科创板转融通证券出借规则的市场化机制改革，对改善融券供需情况有非常积极的促进作用。随着机构投资者和海外投资机构对中国资本市场参与度的不断提升，转融通业务可以在增厚出借方基金收益的同时，有效丰富借入方的投资策略。
中国基金报记者 李树超
科创板开市首周交易活跃，与之同步启动的转融通业务也呈现井喷，首周320笔业务，成交总量达到2.54亿股。尤其是科创板上市新股成为证券出借主流券种，交易笔数和成交总量皆占据较高比重。
多位业内人士透露，目前融券主体对冲需求为主，单边做空需求有限，转融通业务将引导多空力量趋于平衡，有利于科创板股票合理定价，防止过度炒作。在供需双赢、市场化费率环境下，未来转融通业务潜在市场空间巨大。
首周科创板新股
融券借出2.37亿股
上交所公示信息显示，截至7月25日（26日数据未公示），科创板开通首周，通过转融通业务证券出借交易完成320笔，成交总量2.54亿股。其中，科创板25只上市新股有24只被融券借出，合计成交255笔，占总成交数的79.69%；成交总量为2.37亿股，在总成交量中占比高达93.48%，科创板新股成为转融通证券出借的主流券种。
博时、华夏、易方达、南方、富国、华安等6家基金公司获得转融通资格。这6家公募与先行试点的9家券商动态合作，以市场化方式匹配价格、期限、券源品种等。
谈及转融通业务开通首周成交量快速放大、市场需求旺盛的现象，华南一位大型公募基金经理介绍，产业资本、公募基金和证券公司另类投资子公司是当前的3类主流出借机构。从供给端分析科创板转融通业务，出借票源理论上有3种：战略配售份额、打新获配的流通股份额、二级市场买入并出借份额。
据该基金经理分析，从出借规模上看，获得战配的产业资本和公募基金占优；从数量上看，公募基金和证券公司另类投资子公司参与更为积极。总体而言，目前战略配售份额出借是主流，打新获配的流通股出借主要带有试点交易性质；从需求端分析，公募基金主要是从交易券商反馈的出借报价中间接感知。目前市场对冲需求为主，单边做空需求有限。
华安基金总经理助理、指数与量化投资部总经理许之彦分析，从市场需求看，转融通业务需求主要来自个股看空、量化模型组合看空、增加不同交易组合机会等方面。
引导多空平衡 防止过度炒作
业内人士认为，通过转融通证券出借为科创板提供融券的券源，引导多空双方投资者力量趋于平衡，有利于防止科创板股票被过度炒作。
在许之彦看来，转融通是科创板重要的配套制度。此前市场是“融资为主，融券为辅”，由于券源不足，融券只占很小规模。转融通业务开展后，可以有效解决券源不足问题。同时，转融通业务有利于对股票合理定价，对倡导价值投资、理性投资，抑制炒作非常有利。“股票高估后如何合理定价，并没有好的解决办法和机制。转融通业务开通，增加了融券的体量，投资者可以更好地发现股票价格：如果股价合理融券需求就会减少，市场过分炒作导致股价高估，市场就会产生融券的需求。”
针对融券制度可能导致市场做空，股市下跌的看法，许之彦称，从海外市场的经验看，融券制度并不是股市下跌的主因。比如美国的融券市场，公募指数基金借出量大约为三分之一，合计上万亿美元的融券量，而美国标普500指数在过去十年已上涨了2倍多。 “转融通业务将国内市场的股价定价机制由‘单车道’改为‘双向两车道’，有利于完善股市配套机制，让股市发展更合理、透明和健康。”
供需端双赢 业务前景广阔
从目前借券的费率看，费率最高的心脉医疗28天期限的出借交易，费率为9.4%，睿创微纳、容百科技、澜起科技28天期限出借交易费率只有1.5%。
许之彦表示，在转融通市场中，主板通过中证金融公司出借，费率相对固定，如3天1.5%，28天大约1.8%。而科创板的出借费率定价是市场化的，主要根据券源的稀缺程度、投资者需求、双方约定、利率环境等综合因素决定。
博时基金相关人士表示，相比之下，科创板转融通证券出借的约定申报，在费率、期限、数量、提前了解及展期等方面都做了更为灵活的规定。对于公募基金而言，市场化的费率有利于提升基金经理的出借意愿；为更多基金组合实际参与出借提供了便利，有利于丰富转融通证券出借票源结构，提升票源供给。
许之彦表示，从供给方看，主板、科创板的转融通业务开通后，处于封闭期的股票型基金和偏股混合型基金、开放式股票指数基金及相关联接基金、战略配售基金等各类基金都可以提供券源，公募基金也有动力出借证券提升投资收益；从需求端看，随着国内市场逐步开放和多元化发展，市场参与者越来越丰富，股票多空操作、发现股票基本面价值、量化基金等多元策略都对借券存在较大需求，业务前景相当广阔。
博时基金相关人士表示，科创板转融通证券出借规则的市场化机制改革，对改善融券供需情况有非常积极的促进作用。从长远看，随着机构投资者和海外投资机构对中国资本市场参与度的不断提升，转融通业务可以在切实增厚出借方基金收益的同时，有效丰富借入方的投资策略。“供需端双赢意味着潜在市场空间巨大。当然，在发展过程中，同时具备卓越股票价值发现能力和中后台运营保障能力的基金公司，以及具备良好券池管理能力和客户服务能力的证券公司更有望获得领先优势。”
本文源自中国基金报
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7月杠杆资金新动向：爆买食品饮料 多只科创股融券规模超融资
两融杠杆资金向来被视作市场风向标。那么七月以来它们都在买入什么股呢？在新开的科创板方面，两融资金又有什么新变化呢？
Choice数据显示，7月以来，两融资金既青睐食品饮料、农林牧渔等白马消费股，也看好电子、国防军工等科技成长股。
具体板块方面，申万28个一级行业中，7月以来大部分板块遭杠杆资金融资净卖出；但食品饮料、农林牧渔、电子、国防军工、纺织服装、休闲服务6大板块被融资客净买入，其中食品饮料融资净买额超15亿元，可谓是一枝独秀；农林牧渔、电子、国防军工净买入额也均超2亿元。
净卖出方面，有色金属、银行、计算机、房地产、非银金融、医药生物、通信、汽车等板块净卖出额超10亿元，其中有色金属净卖出额高达27亿元。
个股方面，Choice数据显示，7月至今，融资客即买入金融、食品领域的白马股，比如中信证券融资净买入25亿元，五粮液净买入20亿元，贵州茅台净买入15亿元；
又买入中兴通讯、信维通信、二三四五、浪潮信息等科技成长股。
科创板两融力量旗鼓相当
而科创板自7月22日开通以来，融资客又偏好哪些股呢？Choice数据显示，自科创板上市五个交易日以来，中国通号、澜起科技、中微公司、南微医学、乐鑫科技最受杠杆资金青睐，融资净买入额均超1亿元。
最为值得关注的是，与老板市场不同，科创板的两融力量对比更加平衡。
比如截至最新，沪深两市融资余额为8979亿元，融券余额为13亿元，而科创板融资余额为17.97亿元，融券余额为13.50亿元，两边基本呈现势均力敌的态势。
而心脉医疗、安集科技、嘉元科技、光峰科技、华兴源创、瀚川智能等6只科创板股融券余额甚至高于融资余额，这在以往的A股堪称罕见。
融券渠道更多样化
之所以出现上述变化，有分析认为，源于科创板融资融券更为市场化，上市首日便能融券，且融券券源供给更为充足。
《科创板转融通证券出借和转融券业务实施细则》规定，符合条件的公募基金、社保基金、保险资金等机构投资者以及参与科创板发行人首次公开发行的战略投资者，可以作为出借人，通过约定申报和非约定申报方式参与科创板证券出借。
比如7月22日科创板上市首日，公募基金转融通出借交易也同步放开，南方、博时、易方达、华安、华夏等多家大型公募基金试水转融通。
上海证券报引述机构人士的话称，科创板开市当天，部分公募产品的确成为科创板股票融券的重要来源，而监管也鼓励更多公募产品参与转融通业务，为市场贡献券源。
有券商表示，对资本市场而言，公募基金参与转融通证券出借，扩大了转融通业务的券源，提升了转融通业务整体市场体量，有助于市场形成多空平衡的生态，提升市场的价格发现效率和交易活跃度，进而有利于资本市场的长期稳定发展。
对于战略投资者，上交所还发出通知指出，战略投资者应当严格遵守《科创板转融通细则》第九条的规定，在承诺持有期限内原则上不得与关联方进行约定申报，但通过约定申报方式将获配股票出借给证券公司、仅供该证券公司开展融资融券业务的除外。
而在以往，市场上的融券券源相对不足，很多券商囿于资金实力，仅储备少量券种，导致在融资融券模式下，融券力量相对缺失，做空功能也未能充分体现。
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（文章来源：研究中心）
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创业板涨跌幅？
涨跌幅限制放宽至20%，增盘后定价交易
1、要点一：适当放宽股票的涨跌幅比例
根据《交易特别规定》，深交所对创业板股票竞价交易实行价格涨跌幅限制，涨跌幅限制比例为20％。超过涨跌幅限制的申报为无效申报。
除了股票，有两类基金的竞价交易涨跌幅限制比例也调整为20％。
一类是跟踪指数成份股仅为创业板股票或其他实行20%涨跌幅限制股票的指数型ETF、LOF或分级基金B类份额。
另一类是基金合同约定投资于创业板股票或其他实行20％涨跌幅限制股票的资产占非现金基金资产比例不低于80％的LOF。
深交所称，将向市场公布涨跌幅限制比例为20％的基金名单。
2、要点二：完善新股上市初期交易机制
一方面，创业板首次公开发行上市的股票，上市后的前五个交易日不设价格涨跌幅限制。
另一方面，创业板也优化了盘中临时停牌机制，设置涨跌30％、60％两档停牌指标，各停牌10分钟。停牌时间跨越14：57的，于当日14：57复牌，并对已接受的申报进行复牌集合竞价，再进行收盘集合竞价。在盘中临时停牌期间，投资者可以申报，也可以撤销申报，复牌时将对已接受的申报实行盘中集合竞价。
3、要点三：实施盘后定价交易
创业板允许投资者在竞价交易收盘后，按照收盘价买卖股票。深股通投资者也可以参与盘后定价交易，不过实施时间需要另行通知。
具体来看，每个交易日的15：05至15：30为盘后定价交易时间。盘后定价交易申报的时间为每个交易日9：15至11：30、13：00至15：30。
开市期间停牌的，停牌期间可以继续申报。当日15：00仍处于停牌状态的，不进行盘后定价交易。盘后定价申报的单笔申报数量不得超过100万股。
4、要点四：优化融资融券和转融通机制
根据规定，注册制下发行上市的创业板股票，自上市首日起可作为融资融券标的。不过，被实施风险警示的，将自该股票被实施风险警示当日起被调出标的证券范围。
同时，创业板还推出转融通市场化约定申报方式；为提升转融通交易效率，规定证券公司借入股票的当日可供客户融券卖出；并扩大转融通券源，将战略投资者配售股票纳入可出借范围。
5、要点五：强化风险防控
连续竞价期间，限价申报设置上下2％的有效竞价范围。也就是说，买卖创业板股票，连续竞价阶段限价申报的有效竞价范围，应当符合下列要求，买入申报价格不得高于买入基准价格的102％；卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98％。
在下单时要注意，限价申报单笔数量不超过30万股，市价申报单笔数量不超过15万股，单笔申报数量为100股及其整数倍的交易安排则保持不变。
此外，注册制下发行上市的股票，暂不作为股票质押回购及约定购回交易标的证券。
6、要点六：新增股票特殊标识
根据《关于创业板股票及存托凭证证券简称及标识的通知》，深交所对未盈利企业新增特殊标识U，存在表决权差异的企业标识W，存在协议控制架构企业标识V。
这一点同样和科创板保持一致，U取自“未盈利”一词的英文Unprofitable的首字母，W取自“同股不同权”英文词组WeightedVotingRights的首字母，V则代表VIE架构。
此外，创业板还将在新股上市第二日至第五日，在证券简称增加首位字符C。
