监管部门加快了推进银行发行永续债补充资本的步伐。
1月24日晚，央行、银保监会双双发布公告，前者决定创设央行票据互换工具（CBS），为银行发行永续债提供流动性支持，后者则宣布允许保险机构投资商业银行发行的无固定期限资本债券。
根据此前中国债券信息网公布的信息，中国银行2019年第一期无固定期限资本债券于1月25日发行。1月17日，银保监会宣布批准中国银行发行不超过400亿元无固定期限资本债券，这是我国商业银行获批发行的首单此类新的资本工具。
交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健表示，CBS并不是直接投放流动性，也不是要求金融机构定向支持某一特定领域，其主要意图在于缓解银行资本压力，通过缓解银行的资本约束来增强对实体经济的融资支持能力。
北京大学国家发展研究院副院长黄益平认为，经济的持续发展，需要金融服务的不断扩张。近年来资本金已经成为我国商业银行业务增长的一个重要障碍。永续债可以为商业银行补充资本金提供一个有效而且可持续的渠道，同时也可以帮助丰富资本市场特别是债券市场的产品，最终也许也能帮助改善资本市场定价与货币政策传导机制。
央行深夜发文推CBS，
为商业银行提供流动性支持
1月24日晚央行宣布，为提高银行永续债（含无固定期限资本债券）的流动性，支持银行发行永续债补充资本，中国人民银行决定创设央行票据互换工具（Central Bank Bills Swap，CBS），公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。
同时，将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入中国人民银行中期借贷便利（MLF）、定向中期借贷便利（TMLF）、常备借贷便利（SLF）和再贷款的合格担保品范围。
在黄益平看来，央行票据互换工具CBS实际上是相当于为永续债增信（的工具），商业银行买的永续债，但可以置换成央行票据，降低了风险。这等于是央行以自己的信用支持银行补充资本金。
那么，应该如何开展央行票据互换操作？
根据央行有关负责人介绍，央行票据互换操作采用固定费率数量招标方式，面向公开市场业务一级交易商进行公开招标。中国人民银行从中标机构换入合格银行发行的永续债，同时向其换出等额央行票据。到期时，中国人民银行与一级交易商互相换回债券。银行永续债的利息仍归一级交易商所有。
需要注意的是，央行票据互换操作的期限原则上不超过3年，互换的央行票据不可用于现券买卖、买断式回购等交易，但可用于抵押，包括作为机构参与央行货币政策操作的抵押品。
此外，央行票据期限与互换期限相同，即在互换到期时央行票据也相应到期。在互换交易到期前，一级交易商可申请提前换回银行永续债，经中国人民银行同意后提前终止交易。由于央行票据互换操作为“以券换券”，不涉及基础货币吞吐，对银行体系流动性的影响是中性的。
CBS听起来很美，但是并非所有银行发行的永续债都可以拿来与央行票据互换。目前，央行票据互换操作可接受满足下列5项条件的银行发行的永续债：一是最新季度末的资本充足率不低于8%；二是最新季度末以逾期90天贷款计算的不良贷款率不高于5%； 三是最近三年累计不亏损；四是最新季度末资产规模不低于2000亿元；五是补充资本后能够加大对实体经济的支持力度。
创设CBS、放开险资投资限制，
推进永续债顺利发行
那么，创设央行票据互换工具的主要考虑是什么？有市场机构指出，此前市场对永续债“股性强于债性”，流动性偏低，难以用于质押融资，资本占用较高等问题存在诸多疑虑，持有永续债意愿不高。
央行有关负责人表示，为保障金融支持实体经济的可持续性，银行需要有充足的资本金，永续债是银行补充一级资本的重要渠道。央行票据互换工具可以增加持有银行永续债的金融机构的优质抵押品，提高银行永续债的市场流动性，增强市场认购银行永续债的意愿，从而支持银行发行永续债补充资本，为加大金融对实体经济的支持力度创造有利条件，也有利于疏通货币政策传导机制，防范和化解金融风险，缓解小微企业、民营企业融资难问题。
华创证券研报指出，将永续债置换为央行票据，能够解决永续债无法质押融资的问题。即使部分一级交易商享受不到置换的额度，也可直接用永续债作为MLF、SLF、TMLF和再贷款的抵押品向央行获取基础货币。
中信证券研报认为，在银行永续债发行落地前夕创设CBS、放开险资限制，增强市场对银行永续债的认购意愿，推进其顺利发行。
此前造成银行永续债需求较低的原因有两个方面：一是永续债风险资本权重高、流动性较低，二是永续债配置主力保险资管被限制投资银行无固定期限资本债券。创设CBS、放开险资投资限制已经在一定程度上纾解了以上两个矛盾。
具体而言，一级交易商通过与央行开展CBS交易，虽然并不会形成资产出表、降低资本占有，但互换获得的央票可用于质押式回购等交易后风险资本权重降低到0，主体评级不低于AA级的银行永续债纳入货币市场工具合格担保品范围使其流动性进一步上升；险资负债久期与永续债相匹配，对永续债需求较大，银保监会放开保险机构投资符合条件的银行二级资本债券和无固定期限资本债券的限制。
中行今日发行首单银行永续债，
其他银行或跟进
到目前为止，我国的银行永续债市场还未成规模。央行此时创设CBS工具，对商业银行发行永续债起到一定的支持作用。而对商业银行来说，发行永续债有哪些用处？
国金证券研报认为，商业银行发行永续债可以起到3个方面的主要作用，一是，非标资产回归表内挤占银行资本金，对银行资本承接能力提出挑战。永续债发行增加了其他一级资本补充途径，为非标回表创造条件。二是，服务实体经济背景下，发行永续债可以扩充银行资本，增大银行信贷投放空间，疏通货币传导机制。三是，满足银行资本充足率的监管要求。银行其他一级资本普遍较少，29 家上市银行中其他一级资本充足率的平均数为 0.68%，这和我国银行其他一级资本补充工具较少有关。
银保监会官网此前在中国银行获批发行无固定期限资本债券公告上指出，这有利于进一步充实资本，优化资本结构，扩大信贷投放空间，提升风险抵御能力。同时也有利于丰富债券市场投资品种，满足投资者多样化需求。
商业银行补充资本的问题在更早之前已经引起关注。据央行官网，2018年12月25日，金融委办公室召开了专题会议，研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题，推动尽快启动永续债发行。从专题会议召开，到永续债落地，用了一个月时间，可见商业银行的资本补充问题确实比较急迫。
有机构指出，去年以来，为补充银行资本金，提高银行信贷投放能力，监管层一直在推动银行永续债发行。今日（1月25日）中国银行公开发行我国首单银行永续债，未来其他银行也被认为将陆续跟进。
“总体上各类机构都会因CBS而愿意投资永续债，但相对来看，非银机构和流动性压力相对较大机构投资热情会更大。”鄂永健分析认为。
鄂永健表示，这主要是因为，央行在创设CBS的同时也宣布，将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入央行MLF、TMLF、SLF和再贷款的合格担保品范围。因此，对于大多数公开市场一级交易商（主要是商业银行）来说，其购买的永续债本身就可以作为担保品来获取央行的MLF等支持，因而从获取央行流动性支持的角度来看，CBS操作对其吸引力并不太大。但对于流动性压力相对较大的银行来说，CBS既不影响其从央行获取流动性支持的能力，还增加了优质流动性资产。
鄂永健分析称，对于非银机构来说，CBS在不影响其获得投资永续债利息收入的同时，还为其提供了资金拆借的抵押品，相当于多了一条融资渠道。特别是考虑到银保监会同时发布允许保险机构投资符合条件的银行二级资本债券和无固定期限资本债券，预计非银机构对永续债的投资热情会因CBS而明显增强。
创设CBS可减轻股市压力，
宽信用加速实现利好信用债
值得注意的是，央行有关负责人在答记者问中指出，由于央行票据互换操作为“以券换券”，不涉及基础货币吞吐，对银行体系流动性的影响是中性的。
华泰宏观李超团队认为，CBS的创设减少了二级市场再融资，减轻股市压力，为对冲社融增速下滑，银行需要加大支持社融力度，银行需要有充足的资本金，永续债是银行补充一级资本的重要渠道。央行创新央行票据互换工具以及将部分银行永续债纳入公开市场业务担保品范围，都是对银行永续债的背书行为。商业银行使用永续债补充一级资本金，减少了银行在二级市场的再融资压力，减少了对股市的压力。
此外，央行将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入央行MLF、TMLF、SLF和再贷款的合格担保品范围，扩大了公开市场抵押品余额，边际缓解了之前部分商业银行因抵押品不足导致的无法从央行获得资金的问题。
华创证券研报认为，对债市而言，由于没有基础货币投放，因此不会对流动性带来利好，而宽信用的加速实现则将利好信用债，对利率债带来压力。对风险资产而言，信用扩张背景下经济企稳概率加大，无疑会利好风险资产。
中信证券研报分析称，对债市而言，2019年银行永续债的发行会成为债市供给压力之一，但在宽信用和基本面信号转向确认前，总需求的走弱和政策的持续宽松下，利率下行的趋势仍未结束，10年国债破3%仍是本轮行情的第一目标。央行近期的一系列创新也说明，未来央行通过各种方式扩表成为一个重要的政策方向，特别关注“之前在人民银行工作会议中，特别强调过保持央行资产负债表健康的提法，这也是类似政策的第一次表态”。
新京报记者 宓迪 编辑 王宇 校对 李立军
央行银保监会宣布房贷降息，房贷降息会对楼市有哪些影响？
5月15日在下午，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会公布《中国人民银行中国银行保险监督管理委员会关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，通告表明，针对贷款购买一般自住商品房的农村居民，首套房住宅盈利性个人住房贷款利率下限调节为不低于相对应限期借款市场报价利率减20个基点。
央行公布的最新数据表明，4月份住户贷款降低2170亿人民币，同期相比少增7453亿人民币。在其中，购房贷款降低605亿人民币，同期相比少增4022亿人民币。
4月14日，央行金融市场司厅长邹澜在见面会上表明，3月份至今，因为市场的需求变弱，全国各地已经有一百多个城市的金融机构依据市扬变动和本身生产经营情况，独立下调了房贷利率，均值力度在20个到60个基点不一。除此之外，一部分省部级销售市场利率标价自我约束体制也相互配合当地政府的管控规定，依据城市实际情况，在全国各地现行政策范畴内，下调了本城市房贷首付比例下限和利率下限，这也是城市政府部门、金融机构依据销售市场趋势和本身经营模式，作出的差异化、社会化调节，融入了房地产业地区差距的特点。
但是，据北京青年报报导，统计分析表明，现阶段绝大多数地方具体运行的本人房贷利率水准仍然显著高过全国各地统一的下限。央行近期发表的一季度财政政策实行结果报告显示，3月末，个人住房贷款加权平均值利率为5.49%，比去年末下调14个基点。
4月份，贝壳研究院检测的103个关键城市流行首套房房贷利率为5.17%，二套为5.45%，各自较上个月下降17个、15个基点，创2019年至今月度最低。
据报道，广州地域现阶段大多数金融机构首套房利率为5.2%-4.8%，二套5.2%-5.4%中间，一部分外资企业行最少降至4.6%；南京流行首套房利率在5%-5.2%中间，一部分行低至4.8%-4.9%；深圳首套房住房房贷利率广泛为4.9%，二套住房为5.2%；苏州大部银行首套房利率为4.6%。
央行定向降准，股市、楼市、债市将有哪些影响？
期盼的降准来了！
3月13日傍晚，央行宣布，决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。
以上定向降准共释放长期资金5500亿元。
实施普惠金融定向降准，释放长期资金5500亿元
据央行网站，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿元。
中国人民银行实施稳健的货币政策，更加灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
中国人民银行有关负责人表示：定向降准支持实体经济发展
问：请问此次定向降准如何支持实体经济发展？
答：此次定向降准释放长期资金5500亿元，其中对达到普惠金融定向降准考核标准的银行释放长期资金4000亿元，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点释放长期资金1500亿元。此次定向降准释放长期资金有效增加银行支持实体经济的稳定资金来源，每年还可直接降低相关银行付息成本约85亿元，通过银行传导有利于促进降低小微、民营企业贷款实际利率，直接支持实体经济。此次定向降准兼顾主动推动和事后激励，用市场化改革办法疏通货币政策传导，有利于激发市场主体活力，进一步发挥市场在资源配置中的决定性作用，支持实体经济发展。
问：请问此次普惠金融定向降准的具体内容是什么？
答：人民银行自2018年起建立普惠金融定向降准年度考核制度，对普惠金融领域贷款占比达到一定比例的大中型商业银行给予0.5个百分点或1.5个百分点的准备金率优惠。普惠金融领域贷款包括农户生产经营贷款、建档立卡贫困人口消费贷款、助学贷款、创业担保贷款、个体工商户经营性贷款、小微企业主经营性贷款、单户授信小于1000万的小型企业贷款、单户授信小于1000万的微型企业贷款。考核对象包括大型银行、股份制银行、城商行、较大的农商行和外资银行。近期人民银行完成了2019年度考核，一些达标银行由原来没有准备金率优惠变为得到0.5个百分点准备金率优惠，另一些银行由原来得到0.5个百分点优惠变为得到1.5个百分点优惠，总的看，对这些达标银行定向降准了0.5至1个百分点。
问：请问对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准是出于什么考虑？
答：以股份制商业银行为代表的中型银行是我国银行体系的重要组成部分。考虑到去年人民银行已对符合条件的农商行和城商行实施过定向降准，此次普惠金融定向降准中所有大型商业银行都将得到1.5个百分点的准备金率优惠，为发挥定向降准的正向激励作用，支持股份制银行发放普惠金融领域贷款，同时优化“三档两优”存款准备金率框架，此次对得到0.5个百分点准备金率优惠的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，同时要求将降准资金用于发放普惠金融领域贷款，并且贷款利率明显下降，从而加大对小微、民营企业等普惠金融领域的信贷支持力度。
2014年历次降准一览
此前3月10日国常会就指出，抓紧出台普惠金融定向降准措施，并额外加大对股份制银行降准力度，促进商业银行加大对小微企业、个体工商户贷款支持，帮助复工复产，推动降低融资成本。
据央行数据统计，不计入本次操作，2014年以来，央行已累计实施了至少16次降准操作（部分当日实施降准时分阶段实施算作一次）。
对A股有何影响？
历次定向降准，对于A股市场作用不一。
其中，2014年两次定向降准，A股市场主要指数在3个月后出现上行；2015年五次定向降准，叠加牛市效应，除了当年6月、10月指数回调外，A股市场主要指数一周、一个月、三个月期间均出现明显上行。
此外，今年1月份实施降准过后，A股市场主要指数次日和一周都出现明显上行。
巨丰投顾指出，从3月10日国常会可以看出，央行开启降准按钮后，向地方商业银行释放更多流动性，以支持地方商业银行向小微企业、个体工商户房贷，从而帮助企业复工复产，解决资金紧张问题。央行普惠金融定向降准，将直接利好于城商行，将对银行板块形成短期利好。此外，受疫情影响中国2月份汽车产销量均出现大幅下滑，当前来看，各地陆续复工，3月份汽车应该产销量会出现好转。
对楼市有何影响？
疫情在短期内对楼市造成较大冲击，克而瑞监测的27个重点城市中，2月整体成交仅240万平方米，环比降幅高达83%，同比下降77%，创有史以来最大跌幅。4个一线城市楼市总成交仅29万平方米，环比下跌82%，同比下降73%，其中广州跌幅最为显著。
众泰证券指出，疫情影响短期但不改长期向好的逻辑。商品房作为耐用品需求，本质是需求延迟满足，叠加逆周期调节，短期影响有限，中长期看好龙头房企逻辑不变；物业管理受疫情冲击让其得到社会与政府的重视，价值被进一步认可，短期成本增加，但中长期市场价值提升，得到政府重视与行业制度完善等多领域得到了加速推进，对优质品牌物管企业在口碑变现，业务拓展与政企关系等多领域有着多重利好。
此外对于楼市并不需要太过悲观。2月房地产行业依旧有逆势数据。比如，有房企2月销售增长超100%；一线城市土地出让金同比暴涨8成，北京、上海屡刷新纪录；76只地产股集体上涨，最高涨幅超过30%。
对债市有何影响？
数据显示，历次定向降准对于债市影响明显。其中，2014年4月份定向降准实施一周后，中债10年期国债到期收益率直降4.92bp，单月降幅更是达到了17.20bp。而当年6月份的定向降准，中债10年期国债到期收益率一周降幅也达3.25bp。
2015年五次降准，中债10年期国债到期收益率更是从当年3.70%的高位，一度逼近2.70%。而2018年初的定向降准，中债10年期国债到期收益率一周降幅也达到了3.69bp。
而新冠肺炎疫情发生以来，债券市场已通过多种方式支持实体经济发展，包括建立债券发行“绿色通道”，延长债券发行额度有效期、合理调整信息披露时限、加大受疫情影响地区机构发行登记、交易、托管等费用减免力度促进。
3月11日，中国人民银行、中国证监会有关负责同志就债券市场支持实体经济发展有关问题答记者时也指出，下一步，将采取有效措施，加快改革创新，提升债券市场融资功能，提高债券市场服务实体经济的质效。引导资金流向重点领域、重点行业和薄弱环节，支持经济结构转型升级，加大对民营企业债券融资支持力度。
