本文来源：时代财经 作者：兰烁
（来源：图虫创意）
港股新东方在线（01797.HK）迎来强劲反弹。
6月13日，新东方在线高开14.9%，随后涨幅一路扩大至52%、71%、90%，临近午盘时涨幅一度达100%，盘中最高涨至12.5港元。截至发稿报11.24港元，涨幅80%，成交额16.15亿元，总市值112亿港元。
（来源：Wind）
时代财经注意到，新东方在线股价从6月6日开始上行，截至6月13日发稿时涨幅已达到207%。有股民调侃称，“炒高了，跑！”“这实在太疯狂了”。
消息面上，6月10日，“新东方主播”突然冲上微博热搜，当日上午，新东方英语老师董宇辉使用中英文双语讲解产品，让观众在直播间学英语，几分钟内就售出6700多单桃子。
而此次直播带货平台东方甄选正是新东方在线旗下的全资子公司，而新东方在线则是新东方-S（09901.HK）的控股子公司，持股55.68%。截至6月13日发稿，新东方-S上涨17%，报14.98港元。
天风证券研报显示，此次GMV（商品交易总额）的大幅提升，将直接增厚新东方在线及新东方相关收入利润，丰富未来增长点。
不过关于新东方“直播转型”的讨论由来已久，盘面大涨是否还有其他因素助推？
6月13日上午，香颂资本执行董事沈萌向时代财经分析称，新东方大涨第一是受前期政策因素影响出现非理性下跌，第二是新东方直播在网络形成热点，刺激此前过度下跌的股价出现非理性反弹。
同日，一位不愿具名的传媒行业分析师向时代财经表示，周末的热点过后，结合新东方自身的宣传，给观众和股民制造了一个情绪点。新东方目前是努力自救阶段，但整个直播带货不止需要英语老师，还要考虑供应链、上下游等。如果新东方把直播带货作为今后的主业，既有培养IP的角度，也需要供应链的配合，面临着非常多的不确定因素。
“从业务和估值来看，目前股价大涨更多是情绪上的引爆。”该分析师说道。
与此同时，A股K-12教育板块也迎来大涨行情。豆神教育（300010.SZ）、盛通股份（002599.SZ）分别大涨19.87%、10.05%，勤上股份（002638.SZ）、绿景退（000502.SZ）、全通教育（300359.SZ）、佳发教育（300559.SZ）、科德教育（300192.SZ）多股涨超5%。
“这个桃子卖得好”
去年12月底，在遭遇“双减”之后，新东方开始进军直播带货。
据相关媒体报道，6月10日，新东方英语老师董宇辉在“东方甄选”直播间开启双语带货模式，赢得观众好评如潮。数据显示，6月11日，东方甄选直播18小时17分钟，预估销售额达1992.17万元，相比开播之初增长了40倍，最高在线人数8.86万。
而据蝉妈妈数据统计，5月东方甄选日均GMV约88万元，6月9-11日GMV分别为351万、1457万以及2014万元，合计3822万元，6月至今GMV近5000万元；截至5月底粉丝94万，6月10-11日分别涨粉65万、84万，6月以来涨粉超200万，截至6月12日粉丝合计近300万。
直播效应很直观地体现在了二级市场。6月10日新东方在线收涨39.37%，报6.23港元/股。
有投资者在股吧欣喜地表示，“这个桃子卖得好！”也有投资者在交易软件晒出自己的收益，浮盈高达20.55万港元，并配文“多谢嗮”。
图片来源：股票交易软件
实际上，该股股价从6月6日起开始上行，截至6月13日发稿涨幅已达到207%。而经历了此番大涨后，新东方在线股价创下近一年最高点，距离2021年11月25日9.72元盘中高点也已经上涨28.6%。
不过根据港股数据显示，6月6日以来新东方遭机构持续沽空，其中6月6日沽空24万股，沽空金额超90万港元；6月7日-6月10日，分别沽空80万股、47万股、80万股及791万股，合计沽空金额高达5613万港元，沽空占成交比例分别为6.08%、4.5%、4.45%及9.25%。
6月13日，上述不愿具名的传媒行业分析师向时代财经表示，周末的热点过后，结合新东方自身的宣传，给观众和股民制造了一个情绪点。新东方目前是努力自救阶段，但整个直播带货不止需要英语老师，还要考虑供应链，上下游等。如果新东方把直播带货作为今后的主业，既有培养IP的角度，也需要供应链的配合，面临着非常多的不确定因素。
“从业务和估值来看，目前股价大涨更多是情绪上的引爆。”该分析师说道。
新东方在线股价的高光时刻是2020年7月22日盘中的43.45港元，震荡两年过后，2022年5月12日跌落至2.84港元，跌幅达到93.46%。
高管频繁减持
时代财经注意到，新东方高管在2021年大幅抛售新东方在线的股票。
其中，新东方财务总监尹强在去年5月28日、5月31日、6月3日分别减持101万股、86万股、51万股，合计减持达到238万股，持股比例由0.53%降至0.39%；公司非执行懂事、薪酬委员会成员孙畅在去年5月28日-6月2日期间累计减持1159万股股份，持股比例从0.85%降至0.02%。
不过同时也有增持。去年11月17日、11月18日，新东方创始人俞敏洪增持357万股，持股比例为4.98%；去年1月25日、26日，新东方行政总裁、执行董事孙东旭前后增持237万股股份，变动后持股比例为1.18%。
新东方在线财报显示，截至2021年11月30日止6个月，新东方在线共实现营业收入5.74亿元，同比下降15.3%；亏损5.44亿元，同比下滑32.88%。2020年、2021年，新东方在线营收呈现增长态势，但两年扣非归母净利润亏损额达到25.03亿元。截至2021年上半年，新东方在线摊薄后ROE已达到-34.02%，销售净利率为-94.78%。
新东方财报则显示，截至2021年11月30日止6个月，其营收为19.67亿美元，上年同期营收为18.74亿美元；期内亏损为9.07亿美元，上年同期的净利润为1.79亿美元。
新东方股价暴涨原因
说起近期的资本市场，新东方在线一定是投资者最为关注的公司。 6月9日以来，新东方在线股价已上涨4倍多，在机构股东减持前股价已上涨7倍多。
新东方在线股价暴涨，是估值逻辑发生变化的结果。 随着电商业务的爆发，资本市场将新东方在线从业务不可持续的教育股转变为业务估值持续增长的电商股。
此前，教育业务基本“破产”，市场长期按照新东方在线资产估值，最低PB在1倍左右。 不过，随着业务转型成功，市场结合新东方在线电商业务的业绩预测，认为公司全年净利润有望突破10亿，并给予新东方在线15倍估值—— 18倍PE。 受此影响，公司股价也大幅上涨。
但是，对于同样依靠转型实现股价增长的公司，虽然市场在业务转型初期不吝啬给予高估值，但要想保持高估值，就需要证明自己具备 持续增长的确定性。 目前，在股价暴涨之后，新东方在线主要存在两个问题。
一是业务发展存在瓶颈。 抖音平台往往注重腰长尾主播的均衡发展，尽量避免出现大主播。 当达人的粉丝达到一定规模时，平台会调整算法，达人很难继续增加粉丝。 因此，虽然抖音的整体GMV高于快手，但掌门人的GMV与快手还是有一定差距的。 这也将制约新东方在线未来的发展。
其次，销售数据难以维持在当前水平。 目前，东方精选的销量一直呈下降趋势。 究其原因，抖音作为一个媒体平台，在内容热点上迭代速度很快。 人气下降后，自然会对销量产生影响。 此外，东方精选的转化率低于行业平均水平，不仅会影响公司目前的销量，而且平台推荐的流量还没有完全转化，还会影响后续流量的推荐。 平台。
面对诸多不确定性，新东方在线加码供应链建设，或许是提升自身确定性的最佳选择。
01 估值逻辑变，股价涨7倍多
在资本市场上，公司股价涨跌具有一定的逻辑，如政策驱动、业绩超预期、业务转型等。
近期，新东方在线股价大涨，直接催化剂是业务转型。 投资者将新东方在线的估值逻辑从业务不可持续的教育股转变为持续增长的电商股。
恒泰证券总裁牛壮解释了新东方在线电商业务目前的估值逻辑，“如果新东方在线保持日均3500万的GMV，每年至少有100亿的GMV，按照10% 直播净利率，年净利润超过10亿元，结合当前股价，市场给予新东方在线直播电商15倍PE。”
https://pics7.baidu.com/feed/a5c27d1ed21b0ef4d643852e8da6ded080cb3e87.jpeg?token=246e9a4d307390326fae540c2017e5d9
新东方股价涨了多少
财联社8月31日电(记者程孟齐)“如果你被当前的不确定性所迷惑，或者被不可控的未来所挫败，那就来东方挑选一个直播工作室吧。”这句话出自董宇航之口，用来介绍长江商学院副院长张小蒙的新书《韧性》，似乎也道出了转型中的新东方的心声。而且“新东方转型”三个字也出现在了视频标题的显著位置。 8月30日，新东方上涨近28%，收于29.15港元，股价创6月17日以来新高。8月31日下午，股价继续上涨7%，一度站上30.95港元高位，市值超过300亿港元。对于正在“转型”的新东方来说，股价三个月上涨5.5倍，市值重回300亿元，是否意味着转型成功？有了新东方在线的直播，股价能否站稳30港元以上？ 营收下降40%，员工下降90%。 新东方在线最近的股价上涨与其2022财年年报有关，该年报也透露了转型后的一些进展。 截至2022年5月31日，新东方在线2022财年总营收为8.99亿元，同比下降36.7%；净亏损5.34亿元，同比减少67.8%；非K12业务已实现盈利。新东方在线表示，2021年下半年开始探索直播电商业务。其中，以农产品为核心的直播电商新业务“东方精选”进展显著。 在财报中，新东方在线的K12教育和学前教育收入下降最为明显。受“双减”政策影响，新东方在线K12教育收入下降62%至3亿元，学前教育收入下降76%至1900万元。同时，大学教育板块成为新东方在线最大的收入来源，2022财年收入5.2亿元，同比下降6%。 值得注意的是，新东方在线在报告期内大量裁员。截至2022年5月31日，其拥有910名全职员工和390名兼职员工，去年同期为6437名全职员工和5044名兼职员工。 东方精选近期的业绩并没有体现在年报中。 新东方的线上直播电商业务超出预期，“东方精选”已经实现盈利，现金流为正。预计从2023财年开始，“东方精选”将可能成为新东方集团的主要增长动力。新东方在线也在财报中表示，鉴于新的电子商务业务的潜力，新东方在线已将战略重点转移到这一新分支的发展上。 值得注意的是，直播电商业务在6月爆发，而最新披露的年报截至5月31日。因此，东方精选直播工作室走红后的业绩不计入报告期。 新东方在线CFO尹强在2022财年业绩电话会议上表示，“俞老师说允许东方精选一年亏损1亿，没想到今年还能盈利。” 尹强说，过去三个月，东部的GMV应该在20亿左右，日均GMV在2100万左右。最新财报显示，直播业务的毛利率为37.8%。利润率远高于纯直播或MCN公司，主要是因为东方选择的商业模式在市场上没有可比的模式。它不是一家纯粹的直播公司，也不是一家MCN公司，从而节省了市场成本和主播分成成本。 值得一提的是，东方精选近日推出独立App，已在各大应用平台上线。第三方数据显示，该app累计总下载量接近20万。尹强表示，目前东方精选仍以Tik Tok为主，因为Tik Tok的流量和未来发展空间都很大，但公司未来的整体战略仍将是多平台、多渠道、多产品。也有业内人士表明，东方选择app的战略意义大于经济效益。 30多港币的新东方在线估值高吗？ 从目前的股价表现来看，新东方在线的转型是成功的。 2022年6月1日，新东方在线的开盘价为3.7港元，而8月31日下午，其股价已经站上30港元，三个月内上涨了5.5倍。然而，新东方在线2020年的历史峰值为43.45港元，市场上很多投资者疑惑，在“双降”影响平仓的情况下，30多港元的新东方在线已经够贵了吗？毕竟业绩发布后，有多家券商上调了新东方在线的目标价，但最高也就2字头。 例如，CICC将新东方在线的目标价上调至26港元。CICC最新研究报告指出，新东方在线已完成转型调整，未来将继续围绕直播电商、高校业务和机构业务运营，以直播电商业务为主要增长动力。其保留的业务在过去是盈利的。直播电商业务具有不买流量、主播成本比传统多渠道(MCN)机构低、自营产品盈利能力更高的特点。银行认为公司盈利确定性提高。 万宏源证券表示，“双降”对新东方在线的影响已经完全清除，东方精选和分直播间有望保持高增长。同时，就业难以刺激学历需求，进而带动考试和培训需求回暖。预计新东方在线大学生业务有望企稳回升。招商证券表示，继续看好东方精选的商业模式。此外，由于增长前景疲软，它降低了教育业务的目标市盈率。整体目标价由20.9港元上调至22.8港元，维持中性评级。 万宏源表示，通过SOTP估值，在中性假设下(直播电商业务采用9倍PS(自营占比提升带动收入提升)，大学生业务采用15倍PE)，新东方在线目标企业价值为264.93亿港元，对应目标价26.43港元。 网上新东方的股价已经超过了上述券商给出的最新目标价，股价在达到30港元的峰值后也不够激进，退到了29港元。未来很长一段时间，依靠直播间业务支撑股价和估值的新东方在线转型成功是否言之过早？ 对此，业内人士表示，这取决于未来9个月东方精选的毛利率能否稳定在目前水平，以及GMV能否超越近3个月的业绩。还要看东方精选直播工作室和app的客流量，自营商品的占比。
