《股票魔法师3》第三章 头寸管理
3-1：你们通常持有多少股票？你们主张集中投资还是分散投资？
马克.米勒维尼：结论是，如果你进行广泛分散投资，你大概不可能拥有稳定的巨大回报。如果你有一个确定的投资优势，那么分散投资不仅不能保护你：反而会稀释你的业绩。我想尽可能地集中投资，单个头寸要占到我投资组合的 25%。如果低于 25%，那么我可能不会投资，这就是我的理想头寸。这个数字不是我凭空想出来的，从数学上讲，一个2：1交易者的最佳头寸规模是 25%。你可以搜索（最佳比例公式）或“凯利公式”，以便更深入地了解这个问题。
当然，在投资高度集中的情况下，你必须时刻关注这些股票，并在出现任何问题时果断平仓。要通过这种方法进行集中投资并管理下行风险，从而获得巨额回报。只要没有出错，你就能得到丰厚利润。
大卫.瑞恩：马克说得一点也没错！要在股票市场赚大钱，你必须集中投资。我以 10%的权重进行每项投资，也就是说我的投资组合中有 10个头寸。我从不想持有超过 10 只股票，因为那将难以密切跟踪如果我的某只股票上涨了，建立了一个新的根基，并且再次开始上涨，我将进一步增加头寸。比如现在有 13%的仓位有增值，我可能会再购买 5%~7%将其仓位提升至 18%~20%。我只对上涨且表现良好的股票增加头寸。只有上涨后，头寸才会变得更大，并且在新根基形成后继续购买。如果我不想继续增加资金，我将减少投资，或完全卖出组合中表现不佳的股票。
丹.赞格：这取决于市场情况。市场是否正值强劲的牛市？牛市周期有多长？有多广泛？在有多个上行动力的强势市场中，我拥有多达22 只股票。在较为常见的市场中，上行动力较弱，我可能会有 8~10 只股票，其他时候只有 5~6只股票。在市场波动、经常下跌的情况下，我可能只有 2~3 只股票，占据总投资组合的10%～15%，如果市场像2014 年那样极度波动，那么我可能就会选择在场外观望。
2006 年那一段震荡行情，即使有一些股票创下新高，我在这个异常波动的市场中依然遭遇惨败。创新高不是收益的保证。在这场游戏中获益的关键是，即使有几只股票创下新高，诱惑着你去投资，你也不要投入任何头寸。对我来说，只有少量股票上涨并不是交易的有利时机。
整体市场必须有能进一步走高的动能，并且市场中很大一部分股票也创下新高。大量股票在图形上显示强势根基，并且有不断扩大的盈利，这些都是整体市场健康发展的重要指标，也是我的投资组合情况良好的有力反映。
马克.里奇二世：我持有股票数量的变化非常大，具体取决于我对市场健康度的预判。在防御时期，我没有头寸；相反，当我全仓买入时，我可能有多达 20 只股票。这也取决于我对于目前市场正处于牛市整体周期中位置的判断，但理想情况下我希望仓位越集中越好，我不认为多元化必然是坏事，但如果你想取得超越市场平均数的业绩，它的价值就被高估了。能够持续实现超额收益的唯一方法，是将仓位集中在表现优异的公司上。事实上，我认为，在交易方面，任何你听到的大众方法论都应该受到质疑，多元化投资也不例外。
例如，一般认为集中投资少数几家公司风险更大，而分散投资是安全的。如果你可以选择拥有 5 只股票还是 50 只股票，那么拥有 50 只股票可能更安全，然而，怎么可能有人像关注 5 只股票一样密切关注着 50 只股票？
如果你只看几家公司，就会知道某些事情不对并很快采取行动。此外，有多少公司可以真正超越根基？因此，从某种程度上说，如果你拥有更多股票，必然也有更大比例的股票表现不佳，因为所有条件都是对等的，只有小部分股票在任何特定时间都表现优异。
大叔解读：
关于仓位管理的问题，对于一个新手交易者来说，可能更熟悉的是分散投资理论，诸如“不要把鸡蛋放入一个篮子”等等的言论无时无刻不在影响着普通投资者。但对于四位美股投资冠军来说，作为专业交易者他们都给出了与普通投资者的认知截然不同的的答案。总的来说，几位都更倾向于集中持股，根据凯利公式来管理自己的持仓，即使对于他们这些资金规模在8位数、9位数的交易者来说，持有超过10支股票的时候也会担心无法密切跟踪每一支股票。这一点对于我们普通的小散户还是非常有借鉴意义的，一个人的精力是有限的，持有过多的股票不但会分散你的注意力，还会稀释你的收益。
我认识的一个朋友，找到我希望给他一些投资建议，打开他的股票账户我惊呆了。不足百万市值的仓位分散在近40只股票上面，持仓时间在2-10年不等，部分仓位是盈利的（20%~60%），另外一部分仓位是亏损的（-30%~-80%），还有两只股票已经退市（基本上全亏）。面对这样的状况我无法给出任何建议，只能说他的交易逻辑我看不懂。
