站在估值的视角，此时此刻买 A 股，3 年后能有多少收益？
相信这个问题，许多基民都会在意。
低估值时买 A 股，赚钱几率大，这应该是所有投资人的共识。
而在何为低估值上，投资者的认知也不断推进，早年大家看 PE 市盈率或者 PB 市净率多，近年越来越多投资者知道要股债兼看，所以沪深 300 指数股息率和 10 年期国债的比值(或差值) 就成为了重要的观测对象。
以前我曾引用国泰大健康的基金经理徐治彪的一些研究，指出沪深 300 指数股息率和 10 年期国债的比值作为买点的研判思路，而韭圈儿 APP 也是很早就将其做成了一个指标，方便大家随时查看。
但是，韭圈儿的这张图，作为买卖点信号虽然挺好用，但却难以回答我在文首提出的问题：在眼下水平买入，3 年的预期收益应该是多少。
其实要回答这个问题，技术难度极低，就是挺繁琐的。
幸而，近期封控在家，新掌握了 iFind 数据 API 接口，重温了 Pandas 数据分析包，突击了 Matplotlib 绘图包，对于这种琐碎活的信心满满。
于是，就有了下面这张图。
首先说明下，虽然我最初是想算股息率与 10 年期国债的比值，但是发现 iFind 和 Choice 都无法导出沪深 300 指数时间序列下的这个值，作为穷人买不起 Wind，所以只能改用变通的 EP，也就是市盈率倒数。
反正如 AQR 这样的国际对冲基金巨头，在预测美股收益时也是股息率和 EP 兼用的，我这用法没毛病。
此外，由于 iFind 上中证 10 年期国债数据只有 2008 年 7 月 10 日后的数据，而时间跨度更长的中债国债数据是收费的，所以本次测算也只能从 2008 年 7 月 10 日开始。
在谈及沪深 300 指数股息率与国债收益率关系时，徐治彪兄曾经提及过比值比差值效果更好，不过在我做的 EP 和 10 年期国债回报上，似乎是差值的相关系数更高，所以这里就以差值为准。
根据最为粗浅的一元线性相关计算，沪深 300 指数 EP-10 年期国债收益率 这个变量 X 与 未来 3 年沪深 300 指数收益率 这个变量 Y 的关系是图上的：Y=12.33×X-35.07，相关系数 R2 值为 0.8，算是挺高了。
在本轮下跌的极端低点 4 月 26 日时，X 值为 6.07%，也就是上图红虚线的位置，对应推算 3 年收益是 39.77%，年化 11.8%，也算不错了。
当然，类似这样的 XY 散点图的好处就在于，我们还可以观察红色虚线位置的实际 Y 分布来了解历史上此处未来 3 年收益的分布，可以看到既有 50-60% 以上的高水平，也有 20% 左右的低水平，但至少亏钱是没有的。
当然，伴随反弹，X 值有所下降，我在计算时用的最后数据是 5 月 27 日的，已经下降为 5.63%，对应的 3 年收益率预测是 34.35%，年化 10.34%，尚可。
当然请记住巴菲特老先生的名言：
短期内市场是投票机，长期是称重机。
这意味着，股市的短期回报，并不怎么受估值的影响，反而更可能受到市场情绪的影响。
因为是代码计算，不嫌烦琐，所以我也计算了在不同的沪深 300 指数 EP-10 年期国债收益率水平下，不同年份的未来收益。
下表是未来 1 年收益，可以看到分布极不规律，R2 为 0.47 也体现了这一点。而从 4 月 26 日的比值历史分布来看，从 – 25% 到 25% 都有出现，可见这时候短期收益涨跌互显 —— 当然，考虑到 3 年期图上相应位置最差也有 20% 的收益，如果未来一年下跌 25%，反而意味着后面两年至少 60% 的收益机会。从这点而言，当下开始定投，的确是长期高胜率的行为。
再来一张，是未来 2 年期的散点图，可以看到数据相对规律了点，相关系数 R2 也提高到了 0.61，不过依然有不少亏损的分布，但也出现了大涨 100% 的分布。
在看明白这两张图表后，你就当知道，以 3 年为期，当下是不错的建仓点位 —— 但是在驶向目标的过程中，却可能有着比较崎岖的过程，必须要做好一定的心理建设。
当然，还有最后也是最关键的一句，历史从不简单重复，历史数据只能帮助我们了解过去曾经发生过的，但不是未来收益的保证，毕竟唯有变幻才是永恒。
