接近。
现在，时间已经走过了3个季度，我们再回头来看看各项对顶底最重要的数据：
今年半年报A股利润增速已经到了0附近，前3轮周期增速均见过负值，而我们一直说，目前中国到了一个高低切换的大的转型周期的节点。肯定是不可能比上几轮周期的增长情况更好。基于此，本轮周期也一定会见负增长，而目前负增长还未到来。而21年3季度，是本轮周期增长的顶峰，到现在我们基本可以肯定，22年3季度同比肯定是负增长。所以，经济增长的最坏时刻还未到来。
但从A股的历史来看，指数见底的时间是领先于利润增速见底的时间的。
从累积利润的走势来看，目前到累积利润见底应该还有相当一段时间。前几轮周期累积利润下跌的时间是12、15、9、6个月。而本轮累积利润见顶是21年4季度，到本季度末也就是3个季度。按照本轮调整不会低于前几轮周期的逻辑。累积利润见底可能还会持续半年以上。
从历史经验来看，指数下跌的时间接近累积利润下跌的时间。而本轮全指开始下跌的时间和累积利润见顶的时间几乎是重叠的。从这个维度来看，指数下跌的时间恐怕也还有半年以上。
所以，即使在反弹喧嚣尘上的6、7月份，我们也一直判断目前仍在衰退中期，后面一定还有大C浪下跌。虽然，我们不知道是什么时间，会以什么形式展开。
从上面的分析中，我们可以得出，时间上来看，下跌仍没有结束，那么从位置上来看，底会在什么位置？
从前面几轮周期来看，PE的低点基本在12、13左右。今年4月A股PE最低走到了14附近，目前仍在16左右。从绝对值来看，估值仍有相当的下跌空间。这也是我们一直判断还有大C浪下跌的原因。
但另一方面来看，我们认为本轮周期调整面临比15-18年那轮调整更为复杂的内外环境，从经济的基本面来说，经济的弹性会减弱，不会出现V型反转。对应的A股走势，可能也不会呈现出比15-18年更简单的形态。指数很难一步到位，无论是跌还是涨。
综上分析，我们仍延续之前的判断。目前仍处在衰退中期。尤其需要注意的是，本轮周期的复杂性。底部恐怕是一个较长且异常复杂的区间。这，对我们的操作，提出了巨大的考验。
A股市场出现较大幅度下跌，始作俑者是谁？市场底在哪里？
始作俑者的概念相对比较复杂，因为A股的市场波动绝非是因为单一的因素而造成，背后的因素非常复杂。
从某种程度上来说， A股市场的行情本身就具有着非常大的波动性，特别是在A股市场持续下跌的过程当中，外资的流出会进一步降低A股的流动性，同时也会导致很多人跟他卖出。与此同时，市场上会有一些恐慌性卖出的情绪蔓延，这会导致很多人做出追涨杀跌的行为。在消费比较萎靡的情况之下，买放的力量相对比较薄弱，这才导致A股市场出现了较大幅度的下跌行情。
A股市场的始作俑者之一是外资因素。
之所以这样说，主要是因为A股市场上的很多散户投资人会非常看重外资的买入和卖出情况，甚至有些机构也会根据外资的流出情况来控制仓位。在外资纷纷卖出A股股票的过程当中，很多人会选择减仓操作，就会进一步拉低A股市场的行情。
A股市场的始作俑者之二是情绪因素。
正是因为A股市场出现了一定的下跌行情，对于众多散户投资者来说，很多人非常担心自己出现重大亏损，所以大家纷纷通过卖出的方式来及时止损。虽然有些人依然相信A股市场会走出反弹行情，但因为很多人在短时间内需要使用到相关资金，所以他们不得不选择尽快止损。
A股市场的底可能在2600点左右。
这个点位纯粹是我的个人猜测，以我个人来看，虽然A股市场已经明显有控制资金流入和流出的迹象了，但因为整体的消费行情和投资行情并不好，A股市场上的众多龙头股的估值也比较高，这会意味着A股市场依然有着一定的下探空间，A股市场的底很可能会出现在2600点~2700点之间。
a股市场底在哪
在A股可能还没有达到底部，如果是以10倍市盈率来说，未来上证指数还有10%的下跌空间，但是如果以8倍来说，同时考虑GDP增速下滑和企业盈利下滑，上证指数还有27%左右的下跌空间。
