新冠肺炎疫情在全球蔓延，多国央行已释放宽松预期。
受疫情冲击，近日全球市场持续大跌，市场对货币政策进一步宽松的呼声渐高。对于美联储是否会出手相助高度期待。虽然美联储尚未发声，但已有多个国家或将采取宽松立场。近期，中国、美国、韩国、泰国、印尼等多国央行均有表态或行动。
28日晚间，美股开盘，三大股指集体再度大幅低开，道指跌3.06%，标普500指数跌3.15%，纳指跌3.3%。随后，美股跌幅继续扩大，道指跌超4%，跌幅一度超过1000点，纳指跌超3.4%，标普500指数跌近4%。
国内疫情扩散情况有所好转，但全球范围内，受疫情影响的国家和地区越来越广泛，确诊病例数量不断攀升。世卫组织总干事谭德塞表示，现在中国以外地区才是最大担忧，全球疫情处于关键时刻，建议各国迅速采取行动。但新冠肺炎病毒不是流感，中国防疫经验表明，只要采取正确的措施，就可以控制疫情。
多国央行将采取宽松立场
韩国央行27日在其官网宣布维持基准利率在1.25%不变，此前市场预期该央行或会降息25个基点。消息宣布后，韩国综合指数由涨转跌。
根据货币政策会议纪要，韩国央行货币政策委员会委员认为，当前全球贸易形势低迷、经济增速放慢，金融市场动荡加剧。展望未来，韩国央行认为，全球突发公共卫生事件、地缘政治以及贸易保护主义等都将是影响全球经济增长和金融市场稳定的风险因素。
该国央行货币政策委员会委员注意到，目前韩国经济增速已经减弱，突发公共卫生事件致该国消费支出收缩、出口放缓、基建投资减少。该央行将2020年韩国GDP增速预期降为2%，低于此前预期的2.3%。
对于未来的货币政策，韩国央行认为，预计该国国内经济将保持适度增长，通胀也将保持在较低水平，该央行将维持宽松货币政策立场，同时密切关注影响该国经济增长的风险因素。
泰国央行声明，该国央行和财政部放宽规定，将收入所得汇回要求的门槛从目前的20万美元上调至100万美元，此举将帮助企业“降低汇款成本，更加高效地管理外汇风险，尤其对出口商而言”
印尼央行表示，周四和周五在现汇市场的活跃程度高于在国内无本金交割远期外汇（NDF）市场，央行周五通过银行间市场或券商对现汇市场进行了干预。印尼盾兑美元跌超2%至14310，为逾8年来最大单日跌幅。
对于美联储是否会及时出手，市场保持高度关注。当地时间2月28日03:04，芝商所旗下“美联储观察”更新的调查数据显示，市场参与者预计美联储3月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为0%，降息25个基点的概率为81.5%，降息50个基点的概率为18.5%，合计降息概率为100%。而前一日数据显示，美联储3月维持当前利率的概率为63.5%，降息25个基点的概率为36.5%，降息50个基点的概率为0%。
虽然各国央行已陆续开始采取行动，但效果如何还要再打一个问号，且疫情在全球的蔓延毫无疑问将给经济带来不小冲击。有国际投行认为，即使下半年经济会有所改善，上半年受到的打击也将给经济增速蒙上一层阴影。瑞士信贷周四将其2020年全球增长预期从2.6%下调至2.2%，并将欧元区增长预期下调至0.5%。据其估计，欧洲央行6月将把利率降低10个基点。
全球市场跌跌不休
2月27日，道琼斯指数单日下跌1190.95点，远超过1000点，跌幅超过4%。同日，纳斯达克指数、标普500指数跌幅也都超过4%。科技股集体下挫，特斯拉跌超12%，微软跌7.05%，苹果跌6.54%，谷歌跌5.43%。
欧洲方面，英国富时100指数、法国CAC40指数、德国DAX指数跌幅都超过3%。商品市场上，WTI原油、4月交货的伦敦布伦特原油期货亦是大跌。
27日俄罗斯股市遭遇两年来最大跌幅。莫斯科证券交易所指数收盘2915.84点，下跌3.37%，RTS指数收盘1386.2点，下跌5.13%。俄罗斯汇市同样受到冲击，欧元汇率自2019年9月以来首次突破73卢布大关。美元兑卢布汇率上涨0.4%，升至65.845卢布。当天美元汇率一度超过66卢布。此次跌幅是2018年4月美国宣布对俄罗斯实施制裁以来俄罗斯股市单日最大跌幅。
亚太市场来看，日经225指数开盘跌2.6%，韩国KOSPI指数开盘跌1.56%，随后震荡走低。截止收盘，日经225指数下跌805.27点，跌幅3.67%，报21142.96点。韩国KOSPI指数跌3.3%，报1987.01点。
避险情绪升温，大量资金涌入债券市场，全球主要国家的国债均维持强势。
2月28日，美国10年期国债收益率持续下挫，一度跌破1.2%关口至纪录低点1.191％，5年期美国国债收益率跌至1%，为2016年来首次。短期美国国债收益率也在急剧下滑。对美联储放松政策高度敏感的两年期美国国债收益率跌破1.00%至0.986%，该收益率的最低纪录为2011年9月创下的0.14%。两年期美国国债收益率自2月21日以来暴跌将近40个基点，有望创出2008年以来最大的单周跌幅之一。
澳大利亚基准国债收益率也跌至创纪录的0.84％。日本10年期国债也下跌1.5个基点至- 0.11％，新西兰10年期国债下跌7个基点。荷兰国际集团（ING）预计10年期美债收益率将持续下跌至1%。
A股情况也不乐观。2月最后一个交易日，沪深两市双双重挫，板块全线飘绿，两市245只个股跌停。截至收盘，沪指跌幅3.71%；深成指跌幅4.8%；创业板跌幅5.7%。行业板块全线下跌，IT设备大跌超8%，个股无一上涨。
花旗集团表示，目前预计2020年全球企业盈利增长为零，因新冠病毒疫情抑制经济增长，并警告称，甚至这样的预测可能都会被证明过于乐观。花旗首席全球股票策略师罗伯特-巴克兰在报告中写道：“考虑到全球GDP面临明显的进一步风险，预测2020年全球EPS持平似乎较为谨慎。”高盛的策略师表示，标普500指数的修正期平均为四个月，这次回调可能会持续更长的时间，上周四开始的跌势可能至少要到7月才能见底。
疫情影响仍在继续，中国以外地区才是最大担忧
国内疫情扩散情况有所好转，但全球范围内，受疫情影响的国家和地区越来越广泛，确诊病例数量不断攀升。世卫组织总干事谭德塞表示，现在中国以外地区才是最大担忧，全球疫情处于关键时刻，建议各国迅速采取行动。但新冠肺炎病毒不是流感，中国防疫经验表明，只要采取正确的措施，就可以控制疫情。
韩国中央防疫对策本部28日通报，截至当天下午4时，韩国较累计确诊病例达2337例。随着新冠肺炎疫情在韩国境内扩散，韩国的出口和产业界相继受到不同程度的冲击。为此，韩国银行27日将2020年韩国经济增长预期从此前的2.3%下调至2.1%，2021年预期维持2.4%不变。韩国央行方面认为，新冠肺炎疫情对韩国经济的冲击是暂时性的，随着政府实行扩张性财政政策，设备投资呈恢复势头，民间消费和出口有望在疫情平息后走出低迷。
截至当地时间2月28日上午8点，日本新冠肺炎感染者总计达919人，其中包括在日本国内的感染者200人，“钻石公主”号邮轮的乘客和乘务人员705人，以及乘坐日本政府包机回到日本国内的14人。
对于东京奥运会是否会如期举行，世界卫生组织卫生紧急项目负责人迈克尔·瑞安表示，目前所有大规模集会及活动都面临新冠肺炎传播风险，但东京奥运会筹备工作正常进行，近期不会做关于是否更改东京奥运会的决定。
美国累计确诊60例，加州33人确诊。据当地媒体报道，美国加利福尼亚州州长宣布，该州有33人的新型冠状病毒检测呈阳性，官员们正在监测超过8400人的新冠肺炎感染状况。当地时间2月26日，美国卫生和公共服务部长阿扎尔表示，美国本土冠状病毒病例再增一例，目前美国本土确诊病例为15例，总确诊病例为60例。
伊朗的疫情正在逐渐恶化，确诊人数和死亡人数迅速攀升。伊朗目前累计确诊270例，其中26例死亡。中东的新冠肺炎疫情有扩散趋势，在伊朗的确诊人数和死亡人数猛增之后，2月24日，巴林、科威特、伊拉克、阿富汗和阿曼相继宣布在本国首次确诊了新冠病毒病例。
欧洲方面，意大利已成为欧洲新冠肺炎感染人数最多的国家。截至当地27日18时，该国确诊新型冠状病毒肺炎病例为650例，在24小时内增加了250例。其中17人死亡。德国新增病例29人，累计共45人。荷兰、北爱尔兰宣布确诊首例新冠肺炎病例；法国累计确诊新冠肺炎病例38例；瑞典共有7例确诊病人。
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专家谈美联储降息：3月份中国央行大概率降息
来源：明晰笔谈 文丨明明债券研究团队
报告要点
北京时间2020年3月3日23时，美联储突然宣布下调联邦基金利率目标区间50个基点，至1.00-1.25%，同时将超额准备金率（IOER）下调50个基点至1.1%。本次降息调整是美联储2020年的首次降息，也是自去年以来的第四次降息操作，之前的三次降息发生在去年7月、9月和10月。更值得注意的是，本次降息为突发的紧急降息，降息幅度也大，达到50BP。如何看待本次特殊的降息，我们认为有以下五大要点值得关注：
要点一：美联储紧急降息历史回顾：回顾历史，1994年以来美联储历史上共发生过9次紧急降息事件，从以往8次紧急降息的情况来看，紧急降息的原因一般为遇到较为重大的风险，上一次紧急降息还要追溯至2008年10月经济危机时期。
要点二：美联储缘何紧急降息：从原因上来看，新冠疫情在全球的快速蔓延是导致本次美联储紧急降息的直接原因，在距离三月份会议仅两周左右时间采取行动，反映出当前新冠疫情带来的风险紧急且严重。
要点三：美国经济与疫情分析：美国经济情况方面，当前美国制造业面临产需双弱的局面，总体来看美国核心通胀仍旧表现疲软，就业方面美国1月非农就业数据略好于预期，但失业率略有上升，制造业仍然保持低迷态势。而从海外疫情的发展情况来看，全球范围内新冠肺炎疫情升级，疫情蔓延至多国，其中韩国、意大利、伊朗最为严重。美国新冠疫情升级，而严格的确诊条件和较高的检测费用可能导致确诊人数被低估。
要点四：全球市场影响：美股下跌，美债破1！从以往美联储采取紧急降息之后大类资产的走势来看，虽然美联储采取降息政策目的在于刺激经济，但紧急降息本身也通常意味着严重事态，市场情绪也更偏向于避险，因此紧急降息之后短期对于美股与美元的更偏利空，美债随之走强。相较于新冠疫情在海外的快速发酵，国内新冠疫情总体趋于稳定，美联储降息带来的全球流动性改善更有利于国内资产。从风险因素的角度衡量，疫情仍旧是当前影响市场走势的主要风险点，新冠疫情带来的不确定性加深或对于全球经济复苏产生一定影响，因此从国内大类资产走势来看，对于国内股市影响仍旧有待观察，对于国内债市明显利多。
要点五：国内货币政策展望：对于国内货币政策而言，美联储意外降息应对疫情影响，国内货币政策空间进一步打开，3月份国内央行大概率继续降息。同时今天上午的公开市场操作值得高度关注，考虑到这次降息的突发性，参考08年全球央行联手稳定市场的经验，国内央行也可能选择及时跟进。总的来说，3月份利率将进入新一阶段的下行行情，我们认为十年国债到期收益率目标区间为2.4%~2.6%。
事件
北京时间2020年3月3日23时，美联储突然宣布下调联邦基金利率目标区间50个基点，至1.00-1.25%，同时将超额准备金率（IOER）下调50个基点至1.1%。本次降息调整是美联储2020年的首次降息，也是自2008年以来的第四次降息操作，之前的三次降息发生在去年7月、9月和10月。更值得注意的是，本次降息为突发的紧急降息，降息50BP也与此前美联储紧急降息幅度较为一致。
正文
要点一：美联储紧急降息历史回顾
回顾历史，1994年以来美联储历史上共发生过9次紧急降息事件，从以往8次紧急降息的情况来看，紧急降息的原因一般为遇到较为重大的风险，上一次紧急降息还要追溯至2008年10月经济危机时期。从美联储紧急降息的历史上来看，自1994年至今，美联储历史上共采取过9次紧急降息行动，分别为1994年4月，1998年10月，2001年1月、4月和9月，2007年8月以及2008年1月和10月。从采取紧急降息的原因上来看，美联储选择进行紧急降息的原因一般在于遇到较为重大的风险事件，美联储的上一次紧急降息操作还要追溯至2008年10月8日，彼时降息的原因在于雷曼兄弟倒闭引发了对于经济衰退的担忧，自此之后的11年时间内，美联储并未再度采取过类似行动，因此本次美联储宣布紧急降息，或意味着美联储内部对于当前风险状态的评估已达到一定等级。
要点二：美联储缘何紧急降息
从原因上来看，新冠疫情在全球的快速蔓延是导致本次美联储紧急降息的直接原因，在距离三月份会议仅两周左右时间采取行动，反映出当前新冠疫情带来的风险紧急且严重。从本次美联储针对本次紧急降息发出的决策声明来看，美联储对于货币政策调整给出的理由是当前美国经济的基本面仍然强劲，然而冠状病毒对经济活动构成不断发展的风险。鉴于这些风险，以及美联储支持实现最大就业和价格稳定的目标，美联储决定采取此次行动。同时美联储还表示委员会正在密切监测事态发展及其对经济前景的影响，将使用其他工具并采取适当行动支持经济。从本次决策的委员会投票情况来看，委员全票通过本次紧急降息。在距离三月份议息会议仅两周左右的时间，美联储突然采取行动，且委员意见高度一致，反映出当前新冠疫情带来的风险紧急且严重，而从降息的幅度来看，本次采取50BP的利率区间下调，也与之前大部分紧急降息情况一致。从美联储鲍威尔决议公布后的讲话来看，鲍威尔提到降息行动是为了帮助美国经济在危机中保持强劲，货币政策是提振经济的重要工具，但一次降息不足以解决供应链问题，财政当局可能提供支持，目前美联储还没有考虑其他措施，而降息可以避免金融环境收紧。与此同时，美国总统特朗普表示正与国会合作，预计通过85亿美元的新冠病毒紧急拨款法案。从鲍威尔与特朗普的讲话来看，在紧急降息之后，美联储货币政策或存在进一步宽松的可能，与此同时财政政策或也将给予配合，在鲍威尔发表讲话之后，从市场反映来看，市场对于美联储今年上半年再次降息的预期为72.3%。
要点三：美国经济与疫情分析
美国经济基本面方面，2月美国制造业PMI低于预期，新订单与产出指数下滑明显，当前美国制造业面临产需双弱的局面。2月份美国ISM制造业PMI指数为50.1，预期50.5，前值50.9，制造业PMI指数低于预期。制造业PMI指数在1月暖冬气候驱动的短暂回升后再次下行跌至荣枯值下方，制造业景气程度再度回落。从分项数据上来看，2月份新订单、产出、物价和进口分项均下滑明显，而新订单指数与产出指数的下滑也反映出当前美国制造业面临产需双弱的局面。
通胀方面，总体来看美国核心通胀仍旧表现疲软。2020年1月美国核心PCE通胀同比为1.63%，前值1.54%，虽然较上月温和上升，但是仍然维持在较低水平，仍然未达到美联储2%的政策目标。从收入、投资、消费三个角度综合考虑，美国非农企业平均周薪同比增速正处于趋势性向下的阶段，对于核心PCE上行的有所拖累；2019年美国投资增速下行，难以通过提振总需求的方式拉动通胀增长；消费数据边际向好，但当前的美国消费情况或并不足以支撑通胀水平达到2%的通胀目标。总体上看，总体来看美国核心通胀仍旧表现疲软。
就业方面，美国1月非农就业数据略好于预期，但失业率略有上升，非农就业增长主要由暖冬气候促进的建筑业和服务业贡献，制造业仍然保持低迷态势。美国1月季调后新增非农就业人口22.5万人，预期16万人，前值14.5万人；失业率为3.6%，预期3.5%，前值3.5%；就业参与率为63.4%，预期63.2%，前值63.2%。平均时薪同比增长3.1%，预期增长3%，前值增长2.9%；环比增长0.2%，预期增长0.3%，前值增长0.1%。1月非农数据的增长主要由建筑业和服务业所贡献，受暖冬气候影响，与天气好坏密切相关的建筑业、服务业表现强劲；但制造业表现低迷，新增就业人数延续12月下行趋势，就业人数减少1.2万人。
美国新冠疫情升级，严格的确诊条件和较高的检测费用可能导致确诊人数被低估。截至3月3日，美国新冠疫情累计确诊病例达102例，确诊人数自2月底快速增加；累计死亡和累计治愈病例分别为6例、9例，美国多地已宣布进入紧急状态。2月26日之前，对于疑似感染者的确诊条件，美国疾控中心的检测指导意见是患者“必须去过中国或者在接受检测前曾与去过中国的人有过密切接触”，这一较为严格的确诊条件可能导致前期美国境内确诊人数低于真实值；而在加州北部出现“社区传播”确诊病例后，美国境内确诊条件有所放宽，随之确诊人数激增。另外，3600美元的检测费用也可能导致部分患者由于无法负担而放弃接受检测，造成疫情数据的低估。
全球范围内新冠肺炎疫情升级，疫情蔓延至多国，截至3月2日，中国以外已有64个国家出现确诊病例。其中韩国、意大利、伊朗最为严重，累计确诊病例均超过2000例。意大利自2月22日新冠肺炎确诊人数激增，截至3月3日，意大利累计确诊病例增加至2502例，累计死亡病例增加至79例，疫情迅速传播升级。韩国自2月20日新冠肺炎确诊人数迅速增加，截至3月3日下午，韩国累计确诊病例已经达到5186例，较上一日新增974例。
要点四：全球市场展望，美股下跌，美债破1！
从以往美联储采取紧急降息之后大类资产的走势来看，虽然美联储采取降息政策目的在于刺激经济，但紧急降息本身也通常意味着严重事态，市场情绪也更偏向于避险，因此紧急降息之后短期对于美股与美元的更偏利空，美债随之走强。结合历史情况来看，对于美联储采取紧急降息之后的大类资产走势，紧急降息之后美股接下来几日的走势更多体现为下行，其背后的原因在于虽然美联储采取降息举动，宽松货币政策的目的在于刺激经济，防范风险，但紧急降息本身通常也意味着严重事态，在紧急降息采取后，市场情绪也更偏向于避险，因此短期对于美股的影响更偏利空。而美联储宽松的货币政策也带来美元的贬值压力，在市场情绪趋向于避险的影响下，对于美债的影响更偏利多，美债作为避险资产随之走强，美债收益率下行。本次美联储紧急降息决议公布以后，截至北京时间3月3日4时，美国道琼斯工业指数报26020点，较开盘大跌700余点，跌幅达到2.77%，10年期美债收益率一度跌破1%，美元指数报97.16，较开盘下跌0.42%。
相较于新冠疫情在海外的快速发酵，国内新冠疫情总体趋于稳定，美联储降息带来的全球流动性改善，从国内资产价格的角度来看，全球流动性的改善是利好因素。从海外疫情来看，针对新冠疫情不少国家在初期采取了一定的果断措施，但是从结果来看并没有有效防范。例如，意大利是第一个进入紧急状态的欧盟国家，而且当前面临中央与地方防控执行上的协调问题；韩国在2月12日至2月15日一度实现零增长，但随后二次感染阶段则是以国内民众间的扩散快速增加。从这些国家的情况来看，尽管在输入性病例上做的比较严格，但国内民众间的互相传播爆发得较为快速，病毒的传染性较强，这加剧了全球市场的担忧。而对比国内疫情，当前国内新冠疫情总体趋于稳定，因此在海外处于疫情上升期的背景之下，美联储紧急降息带来的全球流动性改善更有利于提高投资者对于国内资产的投资偏好，全球流动性的改善对于国内资产而言是利好因素。
从风险因素的角度衡量，疫情仍旧是当前影响市场走势的主要风险点，新冠疫情带来的不确定性加深或对于全球经济复苏产生一定影响，因此从国内大类资产走势来看，对于国内股市影响仍旧有待观察，对于国内债市的利多影响相对较为明显。从风险因素的角度来看，当前新冠疫情在全球范围内的快速传播仍旧是影响市场走势的主要风险点，美联储在本次紧急降息的原因当中也指出冠状病毒对经济活动构成不断发展的风险。而从全球经济复苏的角度而言，新冠疫情所带来的不确定性的持续加深或对于全球经济复苏产生一定的影响。因此从国内大类资产的走势来看，对于国内股市的影响仍旧有待观察，而对于债市来说，当前中美利差仍旧处于较高水平，美联储紧急降息或将进一步压低美债收益率，从利差角度而言，对于国内债市的利多影响相对更为明显。
要点五：国内货币政策展望
对于国内货币政策而言，美联储意外降息应对疫情影响，国内货币政策空间进一步打开。在海外疫情持续蔓延、经济悲观预期发酵、资本市场出现大幅调整的背景下，美联储紧急下调联邦基金利率目标区间和超额准备金利率50bp，以应对疫情扩散导致的经济不确定性。美联储宣布降息后阿联酋央行跟随降息50bp，而货币市场也反映了欧央行、英格兰银行均在3月降息的预期，可以预见后续更多国家都将跟随进入降息通道。全球货币政策进一步宽松给国内货币政策打开空间：（1）本次新冠疫情逐步发展成为威胁全球经济不确定性的因素，货币政策应该加强国际协调应对风险，此前G7财政和央行行长声明G7集团已经准备在必要的时刻采取行动，而相比欧美国家，中国央行拥有更多常规货币政策宽松空间；（2）美联储降息后，10年美债一度逼近1%，中美利差继续扩大，而人民币汇率也大幅走强，对国内货币政策宽松和国际协同都不存在明显制约；（3）美联储紧急降息50bp体现了美联储对疫情影响的估计较为悲观，而随着疫情的全球扩散，全球产业链的不确定性加剧了国内经济回暖的不确定性，在以稳增长、稳就业为首要目标的政策宽松通道中，货币早宽松优于晚宽松。在定向型的数量支持工具之外，价格型工具也该发挥作用。我们认为中国央行将在3月份继续降息，也可能在今天上午紧随美联储降息。
鲍威尔：放鹰“讲话吓崩美股，道指狂泻千点，为何如此严重？
这是因为美联储的发言已经严重超过了市场预期，所以美国才会对此作出如此剧烈的反应。
从某种程度上来讲，因为美联储已经进行了4次加息操作，所以市场普遍认为美联储的加息幅度会越来越小，甚至会认为美联储很快就会迎来降息周期。尽管如此，美联储发表关于通货膨胀和经济发展的看法的时候，美联储依然表示会进一步加大加息的幅度，这个方式也会导致资本市场因此而出现相应的负面调整。
这个事情是怎么回事？
这个事情是关于美股行情的新闻，美联储表示将会进一步扩大加息幅度的时候，美股的行情直接暴跌了2%~4%。纳斯达克指数暴跌了4%，道琼斯指数更是直接暴跌了1000点，暴跌的幅度也达到了2%以上。对于美股的个股来说，有些个股甚至直接暴跌了40%以上的市值。
美联储的加息计划显然已经超过了市场预期。
你可以尝试这样理解，当美联储每次进行加息操作的时候，资本市场会提前对美联储的加息行为调整自己的心理预期。在这个事情发生之前，因为资本市场普遍会认为美联储的加息幅度不会超过50个基点，甚至会认为美联储会把加息幅度调整到25个基点，谁也没有想到美联储会把加息幅度扩大到125个基点以上。当美联储的实际计划已经远远超过了市场预期之后，市场自然会对此作出负面的反馈。
最后，不管美联储的加息幅度如何，如果美国的通货膨胀问题不能得以解决的话，资本市场其实应该更加期待美联储的加息幅度扩大。虽然这个方式会短时间内遏制包括美股在内的诸多资本市场的行情，这反而会进一步消化当地存在的危机与泡沫。
