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这次给大家深入分析一只我持续看好的股票，迈瑞医疗（300760）！
2020年我买过迈瑞医疗2次，累积收益30%左右，但仓位不大。
迈瑞医疗1999年成立，2006年在美股上市，不过股价长期低迷，2018年回归A股，一路踩中各种风口，股价一飞冲天。
01 股性分析和市场估值
股价股性特点：早期股价走势是疯牛，蒙眼狂奔。近一年是回调期，有筑底的迹象，但持续多久不好说。要注意在美股时有长年股价低迷的历史。
当前估值位置：目前TTM市盈率42倍，历史中间位置。上市早期30倍出头，疫情时冲到80倍，近一年杀下来了。因上市时间短，股价大起大落，这个历史估值的参考意义不大了。
同行估值比较：同行对比估值偏高。强生、美敦力和丹纳赫等国际巨头市盈率才20倍出头，高点的也就30倍左右，公司近40倍。
绝对估值评估：未来公司利润增速大概率在20%多区间，也就是说PEG=2左右，也是偏高一些。
总的来说，迈瑞医疗股价未走过一个完整周期，行情底部的判断要谨慎些。从各方比较看，市场估值都处在偏高位置。
02 股东结构和管理层分析
前十股东：前十持股75%，集中度理想。两位创始人合计持股超过50%，有多家员工持股平台，解禁后减持很频繁。
创始人：李西延51年生人，农村出来，当过兵，佩服这代人吃得苦又不认输的精神。在中科院物理所工作过，专业过硬。曾在“中国医疗器械的黄埔军校”之称的深圳安科待过5年，后去创业。有家国情怀，捐了不少钱。
高管团队：大部分有20年工龄，极少空降。履历很好，非常优秀，年龄梯队好，接班有望。工资非常高，激励很足！
迈瑞医疗大股东持股稳定，但员工持股平台减持厉害。高管团队优秀，薪资激励到位，接班人安排合理！
03 财务状况分析
财务质量这么高的公司，A股屈指可数！
现金流：负债率逐年降到27%的极低水平，拥有150多亿庞大现金，还没有借款。回款能力很强，经营现金流极佳。应收款和库存占比都比较低。
资产结构：固定资产40亿、自研自产为主；在建工程15亿、产能扩张中。商誉42亿，是上市前多轮并购以及2021年大手笔并购Hytest Invest Oy所致。
分红和融资：每年分红都大幅提升，分红收益率有1%多，非常给力。上市后没有再融资，并购也没有融资，颇有稳健经营风范。
业绩表现：连续5年业绩中高速增长，非常稳定，未来几年预计依然能保持20% 增速。 毛利率65%，净利率30% ，超强盈利能力。
销售费率只有16%，医疗行业里较低水平，产品不愁卖才会这样。每年研发投入20多个亿，占营收10%，远超国内同行。
04 业务和市场分析
业务布局：生命信息与支持44%、体外诊断33%、医学影像21%。三大业务均保持较快增速，其中后2项更快！国内收入占比60%，增速比境外更快。
1、生命信息与支持：监护仪、呼吸机、麻醉机等，跟国外大厂有平起平坐的实力。
2、体外诊断：优势是血球和生化检测，免疫发光有一定实力。公司是设备和试剂齐头发展，去年收购Hytest Invest Oy，补足了IVD原材料环节，野心极大！
3、医学影像：超声诊断有实力，明显领先国内开立医疗、理邦仪器等对手。X射线是正常发展，核磁共振公司目前没涉及。
4、其他产品：当种子选手培养，未来内窥镜和骨科有一些看头。
迈瑞的产品从发布到做强，一般需要五年左右，非常高效！
业绩驱动：一是医疗新基建加速市场扩容，二是国产替代国外品牌，三是全球市场稳定增长，四是自身产品线扩张。随着智能化和大数据的到来，医疗设备一定有一轮大迭代，给了公司弯道超车机会！
市场空间：万亿的市场，无瓶颈压力。国外巨头的营收都是过千亿的，公司才300亿左右。未来是国内医疗器械发展的黄金十年。中国医疗产品势必在全球更多地区分得一杯羹。
行业地位：国内绝对一哥，跟国外巨头有较大差距，部分产品有一拼实力。
未来风险：国内是集采，体外诊断领域大概率是重灾区。国外是中美竞争引发的加税或禁售风险。产品侧是知识产权纠纷，公司一直在打官司。
05 经营管理分析
创始人李西延最大的特点就是视野广、野心足、有魄力。迈瑞目标直指全球前十！
业务运营：以销定产 适当备货模式，产地集中在深圳和南京。销售国内以经销为主，美国以直销为主，欧洲直销和经销，其他地方经销为主。
版图扩张方式：自研提升实力 并购补短板。医疗器械巨头发展史就是一个并购史，这是做大做强的规律，公司也走上了这条路，所幸公司整合能力很强。
竞争优势：高研发投入、产品高质量、一站式服务、全球营销体系、优秀的高管团队。
06 行业特点和门槛
医疗器械跨学科很广，是一个门槛很高的领域。医院又有学习成本，不轻易换牌子，客户粘性很高。
同时，医疗器械又是门好生意，相比医药股估值理应更高，因为：
1）器械无专利悬崖，产品生命周期更长。
2）器械研发成功率要远高于医药。
3）器械发展规律是缓慢螺旋式上升，市场份额很稳定，强者越强。
4）器械客户是医院，医患矛盾没那么直接。并且器械很难统一，集采难度较高。
07 投资决策总结
医疗器械是门槛很高的行业，也是医疗板块的黄金赛道。迈瑞医疗基本面非常优质，A股里没几家公司比得上。产品力也很强，从发布到做强仅需五年！
创始人李西延视野广、野心足、有魄力，目标直指全球前十！
除此之外，要注意以下3点风险：
[风险一]：大股东目前持股稳定，但员工减持厉害，未来大股东也有减持的可能性很大。
[风险二]：迈瑞医疗目前估值有点偏高，近期股价横盘震荡，是否底部的判断要谨慎些。
[风险三]：目前市场对业绩预期较高，集采的冲击以及后疫情时代对业绩的影响风险较大。如果能回落到30倍市盈率建仓风险会小很多。
由于无法判断业绩放缓时，给股价冲击有多大，所以我不太敢重仓和长持，操作以波段为主，获利就跑，边走边看、一步三回头的投资策略。
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