今天早盘，A股首支千元股诞生！贵州茅台股价突破1000元大关，总市值达1.26万亿，位居总市值排名第六位！
17年4月份，当私募大佬但斌在微博表示”年底茅台的股价突破600元也非常正常”的时候，很多人都觉得不可思议，那时候茅台的股价才刚400元出头。事实是，茅台在17年年底早已站稳600元大关，甚至多次站上700元。而一年后的现在，贵州茅台竟然在太贵的质疑声中已经突破四位数。如果拉长时间轴线，你便会发现茅台的股价升值速度，甚至远超房价的升值速度。
如今接近10万一手的昂贵，已经让大部分小散失去了上车的机会。那么茅台凭什么这么贵？谁推高了它的股价？
凭什么这么贵？
首先，茅台所处的白酒行业从市场消费及其影响因素来看，中国人有饮酒的传统，更有”无酒不成席”的说法。在很多场合，白酒仍无可替代，这意味着茅台在国内拥有相当稳定的需求量。
持续提价则是茅台利润持续增长的主要来源。那么茅台凭什么能一直提价呢？本质是由于供给的极度不平衡。茅台酒要用当地赤水河源头的水来酿，而且工艺也很特殊，生产周期需要5年。这就决定了它很难扩大产能，茅台酒因此一直处于供不应求的状态，再加上经销商利用茅台酒稀缺性囤货，所以就进一步把茅台的价格炒高了。
据茅台集团透露：”现在测算，最近一段很长时间里，茅台酒的产能为5.6万吨，当前已达5万吨，还有6600吨的生产能力正在扩建。””受环境承载能力、上游原材料以及赤水河水源等因素限制，2019年茅台现有产能完成后，很长时间内将不再扩产。”
一方面是生产规模的天花板，另一方面茅台酒独特的经销商销售模式，加剧了茅台酒的供需失衡，进而推动茅台价格往上走。只要茅台能坚持住品质底线，并且赤水河的水源也不被污染，那么茅台不断提价和高利润率就可以保持下去。
现金流揭示强势地位
据贵州茅台最新的一季度报显示，公司2018年实现营业收入736.39亿元，同比增长26.49%；净利润352.04亿元，同比增长30%，营收和净利增速均高于预期。从2001年上市以来，茅台的净利就一直保持着平均20%~30%的增长速度，并且，经营活动产生的现金净流量也非常充沛且保持增长。从下面现金流与净利润的对比图我们可以看出，贵州茅台大部分时间现金流和净利润都非常接近，说明公司的净利润是真金白银。
还有一个值得关注的点，贵州茅台的资产负债表中显示营运资本为负。
这说明贵州茅台在日常的生产运营过程中，甚至不需要动用自己的钱，而是在用经销商的钱。这是因为茅台在产业链中处于绝对强势地位，经销商需要提前半年交款，才能拿到酒。可见不仅在品牌上强势，在供应链方面茅台也同样强势，对客户有很强的收付款安排能力。
并且，贵州茅台自从2001年上市以来，已经连续19年现金分红，虽然股息率并不算太高，但累计分红金额已经高达757亿元。这样的公司，放眼整个A股市场，估计再找不出第二个。从上市以来，茅台的股价基本就没经历过大幅波动，除2018年10月份外，一直呈现单边稳健增长，同时伴随着高分红，可以说是价值投资的理想标的，这也是外资一直对茅台青睐有加的重要原因。
（资料来源：东方财富）
机构资金成为背后推手
茅台的投资者结构也决定了它股价不会大起大落。逼近1000元的高股价，1手10万的价格，早已将大部分小散拒之门外，高达80.98%的机构持股比例对应的就是严重的散户挤出效应。随着机构的不断抱团，如今的贵州茅台更像是机构自己在玩，公募基金追求的是稳定可持续的收益，每年能达到20%至30%收益的贵州茅台刚好满足了这一点。
由于机构作为持股主力，贵州茅台已经基本跳脱出了由情绪和消息主导的A股传统市场风格。对于机构来说，持续稳定的增长使他们找不到减仓的理由，很多机构都是锁仓持有贵州茅台。短期看，只要不发生系统性风险、大消费行业遭受重大打击，这种投资逻辑就不会发生改变。
而从外资的角度来看，茅台属于港股等渠道买不到的稀缺标的。在手中不差钱的情况下，高股价其实并不能对外资造成流入壁垒，毕竟收益最终还是以百分比的形式呈现。每一次调整我们其实都能看到外资流入的身影。这样的投资结构更是大大提升了茅台股价的稳定性。
在大洋彼岸，还有一只比贵州茅台更有名的股票，就是巴菲特旗下的伯克希尔-哈撒韦，截至昨日收盘，每股股价高达312700美元。巴菲特的理念是，通过这种方式提高股价构筑高门槛，排除短线投机的中小散户，最终留下的就是拥有共同价值观的、长期而稳定的投资群体。总股本仅有12亿股的贵州茅台，相较于万亿市值而言，却一直没有实施转增扩股，这点也体现了管理层的自信与智慧——就是要做A股市场价值投资的标杆和第一高价股，间接在资本市场为自己做了最耀眼的免费广告。
茅台到底贵不贵？它能陷入这样一个命题的讨论已经说明它不便宜了，1手10万的价格也使部分小散根本没有参与机会。对于机构和外资来说，茅台还有继续持有的理由，因为这个市场缺的从来就不是资金，而是真正能够承载价值投资时间维度的好股票。
随着价值投资理念的不断深入，市场理性的逐渐回归，贵州茅台的股价最终很可能印证一句话，没有最贵，只有更贵。但对涨幅就不要抱太大希望。毕竟高处不胜寒，需要时间来消化。
作者：赵嘉璐
