林瑞基 博士
多空关系是股票投资中比较重要的二元关系之一。多空分别代表市场参与者(投资者)对市场的不同理解、看法及观点。看多或做多(going-long)是大多数人认为股票价格(或指数)会上涨而买入；看空或做空(short)是认为股票价格要下跌而卖出。因此，多代表的是买的力量，每一份买入都会对股票价格的上涨起推动作用，空代表卖的力量，助推股价下跌。股票市场有众多的投资者，股票价格变化的行情是所有参与交易的投资者买卖行为的叠加结果。这种具有众多参与者的叠加行为结果具备一定的统计学特征和意义，存在某些规律，是可以进行研究的。
投资者进入股市后根据他们的持仓情况以及他们对股市未来发展方向的不同判断，可以分属于三大阵营：多方阵营、空方阵营、观望阵营。多方阵营中的投资者对股市未来发展持乐观态度，以买入为主，持仓比例一般较高(至少超过50%)。多头的一种极端情况是该投资者在任何情况下都看好股市，都以买入为主，永远站在多方阵营这一边绝不动摇，叫做“死多头”。空方阵营中的投资者对股市未来发展持悲观态度，以卖出为主，持仓比例一般较低(低于50%)。股票市场是风险较大的，股票价格的波动很大，涨几倍或跌去80%是常有的事，有些投资者在股市遭遇过很大的损失，过于悲伤而加入空方阵营或选择离开股市，大多是因为亏怕了，被吓坏了。由于股票投资获利的必要条件是先买入，因此投资者更易于加入多方阵营，特别是刚进入股票市场的新增股民，最先都是站到多方阵营的，但随着投资过程不顺，发生亏损，伤心痛苦的心理体验，会把他们推向空方阵营，显然做空不是中小投资者的自然行为选择，而是伤感、悲观情绪影响的结果。第三方是观望阵营，是中间摇摆不定的力量，观望的投资者持仓比例保持不变，当时他们对多空双方都没有贡献，但随着时间推移和行情变化，观望者会倒向多方或空方，因此观望者是多空力量增长的潜在来源，多空主力会采取信息披露、宣传广告、召开会议等方式，试图让观望的投资者产生思维同向，尽量拉拢、争取观望者加入己方阵营，来充实己方力量。股票价格的变化方向是多空两大阵营较量的结果，价格的涨跌反映出多空力量对比情况，多方力量(买的力量)比空方力量(卖的力量)大，股价就上涨，反之则下跌。多空双方力量对比越悬殊差别越大，则股票价格的波动幅度也就会越大，从而为市场提供投机机会或交易机会。
一、投资者分析
股票投资者，是指以取得股份公司股息分配和股票买卖价差收入为目的而在股票市场上买卖股票的个人和机构。股票市场参与者众多，根据中国证券登记结算有限公司的数据，截止2017年12月29日，A股开户投资者数13329.66(万户)，其中自然人13295.83万户，机构33.83万户。
按照资金投入量和股票持有量大小可以把股票投资者分为大、中、小投资者三类，大投资者资金量大买卖交易量大，会对股价涨跌和幅度产生较大影响，把他们称为大户、主力或庄家，这一部分投资者所占的数量比例不大，一般是机构投资者。资金量小交易量小的广大中小投资者，他们各自的交易量小对股价的涨跌几乎不构成影响，把他们称为散户。一般情况下散户只扮演跟随者的角色，散户的交易只有在他们形成集体思维同向、行为一致的情况下才会对股价产生实质性影响。中国股票市场的投资者，散户占据绝大部分比例，根据表(1)的数据，截止2015年12月，A股市场自然人持有股票市值在50万元以下的中小投资者占自然人投资者总数的93.28%
按照证监会在《股票投资者分类标准》中的划分，股市投资者可分为自然人投资者、专业机构投资者和一般机构投资者，对应于市场中熟知的个人投资者、机构投资者和一般法人。专业机构投资者指基金、证券、保险、信托、QFII、社保和养老基金等。一般机构投资者是指除专业机构投资者以外，开设证券账户的一般法人或非法人组织。以身份性质而论，投资者可以简化地分成自然人和机构两大类，自然人是个人性质，机构是组织性质。如图(1)所示。
图(1)股票市场投资者分类(资料来源：中国证监会)
A股投资者中男女性比例差异比自然人口的男女性比例要大，根据上海证券交易所统计年鉴的数据显示，截止到2014年期末，共有5174.21万人为男性股票投资者、4217.07万人为女性股票投资者，占比分别为55.10%和44.90%。东方财富Choice数据显示，截止到2014年期末，我国股票市场投资者年龄分布数据如下：年龄小于30岁的占16%，30-40岁占27%，40-50岁占28%两档，50-60岁占17%，60岁以上占12%。投资者的主力年龄介于30-50岁，占比达到55%。截止到2015年期末，我国股票市场投资者年龄分布数据如下：年龄小于20岁仅占0.49%，20-30岁的占19.99%，30-40岁占27.66%，40-50岁占25%，50-60岁占15.53%，60岁以上占11.34%，参见表(1)。两年数据比较发现投资者年轻人的比例上升，投资者队伍有年轻化倾向。2014年30岁以下的投资者占16%，而2015年这个比例提高到20.48%，老年人的而比例在下降，2014年60岁以上的投资者占比12%，到了2015年这个比例降到11.53%。
在特定的时间点或时间范围，投资者可能参与了交易，也可能没有参与交易，可能持有股票，也可能未持有股票(空仓)。在所考虑的时间范围内，参与交易的投资者其持有仓位和多空观点是构成股票价格波动的有效推动力。根据中登公司数据，截至2015年12月末，投资者总数为9,910.53万，其中自然人9,882.15万，非自然人28.38万，近一年内参与二级市场交易的投资者5,937.26万，占期末投资者数的 59.91%；未参与交易的投资者数3973.28万个，占期末投资者数的40.09%。持有不同仓位的投资者总数量为5023.35万，按持仓投资者所持A股市值范围统计的两类投资者数量和比例如表(2)：
截止2016年12月底，投资者数量11,811.04万户，其中自然人11,778.42万户，非自然人(机构)32.62万户。2016年一年内参与二级市场交易的投资者4,944.33万户，占期末投资者数的41.86%；未参与交易的投资者数6,866.71万户，占期末投资者数的58.14%。参与交易的投资者中，近八成期末持有证券；未参与交易的投资者中，超过八成期末未持有任何证券。持仓投资者数占期末投资者数的比重为42%，空仓投资者占58%。持有不同仓位的投资者数量达到4,937.99万，按持仓投资者所持A股市值范围统计的两类投资者数量和比例如表(3)。
对比2015年12月末和2016年12月末的持仓投资者数据，我们发现持仓的投资者总数在减少，减少数量853562户，减少比例1.70%；自然人投资者数量减少860037户，减少的比例1.71%；而机构投资者数量增加6475户，增加幅度9.88%。这说明2016年以来：(1)每个投资者的平均股票持有数量在增加，或者说是股票筹码趋于集中；(2)散户在卖出在做空，而机构在买入在做多；(3)以上两点预示2017年及以后的一段时间，股市会逐步趋好向上运行。
二、多空力量
投资者进入股市后，首先建立股票投资账户，该账户也称为股票仓、股票池，当你开始买卖股票后，账户中的资产将是现金、股票按一定比例组合的价值总和，一定比例的现金和股票组合也称为仓位或头寸，当账户全部都是现金时，称为空仓；当账户中都是股票而没有现金时，称为满仓；现金和股票的比例各50%称为半仓，当现金所占账户资产比例较大(超过50%)时为低仓位，股票所占资产比例较大时为高仓位。
股票价格的涨跌是多空双方力量对比较量的结果，当你买入股票时你一定是看多的，你加入了多方阵营，由于你的买入助长股价的上涨或阻止股价的进一步下跌，是股价向上运动的力量。当你卖出股票时说明你看空股市，你加入了空方阵营，由于你的卖出而为股价的下跌或阻止股价进一步上涨贡献了力量。
设投资者A投入股市的总资金为Ya，经过一段时间的交易后，在时刻t其股票账户中有现金Ct和n种股票，第i种股票的持有数量为Qit，第i种股票的价格为Pit，则该投资者账户账面上的总资产为：
i = 1、2、…、n
他的投资收益为：
投资账户中现金的部分可以用来买股票，是多方力量的存量来源，所有参与交易的投资者，其股票账户中现金的总和代表了当时股票市场买入力量总的大小。多方力量还来源于投资者向已有股票账户转入的现金和新增(新开户)投资者所带来的增量资金；证券公司和金融机构能提供给投资者的标的股融资额度(按投资者提供的担保资产总额的一定比例或倍数)；场外配资数额与倍数；沪股通、深股通净流入资金；QFII和RQFII机构的新批数量，以及额度的提高；新设立的股票型或偏股型投资基金；社保基金、养老基金、保险基金投资于股市的资金比例等等，这些都是多方力量的增量来源。有效的多方力量是参与交易并持有现金的投资人的意愿买入，基本面中对股价产生正面积极影响的利好因素都会增强现金持有者的买入意愿，使多方力量得以加强，从而改变多空力量的对比，推动股价(或)指数向上运动。2014年11月17日上海证券交易所和香港联交所互相开通股票买卖(沪港通)，香港投资者可以通过沪港通下的沪股通买卖上海交易所的股票，沪股通首期标的股票568只，基本涵盖了上交所所有的大盘和中盘蓝筹股。沪港通开通之前中国股市正处在上一轮熊市的尾声，沪港通将带来巨量境外增量资金的预期，改变了当时A股市场多空力量的对比，使A股完成了熊尾牛头的交替，是引发2014年5月21日至2015年6月15日这一轮牛市的主要因素之一。沪港通开通两年后，2016年12月5日深交所和港交所互相开通股票买卖(深港通)，香港投资者可以通过深股通买卖深圳交易所的股票，深股通标的股票共有881只，包括深市主板267只、中小板411只、创业板203只，约占深市A股总市值的71%，但深港通却没有沪港通那么幸运，深港通开通前由于预期作用，A股上证指数从2016年5月26日的2780点逐波上涨至11月29日指数最高3301点涨幅达到18.73%，但12月5日深港通正式开通时却成了“见光死”，股市开始下跌，上证指数3301点成为大盘近九个月的局部高点，该点位直至2017年8月25日才被真正攻克。
多方力量的总构成是意愿用于股票投资的各方面资金的总和，它等于现有所有股票投资者账户中的存量现金总和加上现有投资者和新增投资者转入的增量现金总和。具体地包括：股票交易结算资金余额；融资融券担保资金；融资资金；第三方存管银证转账净转入资金；新开户投资者转入资金；新增配资转入资金；沪港通深港通净流入资金；合资格境外投资机构额度资金等。多方力量的加强主要靠增量资金的流入，如果没有大量增量资金的流入多方是很难有所作为的。根据中登公司统计数据，截止2015年12月31日，证券交易结算资金17649亿元，融资融券担保资金2440亿元；2016年12月30日，证券交易结算资金12678亿元，融资融券担保资金1392亿元；2017年1月由于春节假期资金余额减少到1万亿水平，进入二月、三月资金余额恢复到1.3万亿水平之上，与2015年底相比，资金余额和融资融券保证金余额都明显减少，这也是当时行情向上动力不足的主要原因。大行情要靠大资金推动，没有资金就没有行情，投资者需要密切关注股票交易资金余额和融资融券保证金余额的变动情况，一旦有明显增加时就说明有增量资金入场，发动行情的时机也会很快来到。证券交易结算资金最大值是在2015年6月初，曾经达到38,531亿元，当时正是上一轮牛市达到山顶前。2017年12月29日上海市场结算资金净额10,771.29亿元，深圳市场结算资金净额2,455.56亿元，合计13226.85亿元，这是沪深两市的存量资金，是多方力量的基础来源。
融资融券交易对多空双方的力量对比和变化起重要作用。中国股市在2010年3月前股票交易都是实盘买卖，有多少钱买多少股票，不能多买，股票投资只能做多盈利，不存在做空机制，“买、涨”是股票投资盈利的充分必要条件。2010年3月31日沪深两个交易所正式开通和启动融资融券交易系统，从此中国股市投资盈利模式不再是单一的。融资是借钱买股票，因此增强了多方的力量；融券是投资者看跌行情，借股票卖出，因此增强了空方力量；显然，融资融券数据会改变多空力量的对比。表(5)则是近三年沪深两市投资者融资融券业务量变化情况的数据。从表中可以观察到：(1)融资额在8000-23000亿元之间，最高融资额是2015年6月18日，达到22666.35亿元，当时股市处在牛市的顶点附近；最小融资额在2016年5月30日，仅为8186亿元，那时股市处于三次股灾后的萧条期。(2)融资融券中融资占主要部分，2017年12月29日融资余额10217.58亿元，而融券余额仅45.06亿元，融资余额都不到融资余额的零头。这说A股市场投资者有者习惯的做多思维。(3)融资融券业务量随股市行情强弱相关，行情的时候融资融券额都会增加，股市低迷时融资融券额会减少。
空方力量来源于持有股票的投资者，以及证券公司、金融机构为投资者提供的标的股融券额度。股票市场空方力量的总和是有限的，最大不会超过当时所有股票的总流通市值，即当时所有投资者所持有的、可交易的股票之总和。随着新发行上市股票的数量，股票价格的波动，非流通股解禁，股票的停牌摘牌等因素，总流通市值会随之变化。有效的空方力量是参与交易的股票持有者的意愿卖出，基本面对股价产生负面影响的利空因素都会增强股票持0，有者的卖出意愿，使空方力量集聚并增强，从而改变多空力量的对比，推动股价(或)指数向下运动。截止2017年12月末，A股总流通市值446930亿元，总流通股本44761亿股，其中沪市总流通市值280368亿元，流通股本30963亿股；深市总流通市值165993亿元，流通股本13798亿股。表(6)是近三年沪深两市A股股本和市值规模的统计数据，其中特别有用的数据是流通股本和流通市值，这是市场可交易的容量，通常说的筹码源自流通股本，是多空双方争夺的对象，同时也是空方力量的来源。
中国A股市场在2010年以前投资者除了公司分配股息红利以外，在市场交易中只能做多盈利，即股票处于下跌过程中，投资者是不可能通过买卖股票实现盈利的。也就是说交易股票获利的充分必要条件是买和涨，买是必要条件，涨是充分条件，这种情况下，大部分的投资者有做多的倾向和习惯。但在2010年3月31日，融资融券业务开始试点之后，投资者可以通过融券业务实现做空盈利。特别是2010年4月16日股指期货IF正式交易后，A股市场有了做空机制，由于股指期货做多做空均可盈利，看投资者是否做对方向，其交易技巧要求比股票更加复杂；融券业务允许投资者先借股票卖出，以后低价买回还掉而盈利，从此A股市场投资的盈利模式不再是只有低买高卖一种方式，也可以高卖低买而获利，投资盈利模式开始多样化，但也增加了投资盈利的困难程度或增加了投资风险。
融资融券业务和股指期货的推出，明显改变了投资者的多空思维习惯，也改变了多空双方力量的对比，从而影响股票价格或指数的变动方向与幅度。(1)融资是指投资者以一定资产(现金或股票)作为质押向券商借入资金用于买入股票，并在约定的期限内偿还借款本息。融资额度是质押资产的一定比例或倍数，融资增加了资金供给，对多方力量起增强作用。融资余额指融资买入股票与偿还融资额的差额。(2)融券是指投资者以现金或证券作为质押向券商借入股票卖出，并在约定的期限内买回相同品种、相同数量的股票归还券商并支付相应的借券费用。融券余额指融券卖出股票数量与偿还融券数量的差额。(3)不是所有的股票都可以融资买入或融券卖出，上交所和深交所按一定标准分别选出了融资融券标的股。市场通常以融资余额与融券余额市值(融券余额乘以股价)之间的差额来衡量多空力量变化。(4)股指期货的出现其实是消弱了股票市场多方力量，因为资金要分流一部分到股指期货市场。期货市场的基本作用是套期保值，即投资者在股票市场持有股票时，耽心系统性影响因素造成股价下跌，发生亏损或利润减少，此时可以在股指期货市场卖出期指合约，即反向交易，股票价格下跌的损失可用股指期货市场的盈利加以弥补，从而锁定风险不再扩大。套期保值是期货市场之所以存在的根本原因和基本条件。期货市场的另外两个作用是价格发现与套利交易，即期货市场提供投机和交易机会，保证了市场有众多投资者参与，是保持期货市场有一定热度和活跃程度的保障条件。
三、时空描述与力场分析
由于投资者对待股市的看法和立场不同，投资者可以分成两个对立的阵营，即多方和空方，和一个观望阵营。投资者随时面临站队的选择，你是站到多方阵营还是空方阵营？剩下观望的投资者属于中间力量。多方力量决定于多方阵营中投资者数量以及他们所拥有可获得的现金总量，空方力量决定于空方阵营中投资者数量以及他们所持有可获得的可卖出股票总数，多空双方力量的改变还取决于中间力量的观望投资者的加入和退出，以及他们带来的资金量和撤走的股票量。在某些时候，动员和争取中间观望力量加入己方阵营，增强己方力量，是多方主力和空方主力需要努力完成的工作任务。一般来说，持仓观望的投资者加入空方阵营不需要太多的宣传，股价下跌就是最后的宣传，持仓观望者会害怕股价进一步下跌而主动的加入空方阵营卖出股票。而要持币观望者加入多方阵营，就没那么容易，多方主力(或庄家)要动一些脑筋、想一些办法，特别是在拉抬股价的阶段，需要上市公司配合出利好消息，披露公司资产重组、并购、优质资产注入、利润增长、高送转、定向增发、分配方案等等利好方面的信息，也就是说要有强烈的宣传攻势使观望者产生思维同向，靠利益诱导、从众心理，使众多的持币观望者加入做多行列高价追涨买入，有时庄家主力为了到达这个目的，不惜制造假象、假题材或者夸大其辞，目的是使大家都跟进来后，成为庄家主力安全撤离的最好掩护，庄家边拉边出，在这过程中持币者不买就涨，每天观察每天后悔没买，最后鼓起勇气买进去，这时已离山顶不远，账面稍有盈利还没来得及卖出，股价已经开始下山，把你套在了山顶附近。
股票价格是不会自动上涨或下跌的，价格波动一定是人为的，是市场中所有投资者买卖行为的叠加结果，是依靠具有某些诱因的多空力量推动下上涨或下跌的。股票分析技术就是通过研究价格的影响因素(基本面分析)、价量关系的历史数据(技术分析)和投资者心理行为(行为金融学)，试图了解和掌握股票价格运动的一些规律，从而预测股价在下一时刻的变化方向和幅度。股票价格在多空力量的较劲中随时间动态变化，它是时间序列的随机变量(分析个股用价格，分析大盘用价格指数)，以天为单位位移的时间序列是：
时间序列的位移：t = 1、2、…、n
股票价格当然是关于时间的一个函数Pt，股票价格就像空间中的一块浮板，多方力量自下而上推着浮板向上运动，而空方力量是相反方向的作用力，阻止价格浮板向上运动。每天价格浮板就会在最高价和最低价之间来回拉锯、上下波动或者单边涨跌，这取决于多空双方力量的对比。如图(2)所示。
图(2)多空力量对比
股票价格的波动具有时空概念，即指时间序列和价格空间。以时间为横坐标、价格为纵坐标，股价波动的历史轨迹是坐标空间中的一条曲线，看上去像天际线(Skyline)，如图(3)所示。设某股票在时刻t，股票价格Pt，成交量Qt，成交额Vpt = PtQt，该股票历史最高价PM，历史最低价pm，时刻t的股价Pt位于pm-PM之间，这个价位在历史上可能出现过好多次，即Pt的价格水平线与价格曲线会相交于多个点，如图(3)中的a、b、c、t四个点，对应的时间是ta、tb、tc、t，那么在价格Pt上不仅要考虑现时成交量Qt，还应该加权地考虑a、b、c三点的历史成交量Qa、Qb、Qc，因此，Pt价位上的历史成交额(不考虑权重)：
如果考虑时间久远的成交量作用小，可以考虑权重选择：
在PM 和pm 之间的价格空间上每个价位都有成交量，价位Pt在历史上出现过几次，那么历史成交量(额)要加权累计计算，这是价格空间上筹码的填充密度，价格空间上每个小的价格区间所填充的筹码很多，则该区间就成为密集成交区。历史成交量或成交额大小代表价格空间被填充的程度，称为价格空间密度(Price Density)，历史成交量或成交额越大价格空间被填得越密实，则当股价上涨或下跌经过该价位时所遇到的阻力或支撑作用越大，要想突破或击穿该价位都比较费劲。
投资者经常疑惑的一个问题是：股价上涨何时到头？下跌何时到底？即阻力位和支撑位的判断问题。股票价格空间的筹码分布或价格空间密度计算分析，能够帮助投资者清晰的了解阻力和支撑的位置，为投资者买卖行为提供依据。股价上涨时遇到阻力而回落，下跌时遇到支撑而反弹，阻力位和支撑位相当于天花板和楼板，股价上升时遇到天花板过不去就要回落，如果向上的力量足够大穿过了天花板，则股价就上了一层楼，天花板就变成上一层楼的楼板。同样，股价下跌时遇到楼板而反弹，如果向下的力量足够大穿过楼板，则股价就下了一层楼，楼板就变成天花板。突破天花板或击穿楼板的难易程度取决于天花板和楼板的坚硬度，是木板还是钢筋混泥土，即这里研究的价格空间筹码填充密实程度或价格空间密度。
图(3)股价运动时空图
阻力和支撑是相对的和相互转换的，股价上涨时遇到密集成交区的阻力，多方力量要是足够强大就能一蹴而就、一举突破，原来的阻力位就变成今后的支撑位；同样，股价下跌过程中遇到密集成交区的支撑位，空方力量的砸盘筹码如果足够多就能一击而穿，该支撑位就变成今后股价回升时的阻力位。中国股市运行的一个特点是阻力位通常是有效地，而支撑位通常形同虚设，阻力是真的阻力，支撑不成支撑，这说明做空比做多更容易获得一致性认可和思维行为同向。多方主力经常利用这个特点进行收集过程的洗筹。
四、多空转换
投资者的多空立场并不是一成不变的，他们会审时度势、权衡利弊，随时逃到对方阵营。持币投资者站在多方阵营买入股票后，他就开始伺机“叛逃”，因为他买股票是为了实现盈利，只有卖出后盈利才得以实现，他无时无刻不在密切关注这只股票价格的波动，特别是价格已经上涨以后，他的卖出意愿会逐渐加强。此时，投资者心理是矛盾的，卖出害怕价格继续上涨，继续持有又怕价格下跌，这种两难选择会造成投资者心理紧张，行为金融学已经证明投资者在持有的股票价格上涨时的心理紧张程度，比价格下跌时要大得多。
多空是相对的，买是为了卖，卖是为了买。投资者现在买了股票，是为了将来价格涨了以后卖，股价真的涨了以后，他就开始计算股票账户中的盈利(心理账户)，他在思考的是要在哪个价位把它卖掉？以及实现多少盈利？当他买入(看多)以后，他实际上就一直在寻找卖出(做空)的机会，股价在涨他的做空意愿就不断在增强，这就是多方主力需要解决的获利盘抛压问题，而投资者的问题是什么时候卖？赚多赚少？今天卖了明天涨了他会后悔，今天不卖明天跌了他也会后悔，因此，投资者的心理在这种矛盾中会相当紧张，通常，他的股票价格在涨时，他会很关注、很积极，每天九点半开市前你已经坐到电脑前面，焦急地等待股市开盘，非常关注自己的股票是红是绿，他的心理表现为紧张、焦虑、矛盾，不卖怕煮熟的鸭子飞了，卖了又怕股价继续涨而后悔，这种矛盾心理就是投资者风险心理防御机制，在盈利的时候他的胆子越来越小。这种心理必然影响他的点鼠标下指令行为，奇怪的是此时他下的买卖指令都是不对的，很多投资者经常都有这方面的经验和心理体验：自己持有的股票不卖时都不涨，一卖它就涨，并且经常是把股票一卖，不到五分钟，它就开始涨，好像专门和你做对一样，能把你肺都气炸了。反过来，当你的股票价格在下跌你被套住时，特别是跌得比较多套得比较深的时候，你就看都不看它了，你宁愿睡懒觉也不会早早爬起坐在电脑前等开市，你的想法是“反正都跌这么多，死绿死绿的，由它去吧”，你的行为表现为无助、漠不关心、心安理得，这种“破罐子破摔”、“死猪不怕开水烫”的心理，恰恰反映了投资者在发生亏损时有风险喜好的倾向，亏得越多胆子越大。这种“做多怕跌、做空怕涨”的现象用传统金融学的理论很难加以解释，上世纪70年代美国心理学家卡尼曼和特夫斯基把心理学理论和方法用于证券投资研究分析，提出了“视野理论”，很好地解释了许多传统金融学理论无法解释的证券市场现象，从而奠定和发展了行为金融学。
在没有做空机制之前，交易股票赚钱的先决条件是先行买入，然后等待价格上涨后伺机找合适的时间合适的价位卖掉而实现利润，因此只有股票价格上涨时才赚钱。股票价格下跌时是不可能赚钱的，但通过一定的操作你可以赚股票，扩大持股量，例如斩仓、卖出对冲、高卖低买等方法，将来股价上涨时你会很快解套。股票被套住时要实施自救，千万不能不理它，心理学上叫习得性无助(Learnedhelplessness)，这样当股票价格回升时你可以提前解套，实现资金回收甚至盈利。
多空是不稳定的，股票市场的投资者大部分都是“墙头草”见风使舵，他不会永远站在多方阵营或空方阵营，当基本面和技术面因素发生变化时，他可能立即改变自己的立场“叛逃”到对方阵营，即所谓的多翻空与空翻多。多头觉得股价已涨到尽头即将下跌，于是尽快卖出所买进的股票而成为空头，称为“多翻空”；反之，当空头觉得股市下跌趋势已尽，于是赶紧买进股票而成为多头，叫“空翻多”。股市中有一小部分固执的投资者，他们不管任何时候都看多或看空股市，坚决地站在多方或空方阵营，称之为“死多头”或“死空头”。由于中国股市起初20年没有做空机制，做多成为一种思维定式，确实存在一些“死多头”的投资者。
多空的针对性。投资者的多空立场和观点是针对投资对象而言的。投资者可以在一只股票上做多，在另外一只股票上做空；大盘做空，个股做多或者大盘做多而个股做空；看空一个板块而看多另一个板块。即使是同一只股票，在不同的时期，投资者的多空看法也可能不同。一个投资者在不同的投资对象上表现出不同的态度，扮演不同的多空角色。
五、股票投资盈利原理
投资股市的获利原理总结如下：
1、股票价格是波动的，这提供了通过交易获利的机会；
2、股票投资获利的途径：(1)公司利润分配：派现金、送红股、转增股本、配股；利润分配通常一年最多只有一次到两次，要想得到更多次的分配，你需要长时间地持有这只股票；利润分配后要进行除权除息，给投资者带来的利益效果不能短期内体现出来。因此，看中公司利润分配的投资者都是长线的价值投资者。(2)价差收益：全部技巧是“低买高卖”，即卖出价Ps大于买入价Pb，价差ΔP为正值，并且足以弥补交易费用Tc(券商的手续费和国家收的印花税)：
由于股票价格的波动很剧烈，价差收益(或亏损)具有立竿见影的效果，给投资者带来心理撼动，有很强的刺激性。看中价差收益的投资者一般都是短线投机，需要更加熟练地掌握分析技术。
3、在没有做空机制时，价差盈利的充要条件是：买、涨；买是必要条件，不买永远赚不到钱；涨是充分条件，买了不涨肯定亏钱，涨了才确保你能赚钱；
4、有融券业务后，盈利模式可以是：高卖低买；
5、有了股指期货市场后，低买高卖或高卖低买都可以获利，看你判断方向是否正确；
6、所有分析的方法和技术其目的都一样，只有一个：试图预测和了解股票价格(或指数)下一时刻和未来的变化方向和幅度；
7、股票价格的上涨或下跌是当时市场多空力量对比的结果。多空是相对的，并且相互转换的，买是为了卖，卖是为了买。股票价格上涨是资金推动的，价格要持续上涨，多方现时和后续力量都要足够强大，有时需要想些办法使广大中小投资者形成思维同向和从众效应；
8、价格的持续上涨一定是人为的，但不是中小投资者所为，而是大资金(机构、庄家、主力)所为。中小投资者独自少量的买入对股票价格不会有任何影响，想通过价差获利的中小投资者只能跟随大资金，做个跟随者，当大资金开始买入时你也跟着买入，并且坚定持有不要在庄家主力洗盘震仓时给震出去，低价坐上轿子，让庄家帮你抬上山，在山顶附近你又很知趣地下了轿子，这是散户投资的最高境界！
9、牛市股票投资24字秘籍：选好股票、低价布局、坚决捂住、持股待涨、做足趋势、右侧卖出；
10、熊市的纪律与操作方法：(1)现金为王。熊市就是股价长时间呈下跌趋势，因此市场只提供短期的交易性机会，而没有趋势性的上涨机会；熊市对做空者有利，因此你应当多持现金，少持股票，一定要留住青山，消磨时间，等待下一次熊末牛初的到来；(2)可以抄底抢反弹，但绝不能恋战，必须见好就收，因为熊市中每次反弹都是出货机会；(3)、套住的自救：操作方法是先卖后买的卖出对冲：遇反弹斩仓，低位(在发出买入信号后)抢反弹，有5%就了结，反复多次以自救。错误方法是先买后卖的买入对冲；(4)不具备抢反弹操作能力的，只能持有低估值，历年分配丰厚的股票，做长线投资，坚决回避高估值股票，即使它有很好的题材概念也不要去碰它；(5)错误的操作：越跌越买摊低持股成本；(6)一定不能满仓；(7)右侧交易原则：股价处于下跌通道中不要买，因为你不知道下坡要下到哪里，你买的价位可能是在半山腰。(8)止损：设好止损线，一旦买入后发现下跌，立即止损；(9)关注业绩、利润成长、分配，少关注消息、题材、概念；(10)开设股指期货交易，做套期保值：当你被套牢(即现货市场持多头仓位)，你在股指期货市场就卖出等值的股指期货合约。现货市场的损失由期货市场的盈利来弥补，即风险锁定。(11)拿着现金、尽量少动，抢反弹须谨慎。多看少动，有时间多加强学习，养精蓄锐、提高自己，以备下一轮牛市。
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