■文 |李大霄？英大证券研究所所长
继8月25日上证指数突破长期压力位3300点，创造19个月新高之后，8月最后一周，A股各大指数继续保持上涨态势。技术面上，上证已经实现月线3连阳，而今年以来一直较为弱势的创业板也开始出现企稳回升的迹象，市场情绪逐步回暖。
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与全球市场比较
A股当前处于什么阶段？
今年以来，A 股结构化行情特别明显。截至8月底，上证指数上涨了8.38%，上证50上涨了19%，沪深300上涨了15%，另一方面，创业板下跌6%，次新股下跌8%，小市值股票下跌6%。我们可以看到，蓝筹股在全面持续地走强，而高估的5类股票出现了不同程度的下跌，很多个股跌幅惨重。
特别值得一提的是香港恒生指数，今年以来已经上涨了27%。尽管港股涨幅巨大，但是AH股的溢价指数已经上升到129%，这说明AH股双边上市的公司，在A 股的涨幅实际上比港股更大，这是一个很容易被忽视的现象。
总地来讲，全球主要股票市场今年虽然都已经涨了不少，但是从市场估值来比较，还是存在不小的差异。
目前，上证50的PE（市盈率：市值与盈利之比）估值是11.8倍，A股整体PE是19倍，创业板的PE是48倍。比较而言，港股的PE是11.1倍，标普500的PE是21倍，道琼斯指数的PE是20倍。显而易见，从估值水平来讲，港股和A股市场里面的蓝筹股仍然处于全球主要股票市场的估值洼地。
当然，考虑到AH股的溢价问题，港股的价值更加凸显，这是我非常坚定的立场。从投资价值和机会的排序来讲，第一是港股，第二是上证50，第三是沪深300。
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后续市场利好因素有哪些？
？经济企稳。今年的前两个季度，中国经济呈现出L型的企稳态势，接下来的两个季度，经济增速可能会略降一些，但是全年还是会保持比较稳定的状态。在经济企稳的情况下，上市公司的业绩得到了保障，特别是去年以来大宗商品价格的持续上涨，更是为周期股的业绩改善提供了强大的支撑。从这个角度上讲，当前和下一阶段A股的向好，是有比较坚实的经济基础的。
？资金外流的改变。随着人民币汇率的企稳，甚至从贬值趋势转向升值趋势，原来不结汇的开始结汇了，原来恐慌性换汇的不换汇了，我国外汇储备已经开始回升，资金外流现象也得到控制。
可以预期的是，随着深港通、沪港通的持续发展，随着后续的MSCI的进入，资金回流的情况可能会出现。
？长期资本入市。随着A股市场渐渐步入良性发展的轨道，包括社保、养老金、公募、私募基金在内的长期资金入市布局的速度也在加快，从而为后续行情的持续走好提供了重要的资金支持。
？周期股业绩逆转。周期股从微利甚至严重亏损的状态，逐渐进入到盈利甚至巨幅盈利的状态，周期股占A股比重较大，对整个市场的稳定作用巨大。
总而言之，以上四点利好因素推动A 股结构性的慢牛行情。
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市场的利空因素也不可忽视
？股票供应量。随着A股市场规模不断增加，A股的待上市的公司储备量也在逐渐增加，成为市场从慢牛转为疯牛行情的重大阻力。万一节奏控制不好的话，会对疯牛行情进行有效阻碍，甚至对慢牛本身进行侵蚀。
？减持的力量。虽然减持新规对于上市公司的减持行为进行了诸多限制，也延缓了股东减持的时间，但是并不能从根本上解决大股东、公司高管或早期股东对高估值股票的减持冲动，这也是我不太看好高估的五类股票的根本原因。这将是高估五类股票的长期压力，并不容易根本解决。
？次新股的估值泡沫。次新股的泡沫仍然严重，源源不绝的新增泡沫是对慢牛走势的严重伤害，无知无畏的新股民在次新股泡沫的巨大诱惑下，像飞蛾扑火般拥抱泡沫，将来随着财富的迅速消失，新股民对A股持续投资的吸引力就不可避免地下降。
？部分非蓝筹股上市公司回报还有待提高。客观而言，部分非蓝筹股上市公司对投资者的回报仍然不足，如何尊重投资者、保护投资者、把投资者利益放在更为重要的位置，仍然需要进行研究解决。
综合来看，当前市场的利好和利空因素并存，市场暴涨转疯牛并不现实，但是结构性慢牛的行情仍然有望持续。
功夫财经
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美股“高台跳水”，会影响A股吗？李大霄直言不讳：牛市还在路上
进入7月，中国股市罕见的给了股民一系列的利好信号，尤其是在创业板的带动下，沪指在续冲破三千点之后，一路高涨。在券商板块的带动下，沪深两市均出现大涨趋势，不少经济学家纷纷喊话：牛市来了!
对于中国股民来说，时隔五年的牛市再次冒头，连续6天A股成交额突破1.5万亿。虽然激动但是也要“量力而行”，毕竟牛市戛然而止也不是没有可能。最近的A股涨势如虹，虽然上涨趋势明显，但是不少股民仍在担心，这是否是一头“疯牛”?
作为股市测评界的“网红”人物，李大霄对于股市总是有自己独到的见解，在股市一片低迷的时候，李大霄疯狂的“鼓动”散户们：牛市来了!如今牛市真正来了，李大霄却又“改口”了，对于散户们真心劝诫：疯牛危险。
7月14日消息，作为英大首席经济学家，李大霄喜欢在微博分享自己对股市的见解。如今A股牛市利好，李大霄却罕见的多次“泼凉水”，李大霄在最新的微博发文中表示，纳斯达克市盈率48.1倍，而A股某板块却是79.8倍，这足以说明，这些板块已经出现了巨大的泡沫。
对于这次“大国牛”的到来，李大霄罕见的表现的非常谨慎，不断的“劝诫”股民量力而行，千万不要盲目进场，对于购买过高价格的成长股，李大霄表示风险太大，一旦成长速度跟不上估值速度，那你的投资就只能打水漂。
李大霄表示， 历史 教训告诉我们：风水轮流转。中国股市的价值和成长的估值差距，已经达到了 历史 高位，一不小心就是一个巨大的泡沫破裂，最后“买单”的还是那些散户们。
值得注意的是，7月13日晚间，美股高台跳水，对于A股大家的担心有多了几分。截止到收盘为止，A股的市盈率一度高达121倍，这已经快要达到2015年巅峰时期的146倍。在大家感慨牛市的同时，也有人担心，这是否会成为“最后的疯狂”。
现在的A股完全可以用“走火入魔”来形容，尤其是居民存款不断入市，亢奋的情绪已经完全主导了A股市场。美股的跳水也让股民们开始“居安思危”起来，毕竟美股可是全球性大牛市的标杆，它一旦走弱全球股市都不好过。
不过中国股市刚刚有了牛市的苗头，想来也不会这么容易被影响，不过不少专家还是给出了意见，不要接力追高，最好以低吸为主，尤其是那些连续大涨的高位股，就不要去跟风了，不然怎么“死”都不知道。
李大霄直言不讳表示： 历史 上的无数次经验告诉我们：“高处不胜寒”。股市也是同样的道理，在达到高位以后，股民就要注意了，下滑的风险非常大，尤其是那些“成长股”，风险最大。
李大霄提出A股是全球避风塘 机会真的来了?
对于李大霄这个人物，相信许多的投资者朋友都不陌生。作为一位财经界的网络红人，他曾经提出了许多自己的观点。比如婴儿底、儿童底、钻石底等。但是，在他发表这些言论时，A股市场往往会向相反的方向发展。以至于许多的网友戏称他为“黑嘴李大霄”“李大忽悠”。
11月21日，李大霄又发表了自己对A股的看法，他称当前的A股明显强于美股，A股有望成为全球股市的避风塘。于是又引起了许多网友的热议。因为在许多网友和投资者的印象中，只要李大霄在网络媒体上发表言论，股市就要下跌。同时他也被业界称为“唱空派”。
当然，李大霄这次提出自己的观点，也是有根据的。他表示美股最近一段时间的调整，是因为美股无论是从上涨的幅度和时间上看，已经创造了多项记录。同时，公司的市盈率也处于一个相对高位。而对比A股，无论是点位还是上市公司的估值都处于相对较低的位置。因此，对于资金的吸引能力会更强。
我们不去谈论他的观点是对还是错，因为只有市场真正的走出来，才能知道最后的答案。虽然在网络上李大霄每次发表自己的观点时，都会引起许多人的抨击。但是，我们从长期来看，李大霄许多的观点，其实是正确的。
那么，观点正确，为何会引起外界这么多负面的言论呢？其实，这与A股市场中的投资者结构有着很大的关系。因为在整个A股市场中以散户居多，这些投资者大多以短线为主，他们看得是短线指标。而李大霄看得是整个市场的长期走势。所以，这两者难免会相悖，这也成为了众多网友抨击他的一个重要原因。
