(华西证券研究所 李立峰）
总市值口径：A股投资者结构分析
1.1 公募（季报口径）：2022Q1公募基金持有A股总市值约5.51万亿，占总市值比6.20%
1.2 外资（央行口径）：2022Q1外资持有A股总市值3.19万亿，占总市值比3.58%
1.3 险资（银保监会口径）：2022年2月险资持有A股总市值2.95万亿（含通过基金持股），占总市值比3.10%
1.4 信托（信托业协会口径）：2021年末信托持有A股总市值0.72万亿，占总市值比0.73%
1.1 公募（季报口径）：2022Q1公募基金持有A股总市值约5.51万亿，占总市值比6.20%
根据公募基金季报披露的数据，截至2022年一季度公募基金持有A股总市值5.51万亿（前值6.64万亿），占A股总市值比重6.20%（前值6.51%），公募基金持有A股总市值规模和比重均处于历史高位。
1.2 外资（央行口径）：2022Q1外资持有A股总市值3.19万亿，占总市值比3.58%
中国人民银行自2013年12月起每月披露境外资金持股总市值，该口径下的外资持股统计对象包括QFII、RQFII和陆股通渠道下进入A股市场的境外机构及个人投资者。
2022Q1外资持有A股总市值3.19万亿，占总市值比为3.58%（上季度末为3.94万亿，占比3.99%），持股规模和占比较2021Q4有所下滑。
1.3 险资（银保监会口径）：2022年2月险资持有A股总市值2.95万亿（含通过基金持股），占总市值比3.10%
中国银保监会自2013年4月起每月披露保险资金股票和证券投资基金总市值，该口径下的险资持股总市值为险资直接投向股票和通过基金间接持股的总市值之和（官方数据无法剔除险资通过基金的间接持股）。
2022年2月保险资金持有A股总市值2.95万亿，占总市值比为3.10%，占比相较2021年末（2.95万亿，占比2.99%）有所上升。
1.4 信托（信托业协会口径）：2021年末信托持有A股总市值0.72万亿，占总市值比0.73%
中国信托业协会自2010年以来每季度披露信托资金投向证券市场股票的规模。
2019年以来信托持有的A股市值规模较为稳定，2021Q4持有A股总市值0.72万亿，占总市值比重为0.73%，较2021Q3小幅上升（前值为0.65万亿，占比0.69%）。
小结：公募和外资持股总市值环比下降14.34%、19.18%，同比增速下滑
从官方已披露的最新专业机构投资者持股规模看，2022Q1公募和外资持有A股总市值分别环比下降14.34%、19.18%，同比增速有所下滑，分别为 14.52%、-5.22%；信托、保险最新持股总市值同比增速分别为 1.12%、 35.17%。
2.1 各类专业机构投资者流通股持股市值及增速
2.2 主要机构投资者流通股持股市值和增速比较
2.3 主要机构投资者流通股持股占比变化
2.1 公募基金流通股持股市值及增速
参照中国证券投资基金业协会的分类方法，将A股专业机构投资者进一步划分为八大类：公募基金、私募基金、保险机构、社保基金、证券机构、信托机构、其他境内机构、外资机构。
公募基金：2016年末流通股持股市值1.57万亿（占比3.80%）；测得2022Q1公募持有流通股市值5.51万亿（占比8.26%）；
同比增速：2016年末公募基金持有流通股市值增速为-14.07%；测得2019年以来公募基金持股市值高速增长，2022Q1同比增速为14.52%。
私募基金流通股持股市值及增速
私募基金：2016年末流通股持股市值0.49万亿（占比1.20%）；测得2022Q1私募持有流通股市值2.16万亿（占比3.23%）；
同比增速：根据中基协数据，2016年末私募基金持有流通股市值增速为16.63%；测得2022Q1私募基金持股市值同比增速为30.92%。
保险机构流通股持股市值及增速
保险机构：根据中基协数据，2016年末保险资金持有流通股市值（不含通过基金持股） 为1.48万亿（占比3.60%）；测得2022Q1保险机构流通股持股市值1.53万亿，占比2.29%。
同比增速：根据中基协数据，2016年末保险资金持有流通股市值增速为4.76%；测得2021年以来保险资金持有流通股规模增速转负，2022Q1同比增速为-10.06%。
养老金流通股持股市值及增速
养老金：根据中基协数据，2016年末养老金持有流通股市值0.50万亿（占比1.20%）；测得2022Q1养老金流通股持股市值为1.08万亿（占比1.62%）；
同比增速：根据中基协数据，2016年末养老金持有流通股市值增速为-9.72%；测得2019年后养老金持有流通股规模快速增长，2020Q4后增速放缓，2022Q1同比增速为-4.84%。
证券机构流通股持股市值及增速
证券机构：根据中基协数据，2016年末证券机构持有流通股市值0.55万亿（占比1.40%）；测得2022Q1证券机构流通股持股市值为0.40万亿（占比0.60%）;
同比增速：2016年末证券机构持有流通股市值增速为3.71%；测得2022Q1证券机构持有流通股市值同比增速为-0.41%。
证券机构：根据中基协数据，2016年末证券机构持有流通股市值0.55万亿（占比1.40%）；测得2022Q1证券机构流通股持股市值为0.40万亿（占比0.60%）;
同比增速：2016年末证券机构持有流通股市值增速为3.71%；测得2022Q1证券机构持有流通股市值同比增速为-0.41%。
信托机构流通股持股市值及增速
信托机构：根据中基协数据，2016年末信托机构持有流通股市值0.43万亿（占比1.00%）；测得2022Q1信托机构流通股持股市值为0.49万亿（占比0.73%）;
同比增速：根据中基协数据，2016年末信托机构持有流通股市值增速为48.47%；测得2018年至2020Q1信托机构持股规模呈现同比下滑趋势，2020Q2开始恢复正增长，2022Q1同比增长21.37%。
其他境内机构流通股持股市值及增速
其他境内机构：根据中基协数据，2016年末其他境内机构持有流通股市值1.10万亿（占比2.81%）；测得2022Q1其他境内机构流通股持股市值为0.72万亿（占比1.07%）;
同比增速：根据中基协数据，2016年末其他境内机构持有流通股市值增速为-3.66%；测得2020年以来其他境内机构持股市值规模较为平稳，2022Q1同比增速为0.17%。
境外机构及个人流通股持股市值及增速
境外机构及个人：2016年末境外机构和个人持有流通股市值0.65万亿（占比1.66%），至2022Q1持股市值增长至3.19万亿（占比4.77%）；
同比增速：受益于2016年底深港通开通及我国资本市场不断开放，2017-2021年外资持股市值总体增长较快，2022Q1同比增速转负，为-5.22%。
2.2 主要机构投资者流通股持股市值和增速比较
存量比较：根据测算结果，流通市值口径下，公募基金、外资、私募基金为持股市值排名前三的机构投资者，Q1持股规模依次为5.51万亿、3.19万亿、2.16万亿；保险机构和养老金持有流通市值也超过万亿，分别为1.64万亿、1.08万亿。
主要机构投资者持股市值增速：流通市值口径下，测得2022Q1公募基金、外资、私募基金、保险机构、养老金持有流通股市值同比增速依次为14.52%、-5.22%、30.92%、-10.06%、-4.84%。
2.3 主要机构投资者流通股持股市值占比变化
公募基金流通股持股占比最高，从2016年末的3.88%逐步上升至2021末的8.58%，2022Q1下滑0.32pct至8.26%；
私募基金流通股持股占比自2020Q2以来稳步提升，2022Q1为3.23%；
外资流通股持股占比呈现上升趋势，从2016年末的1.66%上升至2021末的5.25%，2022Q1下滑0.48pct至4.77%；
2021Q2以来保险资金（不含通过基金持股）流通股持股占比较稳定，2022Q1为2.29%；2019年以来养老金流通股持股占比保持稳定，2022Q1为1.62%。
图表26：境内外主要机构投资者流通股持股占比
3.1 流通市值口径：“四大类” 投资者持股规模
中国证券投资基金业协会从2004年开始披露A股市场各类投资者的流通股持股市值及占比（更新至2016年），全部投资者被划分为一般法人、个人投资者、境内专业机构、外资四大类。在此基础上，本报告结合上市公司十大流通股东持股规模、公募基金季报等数据对2016年之后的投资者持股规模进行测算。
根据测算结果，截至2022Q1，A股市场一般法人、个人投资者、境内专业机构、外资分别持有流通股市值为29.14万亿、22.55万亿、11.89万亿、3.19万亿。
3.2 流通市值口径：“四大类” 投资者持股占比
2018年以来一般法人持有的流通股市值呈现下降趋势，2022Q1比重较上季度略有上升，为43.64%；
2014年以来境内专业机构投资者流通股市值比重从13.08%逐步上升至2022Q1的17.80%；2022Q1外资持有流通股市值占比为4.77%，较上季度下降0.48pct；个人投资者持有流通股占比为33.78%，较上季度（33.67%）略有上升。
流通市值口径下A股投资者持股占比（剔除法人持股）
一般法人指具有产业资本属性的法人单位，包括一般法人团体和非金融类上市公司。2005年股权分置改革后，2009-2010年股票集中解禁，A股流通市值大幅上升，导致个人投资者、境内专业机构、外资流通股持股市值占比大幅下降。
剔除一般法人持股后，可以看到个人投资者流通股持股市值比重从2004年的80.45%下降至2022Q1的59.94%，但仍是最大的投资主体；伴随我国资本市场的不断开放，外资持股比重从2016年的3.35%提升至2022Q1的8.47%。
2022Q1A股投资者结构全景图
截至2022年第一季度，流通市值口径下A股投资者结构测算得到：一般法人持股占比最高，为43.64%；个人投资者次之，为33.78%；外资持股市值占比4.77%；境内专业机构投资者合计持股市值占比为17.80%；
境内专业机构投资者内部，公募基金、私募基金、保险（不含通过基金持股）、养老金持有流通股规模比重较高，依次为8.26%、3.23%、2.29%、1.62%。
• 流动性风险
• 海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调等）
• 政策监管（金融去杠杆等）
• 测算误差，历史统计规律失效等
