文|点拾投资朱昂（微信号：dianshi830）
导读：春节以后，A股出现了强趋势的上涨。上证指数在16个交易日中，只有4个交易日出现了下跌。创业者指数更是在这个16个交易日中，只有2个交易日出现了下跌。在市场加速上涨的过程中，越来越多的人开始讨论是否有一个全面性的牛市出现。事实上，我们在此前的文章中说过，基于2018年底的判断，当时A股处于历史估值的最底部。目前这一轮上涨还是估值修复阶段，并没有到一个全面的牛市。
对于市场，我们不希望过多评论。A股市场就像霍华德.马克思说的钟摆。很多时候市场从钟摆的一个极端摇摆到另一个极端。这个钟摆很少在中间停留很长时间（估值合理）。短期内，强趋势的特征很明显。比如下跌的时候会跌过头，上涨的时候会涨过头。
我们不去评价市场，今天想和大家分享，如果某一天牛市见顶了，会有什么特征。相信如果市场在未来进入疯牛，这些特征会给你带来帮助。我们也希望持续提供前瞻的研究。当然，我们写这篇文章的目的，并非认为A股现在已经进入泡沫阶段。如同我们在去年底A股展望中说到的，2019的股市会迎来估值修复。这篇文章，或许在一两年后市场真正进入疯狂泡沫的时候，给你带来有价值的提醒：
牛市见顶的七大特征
过去，我非常希望找到一个把握牛熊拐点的“神奇指标”。只要每一次牛市见顶，关注这一个指标就足够了。可惜的是，投资根本没有圣经，每一次泡沫的形成都是不同的。那么每一次泡沫的见顶特征也不同。如果一定要“刻舟求剑”，那最终可能会死的很惨。泡沫的破灭是必然，但是每一次泡沫破灭的催化因素，往往都是偶然的。
在《Big Debt Crisis》中，桥水的创始人达利欧通过研究全球48个资产价格泡沫，发现了七个泡沫的共性：
1）价格相对历史平均是不是过高，
2）价格是不是包含了未来价格的快速上涨
3）购买是不是通过高杠杆完成的，
4）购买者是不是在未来防止未来价格继续上涨做一些套期保值，
5）是不是有新的参与者进入市场，
6）是不是有全面牛市的情绪
7）收紧是不是会刺破泡沫。
达利欧在他的《Big Debt Crisis》中，将几次主要的金融泡沫都列了出来。并非每一次泡沫中，上面七个共性全部出现。但是在大部分泡沫中，这种共性中至少有5个地方出现过。其中的泡沫也包含了2015年中国的杠杆牛市。
本人也经历过几次泡沫，可以通过自己的经历和书本中的共性，做一些反馈。
2015年A股的杠杆牛市
泡沫的第一特征是什么？资产价格相比于历史均值，处于一个高位。这一点毫无疑问，当时大量股票的估值都处于历史较高阶段。有意思的是，并非所有股票的估值都是在历史最高位置。当时一批价值股，包括茅台、格力电器、海康威视、索菲亚、老板电器等，估值相比历史均值都不算高。
事实上杠杆牛市是一次创业板的泡沫。许多公司都不能以简单的市盈率，市净率来估值了。当时许多公司的估值，要用之后几年非常高的增长来消化。本来就是在高基本面预期下的高估值。
整个股票市场的价格，完全隐含了未来价格的快速上涨。许多人知道是泡沫，但是认为这一次泡沫至少要创A股的历史新高。在6000点被突破之前，市场是安全的。当时最流行的一句话是“有些人越来越聪明（指向对泡沫谨慎的人），另外一批人越来越有钱（指向对泡沫乐观的人）”。所有人都觉得，自己一定不是接最后一棒的傻子。
市场是不是有新的投资者进场？毫无疑问的，在那一波牛市中，大量的新股民入场，老股民加大了股票账户的投资。
购买是不是通过高杠杆完成的？这一次牛市的特征，就是通过高杠杆买入股票。杠杆本身没有对错，在牛市的时候，带来了巨大的增量资金。100万的本金就能带动200万，甚至500万的购买力。在潮水退去时，高杠杆也带来了每天的无量跌停！
收紧是否会刺破泡沫？这一次杠杆牛市，最终就是因为资金面收紧刺破的。
2007年A股的牛市
这一次泡沫因为刚刚回国，记忆不是很深刻。那一次上证指数从1000点上涨到了6000点，依然是中国历史上，大家认为最大的一次股票泡沫。当时许多公司的估值也是在历史高位，而且当时大部分周期的估值极高。这些周期股的高估值也是基于未来景气度更好的基础上。影响最深的就是中国船舶。作为当时的大牛股，市场认为中国造船行业的景气度能继续持续5年以上。在2007年泡沫顶点的时候，中国周期股的市值在全球占比都是非常高的。煤炭、有色、地产、银行和重工业制造，成为了那一次牛市的主力。
当时用高杠杆买入还是比较少，所以后面一年A股的大熊市，几乎没有出现任何爆仓的现象，虽然许多人的股票账户最后亏了80%。这也导致，2008年的大熊市中，才出现流动性枯竭的问题。在此之前，市场的流动性都是相对充沛的。
市场有没有新的投资者进场？毫无疑问的！事实上，许多股民都是在那一次牛市中开设了股票账户。在2007年牛市之前，A股长期处于一潭死水的状态。许多人在2005年都觉得跌破1000点的中国股市要关门了。包括当时有一些上市公司的财报都是假账，很多散户觉得股市就是专门用来“吃人”的。然而，2007年的大牛市，大量75和80后开始进入市场，成为了这一次牛市的主力军！
大家是否隐含了价格快速上涨的预期？的确如此。因为2008年中国要举办奥运会，大家都觉得中国的牛市要到2008年的奥运会才结束。当时有大量的研究，证明奥运会期间这个国家的股市都是上涨的。许多人在6000点的时候认为，到了2008年股市会突破8000点甚至1万点。大量散户认为，到了8000点会开始做减仓动作，却永远没有在中国股市历史上出现这个点位。
流动性收紧是否会刺破泡沫？事实上，2008年初市场的下跌，正是中国经济出现过热以后，央行开始了一轮流动性收紧。当年A股在2008年的下跌，上半场是因为国内的货币开始紧缩，而下半场是因为海外的金融危机。
2000年网络股泡沫
这一次泡沫虽然年代久远，但因为当时正好在美国，第一次了解股票市场的泡沫，记忆还是很深刻的。当时的网络股泡沫，至今的估值是美国80年代以来最高的一次估值。而纳斯达克大量的高科技股，被市梦率用来估值。大量不赚钱亏损的公司，随便上市发行就能实现几十亿，甚至几百亿的市值。当年一个和中国毫无关系的公司，因为股票代码叫China.com，在中美领导人访谈当天，股价从40元暴涨到140元。那一次记忆比较深，也是因为身边在美国的中国人全部在买股票！是的，全部！有一次和爸爸去餐厅吃饭，餐厅的领班居然也买了股票，然后因为股市赚钱了，吃饭还给我们打折了。。。
价格是不是包含了未来继续上涨的预期？这也是每一次股票泡沫中必然会出现的特征。当时所有人都不知道股票下跌是怎么回事。美国股市整体从1980年的1000点，上涨到了14000点（道琼斯），纳斯达克更是摆脱了地心引力。连续好几年，每年股票市场都在上涨。虽然不懂基本面，但是没有人觉得股票市场是会下跌的。
买入是否使用了高杠杆？我的人生第一次了解Margin Call这次，就是在那次网络股的泡沫中。由于美国股票账户融资买入是非常普遍的，大量的人不断融资买股票。随着股价的上涨，其融资额度又会提高，又多出来一笔钱再继续买股票。通过这种循环，有些人迅速将十几万美元变成了一个百万美元的账户。而在股价下跌的风暴来临时，Margin Call也导致了投资者不惜代价抛售股票。
市场有没有新进入的投资者？美国虽然是一个个人投资者占比很低的时代，但那个时候有大量个人炒股。开头说了，我的感受是身边所有中国人都在开户炒股票。那时候纽约法拉盛的经纪行，每天都在排队开户。。。
收紧是否会刺破泡沫？这一次网络股泡沫的崩溃，也是来自美联储的持续收紧。收紧之后，泡沫再也没有增量资金买入。大量的网络股在高点之后跌去了90%！而事实上证明，即使在跌去90%后卖掉，大部分投资者也是避免了更高亏损。因为那时候大量的企业最终退市了！
那一次，许多身边炒股的中国人，在美国积累的第一桶储蓄，随着网络股泡沫的刺破而烟消云散。大家又回归到了正常的生活。纽约的中餐厅也再也听不到讨论股票的声音了。。。
一些告诉未来一年后的忠告
关于泡沫破裂的忠告，肯定不是想现在告诉大家。我们对于2019年A股判断，依然是目前还处于估值修复的过程中。事实上，达利欧所说的泡沫七大特征，还根本没有在目前的A股看到。内心上，我们也希望资本市场迎来一次长期的牛市，如同这一次的美股牛市那样，推动长期社会的发展。
但是如果在一年后的今天，A股进入了全面泡沫，那么请记住，通过这几个特征能够分辨市场是否处于巨大的泡沫中。那时候，我们需要记住一个残酷的现实：大部分人是在牛市中亏钱，而非熊市！
守住你的盈利，不要想成为最后逃顶的人。不要想着资产在牛市中发财。事实上，如果每隔几年的牛市中资产翻倍，那么长期收益率也是惊人的。
千万不要用牛市的收益率来线性的认为这就是自己长期投资收益率水平。理解周期的力量。和任何周期相比，我们的个体都是渺小的。
希望给大家带来帮助！
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股市见顶有什么特征 什么时候是顶点呢
你好，股票见顶信号：
【1】从成交量来看：当交易盘中出现异常巨大的成交量时，说明股票即将见顶。其中小盘股的换手率如果超过30%，大盘股的换手率如果超过15%，且股价都出现了一定的涨幅，那么在放巨量的当天，投资者应该果断卖出股票，不管股价是涨还是跌。
【2】从K线形态来看：长上影线是见顶的经典K线形态，尤其是连续上涨多根中大K线后出现的长上影线，涨幅过大上涨遇阻回落，要进入调整状态。其中，阴线见顶的可能性更大，说明多头无力抵抗，空头当天完胜。实践中带长上影线的阴K线一旦出现，最好是及时减仓观望。
所以在股市行情中，即使是一直上涨行情也是需要谨慎对待的，股票见顶需要引起重视，否则一旦下跌止损不及，很有可能回吐盈利。
风险揭示：本信息不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息作出决策，不构成任何买卖操作，不保证任何收益。如自行操作，请注意仓位控制和风险控制。
世界的股市共有过几次大崩盘？
历史上著名的三次崩盘
有时投资者是非理性的（历史上著名的三次崩盘）
1636年发生在荷兰的崩盘故事，虽然距今已有360多年，但仍然是人们了解投资者非理性的最好例子。这个故事最有意义的一方面是，虽然它是世界证券交易史上最大的崩盘之一，虽然它将整个国家投入歇斯底里的状态，虽然其后果也是破产和萧条，但是，投资对象既不是股票，也不是债券或商品期货，而是郁金香球茎。
郁金香第一次出现在欧洲是1559年的事情，当时参议员赫华待特别喜好收集奇花异草，有朋友从君士坦丁堡给他送来一箱郁金香球艺，他把这些郁金香种在他在德国奥格斯堡的花园里。这些郁金香吸引了很多人的注意，随后几年郁金香在上层社会越来越流行，尤其是在德国和荷兰，以极高的价钱从君士坦丁堡定购部金香已经成为一种时尚。到了1634年，这种时尚越来越流行，从那年开始，荷兰富裕阶层认为，缺少郁金香是没有品位的象征。
郁金香价格年年上涨，最后达到天文数字。根据最狂热时的原始记载，对于一种被称为“永远的奥古斯塔斯”的稀少名
贵的郁金香，每个球茎的价格相当于：4600弗罗林(当时荷兰货币单位)、一辆新马车、两匹母马，以及全套马具。 那个时代一头肥壮的公牛才值120弗罗林，4600弗罗林是一大笔财富。另外一种被称为“总督”的稀有品种郁金香．一株的价格是：24车的粮食、8头肥猪、4头奶牛、4桶啤酒、l000磅奶油和几吨的奶酷。到了1636年，对郁金香球茎的需求激增，人们开始在荷兰好几座城市进行交易。不仅仅是富人买郁金香球茎，代理人和投机客也开始介入。价格即使有微小的一点下跌他们就买进．然后卖出获利。为了促进保证金交易，郁金香球茎期权交易也应运而生，保证金可以低至10％一20％。各行各业的普通百姓也开始卖掉他们自己的资产，投入到这个极有诱惑力的市场。
荷兰部金香的繁荣还引起了国外的注意，资本开始流入这个市场。这些资本不仅仅托起了郁金香的价格．同时还哄抬了土地、不动产和高档消费品的价格。财富膨胀，一些暴发户也加入到上层社会的行列。这些新贵由投机郁金香而富，并且把挣来的钱又投入到郁金香的买卖中去。传说乌得勒文(荷兰城市名)的一个配酒师，愿意为了三个郁金香球茎而卖掉他的酒厂。
到了九、十月份，一种久违的感觉开始蔓延：困惑和怀疑。怎么能够确信三个郁金香球茎竞然相当于一座酿酒厂的价格?人们开始忍住笑容。谁说过郁金香球茎价值无限？？于是，市场出现恐慌，价格开始崩溃。
很多暴发户不得不面临这样一种残酷的事实：在他们手里的仅仅是没有任何人想要的郁金香球茎，更不用说归还经纪人的现金贷款。政府不得不寻求折中方案．宣布1636年以前签订的所有郁金香合约都无效，而1636年以后的合约只按原价的l0％执行。但是，实际价格比l0％还低，破产的人数越来越多。直到很多年以后．荷兰才逐渐从郁金香崩盘后的大萧条中恢复过来。
第二个有教育意义的市场非理性例子是发生于18世纪英国的投机事件。1841年，查尔斯?迈可在《极度流行的幻觉和群众性癫狂回忆录》中描述了这件事。
后来被称为“南海泡沫”的这家公司成立于1711年，当时牛淖伯爵成了南海公司，由那个时代的一些商人给予经济支持(这个公司的正式全称是“促进大不列颇商人在南海及美洲其他地区渔业发展管39公司”)。公司得到1000万英镑的英国国债支持，年息确保6％，并且垄断和拉丁美洲的贸易往来。
公司成立不久，有关它生意上的极高的、难以且信的盈利能力的传言四起，当时英国商品可以和秘鲁及墨西哥的金银直接进行以贷易贷交易，而秘鲁和墨西哥的金矿是“取之不尽用之不竭的”。而实际情况是，西班牙殖民当局每年只允许一轮英国船只停靠，以四分之一的利润和5％的货物作抵押。在股票交易所，南海公司股票的表现平平淡谈，价格经常是诲个月只有两三个点的波动。
1717年，英掐格兰国王建议国债可以再次“私有化”。国家的两个最大金融机构英格兰银行和南海公司，都提出了自己的方案，经过国会的热烈讨论，最后表决允许南海公司更多的负债经营，其年息为5％。但是，1719年发生在法国的一件事对这个英国公司产生了重大影响，一个极其聪明的叫做约翰?罗的人，在巴黎成立了一家名为“西方协会”的公司，从事北美密西西比州的拓殖开发和往来贸易。对该公司的投机炒作使得它的股价很快从1719年8月9日的466法郎因升到12月2日的l705法郎。买家除了法国人外，还有疯狂的外国人，以至于英国公使请求女工陛下的政府采取措施禁止英国资金流人法国证券交易所的“密西西比泡沫”。密西西比泡沫于1719年12月2日见顶，随后的崩盘引发大量资金回流英国，寻找下一个操作目标。
密西西比事件给英国南海公司股票持有者提供丁一个绝妙机会，他们现在愿意接受英国的全部债务。1720年1月22日，英国下议院成立了一个委员会考虑这个建议。尽管有很多警告的声音，但2月2日下议院还是通过了上交国会的议案。该议案建议进一步推进南海公司的资本化，投资者对此欢欣鼓舞，几天时间股价因升至176英镑，这其中还有法国资本的贡献。当议案还在辩论之中时，新的传言又开始流行，公司的利润好得不得了，股价进一步涨到317英镑。1720年4月7日，议案最终获得通过．但是，第二天，投资者获利回吐，股价从307典镑下跌到278英镑。
即使在这个价格水平上，公司的创始人和合伙人仍然能够获得投资收益，这个收益以那个时代的标准来衡量是巨大的，更何况这是一个事实上已经停止活动的公司。但是，这更加刺激了他们的胃口，4月12日，新的传言又开始出现，要以每股300英镑的价格发行100万英镑的新股。这次新股发行经过两次公开认购．几天后股价涨到340英镑。公司随即宣布，无论新老股票，每股都可获得10％的红利，而母公司将以每股400英镑的价格再发行l00万英镑的新股。这次同样获得超额认购，但公司自身还是处在停顿状态。
在1717一1720年问，南海公司泡沫大大刺激了创业精神，股票市场出现了一种新的现象：越来越多的股票提供新的“概念股发行”。有很多类似“西方协会”和“南海公司”的公司，什么都不干，仅仅出售计划、概念和希望。这些公司在登记成立时完全没有实际业务，由所计划的业务领域的新手管理。人们抢购股票，价格直线上升。股票投机不仅仅是富人的游戏：所有人都加人进来．无论男女老幼。这些公司很快获得流行的名称“泡沫”，因为公司的创立者在股票上市几天或几周内就卖出他们持有的股份，以牟取暴利。剩下可怜的投资者套牢在高高的价位上，而公司名存实亡。
1720年6月11日，国王宣布这些公司的一部分为“公共害虫”，禁止交易它们的股票．违者将受到罚款处理。共有104家被禁止的公司，包括下列虚构的经营活动：
●改善制皂工艺。
●从铅中提炼银。
●购买和组装船只以肃清海盗。
●将水银转化为可锻造的精细金属。
尽管政府努力抑制泡沫．但新的泡沫每天还在产生，投机活动持续升温。1720年5月28日，南海公司——这个最早最大的泡沫——的股价达到550英镑。这个价格已经超出入们的想像，6月份价格超过700英镑，这段时间股价变化特别神经，大起大落。6月3日中午，价格跌到650英镑，下午又涨回750英镑。很多大的投资者利用这个夏天的高价位卖出股票，转而将获得的利润投入到其他各行各业．包括土地、商品、房地产及其他股票。但是，另外一些买进南海公司股票的投资者，这其中包括物理学家艾萨克?牛顿，在南海公司股票早期价格上升阶段，他就卖出所有股票，获利5000英镑。但是，在盛夏期间，他又买了回来，这笔交易使他亏损了20000英镑。
6月初，南海公司股价再创新高，经过一阵短暂的令人眩晕的变化，1720年6月24口，南海公司股价达到每股1050英镑。只有极少数人明白，离投资者逃顶的时间已经不远了。那些明白人是公司的创始人和董事局成员，他们利用这个夏天高高在上的股价成功甩绰自己手中的股票。到了8月初，公司的真相已经开始在普通投资者而前败露，股价逐级盘跌。
8月31日，公司管理层宣布将连续12年每年支付50％的红利。这将完全伤空公司，但是这并没有减轻投资者与日俱增的紧张和不安。9月1日，股价继续下跌。两天后，股价跌到750英镑．崩盘由此开始。股价在这个月的剩余交易日飞沉直下，9月24日，南海公司银行宣布破产，股价开始加速下跌。该月的最后一天，股价为150英镑．一个月内下跌了85％。
南海公司崩盘后，银行和证券经纪人遇到围攻。很多人向银行借贷买进大量南海公司股票，金融界遭遇一系列的破产风暴。南海公司最终于1855年被解散。公司股票转换为公债。在该公司140年的历史中、它从来没有真正成功地从事过任何上规模的南海地区贸易。
第三个有教育意义的市场非理性例子是发生美国。1929年华尔街的崩盘结束了历史上一幕最大的疯狂投机。
