欧菲光集团股份有限公司的主营业务为光学光电业务。
公司主营业务产品包括微摄像头模组、触摸屏和触控显示全贴合模组、指纹识别模组和智能汽车电子产品,广泛应用于以智能手机、平板电脑、智能汽车和可穿戴电子产品等为代表的消费电子和智能汽车领域。
如今智能手机进入存量时代，各大手机厂商都在寻找新的手机性能以谋求差异化的竞争优势和销量突破。
随着消费者对高质量拍照、录像的需求日益增加，摄像头模组的进化是智能手机发展的必经之路。
手机厂商不断对镜头进行创新升级，由双摄逐渐向三摄和多摄转变。我们认为摄像头三摄甚至多摄的普及也是未来两年手机创新的重要领域之一。
三摄最大的优势在于暗光下拍摄效果佳，并且可以突破 拍摄效果佳，并且可以突破 3 倍以上的光学变焦，可以支持 4D 预测追焦、四合一混合预测追焦、四合一混合对焦、 对焦、5 倍混合变焦、10 倍数码变焦等功能；
背后闪光灯也有多重色温可选，感光器面 倍数码变焦等功能，背后闪光灯也有多重色温可选，感光器面积增大，可以让噪点控制更优异。
伴随着三摄甚至多摄渗透率的提高，市场将会开启新的成像变革。Counterpoint 预计全球搭载三摄智能手机出货量将从 2019 年的 2.3 亿部提升到 2022 年的 7.5 亿部，渗透率从 16%提升至 51%。
欧菲光紧抓光学产业机遇，提高市场份额，重视提升产品研发能力。公司的光学产品贡献了大部分的营业收入。
欧菲光在美国、日本、韩国等地均设立了研发中心。公司持续提高摄像头模组的市占率，目前已打入华为，小米，OPPO 等国际知名手机厂商的阵营，自动化率超过 90%。
通过资源整合，公司在产线自动化改造和高端摄像头模组的研发、工艺制程等方面得到了大幅提升。
3D sensing 是智能手机创新的趋势之一，当前正加速向中低端手机渗透。目前实现 3D sensing 共有三种技术，分别为双目立体成像、结构光和 ToF，目前已经比较成熟的方案是结构光和 TOF。
在 3D sensing 领域，公司与以色列 3D 算法公司 Mantis Vision 达成战略合作关系，利用双方各自的优势资源，在 3D 成像领域开展深入的合作。
其中结构光方案最为成熟，已经大规模应用于工业 3D 视觉，TOF 则凭借自身优势成为在移动端较被看好的方案。
此外，相比结构光技术，ToF 的模组复杂度低，堆叠简单，可以做到非常小巧且坚固耐用，在屏占比不断提高的拍照虚化。
ToF 具备更好的景深采集功能，加入智能手机后摄模组后，能够实现快速、远距离获取更高精度的景深信息，从而完成较结构光更大范围的 3D 建模，而且由于自带红外光源，其在暗光环境下获得的景深信息同样准确。
所以TOF 有望接力结构光，从生物感知到虚拟现实，从人脸识别到 3D 建模，带来产业端升级和用户体验优化，前置人脸识别 后置虚拟现实功能可能成为手机的下一个形态。
下一波移动终端创新将围绕 AR 进行革命性创新。随着增强现实内容市场的蓬勃发展，内容厂商不断推动 AR/VR 开发平台的发展，必然会推动 TOF 产业的发展。
伴随 AR/VR 的发展，ToF 有望成为智能手机摄像头的下一个风口。
华为搭载 TOF 的机型数量最多，从出货量上来看，预测2019/2020年TOF的出货量为7760万/2.1亿部，同比大幅增长747%/166%，欧菲作为模组厂商的龙头也将充分受益。
随着光学指纹识别产业链的逐渐成熟，供应链的进一步完善，屏下指纹识别应用规模将显著扩大；
同时，随着国内 OLED面板厂商的生产能力逐渐导入，光学式和超声波式屏下指纹识别方案的成本将会逐渐下降，光学式屏下指纹识别方案的渗透率将进一步提升。
在光学方案中，公司已成为国内手机厂商屏下指纹版本的模组主要供应商，具备量产能力，获得了市场认可，预计未来伴随着需求释放，欧菲光将开启屏下指纹识别新一轮快速增长。
股权转让、国资入股双管齐下，公司资金压力缓解。
公司迈出引国资入股第一步，公司先后引入南昌市政公用、南昌产盟投资、南昌国金工业等国资，合计收到投资方预付款项人民币 35 亿元。一系列股权转让、引入国资的举措顺利推进，将有效缓解公司所面对的资金压力。
公司剥离低毛利的安卓触控业务，将有利于公司优化资源配置及财务结构，改善流动性，有助于公司聚焦光学核心业务，促进公司长远发展；
通过引入战略投资者，剥离出的“安徽精卓”将可以更好地利用现有的 产能基础及市场优势，与当地产业方及资金方的广泛合作，进一步丰富产品结构、 拓展业务领域，稳步提升业务的盈利能力，为公司提供更高财务投资收益。
投资建议：光学赛道持续升级，随着三摄、多摄渗透率的不断提升，我们认为公司将持续受益。
公司向上游领域延伸，光学产品的综合竞争力进一步增强。在指纹识别模组方面，公司率先量产屏下指纹识别模组新产品，形成新的利润增长点。
公司盈利能力回升我们预计公司2019E/2020E/2021E 年 实 现 营 收 499.30/504.29/605.15 亿 元 ， 同 比 增 长16.0%/1.0%/20.0% ；
归 母 净 利 润 4.25/16.89/22.74 亿 元 ， 同 比 增 长181.9%/297.5%/34.6%，目前对应 PE 83.0x/20.9x/15.5x，维持“买入”评级。
