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本文是《价值事务所》的原创文章，第924篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
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现在我们去医院进行肿瘤相关的检测时，越来越多的医生都会建议选择PET CT，这种检测比普通的超声、CT更精准，不过稍麻烦一点的是检测之前会被要求注射药剂。
这种药剂就是显像剂，主要是为了使成像更加清晰，他的原理简单说就是：代谢比较旺盛的病灶部位会大量吸收这种显像剂，展示在片子上就是显像剂在病灶部位高度聚集，从而能让医生准确检查出病灶。
这种显像剂的另一个称呼是：诊断性核药，这货与核医学成像设备基本是相辅相成的，就好比检验科的检验仪器与IVD试剂的关系一样。
既然有诊断性核药的存在就必然会有治疗性核药，事实也确实如此，这类药品，不论是诊断性的还是治疗性的，都具备一定的放射性。因此，他们的监管比普通药品要严格得多，基本可以同精神性药物相媲美。
一门特殊生意
核药除了生产、销售和使用需要接受政府的强监管，还需要获得国家或省级环保部门颁发的的辐射安全许可证以及药监部门颁发的放射性药品生产许可证和经营许可证。
非法倒卖核原料轻则3-10年有期徒刑，重则嘛…..
严监管虽然会使相关企业付出更高的成本，但也意外着业内竞争格局较好，新玩家几乎进不来。行业格局高度稳定，目前已然形成了双寡头格局，另外，当一个行业进入壁垒极高基本也意味着相应企业拥有“垄断”性质的利润，作为核药双寡头之一的东诚药业在2021年H1核药毛利逼近80%。
除了进入门槛高以外，核药本身也具备很多独特的“个性”，有一定物理学基础的朋友都应该明白半衰期这个概念，核药也具备半衰期，由于部分核药半衰期过短（如 18F 半衰期为 109.8 分钟、99mTc 半衰期为 6.01 小时），这就导致，核药不能像普通药品一般大量生产、存储、长距离运输销售。
他必须靠近医疗机构，根据下游的需求进行即时生产、配送和使用，因此，相关企业会建设很多核药房来满足终端需求，每个核药房覆盖方圆百里左右的医疗机构。单个核药房建设周期在 3 年以上，投资约 3000-5000 万。
看到这里，大家有想起什么没？这个核药房和ICL几乎一毛一样，同核药相似，ICL目前也是双寡头格局，拥有全国性核药房/ICL覆盖网络的企业具有明显的先发以及规模优势。
因此，从准入门槛、竞争壁垒等等角度来看，核药毫无疑问是一门好生意，里面的龙头基本可以一直当龙头，极难被后来者超越。
那么，龙头能成长到哪一步，基本就要取决于行业本身的天花板了。
而，核医学这个行业天花板，确实不小。
首先是与发达国家比较，我国的核药可以说刚起步，虽然近几年明显加快，但总体还是处于起步阶段，我国的核医学人均支出连漂亮国的零头都赶不上。
其次，行业的发展从来不是线性的，我们现在看到的是他仅仅用于医学方面的诊断以及部分治疗，未来在其他领域说不定也会有相当大的使用前景，毕竟，人类对于“放射性物质”的使用，整体都处于非常原始的阶段。
核药寡头
东诚药业一开始是做原料药生意的，与一众同行相似，原料药市场空间有限且很容易受到周期性影响，因此，公司必然要想办法寻找新的出路，2015年，公司通过收购云克药业切入核医学领域，自此以后一发不可收拾，陆续通过兼并收购弥补欠缺板块，目前已然形成了核药全产业链布局的寡头企业。
这个寡头做到了怎样一个程度呢？
目前国内的核药市场，基本就是中国同辐以及东诚药业两家的天下，前者背靠中核集团国资背景资源更加容易获取，增长稳定，但坏处也是国资背景，懂得自然都懂。
后者就是纯半路出家，但通过买买买及精耕细作已然补全了整个核药的拼图，目前拥有核药房14家（同辐17家），但还有14家正在建设，未来会以每年5-6家的速度新增。
根据相关券商的预测，未来三年内公司投入运营的核药房将超过 30 个（同辐扩张速度更慢，预计未来20家），覆盖国内 93.5%人口的核医学的需求。
虽然陆陆续续也有别的企业看上核药这个市场，但差同辐以及东诚实在太远，甩了不止十条街，除了药房数量没得比外，已上市的药品数也没得比，同辐有7款，东诚有6款，而余下的要么没有要么就一款。
所以，未来还是同辐、东诚两家的天下，再久一点，东诚反超同辐的概率也是极大的，毕竟东诚是全产业链布局且决心够大，体制原因也更灵活、更快。
目前公司的研发管线中，氟化钠已处于临床 III 期中（用于肿瘤转移的诊断），按照当前推进进度，所长预计他有望在今年上半年申报生产；另，公司管线中锝[99mTc]替曲磷注射液获得 GE 国内授权，作为国外已上市多年的产品，国内有望免临床试验，目前已同 CDE 递交相关资料，也有望在今年获得批准。
意思就是，不出意外，今年公司有能有八款产品获批了！
最后
至于大家吐槽的，这两年东诚业绩波动大，很正常，他的核药毕竟半路出家，截止2021年H1，也就占了近30%的营收而已，原料药还在主宰了他的业务。
但，看一家企业我们显然看的是未来，30%的营收占比已然表明企业转型迈出一大步，什么时候突破50%，什么时候就能成为一家真正的核药企业。
不管如此，作为目前大A里唯一的核药上市公司，如果看好这个领域的话，它都是必须要关注的品种。
最后，给大家做个科普，有些同学看到做检测要注射带放射性的药，于是就很抗拒，其实不必害怕，这类药只会产生微量的辐射且其半衰期非常短，很快便会代谢掉并随尿液排出体外，这么短的时间是不会对人体造成任何伤害的。
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