11月以来，DR007和10年期国债收益率一路上行，并分别突破2.0％和2.8％，资金面边际收敛的情况较为显著，市场对于债券暴跌可能挤兑股票流动性的风险讨论较多，对此，我们有以下几点结论：
1、大部分时候，流动性和资金面的指标，对A股市场都几乎没有任何解释力（见正文图表1-4），除非是发生类似13年钱荒和15年股票去杠杆的极端情况。
2、13年钱荒和15年股票去杠杆都有比较特定的背景。一方面，13年上半年市场对货币政策延续宽松预期较高，机构加杠杆情绪较强，6月机构通过票据融资加杠杆热情高涨，央行只能通过货币市场的高利率来“去杠杆”。另一方面，在14-15年期间，除了比较宽裕的流动性环境以外，宽松的金融创新环境，则让银行体系的资金避开监管限制，并借助杠杆工具，放大了入市规模，这也为后面15年的股票市场去杠杆埋下了伏笔。
3、由于股票是经济的晴雨表，A股市场非常有效的在反映基本面预期的变化，所以股票与利率运行的方向恰恰是一致的：大部分时候，股票牛市同时利率上行、股票熊市同时利率下行。
4、股债收益差作为衡量基本面情绪和股债性价比的指标也能说明这个问题：每次300非金融股债收益差接近或达到±2X标准差之后，股票和债券的性价比都会出现转换，或者至少变得均衡。
（这个指标一旦大幅下行，背后是：一方面，国债利率大幅回落，体现债券市场对经济基本面的悲观。另一方面，股价快速下跌导致股息率被动提升，反映市场对股票基本面的担忧。两类资产价格的变化，都指向对整体基本面较悲观的预期。反过来，如果这个指标大幅上行，那就折射了市场对基本面相对乐观的情绪。）
5、举例来说，当股债收益差达到-2X标准差时，如果后续经济全面复苏，那么大概率就是股票反转进入牛市，债券进入熊市。如果后续经济没有全面复苏，那么股票和债券大概率都转为震荡。12年上半年和18年底，股债收益差差达到-2X，此后经济没有全面复苏，于是股票和债券都转为震荡。2020年3月底，股债收益差达到-2X，此后经济全面复苏，债券进入快熊，股票走牛市。
6、因此，当10月300非金融股债收益差触及-2X标准差，同时疫情、地产都出现边际变化的情况下，股票大涨和各类债券、资金利率大幅上行同时发生，都是比较正常的情况。A股继续把9-10月极度悲观预期导致的下跌修复掉的可能性很大。
7、但是，股票超跌反弹以后是继续震荡，还是直接进入牛市，还需要考虑经济全面复苏的路径是否已经清晰。目前来看，考虑到疫情和地产的复杂性，以及中美库存周期仍然在主动去库的位置，经济进入复苏趋势还需要观察，隧道可能很长。
8、趋势上，仍然最看好【内需且与总量经济关系不大】的方向。
风险提示：宏观经济风险，业绩不及预期风险，国内外疫情风险。
本文源自券商研报精选
利率对债券和股市的影响一样吗
一般来说利率上升债券价格会下降，利率下降债券价格会上升（记账式债券）例如你手中有一张面值100元的债券，而当前利率上升了，那你手中的债券要想卖出去买的是不会出100元的，因为利率上升了等债券到期得到的100元已经不能购买到同样的东西了，所以你得降低债券价格以弥补购买者资金的缩水。具体是怎么算的因该依据当前利率水平和你手中债券剩余到期时间，总之你卖掉手中的债券是对你没有损失的，你可以把卖的钱存入银行，利息可以带给你降低的那部分，上面说过，因为债券降低的那部分就是依据你从银行得到的那部分算出来的。有一套严格的计算方法的，有兴趣可以看一些方面的书籍。
利率对股市的影响主要：是如果利率上升会使买股票的人认为把钱存银行高利率带来的回报高于股市（股市回报很大但风险也很大所以平均回报率是一定的）时，会使资金回流到银行，同理利率下降可以使买股票的人认为值得为股市的风险买单，那资金会回到股市，股市一旦有了资金使交易量放大，活跃股市，但个股的长期平均价格是由本公司的业绩决定的，但不排除由于庄家恶抄使价格虚高的情况，但一旦资金被抽回又会回降的。所以利率对个股价格影响不大，只能影响大盘指数。
利息率的变化对证券市场有哪些影响？
利率变化是所有固定收益证券价格变动的主要因素。一般而言，证券的价格与利率成反向变化，即利率上升(下降)时，证券的价格会下降(上升)。如果投资者将证券持有至到期日，那么证券到期前价格的变化不会对投资者产生影响;但是如果投资者在到期之日前出售证券，那么利率的上升就会导致资本利得的损失。一般而言，在其他条件相同的情况下，证券的息票利率越高，其价格对利率的变化就越敏感;或证券的到期期限越长，其价格相对于利率的变化就越敏感;或利率水平越低，证券的价格相对于利率的变化就越敏感。
应答时间：2021-09-28，最新业务变化请以平安银行官网公布为准。
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