逆向投资很难，行业轮动更难。
前者难在布局期间的煎熬，太过考验人性；后者难在胜率，搞不好就是“乱动”，往往带来负收益。
而万家基金的莫海波就把这两个很难的事情坚持做了7年多，取得了非常好的投资回报。
以他2015年8月6日以来就一直管理的万家品质生活混合A为例，截至2022年11月15日，期间累计回报为281.98%，七年多的年化回报20.20%，在全部权益类开放式基金中排名第10。
如果加上“基金经理一直管理、没有变更过”这一条件，莫海波的万家生活品质排名第1。（数据来源：Choice）
喜欢看跌幅榜的基金经理
在最近一次内部分享会上，莫海波直言平时喜欢看跌幅榜。
他习惯在跌幅榜中不断发掘市场定价无效的机会。他不太喜欢人多的地方，不喜欢追高，宁愿错过，不愿做错，喜欢左侧越跌越买。
“买入时我们就会设置一个目标价格，当它达到目标价格时我就会全身而退。每每在人声鼎沸时我基本都在顶部止盈。”
所以我们可以看到，莫海波在2021年7-9月份高位清仓了与新能源相关的电力设备、有色金属、汽车等相关板块，逃过了2022年3-4月份新能源板块的大跌；并在此后在低位左侧加仓了房地产、国防军工、种业等板块，使得他管理的基金在2022年的市场大幅震荡中相对抗跌。
他的相对优势就是这样从一次次左侧买入、右侧卖出中逐渐积累越来的。
对行业没有什么偏见
莫海波对行业没有什么偏见，他认为再好的行业涨多了就是风险；而再坏的行业跌多了可能就是机会。
为了避免价值陷阱，莫海波给自己重仓配置的行业设定了四个标准：
1、行业一定要经过长时间大幅度的下跌。
2、行业估值要达到历史底部区间。
3、行业里没什么机构。
4、行业基本面正在悄悄发生变化。
可以看出，这四个条件前三个都在控制风险，第四个也很关键，发现已经悄然临近的机会，不至于使自己的左侧布局太过难熬。
据莫海波动介绍，如果能够满足前述四个条件，则不分行业好坏，他们都会研究，有机会就会配置。
主要的收益来源于择时和行业选择
莫海波的投资风格鲜明有特色，主要是自上而下、偏择时和行业选择的风格。
这跟他早年宏观策略出身、又做过券商自营、风险厌恶可能比其他传统基金经理程度更深有关。
他在做择时时不纠结小拐点，严守大拐点，保证对关键拐点的判断和操作坚决而准确。
他每年都会以一年维度对市场行情做一个大概判断，当他觉得整个市场系统性风险比较大的时候，像2015年5、6、8月，就会以仓位的大幅波动（择时）来获取收益。
而我们从2022年3季报可以看出，万家生活品质混合在9月底保留了3成多的现金，就是为抄底留的“后手”。
在行业选择上，莫海波团队每年会争取重配1-2个主流上涨的行业来获取超额收益。
比如，2016年选择基建PPP，2017年配置新能源汽车上游，2018年是1月份配置地产、2月份增配军工，2019年配置新能源、汽车、半导体、电子等等，2020年配置新能源汽车，2021年上半年是新能源汽车，下半年是地产、种业、军工等等。
选好行业后个股层面的选择相对就比较简单了，自上而下配置每个行业的龙头个股，而且行业集中度会比较高，单个行业的占比通常会超过整个投资组合的30%。
莫海波的择时和行业选择是成功的。据莫海波介绍，从业绩归因分析来看他的60%-70%的收益来源于择时和行业选择，而只有30-40%的收益来自于自下而上的个股选择。
对部分行业的观点清晰明了、不含糊
内享会上我向莫海波总提了一个问题，怎么看已经被他清仓止盈了的新能源板块？之后还会不会重新介入？介入的条件又是什么？
他认为过去几年反映预期和拔估值的过程基本已经结束，未来挣的是它业绩增长的钱。这是他整体对新能源行业，特别是新能源汽车的看法。
“有机会我们肯定还是会重新介入这个行业，因为这个行业的基本面相对来说还是非常好的，重新介入的时候要满足刚才提到的（行业配置的条件），平常小仓位介入，觉得有交易机会时也会小仓位介入，但如果要大仓位介入肯定还是要重新满足我们的四个条件，才会大规模介入。”
而对于他“当前比较看好的行业是什么”这样的问题，莫总开玩笑说可能是屁股指挥脑袋吧，还是比较看好基金组合里配置的这几个行业，地产、军工和种业。
看好地产的逻辑非常简单，行业估值比较低，如果政策有边际松动，这些国有龙头会有一个估值回归的过程。此外，整个房地产洗牌其实是非常剧烈的，比较激进的房地产企业这一轮很难存活下去，国有龙头地产商在未来有一个市占率提升的逻辑，国有龙头地产股未来有可能走出估值回归正常状态的情况。
军工的主要逻辑是从供需两端进行观察，整体军工的需求其实是中国未来的国防需求，在可见的时间内还是有非常明确的需求增长。而军工行业比较特殊，有保密、质量等很多要求，供给相对来说比较稳定，而且是有计划性的对应，所以在需求增长的同时供给相对稳定，整个基本面相对比较好，特别是今年4月底整个军工估值处在历史底部区间，随着基本面的好转，订单不断增长，军工行业也有可能会慢慢走出趋势来。
而种业在政策、基本面和增量方面都有逻辑支撑，尤其中国转基因有可能在未来2-3年，或者3-5年有一个大规模商用的过程，有了商用后相当于是增量逻辑，有了增量逻辑，整体估值水平和盈利都会上调。
对中国股市长期乐观
有网友提问，未来A股还会有指数翻倍的大牛市吗？
莫海波是这样回答的：
“长期来看我们觉得肯定会有的，不论是中国的基本面还是中国相对于世界其它各国的比较优势来说，我个人还是非常非常看好中国的未来的。”
“我们觉得未来，熬过了底部以后，中长期来看我们觉得A股投资价值和投资潜力都是非常非常大的，它会走出长时间的长牛和慢牛。”
做长期投资的人，其实都是这个乐观看法，一是基于经济和股市发展周期的常识，二是出于信仰。
只有对未来充满希望，有良好的愿景，才会付出努力，争取创造更为美好的未来。
希望莫海波总能够继续努力，不负基民厚望，争取为持有他基金的基民持续获得更好的回报。
基金和基金经理过往表现不预示未来业绩，懒人养基对基金经理的介绍和梳理不构成投资推荐，据此入市投资，风险自负。
