64家A股环保上市公司年报出炉，谁是营收“一哥”？谁又是“亏损王”？
按照中国证监会相关规定，上市公司年度报告需在每个会计年度结束之日起4个月内编制完成。截至目前，A股环保上市公司2020年年报公布已经收官，一年一度业绩大比拼落下帷幕。
这里需要强调一点，关于环保行业细分领域的分类，各机构尚未有统一定论，上述分类或许有所偏颇，标准设置也有可商榷之处，但我们试图通过这次统计来进一步了解环保行业。
2020年A股环保上市公司业绩如何？
年报是上市公司对过去一年经营状况及经营成果的书面报告，是公司向投资者反映管理层受托责任履行情况的窗口。
报告期内，64家A股环保上市公司披露了2020年度营业收入、归属于上市公司股东的净利润、应收账款、每股现金分红、投资收益等重要信息，这份答卷能否让股东和投资者满意呢？
总体来看，64家A股环保上市公司2019年和2020年实现营业收入共计分别约为2086.68亿元和2197亿元，同比增长5%；实现归属于上市公司股东的净利润共计分别约为151.19亿元和151亿元，同比减少0.19亿元。
除了营业收入和归属于上市公司股东的净利润等业绩指标之外，资产负债率、经营性净现金流和应收账款，则是衡量一家环保上市公司财务风险程度的重要指标。
在资产负债率排行榜中 （见表1） ，2020年64家A股环保上市公司平均资产负债率为53.8%，与2019年相比有所下降。其中，天翔环境资产负债率最高，达98.53%；排名第二和第三的是*ST科林和博天环境，资产负债率分别为91.94%和88.76%；上海凯鑫资产负债率低至10.23%。
在经营性净现金流排行榜中 （见表2） ，2020年首创股份经营性净现金流为44.54亿元，可谓资金充裕，而东方园林经营性净现金流则为-7.46亿元，难掩其面临资金荒的困境。不过，整体来看，2020年64家A股环保上市公司经营性净现金流总额为322.99亿元，其中55家经营性净现金流为正。这一数据的变化反映出，环保上市公司越来越重视自身的现金流
在应收账款排行榜中 （见表3） ，2020年64家A股环保上市公司应收账款总计为905.4亿元，占营业收入的比重为41.27%。其中，东方园林应收账款最高，为85.4亿元；其次是碧水源，为73.66亿元；第三是中国天楹，为59.54亿元；联泰环保最低，为0.79亿元。
谁是营收“一哥”？谁又是“亏损王”？
在营业收入排行榜中 （见表4） ，中国天楹以218.67亿元夺得第一名，首创股份和盈峰环境分别以192.25亿元和143.32亿元夺得第二名和第三名，中国天楹连续两年跻身营业收入排行榜榜首。
64家A股环保上市公司中，营业收入超过百亿规模的公司有5家，分别为中国天楹、首创股份、盈峰环境、格林美和龙净环保，较2019年减少了两家，碧水源和启迪环境黯然离场；营业收入规模在50亿元（含）至100亿元（不含）的公司有6家，分别为碧水源、东方园林、启迪环境、高能环境、重庆水务和龙马环卫；营业收入规模在10亿元（含）至50亿元（不含）的公司有34家，不足10亿元的公司有19家。
在归属于上市公司股东的净利润排行榜中 （见表5） ，排名却是另一番景象。重庆水务、首创股份和盈峰环境分别以17.73亿元、14.7亿元和13.86亿元夺得状元、榜眼和探花，而中国天楹以6.54亿元的成绩位于第8名。
其中，归属于上市公司股东的净利润超过10亿元的公司有5家，除了前三名，还包括伟明环保和碧水源，分别是12.57亿元和11.43亿元；归属于上市公司股东的净利润不足10亿元的公司有48家，中创环保、*ST科林和天翔环境在2020年实现止损转盈，分别为0.21亿元、0.1亿元和0.54亿元。
2020年共有11家A股环保上市公司登上亏损榜，分别是启迪环境、东方园林、中环装备、巴安水务、博天环境、万邦达、清水源、雪浪环境、德创环保、津膜 科技 和*ST美尚，较2019年增加了5家。
其中，中环装备、博天环境、津膜 科技 3家公司继续亏损，归属于上市公司股东的净利润分别为-4.9亿元、-4.28亿元和-0.87亿元，启迪环境则以归属于上市公司股东的净利润-15.37亿元成为2020年A股环保上市公司的“亏损王”。
启迪环境解释称，2020年公司归属于上市公司股东的净利润较上年同期大幅下降，主要有三方面原因：一是公司建造服务类收入持续下降；二是公司对部分在建项目风险进行了重新评判，依据合同的相关约定和财务测算计提减值及损失；三是按照《企业会计准则》的要求和公司会计政策的规定，根据测算后的预计信用损失率以及按照个别认定方式，公司对应收款项计提预期信用减值损失。
谁得了“第一”却不是实至名归？谁1年亏掉了4年赚的净利润总和？
说完营业收入和归属于上市公司股东的净利润排名，我们再来看看同比增长率。如果说，营业收入代表公司的吸金能力，那么同比增长率则说明了公司的发展势头。
在营业收入同比增长率排行榜前十名中 （见表6） ，从板块来看，固废处理与资源化板块占据7席，水污染防治板块占据2席，环境修复板块占据1席。此外，监测与检测板块已经连续4年排名无缘前十。
从数量上来看，2020年共有23家公司营业收入同比增速为负，其中巴安水务以-55.26%的成绩垫底。巴安水务解释称，由于2020年新冠肺炎疫情，公司项目受到不同程度影响，项目周期整体拉长，影响当期收入。
在归属于上市公司股东的净利润同比增长率排行榜前十名中 （见表7） ，从板块来看，大气污染防治板块占据4席，固废处理与资源化板块占据2席，水污染防治板块占据2席，环境修复板块占据1席，监测与检测板块占据1席。
从公司来看，中环装备、聚光 科技 、蒙草生态分别以1350.93%、1128.82%和280.77%夺得前三名。然而，中环装备的第一名并不是实至名归，因为其2019年和2020年实现归属于上市公司股东的净利润分别为-0.34亿元和-4.9亿元。可以看出，中环装备归属于上市公司股东的净利润同比增长1350.93%，只是得益于计算方式罢了。
从数量上来看，2020年共有24家公司归属于上市公司股东的净利润同比增速为负，其中德创环保以-2057.95%的成绩垫底。
德创环保解释称，一方面，国外在手订单执行进展受阻，国内环保工程项目延迟复工，导致公司整体销售额大幅下降；另一方面，根据诉讼进程并结合整体应收账款账龄及库龄等情况，公司对可能发生减值损失的各项资产计提减值准备。
营收同比增长净利润却同比下降，谁只是表面业绩靓丽？
以东方园林为例，其2020年实现营业收入87.26亿元，同比增长7.28%；实现归属于上市公司股东的净利润-4.92亿元，同比减少1048.38%。
0.73亿元和-4.92亿元，简直是“一个天上一个地上”，着实让投资者大跌眼镜。东方园林给出的解释是，修正后的业绩数据与前次业绩快报的差异，主要是增加计提了较大金额减值损失。其中，增加计提信用减值损失约4.42亿元，增加计提合同资产减值损失0.36亿元。
此外，另有15家环保上市公司出现“双降”情况，即营业收入和归属于上市公司股东的净利润均同比下降，他们是上海洗霸、碧水源、龙净环保、上海凯鑫、东江环保、菲达环保、格林美、先河环保、远达环保、*ST美尚、清水源、启迪环境、万邦达、巴安水务和德创环保。
以上海洗霸为例，其2020年实现营业收入5.3亿元，同比下降9.17%；实现归属于上市公司股东的净利润0.35亿元，同比下降14.16%。上海洗霸解释称，2020年度公司实际经营成果与年初预期计划目标存在一定差距，除了受到外部环境的不利影响，公司2018年底牵头承接的河钢产业升级全厂水处理中心EPC项目实施成本增加，以及中石化元坝气田采出污水处理项目结算价格调整，导致公司年度整体收入有所下降，加之部分项目主要成本增加较大，影响报告期内相关板块业务的利润水平和年度整体业绩。
（文章首发于《环境经济》2021年11期封面报道，作者：雷英杰）
广电运通，数字人民币的瓜还香么
清明小假期, 貌似外围市场偏暖, 不排除明天我大A股也来个高开, 至于高开以后嘛, 嗯, 低走往往是大概率, 不要问为什么, 因为这就是A股
第一段是我的戏言, 别太当真, 随着2021财报的不断公布, 有点写不过来了,3月31日就有两只, 潍柴动力和广电运通, 本来是想写写潍柴的, 结果大致瞅了一眼, 乖乖, 几日没见, 怎么变成这德行了, 营收增长3%, 前10年可是复合增长13呢; 自有现金流断崖式下跌, 直接从134亿下跌到34亿, 相当于无论是营收还是自有现金流, 少的都不是零头呢, 合着是零头还在,大头没了, 这还怎么玩, 所以, 类似于福莱特, 概念再好, 我先躲一躲, 看一看
另一只数字货币概念的广电运通如何, 我们且去看一看, 之前是2021年4月17号写的广电运通, 何方神圣>
言归正传
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认识 广电运通
广电运通, 坐标广州, 2007年上市
广电运通是国内领先的人工智能行业应用领军企业，也是超前布局数字经济的高 科技 上市公司, 作为一家国有控股的高 科技 上市公司， 主营业务覆盖金融 科技 和城市智能两大块
在金融 科技 领域，广电运通连续14年位居国内金融机具市场占有率第一，是国内最大的金融智能自助设备供应商和服务商，综合实力全球前三 ，业务范围遍及全球110个国家和地区
在城市智能领域，广电运通重点围绕安全、交通、政务、教育、便民等方面展开数字化转型业务。在智能交通方面，公司市场竞争力处于行业第一梯队
公司控参股6家“专精特新”公司，在服务器、安防、互联网+服务、智能零售等领域极具成长韧性和发展空间
2021年，公司金融 科技 板块营业收入达42亿元， 在金融设备、金融维保、金融安防等传统金融业务领域保持行业龙头地位，同时以网点转型、金融信创、财政数字化、数字人民币为代表的创新业务快速成长 。智慧网点建设实现了从国有大行、股份制银行到城商行的全覆盖；主流机型成为首批通过适配验证的信创产品；截至2021年6月，公司支付电子化业务市场已覆盖35个省级财政单位及317个地市级财政单位； 已形成数字人民币场景全链路建设能力，先后实施6家银行的数字人民币核心系统建设项目，同时在海南落地数字人民币运营项目
城市智能产业建设乘风破浪正当其时。我们在政务、交通、安防等细分场景的数字化业务加速竞跑，初步构建城市智能产业“矩阵”，2021年城市智能板块营业收入达26亿元
2022年，以“东数西算”为代表的数字基建开启新序幕，随着数字技术向 社会 领域全面渗透，数据处理需求呈现井喷式增长，算力的重要性日益凸显。面对机遇，广电运通成功以3.67亿元中选广州市人工智能算力中心相关项目，助力其成为粤港澳大湾区整体算力规划的核心节点
广电运通已建立“研究总院+专业研究院”的研发组织体系，拥有由院士领衔，包括博士、硕士在内的超2,000人的专业研发团队，2021年度研发投入占营业收入的比重超过11%。截至2021年12月31日，广电运通共申请专利3,853件，累计获得专利授权2,703件
从营收分配上, 金融 科技 占比接近2/3, 城市智能占比1/3强; 从软硬件的角度, 大概硬件占4成, 软件咨询服务占6成; 从地区来说, 国内营收9成, 海外营收1成
财报数据
2021年营收67.8亿, 过去5年营收复合增长率9%, 过去10年营收复合增长率12%, 10年涨了3倍的营收, 但2021营收增长只有6%
毛利率而言, 最近5年维持在39%-42%, 比较稳定, 再往前倒5年也就是2012-2016年则在50%附近, 竞争在加剧, 毛利率有所下降, 不过总体也算高毛利行业了
2021年自由现金流13.7亿, 过去10年自由现金流全部为正数, 且2021的现金流创了新高, 形势不错, 稳定, 且真正挣钱
2021年底金融资产77亿, 金融负债2亿, 长期股权投资9.2亿, 妥妥的小富人家, 不差钱
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广电运通 估值
我们以2021年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为 10% , 估值如下:
解读:
广电运通, 主业是金融 科技 和城市智能两大块, 此处的金融 科技 非某东某宝放高利贷的金融 科技 , 而是实打实的金融网点硬件设备, 数字人民币, 金融信创等软硬件产品,在金融系统安全性方面提供服务, 数字人民币是亮点; 城市智能则主要是城市安防, 交通, 政务等领域, 侧重于数字经济
从基本面的角度, 稳是第一感觉, 2021年总体还不错, 虽然营收增速降下来了, 但自由现金流创了新高, 基于2021年自由现金流, 在数字人民币和数字经济浪潮的洗礼下, 相信未来10年复合增长率10%应该不是太难的事,对应的估值13.5元附近, 与去年的估值13.9差不多, 目测还有30%的空间
仔细看了一下, 去年4月17写的时候股价12.27, 估值13.9, 结果到了5月14号也就是一个月后股价达到了13.81小高峰, 与估值差了9分钱, 已经算是一个神奇的吻合了; 所以呢,刚才也说了, 这个票, 稳字当头, 要求个大富大贵, 貌似不现实, 如果追求个20%左右的相对稳定的收益, 或许, 这厮可以一试
从行业发展的角度, 数字人民币方兴未艾, 数字经济提升到战略高度, 作为两个方向重要载体的广电运通, 行业龙头之一, 能没有前途么
广电运通, 数字人民币的瓜还香么, 嗯, 中等甜度, 至少不苦
老规矩, 个人研判, 不做投资推荐, 欢迎加关
孔东亮, CPA
2022/4/5
