每经记者：王砚丹 每经编辑：何剑岭
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时隔25年后，A股的T 0交易或许又要回来了！
5月29日，上交所在回应2020年全国两会期间代表委员关于资本市场的建议时，表示将“适时推出做市商制度、研究引入单次T 0交易，保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现”。虽然有关T 0交易的讨论在5月26日就见诸报端，但上交所的这一公开表态让所有A股投资者都沸腾了！
全国政协委员贺强：T 0最适合在科创板试点
有关T 0交易的提案，是在全国两会召开期间由全国政协委员、中央财经大学金融学院教授、证券期货研究所所长贺强提出的。他在接受时代周报记者专访时表示，科创板注册制试点已取得较大成果，但该板块的交易风险仍不容忽视，推行T 0交易机制，有利于投资者及时止损，保护股民利益，也能更好地与注册制改革步伐接轨，促进我国建立更加成熟的资本市场。
他透露，早在2012年两会时就开始提议推行T 0交易，到现在已经八年了，但遗憾的是，至今T 0交易制度尚未推出，今年他依然坚持在此方面建言献策。“实际上，股市采用T 0交易机制有诸多优点，最大的好处是可以使投资者当日止损，这也是期货市场为何都要实行T 0交易的根本道理所在，因为杠杆交易风险巨大，必须要当日能够及时止损。”
他表示，落眼到现行的科创板市场，在注册制试点下，科创板重点聚焦科技创新型企业上市，且涨跌幅限制放宽，无论是投资标的本身的不确定性，还是交易波动风险，都较以往增大。那么未来参照科创板，我国的创业板也将试点注册制改革，类似的投资风险也会产生。为了更好地保护投资者利益，提升股票定价效率，可以在科创板先行试点T 0交易制度。因为科创板定位就是注册制改革试验田，所以最适合在这个交易市场进行试点。
他建议，可以在初期推出T 0交易制度时，限制每天回转交易次数，比如买卖同一只股票，当天只能买卖一次，以免过度投机，以后再根据经验和情况逐渐放开。
T 1和T 0制度切换曾均带来市场短期动荡
回顾A股历史，曾有短暂时间实施过T 0制度。从T 1改到T 0，再改回T 1，每一次都伴随着市场的短期动荡。
1992年12月24日，上海证券交易所在取消涨跌幅限制7个月后，率先对A股和基金推出了日内回转交易制度（俗称“T 0”规则）。1992年12月24日至1993年2月16日，沪指从760点附近一路狂奔，不过一个多月时间最高上涨至1558点，涨幅超过100%。1993年11月深圳证券交易所也取消T 1，实施T 0，当月深成指涨幅达到7.88%。
1995年1月1日，基于防范股市风险的考虑，沪深两市的A股和基金交易又由T 0回转交易方式改回了T 1交收制度，并且一直沿用至今。
1995年1月3日，实施T 1首日，沪指下跌1.23%，深成指下跌0.11%，看似当天跌幅都不大，但之后一段时间两市交投明显陷入低迷，成交量大幅萎缩，股指也呈现阴跌态势。如：沪指1994年收于647点，但在1995年2月7日创下524点的阶段低点，区间跌幅达到19%。
值得一提的是，从1995年至今度过了25年时间，长达四分之一个世纪过去了，有关恢复T 0交易制度的讨论一直未中断，但监管层态度显然谨慎。曾任上海证券交易所党委书记、理事长的桂敏杰在2015年时表示，T 0是全球主要交易所都普遍采取的制度，全球实现中央托管下的44个交易所，除了上交所和深交所之外全部实现T 0交易，在大盘蓝筹股实行T 0条件已经成熟。
但之后，2015年3月，时任证监会主席肖钢指出，目前各界对是否重新实施T 0交易机制还有不同意见，当前市场换手率较高、流动性也不缺乏，因此还没有恢复的必要，证监会没有决定，也还没有考虑马上恢复T 0交易机制。2015年6月，A股流动性牛市戛然而止，实施T 0交易机制又被搁置。即使是2019年科创板推出后，将个股涨跌幅放宽到20%，依然实施的是T 1的交易制度。
受益的券商板块尾盘异动
不过，本次上交所的表态让市场重新看到了T 0交易制度回归的希望。有业内人士指出，所谓“单次T 0”，则是如贺强所说，当天只允许进行一次T 0买卖。如果交易所研究成熟后制定新交易规则，也必须报经证监会批准后才能实行。
不过，从以往A股T 0和T 1的制度切换来看，短期交易虽有震荡，但中长期制度切换带来的变化边际效应递减，交投仍由市场和公司基本面决定。
此外，T 0、做市商制度等消息则对券商板块产生了极大影响。虽然消息是5月29日盘后发出，但由于近期周五晚间多有重磅政策，且贺强委员的提案早已经借由媒体公开，A股收盘前便有资金蠢蠢欲动。
5月29日临近收盘，券商板块突然异动。多只券商股收盘集合竞价出现放量跳涨：天风证券收盘最后一分钟涨速达到0.92%，成交9845万元，占全天成交的约15%；中国银河最后一分钟涨速达到0.82%，成交8896万元，占全天成交的约35%。
对券商板块而言，T 0交易制度毋庸置疑将有助于交投活跃，从而增加经纪业务收入。不过从目前情况来看，单次T 0即使落地，也很可能只在科创板试点推出。但作为每次资本市场的先行指标，券商行业无疑将直接受益于资本市场深化改革带来的各种红利，也会更早嗅到市场的风险气息。于投资者而言，这一板块的动向应密切关注。
每日经济新闻
