11月以来，A股市场上演“煤”飞“色”舞，煤炭、有色金属、银行等低估值板块大幅拉升。
以中万一级行业为例
有色金属板块11月上涨20.51%；采掘、钢铁板块紧随其后，分别上涨15.00%、10.91%。
数据来源:同花顺 时间截至: 11月30日收盘
事实上，从历年行情来看，低估值板块往往在年末胜率较高。你一定很好奇这是为何?
要解释这个现象，不妨了解一下投资中的日历效应。
什么是日历效应?
不论你是市场的新进投资者，还是沉浮股市多年的老司机，你一定对“黑色期四”、“节后开门红”、“春燥行情”等名词有所耳闻。这些广为人知的现象背后蕴含着日历效应。
所谓日历效应是指股市行情与日期之间非正常的波动，市场在特定日期内出现了较大概率的高回报或者低回报。
月份效应——低估值板块上演年末逆袭
同花顺数据显示，2010年-2019年的十年间，申万低市盈率指数在12月上涨的有6年，占比达60%，同期上证指数只有4年为正。更一步地，近十年申万低市盈率指数12月平均涨幅达4.21%，明显跑赢市场，同期上证指数平均涨幅为仅为2.48%。
从超额收益率角度来看，近十年间，申万低市盈率指数仅在201 6和2018年的12 月小幅跑输上证指数，其余8年均跑赢上证指数。
具体而言，在牛熊切换的2014年12月，申万低市盈率指数跑赢上证指数最多，超额收益率达7.74%，2012年12月紧随其后，超额收益率为4.43%。
为什么低估值板块在12月上涨概率高呢?机构为“保排名”进行的估值切换或为重要原因。
岁末年初金融市场迎来业绩大考核，各大专业机构都会发布基金年度业绩排名。在“保排名”的压力下，机构往往会选择较低估值的板块，以以求较大的安全边际。
此外，“中央经济工作会议”在每年11月到12月举行，这一会议将提振市场对经济增长的预期。对行业而言，周期股受经济影响最大，而低估值个股中周期股占多数，因此“中央经济工作会议”往往会带动低估值板块上行。
星期效应——黑色星期四
无论是美股还是A股，都有“黑色星期四”这一传闻, 那么这一现象真的存在吗?
选取上证指数作为代表，截至2020年11月24日，通过对近十年星期一至星期五涨跌概率统计后发现，A股“黑色星期四”并未凭空捏造。
过去十年2433个交易日中，上证指数有1279个交易日上涨，上涨概率为53%。具体到各个星期而言，星期一、期二、星期五上涨概率超50%，星期二上涨概率最高，达59%；星期三整体涨跌各半，而星期四上涨概率最低，仅为43%， 小于同期上证指数上涨概率。
A股市场的“T 1”交易规则可能是造成“黑色星期四”的关键原因。在“T 1”规则下，对于短线投资者而言，如果有一定的周未现金需求，就不得不在周四卖出股票，周五提出现金。
假期效应——国庆节后开门红
国庆节前长假之前，市场避险心态上升，更多资金倾向于“持币过节”以避免假期可能爆发的“黑天鹅”事件。
因此，节前市场往往以震荡为主。以国庆节为例，以国庆节前/后五个交易日累计涨跌幅衡量节前、节后表现。
同花顺数据显示，近十年(2011年-2020年， 下同)，只有三年国庆节前五个交易日区间涨幅为正，上涨概率仅为30%，下 跌概率高达70%，近十年国庆节前五个交易日平均下跌0.64%。
国庆节后
节后资金回流，市场往往会呈现出一定的 反弹走势。同花顺数据显示，近十年上证指数国庆节后五个交易日区间涨跌幅有8年为正，上涨概率达80%，仅在2014年及2018年的熊市中下跌，近十年国庆节后五个交易日平均上涨1. 62%。
整体而言，许多大家所熟知的“日历效应”现象在统计上都能够得到数据的支撑，而探究这些现象的背后，交易规则、市场避险情绪、政策都是其重要原因。
值得注意的是，日历效应仅仅是一种概率上的现象，对个股而言，影响涨跌的因素众多，“日历效应”仅可以作为投资的参考，很难成为做出投资决策的依据。
此外，随着金融开放进程的加深、股市制度建设的进一步完善，投资者趋于理性，A股市场有效性将上升，“日历效应”也将减弱。
本文根据公开资料整理，文中信息及所表述的意见仅供参考，三在任何情况下，不构成对任何人的投资建议，不对任何人因使用本文内容所引致的任何损失负任何责任。投资有风险，入市需谨慎。
股市年末行情
上周五大盘长阳上攻，短线积累了一些获利筹码，必须通过震荡来消化，在短线筹码出逃的情况下，大盘能够保持震而不跌，也显示出机构维稳的意向。由此认为，临近年末大盘将以平稳收官为主。鉴于市场短期走势还不明朗，需要时间来修复，而外部风险增加，对A股不确定性也增大。再加上节日情节来领，而牛市两大风向标的券商板块及创业板仍萎靡不振，恐怕暂时还难以雄起，只有它们高歌猛进，才能引领各大指数腾空而起，相反则需警惕机构抱团瓦解，市场震荡调整的空间虽然有限，但上涨无量也是不行的。隔夜美股三大指数高开强势震荡，道琼斯指数日线周期收小阳线，纳斯达克指数收小阴线，延续高位运行，盘中再次刷新历史新高。2020年行情仅剩下3个交易日。展望未来，A股2021年春季行情备受机构看好。在多家券商看来，多因素共振之下，跨年慢涨行情至少延续到春节前后。对于2021年春季躁动的结构行情，多家券商持续看好新能源、顺周期、消费三大主线，中长期看科技板块也有机会。短期因疫情带来的潜在经济扰动会促使政策边际上继续放松，地产投资和出口将推动经济基本面向好。基本面不断抬升加之政策边际宽松将推动潜在增量观望资金持续入场，推动跨年慢涨行情至少延续到春节前后。近期A股市场震荡上行，但此前猛涨的白酒股近一周频频跳水，同时，半导体、光伏、新能源等板块持续走高。对于板块估值分化加剧，不少投资者认为，资金抱团已经出现松动迹象。板块估值分化是正常现象。“中国经济在转型升级，不同行业前景不同。例如，消费板块受益于消费转型和升级，高科技板块受益于中国产业升级的大方向，市场愿意给这些板块更高估值”。虽说市场波动加剧，但跨年行情远未结束，经济工作会议为市场吃下“定心丸”，确认政策不会出现急转弯，外资加速流入也将继续支撑行情。目前经济修复持续，慢牛走势延续，年底创新高可期。随着年底中央经济工作会议对明年政策的定调，我们认为A股震荡上行的慢牛走势仍将延续，年底创新高可期，主要是因：1、分子端来看，乘用车销量等数据显示经济仍在持续修复。2、分母端流动性来看，国债收益率呈现出一定的下行走势，信用利差趋于平稳；沪深股通、融资余额等资金持续流入。3、日历效应来看，各主要指数一般在节后的表现优于节前，而大盘指数在节前的表现相对优于中小创，节后反之；这与年底基金结算和节假日之前的收益兑现有一定关系。而对于明年的一个走势可以说是很多股民关注的重点了，东方基金权益研究部副总经理徐然表示，未来A股有望出现长牛行情。
日历效应的一月效应
“一月效应”是指证券市场在一月份的平均收益率比其他月份的平均收益率要高，且在统计上显著。关于“一月效应”的研究开始于美国股市。Rozeff、Kinney（1976）对1904—1974年间纽约股票交易所股指进行验证，发现一月的收益率明显高于其他11个月。Gultekin(1983)对17个国家1970—1979年间的股市进行研究，发现其中很多国家存在“一月效应”，因而是一种普遍现象。随后Berges、McConnell和Schlarbaum（1984）发现加拿大股市也存在着显著的“一月效应”。同样在亚太地区新型市场的日历效应研究也逐步展开。Kato、Schallheim（1985）发现日本股市存在“一月效应”。Nassir、Mohammad（1987）和Pang（1988）对亚洲新兴市场的研究支持在马来西亚和香港股市存在“一月效应”。Aggarwal、Rivoli（1989）对香港、新加坡、马来西亚和菲律宾这四个新兴股市的月份效应进行了检验，发现除菲律宾外，在其余三个市场上，一月的收益明显高于其他月份。Ho（1990）发现6个亚洲新兴股市具有一月效应，但Chueng、Coutts（1999）则并没有找到香港股市存在一月效应的证据。
针对“一月效应”，学者提出了许多解释，其中两个假说引起了广泛注意，即“避税售卖假说”和“窗口修饰假说”。但是，这两种假说也面临许多证据的挑战。如Jones、Pearce和Wilson（1987）将Rozeff、Kinney（1976）的检验数据扩展到1871年，发现一月效应早在收入税发生作用之前就已经存在了。Brown、Keim、Kleidon、Marsh（1983）采用澳大利亚股票收益的数据，对“避税售卖假说”进行了检验，其结果表面：这个假说在澳大利亚市场上并不成立。Berges、McConnell和Schlarbaum（1984）也证明加拿大股市在1972年征收资本所得税之前就存在一月效应。
对于中国股市日历效应的检验，出现了一系列的相关研究。刘鹏（2004）采用上证综指和深证成指1993—2004收盘数据进行GARCH和Granger检验，发现中国股市的“一月效应”并不显著，而存在显著为负的“十二月效应”。其次，中国股市一月的收益率和十二月的收益率不存在显著的互相解释关系。徐炜等（2005）以沪深两市开业至2004年5月31日的日收盘价为样本，得出的结论是从长期看中国股市一月份效应明显存在，而滚动样本法所使用的短期数据样本检验出的结果却并不显著，说明股市一月份效应与样本的选择有较大关系。中国股市存在显著为负的“十二月效应”，但该现象近年来正逐步消失。何晓光等（2006）以上证、深证综指1997.1—2003.6为样本区间进行计算，发现中国股市三月及一月存在显著为正的收益率，而七月、九月则表现出显著为负的收益率。
