2007年2月26日收盘，沪指首次迈过3000点关口，开启了A股有史以来最大的牛市。
2022年4月25日，当沪指再次抵达3000点时，已是一副“保卫战”的暗淡景象。
15年间，中国的GDP实现了3倍的高速增长，A股却几乎原地踏步。
为什么会这样？先说结论，A股过去的估值太贵了，抵消了基本面的增长。
你看业绩，非常好，上证指数所对应的净利润折合年均增长率高达9.1%。
但是估值呢？2007年3月13日，上证综指的PE为42.9倍，而4月28日是11.5倍，下跌幅度达到70%左右。
说白了，过去欠下的高估值“债”，由增长的基本面来还了呗。
一个最为典型的高估值现象，便是新股。
举个大家都熟悉的例子——中国石油，2007年一上市就是巅峰，随后便是长达15年的“还债”路。
而这仅仅是一个缩影。
大家应该还记得，除了“稳赚不赔”，过去的新股还有一个显著的标签——“背锅侠”。
在过去的历史当中，IPO一直都有“背锅”的潜质。
只要股市不好，那么新股发行就会被限制，股市下跌的原因总结中一定就有一条“新股抽血”的原因写在里面。
印象最深刻的便是2012年，A股IPO经历了有史以来最长的一次暂停，直到2014年6月份才再度重启。
也就是这时候开始，A股市场的“打新”成了愈发奇异的存在。
因为停了太久，监管层担心大家炒作，叫做“首日涨幅不得超过44%”。
再加上我们本来就有的涨跌停板制度，一番奇景就这么出现了：
从2014年6月到2016年4月，不到两年的时间里，有300多只新股上市，首日居然全部封在44%的上涨的上限上，无一例外。
而且基本上连续拉出来涨停板，平均是11个涨停，累计涨幅是352%。
这个趋势在2018年得到了延续，2018年1月到5月有54只新股上市，平均是8个涨停板……
本想抑制炒作，反而成了炒作的“温床”。
当然，这里面有更深层次的原因。
都知道，新股发行价的决定权，掌握在询价机构手中。过去，询价最高报价剔除比例为“不低于10%”。
这就直接导致了，那些权重低的机构不敢报价，而是要看大机构的“脸色”。
而大机构为了获取利润，则是“抱团”压低发行价，以寻求更大的上涨空间，同时也能推高新股上市后的市场炒作情绪。
正是在这种“畸形”的制度下，新股一上市便拥有了严重溢出的估值，同时透支了未来几年的上涨空间。
而这还仅仅是新股，再加上垃圾股、概念股等等一系列的炒作，长此以往，A股的估值能不虚高吗？
也难怪人们常常抱怨，所谓“价值投资”在A股市场就是个“屁”，一上市就透支了所有的价值，哪里还有价值投资可言。
所以大家也看到了，这两年新股发行的改革有多么雷厉风行。
最高报价剔除比例由“不低于10%”调整为“不超过3%”、强化报价行为监管、联手整顿IPO“抱团报价”行为、促进买卖双方均衡博弈……
新股破发频现，打新“稳赚不赔”的日子一去不返。
虽然短时间动了不少人的“奶酪”，但长远来看，这绝对是个好事。
所以，希望大家还是多给中国股市一些时间吧，虽然远未成熟，但毕竟是自家孩子，与其让它在膨胀中消亡，不如看着它在挫折中成长。
相信属于A股的好日子会来的。
