Wind统计数据显示，截至3月11日，公募基金有2943名基金经理，基金经理年限超过10年的只有179个，其中年化收益超过10％的仅49位。“双十”基金经理占比不到2％。震荡市下，“双十”基金经理们在震荡市中采用怎样的抗跌策略？2022年市场不确定性增加，“双十”基金经理如何看待后市，又将如何把握市场机会？
精彩观点：
郑晓辉：应该坚持一贯以来“业绩快速增长 高性价比”的选股框架，积极在“鱼多而人少的地方捕鱼”。我不认为今年全年是熊市，因此我觉得低估值策略可能只是阶段性比较抗跌，放在全年来看，还是业绩能够不断超预期的个股大概率会跑赢市场。
王景：目前主要通过分散配置的方式应对市场下跌，主要配置新能源、医药方、稳增长相关的基建类和具有阿尔法特征的消费股。港股现在整体估值较便宜，假如继续调整，相对看好港股中制造业板块。
周蔚文：市场环境很不好时，在大类资产配置中降低权益类资产比重是比较重要的。若市场震荡，选择未来经营趋势相对好的行业与板块会有收益或少跌很多。不管哪种市场环境，好行业中的有核心竞争力的公司，其长期价值相对突出，选择这类优秀公司的股票有助明显降低回撤。
张杨：要乐观对待市场，因为每次市场下跌后都有可能迎来投资机遇。对市场发展抱有信心，都可能迎来下一次市场带来的机会。因此，对于经过多轮市场的投资者，保持乐观心态，并积极思考，去寻找每次调整后的机会。
徐小勇：彼得林奇曾说，股价下跌正是追加买入质优价廉好股票的大好时机。经历了将近3年的结构牛，一些高景气板块的优质标的普遍处于估值高位，而开年的连续下跌反而快速释放了一定的风险。优质标的估值调整，或许也带来了投资切入的良机。
震荡市下侧重分散配置、
降低股票仓位、低估值策略
郑晓辉：历史上来看，熊市中控制回撤最好的方法就是降低股票仓位。年初以来，A股市场震荡加剧，究其原因主要是美联储紧缩政策超预期、基金发行低于预期、俄乌战争引发大宗商品暴涨、国内奥密克戎疫情扩散等负面因素造成的。我认为系统性熊市并未来临，所以年初以来并没有大幅降低仓位，组合净值也不可避免的经历了较大的回撤。但我认为还是应该坚持自己一贯以来的“业绩快速增长 高性价比”的选股框架，积极在“鱼多而人少的地方捕鱼”。因此去年12月份以来我开始布局金融地产等低估值板块，春节后开始不断买入光伏、半导体等基本面超预期的个股，希望以“个股的高性价比”来控制组合回撤。
历史上来看，低估值价值股或者高股息策略在熊市中大概率会相对抗跌。由于我不认为今年全年是熊市，因此我觉得低估值策略可能只是阶段性比较抗跌，放在全年来看，还是业绩能够不断超预期的个股大概率会跑赢市场。
王景：目前主要通过分散配置的方式应对市场下跌，主要配置新能源、医药方、稳增长相关的基建类和具有阿尔法特征的消费股。
具体执行上，年初预期市场波动加大时，对组合中个股Beta严格把关，调整组合对于市场的敏感程度，降低整体组合估值波动率，减少市场Beta的伤害。及时降低了老基金高弹性个股的仓位，同时减慢了新基金的建仓节奏。对组合进行了符合市场节奏的结构优化，主要考虑均衡，布局了稳增长领域银行、地产、煤炭等板块，同时对业绩高增长确定、估值被消化较为充分的高景气成长板块逢低买入。
市场调整有利优化投资组合结构
把握低位建仓优质标的机会
郑晓辉：一般来说，股市调整是优化组合结构的良好时机。3月份股市快速调整，确实为我们提供了很多优质个股的建仓良机。我个人认为，当前阶段，还是应该坚持一个平和的心态，更多的从中长期角度考虑优选性价比较高的个股。在美联储紧缩货币政策（加息 缩表）落地、国内地产风险消除后，市场可能会迎来指数型机会。在此之前，可能更多的是震荡市中的结构性机会。因此在这个阶段，我会积极审视组合的风险收益比，着重考虑中个股的股价波动是否反映了基本面的变化，在业绩快速增长的行业中不断遴选出性价比较高的个股。与此同时，整体组合的结构适度均衡偏成长。
王景：目前点位已经具有较大的安全边际。
周蔚文：经过调整后，越来越多的优秀公司投资价值凸显，我们会不断深入研究、寻找长期价值凸显的公司或者未来一两年经营趋势反转的行业。
陶灿：中长期来看，A股仍具备较高的配置价值，稳增长仍是当前市场重要的主线。《政府工作报告》释放稳增长信号，5.5％的GDP目标和“主动作为”的基调比较明确，上半年可能会是宏观经济政策密集推出-经济预期企稳的阶段，尤其是短期地产链、基建链或迎来更加积极的信号。今年以来市场调整已缓解了去年底A股结构性高估及交易过热问题，且相较于确定性收紧的海外流动性，我国央行仍预留了较大的政策空间，有能力保持相应的政策独立性，以应对后续挑战。
杜猛：无论市场如何波动，优质资产的估值最终会均值回归，非理性下跌的幅度越大，修复的弹性和空间也愈加可期。当前，许多优质资产已下跌了很多，估值回落到合理、甚至低估的水平。从长期的角度看，其投资机会业已显现。
我们始终认为，投资回报是来自于长期持有的公司的持续成长带来的收益，这个收益虽然会随着市场而波动，但是只要持有的时间相对足够长，将会在长期投资当中体现出来。所以我们始终会坚持配置顺应时代发展的、成长空间较大的行业当中有竞争优势、有创新能力、管理层出色的优秀公司。
张杨：我也经历过多次市场大幅波动，身处其中体会比较多。我始终觉得要乐观对待市场，因为每次市场下跌后都有可能迎来投资机遇。比如2011年、2018年都的市场调整，还有2015年的市场大幅波动，实际上做好前瞻性研究，对市场发展抱有信心，都可能迎来下一次市场带来的机会。因此，对于经过多轮市场的投资者，保持乐观心态，并积极思考，去寻找每次调整后的机会。
徐小勇：彼得林奇曾说：股价下跌正是追加买入质优价廉好股票的大好时机。经历了将近3年的结构牛，一些高景气板块的优质标的普遍处于估值高位，而开年的连续下跌反而快速释放了一定的风险。优质标的估值调整，或许也带来了投资切入的良机。
我们认为应对调整最好的策略是锚定基本面，接下来我们仍会基于时代脉络进行思考布局，把握社会经济发展的主线，同时基于对行业和企业的业务发展、成长动能分析来修正我们的策略和结构。
今年A股以震荡结构行情为主、
郑晓辉：我认为A股市场全年来看大概率是震荡市，震荡幅度可能会比较大。支撑市场的主要因素：第一：A股估值不贵。从ERP模型或者股息率模型都可以得出结论，目前万德全A指数的风险偏好在过去10年来看处于-1倍标准差的位置；第二：国内宏观政策已经转向，空间还很大；第三：资金不缺。“房住不炒”政策格局下，国内居民大类资产配置在中长期范围内必将逐渐转向股票市场。而全球各类机构投资者目前低配中国资产的还很多。在这些因素则综合影响下，我认为A市场全年来看大概率是震荡市的态势，分季度来看，可能二三季度略好于一四季度。
历史来看，符合时代特征的行业往往会产生穿越牛熊的牛股。08年金融危机以前，城镇化、工业化是我国经济发展的主要推动力，与此相关的金融、地产、家电等行业产生了很多牛股。我认为未来10年，低碳化、数字化是国内经济发展的主要推动力，符合这一时代特征的新能源、半导体、工业互联网等行业必将产生一批穿越牛熊的牛股。具体到今年，考虑到今年国内宏观经济的重点是稳增长，因此既具有阶段性稳增长特征，同时又符合长期产业转型方向的光伏（尤其是户用光伏）、半导体设备和材料、数字基础设施（比如国产服务器等）、智能汽车、工业互联网等行业值得长期看好。
王景：从政策角度上，稳增长共识达成，今年货币政策在1、2月份有了放松的迹象，但后续信用是否真的能扩张还处在观察之中。投资者对未来经济企稳持观望态度，总的来说，基本面没有大的利好，大家信心不太足，加上近期没有新增资金入场，市场才会向下调整。
目前主要配置新能源、医药方、稳增长相关的基建类和具有阿尔法特征的消费股。港股现在整体估值较便宜，假如继续调整，相对看好港股中制造业板块。
周蔚文：困境反转行业是2022年一条重要的投资线索，包括餐饮、酒店、旅游、交通运输、演艺、养殖等多个行业。尽管目前疫情尚未散退，但乐观来看，未来一两年后我们走出疫情、恢复正常生产生活的概率还是比较高的，这将为以上行业带来显著投资机会。2021年三四季度，养殖行业经历了几十年来亏损较严重的时段，未来一两年的行业利润有望恢复正常，可能带来相关投资机会。
陶灿：在年初我曾提到，2022年市场震荡预计加剧，因此投资的节奏很重要。在盈利下行期更需要紧扣个股业绩确定性、注重板块轮动，整体而言，预计下半年表现优于上半年。
杜猛：尽管开年市场表现不佳，但随着“稳增长”政策的逐渐发力，政策对市场的效果将逐渐显现，今年经济和盈利增速预计呈现出前低后高的状态。在年中，我们可能就会看到经济底、盈利底的陆续出现，而经济向上、盈利改善将有望推升市场迎来更好的行情。此外，国内居民正逐渐加大在资本市场的配置，这是一个仍未改变的长期趋势。而权益资产作为大类资产中最具吸引力、长期收益率可观的品种之一，未来居民权益类资产配置占比仍将继续提升，这是支撑A股长期慢牛的重要基础。
张杨：2022年开年以来市场跌幅较大，首要原因是科技等一些高景气行业经过较长时间上涨后的调整。叠加俄乌冲突，市场避险情绪高涨。但是这些影响可能都是较为短期的，并不会对当前我国经济发展造成实质性的伤害。
中长期来看，“双碳”、“智能”将是贯穿时代的主题词。随着政策、资源的倾斜，技术的不断突破，相关产业将为社会生产生活带来巨大变革，这其中孕育着丰富的投资机会。我国目前面临着经济增长方式转变的新挑战，从以投资和出口为主导转变成以消费和科技为主导，中长期我们依然看好科技和消费板块的成长性投资机会。
本文源自中国基金报
