《一周资本市场观察》是钛媒体推出的资本市场要闻解读直播栏目，每周一中午12:30-13:30，在一个小时的时间里，帮助大家一网打尽一周资本市场大事！
一周资本市场表现盘点（11.21-11.25）
上周，A股三大股指除了沪指周涨0.14%，深成指跟创业板指都是下跌的，其中深成指周跌2.47%，创业板指周跌3.36%。上周，北上资金净流入189.47亿元，环比减少247.21亿元，南下资金净流入92.84亿元，环比减少77.47亿元。行业偏好上，北上资金增持规模前三的行业为银行、酿酒行业与电力行业；北上资金最青睐的前5只个股，分别是泸州老窖、紫金矿业、贵州茅台、迈瑞医疗与中国平安。
上周港股指数都是下跌的，恒生指数上周下跌2.33%，恒生科技指数上周下跌6.48%。
上周，美股三大股指均录得上涨，道指周涨1.78%，标普500指数周涨1.53%，纳指周涨0.72%。
上周，A股共有4只新股上市，1只破发，当日涨幅最大的是11月22日上市的鼎泰高科，涨幅47.64%；港股在上周有1只新股上市，为“小熊U租”的母公司凌雄科技，上市首日收涨2.63%。
世界杯、奥运会等国际大型赛事的盈利模式是怎样的？卡塔尔主办世界杯的巨额花费可 以赚回来吗？
本届世界杯的决赛体育场是由中国铁道建筑集团承建的，不仅如此，中国建筑集团、中 国交建集团等企业也都参与其中，我国建筑企业在海外市场竞争力如何？
王子伦表示，中国一直坚持“一带一路”发展战略，中国的建筑企业在沿线国家创造出许多“超级工程”，中国的建筑企业在海外已经打响了名声。卡塔尔作为早期加入中国“一带一路”的合作国家，中国的建筑企业也成为了卡塔尔世界杯建造环节中很重要的一环，比如卡塔尔世界杯的主赛场，有“金色之碗”之称的卢赛尔体育场，就是由中国铁建国际集团建设的，这个体育场是以中国企业为总承建的首个世界杯体育场馆，对于我国建筑行业来说是有深远意义的。“金色之碗”体育场也创造了很多行业纪录：（1）世界最大跨度的双层索网屋面单体建筑（2）全球第一个应用建筑信息模型技术的世界杯主场馆（3）中国企业在海外承建的规模最大的足球体育馆。
王子伦指出，中国建筑企业在海外市场规模逐渐扩大，成名建筑越来越多的情况下，中国的建筑企业在海外的竞争力也日益增大。根据Engineering News Record的数据显示，中国的建筑企业在“2022年Top250全球承建商”榜单的前十名中占有八席，并且前七名都是中国建筑企业，前几名为“中国建筑集团”“中国铁建”“中国交通建设”“中国电力建设”、“中国冶金科工”和“上海建工”等大型建筑集团企业。由此可见中国建筑企业在海外市场的影响力是随着中国经济的整体发展也在逐步提升的，我们也期待未来会有更多的优秀建筑。
各个国家承办国际体育赛事的目的有哪些？体育赛事对举办国的体育产业发展有何影响？
王子伦以近期的国际赛事举例，比如2022年2月4日开幕的北京冬奥会与2022年11月21日打响揭幕战的卡塔尔世界杯。王子伦认为，承办这类国际赛事的国家总体来说都是想快速发展当地甚至本国的经济，从而提升本国的国际地位。以北京冬奥会为例，北京与河北省张家口市联合举办了这届冬奥会，形成了以北京/延庆/张家口为主战线的布局，建设了相对聚集的场馆群。相比其他有些奥运场馆在赛事之后遭到弃用的情况，延庆的滑雪场则得到了持续升级，预计将打造为国际滑雪度假旅游胜地，可以实现每年超过50万的滑雪旅游人次。借着北京冬奥会的契机，中国的雪上运动也得到了很充分的宣传，发展了中国的“大众休闲滑雪”市场，扩大了中国广大群众参与冰雪运动的版图。同时，2022年冬奥会积极带动了中国冰雪运动市场产业链的发展，比如运动装备、雪场、赛事举办、运动培训和相关旅游业等。而卡塔尔举办世界杯也吸引了来自全球球迷和旅游者的目光，根据卡塔尔旅游局的数据显示，2022年第一季度，入境游客数量达到31.5万人次，并且在6月份单月的游客数量也达到了14.5万人次，同比都达到了超过几百个百分点的增长，也让大家重新认识了卢赛尔这个新崛起的城市。
王子伦认为，举办国际体育赛事对举办国的体育产业发展也有相当重要的推动力。举办国际赛事不仅能够对体育产业发展起到推动促进作用，也有利于帮助本国的体育经济产业实现更全面完善的发展。在准备和承办体育赛事的过程中，也会发现一些体育管理系统的潜在问题，借助充足的时间和资金去改善这一系列问题，从而让举办国的体育产业更加成熟。此外，从推动竞技体育的角度来看，大型国际体育赛事可以让举办国的运动员接触到更高水平的竞技体育，提供了一次充分的学习和交流的平台，全方位提升体育管理能力、体育专业度以及教练和运动员的能力，在各类运动在举办国有更大的影响力的情况下，优化体育产业。所以，举办大型体育赛事对国家体育行业的发展和群众日常的体育运动都有很大的推动作用。
赛事结束后，各种比赛场地的后续使用情况如何？是否可以持续盈利？
王子伦介绍，赛事结束之后，许多未拆除的场馆可以作为：（1）旅游景点服务（2）承办大型赛事活动（3）举办商业开发活动（4）举办社会公益活动等，可以将场馆打造成参观、赛事和商业于一体的综合型场馆模式。如果场馆能够持续有使用的用途和商业价值，还是能够持续提供收益的。例如，北京冬奥会一共使用了约14个北京奥运会的场馆，像是北京奥运会的“水立方”在今年的冬奥会上摇身一变成为了“冰立方”，这也是世界上首次采用智能化技术将泳池转化为冰场的体育馆；北京奥运会的著名建筑“国家体育场-鸟巢”虽然没有在冬奥会作为比赛场馆使用，但冬奥会的开幕式和闭幕式都在“鸟巢”举行的，这也大大增加了比赛场馆的使用价值。王子伦指出，鸟巢、水立方、五棵松体育中心这三座大型综合场馆的使用率都非常高，并且已经超越了赛事本身的用途，成为了北京乃至中国北方地区的地标建筑，每年都会吸引众多国内外游客来旅游参观。而在今年完美落幕的北京冬奥会中，像是首都滑冰馆、首都体育馆、首体短道速滑训练馆和首体花样滑冰训练馆等场馆将会建立成为集合体育、文化、休闲娱乐为一体的冰雪运动基地，大力发展中国冰雪运动市场，也让各大场馆能够持续发挥作用。此外，2012年的伦敦奥运会主体育场“伦敦碗”也长期租赁给英超球队“西汉姆联”俱乐部，让这座奥运会主体育场持续发光发热。王子伦还指出，也有一部分的奥运会场馆已经废弃或者拆除，例如里约奥运会的开闭幕式主场馆、雅典奥运会的排球场体育馆以及北京奥运会的皮划艇赛场等，这些场馆并不能为赛事主办国持续盈利。王子伦总结道，场馆的盈利情况还是有很大区别的，在建立之初有了好的规划和安排，才能最大程度保证场馆在未来的持续使用。
王子伦表示，中国球队虽然很遗憾并未进入本届世界杯，但是中国企业在卡塔尔世界杯上屡次出镜，中国元素也渗透至世界杯的方方面面。中国企业在世界杯上的赞助金额由上一届俄罗斯世界杯的约8.35亿美元增长至本届卡塔尔世界杯的13.95亿美元，增长超过了65%，可见中国大部分企业对这次世界杯的重视。过去几年中，许多中国企业在出海体育营销的经验中得到了不错的收益，比如海信从 2016年成为首个来自中国的顶级赞助商，期间多次出现在各项海外体育赛事的赞助当中，如2018年世界杯、2020年欧洲杯和2022年世界杯，海信的海外收入增长了超过3倍，海外营收的占比也翻了一倍，总体收入也在呈现出快速增长的趋势；此外，从2020年Vivo进军海外市场之后，在欧洲市场的销售额也增长超过2倍。因此，从过往的经验来看，体育赛事的出海营销确实能为企业带来不错的收益。由此可见中国企业对本届世界杯的极高赞助意向主要是由于（1）通过赞助可以与全球的观众建立起联系，让更多来自世界各地的消费者了解到中国的品牌。中国制造近几年的发展也从简单的小商品发展到更多维度的产品，例如手机，新能源汽车和各类消费品。赞助一场四年一度的国际大型赛事可以充分提高品牌知名度。（2）其次，中国的世界杯观众群体的数量还是很庞大的，各大品牌争夺转播权或者斥巨资赞助都可以很直接地触及国内的消费者，打响品牌名声，扩大品牌知名度。
五部门印发《职业学校办学条件达标工程实施方案》，职业教育发展空间有多大？
《钛度热评》主编车铭德表示，《职业学校办学条件达标工程实施方案》明确了整合资源优化布局、加强职业学校基础设施建设、优化职业学校师资队伍建设、改善职业学校教学条件、多渠道筹措办学经费五方面重点任务。提出职业学校办学条件重点监测指标全部达标的学校比例，到2023年底达到80%以上，到2025年底达到90%以上。
车铭德认为，整体来看，职业教育还是存在较大的发展空间的。从经济增长的角度看，供给端的生产要素包括土地、人口、资本、技术，但需求端的核心其实只有人的需求本身，想要扩大需求，就需要提升个人的平均收入水平，想要提升收入水平就需要提升个人创造价值的能力，想要提升创造价值的能力就需要通过专业化的培训和教育来掌握差异化的技能。另外，车铭德还表示，农业作为解决了大量劳动人口就业的产业，随着整体智能化的提升，会出现一定的劳动力挤出效应，从而导致结构性的失业问题。因此，无论从提升收入扩大需求的角度、还是解决结构性失业的角度，都对职业培训产生了需求。
车铭德以房地产中介行业为例表示，之前房地产中介是吃资源、吃信息差，赚的是信息不对称的钱，但是随着市场从卖方进入买方，房地产经纪人需要提供更多专业化的房地产交易增值服务，需要向类似律师等专业机构人员看齐，需要进行专业化培训，车铭德认为，未来很多职业可能都需要在培训后取得相关资格证，并且在类似厨师、理发等人工智能技术替代不了、或短期替代不了的行业中，职业教育存在较多机会。
如何看待高瓴资本计划“清仓式”减持良品铺子？
宁泽基金董事、雪球人气用户吴吞表示，良品铺子是2020年2月上市的，从2021年股份解禁以后，高瓴资本就一直在减持，算上这一次，高瓴已经是第十次减持良品铺子了。吴吞介绍，良品铺子过去业绩表现不佳，净利润增速连续下滑，2021年和今年前三季度都是负增长。不过，其实良品铺子的营收是持续在增加的，目前陷入了增收不增利的困局。
另外，良品铺子这几年一直在发展线下渠道。吴吞表示，这个决策在2020年看来非常正确，因为当时良品铺子、三只松鼠已经是线上巨头了，而线下休闲零食的市场依然有广阔的天地，但是很不幸的是碰到了疫情，同时直播电商的崛起打破了原有的线上销售格局。良品铺子和三只松鼠最早的崛起就是因为赶上了电商的风口，但是并没有很好地抓住这次直播电商的风口。三只松鼠净利润下滑的更惨，也是同样的原因，并且三只松鼠还在新品研发和营销上踩了坑。
吴吞表示，消费品其实是在赚两种钱，一种是供应链的钱，主要代表是蜜雪冰城，一种是品牌的钱，主要代表是喜茶。供应链的钱是非常稳定的，但是品牌溢价能力在经济下行、消费降级的时候是会大打折扣的。
如何看待爱奇艺三季度业绩？
吴吞表示，今年三季报爱奇艺的亮点很多，已经连续三个季度实现运营盈利，经营性现金流连续两个季度为正。9月的用户数据、播放数据都大幅度领先行业。截至9月30日，会员数达1.06亿，较6月30日增长超1000万。
过去大家总觉得会员收入比广告收入更稳定，给前者的估值也更高。后来发现，在长视频领域并不是这样，长视频平台的会员数是随着爆款内容变动的，而爆款内容其实是可遇不可求的。
吴吞表示，短视频平台在广告业务上的商业价值远高于长视频平台。原因很简单，一分钟刷五条视频和五分钟刷一条视频所蕴含的商业价值是截然不同的。这也是为什么B站现在开始发力短视频的原因，做了Story-Mode，陈睿也在半年报电话会中提到“它的eCPM（每千次展示可以获得的广告收入）也比其他同类型的广告eCPM要高”。
什么在主导国际油价的涨跌？
第一个阶段是最早有原油价格记录的1861年-1960年，为跨国石油公司“石油七姐妹”垄断定价时期。所谓的“石油七姐妹”，包括了新泽西标准石油公司、纽约标准石油公司、加利福尼亚标准石油公司、德士古公司、海湾石油公司、英国波斯石油公司与壳牌集团这七家西方石油跨国巨头。当时，全球石油的勘探、开采和销售主要受这七大西方石油巨头控制。油价长期处于1.5-1.8美元/桶的垄断低位水平。
第二阶段是1960年-1986年，为OPEC（欧佩克）主导时期。OPEC就是人们熟知的石油输出国组织。目前有13个成员国，分别是阿尔及利亚、安哥拉、刚果、赤道几内亚、加蓬、伊朗、伊拉克、科威特、利比亚、尼日利亚、沙特阿拉伯、阿拉伯联合酋长国与委内瑞拉。总部设在奥地利维也纳。截至2019年，OPEC的石油产量占全球产量的39.03%、占全球探明石油储量的79.1%。
任颖文介绍，OPEC成立于1960年。刚刚成立时还是“人微言轻”，短时间难以撼动西方石油巨头的垄断地位。但在1973年10月-1978年的5年间，OPEC成员国陆续实现了石油资源国有化，开始联合起来，夺取了国际石油定价权，并以石油为武器打击欧美发达国家，维护民族利益。借助两次石油危机，OPEC逐步从国际石油垄断资本手中完全夺走了石油定价权。
第三阶段则是1986年至今，属于多种因素共同影响的市场定价时期。1986年之后，世界石油勘探开发技术快速进步，导致石油成本不断下降，产量也随之增加。国际油价的决定主体也从OPEC主导，逐渐转向由OPEC、石油需求和国际石油资本共同决定的局面，国际油价基本实现市场定价。布伦特原油均价在14.3-20美元/桶的范围内波动。
任颖文表示，结合百年来国际原油价格体系变迁的三个阶段，可以看出，国际油价涨跌的背后逻辑其实是世界石油市场供需关系的波动变化，而导致其波动的因素是错综复杂的，大致可分为四类，一类是世界石油生产与消费的格局变化，这涉及到世界主要的石油生产国的石油储量与消费国消费量的变化；其次，石油开采成本的波动也会对油价产生影响；第三，石油价格体系的主导者会利用其地位，通过增产或者限产来操纵或影响油价，比如OPEC和国际能源署的干预；最后还有一些突发因素会导致油价短期波动，比如战争、异常气候、自然灾害等。
全球石油贸易的动线是怎样的？
任颖文表示，根据《BP世界能源统计年鉴2022》绘制的2021年全球石油运输动线图，正常情况下，原油主要从中东，俄罗斯、加拿大、美国，北非、西非、南美等几大产油区通过邮轮或管道向其他方向输送。4条主要的运输动线是：1.中东运往欧洲、亚太地区（中国、印度、日本、印度尼西亚等国）、美国、非洲；2.独联体国家运往中国、欧洲和美国；3.西非运往亚太地区（中国、印度）、欧洲；4.美国运往亚太地区（中国、印度、印度尼西亚等国）、欧洲、中南美洲。
从世界石油运输主要的几条动线图不难看出，中国是一个石油重度消费国。根据《BP世界能源统计年鉴2022》统计，2021年世界石油进口量排名前五的国家或地区依次是中国（1056.2万桶/日）、欧洲（939.3万桶/日）、美国（611.8万桶/日）、印度（429.3万桶/日）和日本（245.1万桶/日）。上述5个国家及地区2021年石油进口量合计为3281.7万桶/日，约占当年世界石油进口总量的79.37%。
作为一个石油重度消费国，国际油价的上涨在中国石油市场也有所反映，截至2022年11月7日，中国国内成品油价格已进行了21轮调整，呈现“13涨7跌1搁浅”格局，汽油价格累计上调1645元/吨，柴油价格累计上调1580元/吨。折合成公升价，92号汽油、95号汽油以及0号柴油价格分别上涨1.29元/升、1.36元/升和1.34元/升，也就是说，目前加满一箱50升汽柴油要比2022年1月1日贵64.5元-68元。
不过原油价格的变化，对于我国CPI价格的影响并不大，任颖文介绍，得益于蔬菜、水果和水产品供应的增加以及消费品价格的平稳，10月份中国消费者价格指数同比上涨2.1%，创下7个月以来的最低水平，较9月份的29个月高点下降0.7个百分点。中国生产者价格指数在9月份上涨0.9%之后，由于比较基数较高，10月份同比下降1.3%，这是近两年来的首次下降。总体来说，中国通胀还是保持在可控水平。
中国石油企业在此轮油价上涨过程中也取得亮眼业绩。A股市值前三的中国石油、中国石化和中国海油，今年前三季度营业总收入分别为24554.01亿元、24533.22亿元和3111.45亿元，同比增长了30.58%、22.56%和78.96%。以上游业务为主的中国石油和中国海油的归母净利润表现同样令人惊艳，前三季度归母净利分别为1202.66亿元、1087.68亿元，同比增长率分别为60.09%、105.85%。而中国石化前三季度归母净利为567亿元，同比下降5.6%。根据中石化财报可知，中国石化是中国最大的成品油和石化产品供应商，主要业务是油品销售，原料以进口原油为主。受疫情影响，国内成品油需求萎缩、主要化工产品需求疲弱、毛利收窄，再加之国际原油价格大幅上涨，增加了中国石化的进口成本，抑制了其成品油销售量，从而对公司净利润造成影响。
未来国际油价又会如何走？
任颖文表示，随着12月5日欧美对俄石油制裁措施的生效，国际油价势必会再生波动。从石油供需关系考量，当地时间11月21日晚，沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹·本·萨勒曼向外界否认了近期有关沙特正在与其他产油国讨论石油增产的消息。他还表示，“OPEC ”日产减少200万桶的计划将从11月持续至2023年年底。而欧美对俄石油制裁生效后，俄罗斯能源发展中心预测，12月俄罗斯原油日产量将减少150万-170万桶，降幅为14%。
与供给端可预见性的减产相对应，北半球正在进入冬季，欧美等国家对于取暖用油需求正在提升，此外，随着美国CPI逐步企稳，美联储加息拐点逐步临近，经济复苏带来的整体需求端的提升，短期内对于原油价格也有一定提振作用。
任颖文还表示，从百年来世界油价涨跌史来看，此前油价涨跌的完整周期大致可分为两轮。一轮是1950年-1985年，其中油价波动剧烈的时间是1972年-1885年，油价登顶是1980年；第二轮是1986年-2016年，其中油价波动剧烈的时间是1999年-2016年，油价登顶是2011年，这两轮大周期时长分别达到35年和30年，而油价波动剧烈的时长分别有13年和17年。而2022年的油价上涨至今不过持续约一年时间，根据原油价格波动的历史情况来看，如果未来海外经济没有陷入衰退并且没有强有力的可替代品出现，目前油价涨势大概率还没结束。
最后，石油行业长期作为能源必需品，具有地域性、寡头性、需求刚性、长产业链等特点，在具备商品属性的同时，也表现出很强的国家博弈的工具属性，因此石油产业一方面作为大宗商品表现出顺周期的特性，另一方面又因为国家博弈表现出跨周期的特性，这也是每轮石油波动周期都超过十几年的重要原因之一，甚至有些时候石油本身就是周期波动的导火索。目前来看，本轮由地缘冲突导致的石油波动可能才进入中场。
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