2022-03-29浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁对中信证券进行研究并发布了研究报告《中信证券2021年年报点评：财富管理转型深化，投行稳居市场第一》，本报告对中信证券给出买入评级，认为其目标价位为32.50元，当前股价为20.25元，预期上涨幅度为60.49%。
中信证券(600030)
投资要点
业绩概览
2021年中信证券实现营业收入765.2亿元，同比增长40.7%；归母净利润231.0亿元，同比增长55.0%；加权平均净资产收益率12.07%，同比提高3.64pct。Q4实现营业总收入187.1亿元，同比增长51.4%；归母净利润54.5亿元，同比增长143.3%，业绩与快报披露基本一致。
财富管理业务转型深化
经纪业务方面：2021年中信证券经纪业务净收入139.6亿，同比增长24%，高于全市场日均股基成交额25%的增速，主要得益于公司股基成交额市占率同比提升0.46pct至6.95%。
财富管理方面：2021年末，中信证券600万以上资产的高净值客户数达3.5万户（同比增长29%），资产规模达1.5万亿元（同比增长19%）。基金投顾业务上线两个月签约客户数即超9万户，签约客户资产规模超70亿元，户均资产规模约8万元。代销金融产品收入26.5亿元，占经纪业务净收入比重提升1.6pct至19.0%，财富管理继续深化。展望未来，公司将继续发挥品牌、产品体系、专业团队方面的优势，进一步提高财富管理收入占比。
资管业务方面：2021年中信证券资管业务净收入117.0亿，同比增长46%，资管规模企稳回升至1.6万亿（同比增长19%）。公司主动管理能力持续提升，21Q4末中信主动管理规模占比提高25pct至90%。华夏基金管理规模稳步增长14%至1.66万亿，净利润同比提高45%。展望未来，公司将继续注重主动管理、长期限净值型、“固收 ”及权益等多资产模式，持续提升资产管理规模与客户服务能力，提高资管业务收入。
投行业务稳居市场第一
2021年中信证券投行业务净收入81.6亿，同比增长19%。公司A股承销规模3,319亿，市占率18.26%，排名证券行业第一；债权承销规模15,641亿元，市占率为5.84%，排名全市场第三。展望未来，2022年全面股票发行注册制有望落地，作为投行龙头的中信证券项目储备充足，将继续受益于制度改革的红利。
金融资产规模继续扩张
2021年中信证券投资收益226.9亿，同比增长27%，主要是因为公允价值变动扭亏为盈至53亿（2020为-64亿）。2021年末金融资产较年初扩张28%至6,456亿，其中交易性金融资产增长30%，衍生金融资产增长54%，金融资产规模扩张驱动投资收益增长。
盈利预测及估值
中信证券全业务条线高速增长，龙头地位持续巩固。财富管理转型不断深化，有望进一步提高收入占比。预计2022-2024年归母净利润增速为14%/24%/13%，对应BPS为15.72/17.50/19.50元每股。维持目标价至32.50元，对应2022年PB1.3倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅下行；市场交投活跃度大幅回落；市场改革进度不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券曾广荣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.3%，其预测2021年度归属净利润为盈利229.79亿，根据现价换算的预测PE为11.44。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级16家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为31.69。证券之星估值分析工具显示，中信证券（600030）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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中信证券将于1月19日至26日全天停牌
中信证券将于1月19日至26日全天停牌
中信证券将于1月19日至26日全天停牌，2022年的券商配股，比往年来得早一些。1月份，“券商一哥”中信证券就抛出280亿配股方案，中信证券将于1月19日至26日全天停牌。
中信证券将于1月19日至26日全天停牌1
1月4日抛出业绩预告，1月12日至1月13日又相继抛出业绩快报、配股发行公告，中信证券近期成为行业关注焦点。
2021年11月26日，中信证券拟募资不超过280亿元的配股方案获中国证监会核准批复。但根据中国证监会关于配股公开发行的相关规定，公司须符合最近三个会计年度连续盈利等发行条件。至此，刚刚踏入2022年，中信证券便开始陆续发布业绩相关数据。
1月12日，中信证券再度抛出上市券商首份2021年度业绩快报称，2021年实现营业收入765.7亿元，同比增长40.80%，实现归属于母公司股东的净利润229.79亿元，同比增长54.2%。至此，中信证券去年净利润也创出历史新高。
中信证券表示，国内经济克服疫情影响、持续向好，资本市场蓬勃发展，公司2021年投资银行、资产管理等各项业务均衡发展、稳步增长。
在业内还在对中信证券229.79亿元的净利润表示“大超预期”的同时，1月13日晚间，中信证券又抛出A股配股发行公告，确定本次A股配股价格为人民币14.43元/股，H股配股价格为港币17.67元/股。同时，中信证券A股配股股权登记为1月18日，并于1月19日至1月26日全天停牌。
从募资额来看，本次中信证券配股募集资金总额不超过人民币280亿元，其中A股配股募集资金总额不超过人民币230.65亿元，H股配股募集资金总额不超过人民币49.35亿元。从募资用途来看，本次配股募集资金总额扣除发行费用后的募集资金净额拟全部用于发展资本中介业务（不超过190亿元）、增加对子公司的投入（不超过50亿元）、加强信息系统建设（不超过30亿元）以及补充其他营运资金（不超过10亿元）。
中信证券表示，“本次发行完成后，公司主营业务保持不变，公司的资本实力将进一步增强，有利于公司增强境内外综合实力，全方位完善与提升业务布局，积极参与国际竞争。”而当初，“响应国家战略，打造’航母级’券商”就是中信证券本次配股发行必要性的首条理由。
值得一提的是，中信证券第一大股东中信有限已承诺，将根据公司本次配股股权登记日收市后的持股数量，以现金方式全额认购根据公司配股方案确定的可获配股份。
在“一哥”展示业绩后，至少已有10家券商在研究端给予其深度“支持”，并认为中信证券业绩表现大超预期。
国泰君安非银行业首席分析师刘欣琦也表示，“随着配股的落地，中信证券资本金将得到大幅补充，NSFR/LCR流动性约束得到满足，为后续机构业务的全面发力打下了坚实基础，在同业受制于资本约束的背景下，公司在机构业务上的市场份额有望进一步提升。同时，维持中信证券‘增持’评级。”
东吴证券非银金融首席分析师胡翔也预计，此次配股完成后，中信证券资本得到进一步夯实，中信证券作为龙头券商专业能力突出，机构业务有望强者恒强成为新的业绩增长点。
浙商证券研究所所长邱冠华表示，“中信证券配股落地将有力补充资本弹药，壮大资本中介等业务。同时，中信证券龙头地位稳固，多业务条线高速增长推动业绩超预期，未来将继续受益于资本市场改革红利。”
西部证券非银行业首席分析师罗钻辉表示，“考虑到中信本轮配股比例低（10配1.5，其余券商均是10配3），对于ROE的摊薄相对较小，且公司资金主要集中投放于股权衍生品等资本中介类业务，因此判断配股股份上市对于中信证券的扰动有限。”
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不同行业，不同公司，做股东的命运也不一样。
茅台的股东就是好，年年等着拿分红，可有些重资本行业，买了股票后还要股民再投钱，当然说低价让投资者再入股，可所有人都是低价入股，然后除权，意义不大，不参与配股就得亏。
1月13日晚间，3200亿的`“券商一哥”中信证券也要配股了，2021年三季度末该股股东数65.71万户，股 吧里大家有点炸锅，担心股价“挨锤”。从之前的情况来看，正式配股公告一出，基本股价就要下跌，都是当利空来的。
券商一哥即将配股280亿元，不配就亏约6%
2022年的券商配股，比往年来得早一些。1月份，“券商一哥”中信证券就抛出280亿配股方案，实施在即，中信证券最新市值约3200亿元。
1月13日晚间，1月13日晚间，中信证券公告称，以股权登记日2022年1月18日收市后A股股本总数为准，按每10股配售1.5股的比例向全体A股股东配售，可配售A股股份总数为15.97亿股。
根据安排，本次配股募集资金总额不超过280亿元，其中，A股配股募集资金总额不超过230.65亿元，H股配股募集资金总额不超过49.35亿元。本次配股价格为14.43元/股。1月19日至26日为配股缴款期和网上清算日，中信证券此期间全天停牌。
值得注意的是，中信证券这次配股的保荐机构、主承销商阵容庞大，天风证券(4.030, 0.00, 0.00%)、中邮证券、银河证券等7家同行助阵。
本次配股价格为14.43元，比目前1月13日中信证券最新收盘价26.36元低很多，打了55折。但所有股东都能参与，并且还要除权，实际意义不同，自己给自己的公司入股，多少价格入意义不大，还要自己掏钱。
但如果不参与配股的话，配股价越低，那就等于要亏越多。如果按最新的26.36元的价格和每10股配1.5股，配股价14.43元计算，除权后的价格为24.8元。
也就是不参与配股的话，相当于直接从26.36元亏至24.8元，要亏5.92%。
1月13日收盘，中信证券收盘价26.36元，总市值3193亿元。当天，在业绩利好下中信证券高开1.87%，不过后面有所回落，最终收涨0.73%。
因而目前持股的投资者，有的会准备好资金参与配股，有的可能在1月19日停牌配股前卖出，有的没钱也不配股，除权后就白吃亏。在配股停牌前还有14日、17、18日三个交易日。
股价要跌，开盘跑路
配股向来被市场理解为利空。因而中信证券这次配股，在股 吧里也引发很多看淡的声音，投资者普遍认为开盘后股价可能要走低。
有的投资者说要开盘跑路，有的认为要跌。
而在1月13日晚间配股发布前，1月12日晚间中信证券还有个“前戏”，发布了业绩快报，业绩大幅增长，不过1月13日中信证券股价却来了个高开低走。
1月12日晚间，中信证券发布2021年度业绩快报，营业收入765.7亿元，同比增长40.8%，归母净利润229.8亿元，同比增长54.2%，加权平均ROE 12.01%，同比提升3.58个百分点。倒推计算第四季度收入187.6亿元，同比增长51.4%。前三季度营业收入同比增长37.7%。
此前券商配股公告后常出现大跌
配股消息往往引发大跌。
最近一个券商配股是东吴证券(8.790, -0.10, -1.12%)，2021年12月10日公告配股，然后公告出来后，当天股价大跌4.38%。
再往前是红塔证券(11.510, -0.09, -0.78%)，2021年7月22日公告要进行配股，配股停牌前最后一个交易日7月26日大跌5.78%。
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1月13日，资本邦了解到，1月13日晚间，被业界一直解读为业绩大增只为配股“铺路”的中信证券(600030.SH)终于发布配股相关公告。
相关公告显示，因中信证券实施A股配股，拟向截至股权登记日(2022年1月18日)上交所所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的公司全体A股股东按照每10股配售1.5股的比例配售A股股份。
根据相关规定，2022年1月19日至2022年1月25日为此次A股配股缴款期，缴款期中信证券A股股票全天停牌；2022年1月26日为登记公司网上清算期，A股股票继续停牌一天；中信证券A股股票将于2022年1月27日开市起复牌。
据悉，中信证券此次配股募集资金总额不超过人民币280亿元，其中，A股配股募集资金总额不超过人民币230.65亿元，H股配股募集资金总额不超过人民币49.35亿元。
此次配股价格为14.43元/股，配股代码为“700030”，配股简称为“中信配股”。
募集资金使用方向上，据中信证券披露，此次配股募集资金总额扣除发行费用后的募集资金净额拟全部用于发展资本中介业务、增加对子公司的投入、加强信息系统建设以及补充其他营运资金。
中信证券称，此次发行完成后，公司主营业务保持不变，公司的资本实力将进一步增强，有利于公司增强境内外综合实力，全方位完善与提升业务布局，积极参与国际竞争。
值得注意的是，此前于1月5日，中信证券在率先发布的业绩预增公告中曾明确提到，2021年11月26日，公司配股公开发行证券事项获中国证监会核准批复。根据中国证监会关于配股公开发行的相关规定，中信证券须符合最近三个会计年度连续盈利等发行条件，遂发布业绩预增公告。
但在业绩预增公告中，中信证券只提到公司第四季度经营正常，却并未给出准确数值。且全年业绩水平也只是承诺预计归母净利润和扣非净利润将均不低于2021年前三季度水平，较2020年全年增加分别不低于18.41%和17.66%。
彼时，多位非银分析师就曾表示，上述公告只是为了符合流程化要求，即便没有这份公告，预计中信证券也将尽快落地配股。
而随后于1月12日晚间，中信证券全年业绩快报便旋即出炉。
根据全年业绩快报显示，中信证券2021年全年实现营业收入765.7亿元，同比增长40.8%，实现归母净利润229.79亿元，同比增长54.2%。
值得注意的是，两项同比增速指标不仅均创下近5年来的最高水平，同时也约为一周以前预告值的3倍。更为重要的是，这一业绩表现也意味着中信证券已实现最近三个会计年度连续盈利的配股发行条件。
Choice数据显示，自2020年以来，券商股配股热情被持续点燃，前后共有国海证券、天风证券、东吴证券、山西证券、招商证券、国元证券、华安证券和红塔证券等9家券商落地配股再融资方案，其中东吴证券更是两年度两度配股。
从实际情况来看，相比于其他股权再融资方式而言，上述9家机构的最终配股均获得了较高比例认购，最终募资金额与其他行业对比来看均较为理想。而此次中信证券配股方案落地后，目前仍在排队申请配股的券商将仅剩兴业证券、东方证券、财通证券3家。
先惠技术值得买吗
先惠技术不值得买。浙商证券股份有限公司王华君，刘欣畅，张杨近期对先惠技术进行研究并发布了研究报告，此报告对先惠技术给出买入评级，当前股价为118.33元。该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为121.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，先惠技术行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。
