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A股此轮反弹时间、空间会持续多久？
我们观察8月份到10月底的下跌，其实核心的矛盾无非就两个点。第一个点是海外美联储加息的预期不断强化，这个因素抑制了全球市场的风险偏好。第二个8月份开始国内又有一些疫情，大家站在那个时间点，对今年三季度、四季度的经济展望的预期是不断下降。所以这两个核心矛盾导致那段时间的下跌。但是目前来讲，这两个核心矛盾其实都出现了一些实质性的变化。
10月底其实市场就开始逐渐走到了底部，11月初就已经步入了反弹。但是10月初开始的反弹原因其实并不是因为美联储加息预期变化，最终实质性的影响因素是在11月10号左右开始得到了确认。11月10号左右第一个大事是当时披露的10月份的美国CPI数据比大家预期的好，直接导致的结果是美联储加息预期开始降温。其他一些影响包括10年期美债利率出现了快速的下行，美股、海外市场都出现了比较大的反弹，汇率上人民币也出现了贬值之后快速升值的迹象。这是第一个事，这个事基本上在11月10号开始，然后才被确认下来的。也就是过去影响市场的一个核心的因素暂时得到了缓解，这是其一。
其二也是那两天卫健委又出了20条的优化措施。目前市场主流反应，看法觉得对经济的抑制性作用可能有了很大程度的缓解，大家对未来经济预期是在好转。于是在这两个事情结合之下，我觉得这也是一个比较超预期的事情。在内外两部分核心矛盾都同时出现实质性改善的情况之下，市场出现了反弹的机会，所以当前市场处于一种反弹的格局。
图片来源：海洛创意
未来反弹的时间、空间会持续多久？其实我们现在相对比较乐观。因为其中的一个核心矛盾美联储加息预期，我觉得一旦迎来转向应该是会持续很长一段时间的阶段性转向。就是美联储加息预期再强化，比如说再强化到75个BP的情况可能就此过去，后面应该不会再到来，这是一个。这个因素可能会持续很长时间，这是我们需要去跟踪的。第二个除了疫情防控优化以外，其实我觉得现在市场上的目光已经开始逐渐聚焦或者去预期今年年底12月底中央经济工作会上。大家对12月底的中央经济工作会议都抱有比较高的期待。
我觉得这些对于整个市场当前的风险偏好而言提振是有帮助的。也就是在这些因素的作用下，我觉得市场会维持反弹状态。如果说国内疫情防控的优化，包括对中央经济工作会议的期待，是让市场具备了一种反弹的基调。海外美联储加息预期的持续冷却或者持续稳定，是能够给反弹加持更大的时间和空间，我们是这样的观点。所以说我们对这一轮的反弹相对看得比较乐观。
我们甚至可能更加乐观，如果后面比如中央经济工作会议上大家对于明年政策的预期如果能够被证实下来，政策上力度比较大一点，那么这波反弹的行情有可能会接上明年的“春季躁动”行情。但是现在判断不了那么远，因为后面还需要有一系列事件的证实。但是现在来看，这一波反弹的时间持续会比较长是有很大概率的，这是我们对后面行情的看法。
02
短期需要关注的三个风险点
后面行情的风险点有可能去关注哪些或者有可能出现在什么地方？我们觉得短期来看主要有三个事件和时间点。
第一个时间点是下个月月初，大概12月23号美国会公布11月份的（ISM）PMI数据。这个数据为什么重要？这个数据它关乎到这一轮美国CPI数据下行的性质。10月份美国CPI数据其实下跌幅度比较快，其实是好事，但是也要考虑到另外一种因素，下跌比较快的原因没有可能是因为美国的经济弱化比较快所导致的。如果是这个原因，其实也意味着美国CPI在往下走的时候，其实大家开始去关注美国经济的表现。所以这是第一个事件和关注点，去关注12月初（ISM）PMI下行的性质，折射出来美国经济的状态。
第二个是12月10号出炉的美国CPI。因为这一次美国CPI的数据其实是超预期的回落，但是前两个月8月份、9月份是超预期的坚挺。所以后面我觉得还需要去观察12月10号出炉11月美国CPI数据到底会不会像这次一样仍然能够维持比较快速的边际回落的状态。如果还能够维持当前的状态，大家对后面加息的预期就会持续降温，这其实也是有助于市场行情。但是如果它下降的速度出现比较大的反复，可能就会引起大家对于12月15号议息会议预期的改变。如果这个预期出现了一个反转，对市场的反弹的空间而言可能是会有一个抑制。
第三个比较重要的事情和时间点肯定是今年年底的中央经济工作会议。对明年经济工作的定调还有政策力度的安排，这也是一个非常重要的事情。它可能直接关乎这一波反弹行情能够走多远。这是短期来看，到今年年底之前我觉得特别重要，需要去观察的三个事件。
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行业配置四大主线及地产修复空间
具体的行业配置，我觉得可以去做四条主线的考虑。第一条主线我们还是重点推荐热门赛道主线，包括新能源里风电、光伏、储能，新能源车链条里电池的上游、中游制造以及和它相关的有色金属里能源金属锂。成长赛道里其实还有一些包括半导体、消费电子还有之前热度一直很高安全相关，包括国防军工、信创、计算机方面的一些主题。这一块我们觉得后面其实还是会有机会，但是它的机会来临可能更多是要去跟踪或者观察它的催化剂。整体而言，从基本面角度来考虑肯定是热门赛道的会比需要催化剂来催化的一些品种，我觉得稳定性和确定性会更高一些。因为热门赛道毕竟有景气的持续支撑，但是另外几个安全主题包括半导体它需要一些催化剂来催化。所以这是我们对成长风格里两个不同类别的看法，这是第一个主线。
第二个主线是消费里可以去关注一些具有长逻辑，前期跌的比较狠的品种，比如像高端白酒。我觉得这些市场有反弹，它一定会有一些修复。除此以外，还有和这次疫情政策优化有关系，又能够在基本面上能够看得见一些兑现，比如像医药流通、医药器械这方面。我觉得它不仅受益于疫情政策预期会改善，后面业绩上也能兑现。但是和疫情相关比如出行的链条、休闲服务、餐饮旅游这些，更多是需要看实际的一些变化。第二个主线里能看到的一些长逻辑的消费品的方向，主要包括白酒、医药流通，医疗器械，医疗设备，这是第二个主线。
第三个主线就是金融板块主要是券商。因为还是那句话，我们对后面这一波反弹的修复行情是给了一个相对比较乐观的态度，我们觉得能够持续蛮长的时间和蛮高的幅度。所以在这种情况之下，券商作为市场行情情绪的一个品种，它肯定会有一些表现的机会。
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第四条主线是房地产这一块。我们觉得后面地产股会有估值修复的一些机会。但是在目前时间点，也不能够去放松警惕。因为明显能够感觉得到目前市场对于地产的政策反转或者对于地产的政策的力度其实是给了一个比较高或者比较充分的预期。从目前我们跟踪下来政策的角度来看，供给端上面或者融资口上会有一些缓解，但是是不是真的像市场所预期已经彻底反转？我觉得还要去观察。同时需求端目前还是比较羸弱，如果说地产的景气立马很快能够兑现，能够跟得上这一波估值的修复，我觉得对地产行情而言就会走出一个比较长期的行情。但是对于地产的景气现在能不能够出现一些实质性的好转能够跟得上这波行情，我觉得地产的景气还是需要去观察。
如果地产的景气跟不上这波的行情，这波如果说纯粹就是一些政策所带来估值的修复，以市场目前对于地产的预期以及目前地产指数从底部开始到现在已经反弹了20个点的幅度来讲，我觉得后面地产板块有可能会继续去修复。但是这个时间点因为已经修复了快20个点，对于地产后面能够有多大的空间？如果说没有景气支撑，我觉得还是要保持一些警惕，这是我们对第四条链条地产的看法。
