2022-03-29浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁对中信证券进行研究并发布了研究报告《中信证券2021年年报点评：财富管理转型深化，投行稳居市场第一》，本报告对中信证券给出买入评级，认为其目标价位为32.50元，当前股价为20.25元，预期上涨幅度为60.49%。
中信证券(600030)
投资要点
业绩概览
2021年中信证券实现营业收入765.2亿元，同比增长40.7%；归母净利润231.0亿元，同比增长55.0%；加权平均净资产收益率12.07%，同比提高3.64pct。Q4实现营业总收入187.1亿元，同比增长51.4%；归母净利润54.5亿元，同比增长143.3%，业绩与快报披露基本一致。
财富管理业务转型深化
经纪业务方面：2021年中信证券经纪业务净收入139.6亿，同比增长24%，高于全市场日均股基成交额25%的增速，主要得益于公司股基成交额市占率同比提升0.46pct至6.95%。
财富管理方面：2021年末，中信证券600万以上资产的高净值客户数达3.5万户（同比增长29%），资产规模达1.5万亿元（同比增长19%）。基金投顾业务上线两个月签约客户数即超9万户，签约客户资产规模超70亿元，户均资产规模约8万元。代销金融产品收入26.5亿元，占经纪业务净收入比重提升1.6pct至19.0%，财富管理继续深化。展望未来，公司将继续发挥品牌、产品体系、专业团队方面的优势，进一步提高财富管理收入占比。
资管业务方面：2021年中信证券资管业务净收入117.0亿，同比增长46%，资管规模企稳回升至1.6万亿（同比增长19%）。公司主动管理能力持续提升，21Q4末中信主动管理规模占比提高25pct至90%。华夏基金管理规模稳步增长14%至1.66万亿，净利润同比提高45%。展望未来，公司将继续注重主动管理、长期限净值型、“固收 ”及权益等多资产模式，持续提升资产管理规模与客户服务能力，提高资管业务收入。
投行业务稳居市场第一
2021年中信证券投行业务净收入81.6亿，同比增长19%。公司A股承销规模3,319亿，市占率18.26%，排名证券行业第一；债权承销规模15,641亿元，市占率为5.84%，排名全市场第三。展望未来，2022年全面股票发行注册制有望落地，作为投行龙头的中信证券项目储备充足，将继续受益于制度改革的红利。
金融资产规模继续扩张
2021年中信证券投资收益226.9亿，同比增长27%，主要是因为公允价值变动扭亏为盈至53亿（2020为-64亿）。2021年末金融资产较年初扩张28%至6,456亿，其中交易性金融资产增长30%，衍生金融资产增长54%，金融资产规模扩张驱动投资收益增长。
盈利预测及估值
中信证券全业务条线高速增长，龙头地位持续巩固。财富管理转型不断深化，有望进一步提高收入占比。预计2022-2024年归母净利润增速为14%/24%/13%，对应BPS为15.72/17.50/19.50元每股。维持目标价至32.50元，对应2022年PB1.3倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅下行；市场交投活跃度大幅回落；市场改革进度不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券曾广荣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.3%，其预测2021年度归属净利润为盈利229.79亿，根据现价换算的预测PE为11.44。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级16家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为31.69。证券之星估值分析工具显示，中信证券（600030）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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